Министр финансов Японии угрожает ликвидацией казначейских облигаций США

Министр финансов Японии угрожает ликвидацией казначейских облигаций США, вызвав шок и замешательство

Первое правило дипломатии гласит: никогда не говори прямо, что имеешь в виду, и никогда, никогда не говори то, что хочешь сказать.

Министр финансов Японии Кацунобу Като забыл о первом правиле, и это может дорого обойтись Японии.

Отвечая на вопрос в токийской телепрограмме в пятницу, министр финансов Японии Като сказал, что 1,1 триллиона долларов казначейских облигаций, которые принадлежат Японии (это самый большой объем среди всех иностранных кредиторов), могут стать «козырем» в торговых переговорах с Вашингтоном, но «использовать ли этот козырь — это другое решение». Другими словами, Япония угрожает продать часть или все свои облигации на сумму 1,1 триллиона долларов, если будут введены пошлины.

Конечно, такой шаг мог бы быть «козырем»… и, как мы так ярко увидели 8 апреля, когда доходность взлетела вверх на фоне яростной ликвидации базисных сделок и/или демпинга со стороны Китая и Японии, он уже был «козырем».

Но последнее, что Япония хотела бы сделать, вступая в критическую фазу переговоров о тарифах, — это напомнить Трампу, что у нее вполне может быть козырь против США, пусть даже и в переносном смысле, если только этого будет достаточно, чтобы вывести президента из себя и вырвать ФРС из оцепенения, вынудив ее возобновить количественное смягчение и скупать все, что Япония захочет продать… а это именно то, чего хочет Трамп!
Или, как вчера явно намекнуло Министерство финансов, в случае провала монетизации долга ФРС, Бессент может просто резко расширить программу выкупа казначейских облигаций и скупить все заявки на продажу, поступающие из Токио и/или Пекина.

Короче говоря, это ядерная кнопка для Японии… но удачи в «дружественных» торговых переговорах, в результате которых Япония, сильно зависимая от экспорта, просто должна достичь соглашения, осмелившись сказать то, о чем все в сфере высоких финансов должны знать, что это невыразимо. И, конечно же, все в Японии, стране, переживающей демографический кризис с общим долгом в 400% ВВП, которая имеет триллионы прямых и косвенных долларовых обязательств через текущий счет и нехеджированные иностранные активы, которая сталкивается с не менее мощной «ядерной кнопкой» в виде своп-линий ФРС.

Ведь если Япония начнет сбрасывать казначейские облигации, то, конечно, это приведет к резкому росту доходности в течение нескольких дней, но затем ФРС/Казначейство вмешаются, чтобы выкупить весь избыточный объем, но не раньше, чем Трамп отдает приказ о глобальном сокращении финансирования в долларах для таких контрагентов, как Япония, что потребует от Токио быстро выложить несколько сотен миллиардов, а у Японии просто нет таких средств, если ФРС не будет мгновенно перечислять деньги через своп-линии… как это делалось каждый день в течение нескольких месяцев во время пандемии

Так что нет, реальность такова, что у Японии нет долгосрочного козыря, если только ее политическая элита не настолько глупа, что верит, что может угрожать США, пойдя против того, в чем Япония отчаянно нуждается, — мировой резервной валюты.

Что, по-видимому, и есть на самом деле, поскольку, как сказал потрясенный Цуёси Уэно, старший научный сотрудник NLI Research Institute, через несколько минут после выступления по телевидению:
 «Замечания Кацунобу Като о казначейских облигациях США можно истолковать как  опасную провокацию в адрес правительства США».

Он добавил, что для США нестабильные долгосрочные ставки являются предметом беспокойства, и то, что Япония продолжает держать казначейские облигации США, выгодно, в то время как поддержание финансовой стабильности и статуса доллара как резервной валюты являются важными вопросами, которые будут иметь положительные последствия в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Перевод: хаос в США будет болезненным, но для Японии он будет катастрофическим.

Кроме того, Уэно отметил, что, хотя Япония никогда не продавала свои запасы казначейских облигаций США, тот факт, что она сейчас активно ищет другие варианты, свидетельствует о ее отчаянии. Хуже того, Япония придерживается позиции, согласно которой валютная политика не должна влиять на тарифную политику, и использование этой карты может привести к побочным эффектам в области валютного курса. Перевод: сегодняшнее резкое падение курса иены может превратиться в неудержимый водопад, который в конечном итоге вызовет гиперинфляцию, против которой Япония с ее нелепым долгом борется уже десятилетиями.

Другие были столь же озадачены: озадаченный Дайсаку Уэно, главный валютный стратег Mitsubishi UFJ, сказал, что, учитывая, что переговоры между главным торговым представителем Японии Акадзавой и министром финансов США Бессентом продолжаются, это заявление, вероятно, было сделано, чтобы избежать путаницы, с акцентом на осторожность. К сожалению, оно произвело прямо противоположное впечатление, потенциально угрожая сорвать любую сделку, что было бы катастрофическим исходом для Токио.

Westpac также высказался по этому поводу, отметив, что Япония «явно разочарована» ходом торговых переговоров, учитывая, что страна является сильным союзником США. «Как сказал Теодор Рузвельт, «говори тихо и действуй решительно» — а казначейские облигации являются решительным средством», — прокомментировал Мартин Уэттон, глава отдела стратегии финансовых рынков, высказывания министра финансов Японии Кацунобу Като о государственном долге США как козыре в переговорах.

«Это означает, что когда начнутся торговые переговоры, у них будет несколько козырей», добавив, что «Япония явно разочарована тем, что, будучи таким сильным союзником, с ней обращаются таким образом». Конечно, разочарование будет гораздо сильнее, если она начнет сбрасывать казначейские облигации.

Наконец, как сказал Уин Тин, глобальный глава отдела рыночной стратегии BBH, угроза Като — «палка о двух концах», поскольку «угрожать сбросить актив, которым ты располагаешь в огромных количествах, означает, что в процессе ты можешь навредить себе».

Он добавил, что «насколько я помню, Китай никогда раньше не играл этой картой, поэтому я немного удивлен, что Япония об этом думает».
Его вывод: «главный вывод заключается в том, что Япония не собирается легко поддаваться требованиям США и начинает сопротивляться».
Теперь остается ждать и посмотреть, как Трамп отреагирует, когда Япония решит «сопротивляться». Несомненно, сдержанный президент США отреагирует хладнокровно, спокойно и рассудительно, и это приведет к наилучшему для всех результату.