Intuitive Surgical понизила прогноз по маржинальности на фоне пошлин Трампа

Intuitive Surgical опубликовала отчёт за 1 квартал 2025 г. (1Q25) 22 апреля после закрытия рынка. Выручка подскочила на 19,2% до $2,25 млрд. Скорректированная чистая прибыль выросла на 22,3% и составила $661,5 млн. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом возможного размытия (non-GAAP diluted EPS) $1,81 против $1,5 в 1Q24. Согласно FactSet, аналитики в среднем прогнозировали выручку $2,19 млрд и adjusted EPS $1,74.

Количество процедур с использованием систем Da Vinci выросло на 17% в годовом выражении. Intuitive Surgical поставила клиентам 367 систем Da Vinci по сравнению с 313 в 1Q24. Из них систем Da Vinci 5 составило 147, в отличие от 8 годом ранее. Число установленных систем Da Vinci выросло на 14,65% до 10,2 тыс.

Итоги 2024 г. Выручка подскочила на 17,2% до $8,35 млрд. Выручка от продаж инструментов и принадлежностей (instruments and accessories) взлетела на 19% и превысила $5 млрд. Продажи новых систем выросли на 17% и достигли $2 млрд. Компания отгрузила 1526 систем Da Vinci, что на 11,4% выше, чем в 2023 г. Таким образом, продуктовая выручка выросла на 18,3% до $7 млрд. Выручка от сервисов прибавила 12% и составила $1,3 млрд.

Структура выручки по направлениям (в скобках указаны доля за 2021 г.): инструменты и принадлежности 60,8% (60%), системы 23,5% (23,6%), сервисы 16,4% (15,6%). Существенных изменений нет. В 2022 г. на инструменты пришлось 56,5%, а системы 27%.

Скорректированная чистая прибыль взлетела на 30% до $2,66 млрд. Diluted EPS (non-GAAP) $7,34 против $5,71 за 2023 г. На 31 марта у компании $4,5 млрд в денежных средствах, эквивалентах и к/с фин.вложениях. Долга нет.

Выручка в США подскочила на 19,2% до $5,59 млрд. Выручка в иных странах выросла на 13,4% до $2,76 млрд. Итого доля от общей выручки: США 66,9% (в 2023 г. было 65,8%) и прочие страны 33,1% (34,2%).

Комментарии менеджмента:
— CEO Gary Guthart отметил хорошее принятие рынком новой модели Da Vinci 5. В 2024 г. с помощью этих систем было проведено 2,5 тыс. хирургических операций и свыше 32 тыс. процедур.
— CFO Jamie Samath сообщил, что в 2025 г. негативное влияние тарифов / пошлин на выручку компании составит 1,7% (плюс-минус 0,3%). Порядка 50% влияния пошлин это торговля США и Китая, и ещё 40% это импортные пошлины в США из других стран.
— В текущих условиях на денежно-кредитном рынке компания старается стимулировать клиентов через лизинговые схемы.
— В 2024 г. с использованием роботов Da Vinci было осуществлено 2,68 млн процедур, с помощью систем Ion – 95 тыс.
— Intuituve Surgical планирует купить часть бизнеса своих дистрибьюторов в Италии, Испании и Португалии, с целью иметь прямое присутствие в этих странах. Сделка может быть закрыта в 2026 г. Речь идет о покупке части бизнеса дистрибьюторов Abex, ab medica и Excelencia Robotica.
— Рост операций с использованием роботов Da Vinci в 2024 г. обусловлен ростом числа операций холецистэктомии (удаление желчного пузыря), удаление аппендикса и других.
— Рост операций с использованием систем Ion составил 78% в 2024 г.
— В целом рост операций с доброкачественными опухолями был на 2% выше, чем с раковыми в 2024 г.

Прогноз. Intuituve Surgical ожидает в 2025 г. валовую маржинальность (gross margin) 65% — 66,5%. Кварталом ранее Intuitive ожидала 67% — 68%. Компания прогнозирует рост числа операций с использованием систем Da Vinci на 15% — 17% в 2025 г.

Реакция Wall Street. Большинство аналитиков понизили целевые цены по акциям Intuitive Surgical, при этом оставили без изменений рейтинги и / или рекомендации. Например, аналитик Jefferies понизил прогнозную цену с $582 до $530, подтвердил рекомендацию «держать». Piper Sandler сократил цель с $670 до $575, но сохранил рейтинг «выше рынка» (“Overweight”). Truist Securities снизил прогноз с $605 до $590, оставил рекомендацию «покупать». JPMorgan понизил целевую цену с $675 до $605, но подтвердил рейтинг «Overweight». BTIG снизил прогнозную цену с $560 до $542, сохранил рекомендацию «покупать». RBC Capital сократил цель с $630 до $605, но оставил рейтинг «лучше рынка» (“Outperform”).

23 апреля акции Intuitive Surgical прибавили 2% и закрылись около $488. С момента публикации отчёта акции компании выросли на 12% и 8 мая торговались вблизи $536 за шт. В 2024 году акции ISRG взлетели на 55%, в то время как индекс Nasdaq Composite вырос на 28,6%.

Обзор результатов за 2023 г. вы можете почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Мы оцениваем результаты за квартал позитивно. Компания пересмотрела прогноз по росту процедур (операций) в 2025 г. в сторону небольшого повышения. Ключевым вопросом аналитиков сейчас, вероятно, является торговая война США с Китаем и Мексикой. Т.к. фактически производство ISRG размещено в Мексике (порядка 80%), также есть производство в Китае. Очевидно, что пошлины повлияют на бизнес, но долгосрочно мы не видим здесь поводов для беспокойства. Компания наращивает базу установленных систем, что даёт фундамент в виде спроса на расходные материалы для систем. Da Vinci в чем-то является монополистом, с точки зрения технологической стороны вопроса. Конечно, при падении бюджетов госпиталей, субсидий государства на медицину, снижении спроса со стороны частного сектора и т.д., мы увидим падение спроса на такие системы в принципе. Но если говорить про большие тренды, то здесь речь пойдет о технологическом преимуществе, на текущий момент оно у компании есть. Из-за этого Intuitive такая сравнительно дорогая компания.

Среднегодовые темпы роста (CAGR) выручки за 5 лет составляют 13,3%. А трёхлетний СAGR +13,5%. ISRG остаётся компанией роста.

Оценка. Капитализация $194 млрд. Мультипликатор «капитализация / выручка» или P/S равен 22. Мультипликатор P/E = 69. EV/EBITDA = 64. Оценка слабо изменилась с момента нашего предыдущего обзора. Мы сохраняем рекомендацию «держать» акции Intuitive Surgical.*

Акции Intuitive Surgical (ISRG) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции ISRG выросли на 145,5%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

Телеграм: @cmsuve

См. также: инвестиционная идея Intuitive Surgical

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.