Прогноз Qualcomm на 3 квартал оказался ниже ожиданий аналитиков - разбор квартального отчета

Qualcomm Inc. (QCOM) опубликовала отчёт за 2 квартал финансового 2025 г. (2Q FY25), закончившийся 30 марта. Выручка выросла на 17% до $11 млрд. Скорректированная выручка (non-GAAP) выросла на 15% до $10,8 млрд. Средняя собственного прогноза компании была $10,6 млрд. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом возможного размытия (non-GAAP diluted EPS) составила $2,85 против $2,44 во 2Q FY24. Аналитики, опрошенные LSEG (Refinitiv), в среднем ожидали non-GAAP выручку $10,66 млрд и diluted EPS $2,82.

Компания завершила квартал с $7 млрд в денежных средствах и эквивалентах. Соотношение «Чистый долг / LTM EBITDA» меньше 1.

За 1 полугодие финансового 2025 г. GAAP выручка подскочила на 17,2% до $22,65 млрд. Скорректированная выручка (non-GAAP) составила $22,5 млрд, что на 16,56% выше, чем годом ранее. Non-GAAP diluted EPS $6,26 против $5,19 годом ранее.

Сегменты. Выручка подразделения Qualcomm CDMA Technologies (QCT) подскочила на 18% до $9,5 млрд. Это основной дивизион, в рамках которого отражены доходы от создания, производства и продажи чипов. Выручка направления Qualcomm Technology Licensing (QTL) составила $1,32 млрд, без изменений в сравнении со 2Q FY24. В рамках данного сегмента отражены доходы от лицензий.

В рамках дивизиона QCT наибольшая выручка у сегмента чипов мобильных устройств (handsets) $6,93 млрд, что на 12% выше, чем во 2Q FY24. Выручка сегмента «интернет вещей» (IoT) взлетела на 27% и достигла $1,58 млрд. Сегмент “Automotive”, включающий доходы от чипов для производства новых автомобилей, отразил выручку $959 млн в сравнении с $603 млн годом ранее.

В FY 2024 non-GAAP выручка прибавила 8,7% до $38,9 млрд. Non-GAAP EPS $10,22 в сравнении с $8,43 в FY23. Выручка в Китае взлетела на 33% до $17,8 млрд. Выручка в США сократилась на 8% и составила $9,7 млрд. Выручка в Южной Корее просела на 1% до $8 млрд.

Прогноз. В 3Q FY25 компания прогнозирует выручку в диапазоне $9,9 млрд — $10,7 млрд и non-GAAP diluted EPS $2,6 — $2,8. Аналитики в среднем ожидали выручку $10,35 млрд и EPS $2,67.

Дивиденды и buyback. Компания платит квартальный дивиденд 85 центов на акцию, что соответствует 2,5% доходности до налогов. За квартал Qualcomm выкупила 11 млн своих акций с рынка, потратив $1,7 млрд.

Комментарии менеджмента.
— CEO Cristiano Amon подтвердил долгосрочную цель компании – достичь к 2029 г. $22 млрд выручки за год вне сегмента “Handsets”.
— На платформе Snapdragon запускаются AI модели, в том числе Microsoft Fi, Google Nano, Metalama.
— В марте на Mobile World Congress в Барселоне компания представила свой новый беспроводной модем для мобильных устройств X85, который поддерживает широкий диапазон сетей мобильной связи, высокие скорости и экономию энергии, для рабочих нагрузок ИИ. Максимальная скорость на входящем канале составит 12,5 ГБит/сек., на исходящем 3,7 ГБит/сек. Qualcomm X85 создан для мобильных приложений AI и в частности может использоваться для Android, получил положительный отзыв от Google.
— Snapdragon 8 Elite применяется для производства 90 флагманов на Android. Например, недавно запущенная «раскладушка» Motorola Razr Ultra 2025. Qualcomm отмечает положительное влияние субсидий на рынок в Китае.
— Qualcomm надеется получить годовую выручку $4 млрд от продаж Snapdragon для ПК.
— В 1 квартале 2025 г. в США и ЕС на чипах Snapdragon работали 9% ноутбуков с ОС Windows, для ценовой категории выше $600.
— В рамках IoT сегмента компания планирует получить выручку от индустриальных клиентов не менее $4 млрд в год к 2029.
— Qualcomm купила фирму Edge Impulse, платформу которой используют более чем 170 тыс. разработчиков для создания AI-решений, включая компьютерное зрение, распознавание речи, мониторинга и пр.
— Qualcomm купила FocusAI, которая специализируется на использовании AI в компьютерном зрении.
— CFO Akash Palkhiwala отметил, что возможное будущее влияние тарифов / пошлин, которые вводятся в рамках торговой войны США и Китая, на финансовые показатели компании остается неясным, сейчас компания не видит никакого влияния. Cristiano Amon обратил внимание на диверсифицированные цепочки поставок компании, как инструмент, ограничивающий влияние тарифов.
— Qualcomm ожидает, что около 70% новых продуктов, которые Apple выпустит осенью, будут с модемами Qualcomm. Apple является самым крупным клиентом компании.
— Akash Palkhiwala видит основной причиной рост IoT сегмента в переходе клиентов с микроконтроллеров на микропроцессоры и AI.
— В сегменте “Handsets” компания обращает внимание на рост доли рынка устройств, которые стоят больше $400. Эта доля выросла с 21% в 2019 до 30% в 2024.

Реакция аналитиков. Evercore ISI понизил целевую цену со $179 до $157, сохранил рейтинг «на уровне рынка» (“in-line”). Loop Capital уменьшил прогноз со $180 до $155, оставил рекомендацию «держать». Cantor Fitzgerald подтвердил рейтинг «нейтрально» и цель $150. Wells Fargo понизил прогнозную цену со $175 до $140, сохранил рейтинг «ниже рынка» (“Underweight”). Susquehanna сократил целевую цену с $210 до $190, подтвердил рейтинг «позитивно». Baird снизил прогноз с $250 до $216, оставил рейтинг «лучше рынка» (“Outperform”). Rosenblatt сохранил рекомендацию «покупать» и цену $225.

1 мая акции Qualcomm упали на 8,9% до $135. На данный момент акции скорректировались и торгуются на уровне $139, итого с момента публикации отчета акции снизились на 6,6%. В 2024 г. акции Qualcomm прибавили 6,2%. Тогда как индекс Nasdaq Composite вырос на 28,6%.

Комментарии. Мы позитивно оцениваем результаты компании за квартал. FY 2024 Qualcomm закрыла +9% по выручке, тогда как в отчетном квартале рост выше 15%. С учётом прогноза на 3 квартал рост планируется 5% — 14%. Однако эти результаты тем не менее ниже FY 2022, когда компания отчиталась о выручке $44,2 млрд. Чипы Qualcomm по-прежнему пользуются спросом, в т.ч. для AI применений. В частности, Snapdragon используется в умных очках Meta Platforms — Ray Ban, линейки ноутбуков от Microsoft — Surface. Чипы компании используют при производстве автомобилей китайские производители Nio, Zeekr, Great Wall и др.

Крупнейшим клиентом Qualcomm остается Apple, на долю которой приходится около 25% выручки Qualcomm. Apple планирует самостоятельно производить модемы для мобильных устройств. В связи с чем рынок ожидает, что к 2027 г. Qualcomm уже не будет продавать Apple свои продукты. Учитывая темпы роста отдельных сегментов, а также рост китайских производителей смартфонов, компания скорее всего сможет заместить спрос Apple. Также сегодня нет уверенности в сроках перехода Apple на модемы собственного дизайна, как и нет понимания, кто их будет производить.

В конце 2024 г. появлялись сообщения об интересе Qualcomm купить Intel (INTC) полностью или частично. Мы считаем, что для Qualcomm полное слияние с Intel невыгодно.

Оценка. Капитализация Qualcomm 156 млрд. Компания торгуется по мультипликатор «капитализация / выручка» или P/S = 3,7. «Цена / прибыль» или P/E = 12,4. Qualcomm является интересной идеей для инвесторов*, которым важен дивидендный поток.

Акции Qualcomm Inc. (QCOM) занимают 5 место в iShares Semiconductor ETF (SOXX), бумаги которого входят в состав портфеля SUVE CM.

С момента включения в наш портфель бумаги iShares Semiconductor ETF выросли на 96% (без учёта дивидендов).

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея iShares Semiconductor ETF

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.