Фьючерсы на биткоин: как использование фьючерсного спреда BTCc2/BTCc3 позволяет оптимизировать управления длинной позицией в биткоине

Введение

Перед прочтением статьи рекомендуется ознакомиться с предыдущим материалом https://smart-lab.ru/blog/1149147.php

который раскрывает ключевые элементы концепции использования фьючерсной кривой биткоина как индикатора состояния рынка главной криптовалюты. Представленный материал поможет лучше понять подход, изложенный ниже.

Предложенная статья будет особенно полезна читателям, интересующимся вопросами активного управления длинными позициями в биткойне с применением индикатора, базирующегося на поведенческих аспектах срочного рынка. Статья ориентирована как на индивидуальных трейдеров, так и на управляющих инвестиционными портфелями, стремящихся интегрировать принципы фундаментального анализа в принятие инвестиционных решений связанный с открытием, удержанием и сокращением длинных позиций в биткоине.

В частности, предлагаемый подход может быть интересен майнинговым компаниям, финансовым аналитикам и инвестиционным консультантам, которым важно не просто удерживать биткойн на балансе, но и делать это с учётом оптимальных точек входа и выхода из позиций в криптовалюте.

Методологическая основа (более подробно https://smart-lab.ru/blog/1149147.php)

Пример расчета представлен на скриншоте. 

В центре методологии находится оценка справедливой стоимости фьючерсных контрактов и реакция на отклонения от неё, возникающие в силу рыночной неэффективности и изменения ожиданий участников. Указанные отклонения в рамках стратегии рассматриваются как индикаторы для принятия инвестиционных решений. Значительная переоценка или недооценка дальних фьючерсов по отношению к ближним может указывать на потенциальное смещение рыночного равновесия в строну росту или падения цены биткоина. Таким образом, наблюдаемые сдвиги в фьючерсной кривой становятся источником своевременных сигналов на открытие или закрытие длинных позиции.

Ранее мы уже затрагивали тему использования форвардной кривой как опережающего индикатора в контексте оценки направления движения биткоина. В продолжение этого исследования настоящая публикация сосредоточена на анализе спреда между контрактами BTCc2 и BTCc3 — двух месячных фьючерсов, последовательно размещённых на срочной кривой (второй и третий фьючерс к дате экспирации). Такой подход позволяет фиксировать переходы между фазами рынка — от накопления и консолидации к росту или снижению.

В частности, установлено, что при доминировании контанго (BTCc3 дороже BTCc2) наблюдается преобладание бычьих ожиданий, тогда как при устойчивой бэквардации (BTCc3 дешевле BTCc2), особенно если спред уходит ниже −5% годовых, рынок часто вступает в фазу снижения или бокового движения.

Алгоритм стратегии

На основе выявленных закономерностей была разработана простая, но логически обоснованная торговая стратегия, ориентированная на системное управление инвестициями в биткоин с использованием одного ключевого индикатора — величина фьючерсного спреда. Её алгоритм строится следующим образом:

• В последний торговый день каждого календарного месяца фиксируются значения цен фьючерсов BTCc2 и BTCc3 на момент закрытия торгов.
• Далее рассчитывается годовой спред по формуле:

(BTCc2 / BTCc3 − 1) × 12 × 100

где BTCc2 — цена второго по очереди месячного фьючерса, BTCc3 — цена следующего за ним контракта. Результат выражается в годовом темпе изменения и представляет собой оценку отклонения форвардной кривой от состояния равновесия.

• Если значение спреда оказывается меньше −5%, это трактуется как сигнал о переоценке ближнего контракта и, соответственно, как признак недооцененности текущей спотовой цены биткойна. В этом случае стратегия входит в длинную позицию по биткоину и удерживает её в течение следующего месяца.
• Если значение спреда равно или превышает −5%, активных действий не предпринимается, либо имеющаяся длинная позиция закрывается, и средства переходят в кэш. Это позволяет избежать избыточного риска в фазах неопределённости или перегрева рынка.

Таким образом, стратегия активна только в периоды, когда структура фьючерсной кривой указывает на наличие фундаментального сигнала к удержанию биткойна. Это позволяет минимизировать участие в убыточных рыночных фазах, повысить адаптивность портфеля и обеспечить более стабильную траекторию роста инвестиционного капитала. Такая модель может стать надёжной основой для более сложных стратегий с учётом дополнительной фильтрации по объёмам, волатильности или блокчейн индикаторам.

Исторические результаты

На практике реализация стратегии с 2020 года дала следующие ключевые сделки

• Май – сентябрь 2021 года: закрытие позиции и переход в кэш на фоне нейтральной структуры кривой;
• Октябрь 2021 года: возобновление длинной позиции в результате появления сигнала;
• В феврале 2022 года: фиксация прибыли и выход в кэш;
• Март 2023 года: повторный вход на рынок и удержание позиции.

Динамика портфеля стратегии показала результаты, которые опередили портфель купил и держи в 1,75 раза. Также максимальная просадка портфеля была сокращена в 2 раза. Медвежий тренд охвативший рынок в период с 22 по 2023 год был эффективно отторгован за счет перехода в кэш.

Все указанные действия соответствуют изложенной логике стратегии и подтверждают её эффективность при ретроспективном тестировании на исторических данных. Поведение портфеля, построенного на основе данной логики, представлено на графике: синяя линия демонстрирует накопление капитала в периоды удержания биткойна, тогда как горизонтальные участки отражают фазы нахождения в кэше.

Заключение

Предложенная стратегия может быть адаптирована под задачи институциональных участников как инструмент активного управления биткоинами на балансе майнинговой компании, либо как часть хеджирующей модели для криптофондов. Простота и прозрачность алгоритма делают его удобным для интеграции в системные инвестиционные процессы и корпоративную отчётность.

В следующей статье мы подробно рассмотрим вопросы справедливого ценообразования фьючерсов на биткойн и определим практические критерии его оценки. В частности, будет исследована роль отклонения форвардной кривой, а также значение 5% годовых как предельный ориентир (спреда) ролловер-коста между вторым и третьим контрактами. Предложенная величина рассматривается как индикатор для формирования обоснованных торговых решений и может лечь в основу более сложных инвестиционных моделей при торговле биткоином.