Фьючерсы на биткойн: спред между BTCc2 и BTCc2 как индикатор циклов на рынке биткойна

Почему стоит прочитать статью:

Вы узнаете, как работает фьючерсная кривая на биткойн и почему она отражает настроения крупных участников рынка, особенно в моменты переломов тренда (см. слайд)

Получите объяснение как использовать спред между BTCC2 и BTCC3 (второй и третий контракты по очерёдности к экспирации) для определения фаз движения цены биткойна, при каком значении спреда наступает рост, консолидация и коррекция цены с формированием локального дна.

Увидите на основе исторических данных, как спред предвосхищал важные развороты цены биткойна. В статье представлен анализ спреда на апрель  2025 года: он остаётся ниже −5%, что подтверждает фазу консолидации и сохранения восходящего тренда в ценовой динамике биткойна.

Информация полезна для долгосрочных стратегий (выход из биткоина в фазе коррекции) и краткосрочных (фиксация прибыли при сужении контанго).

Введение

Фьючерсный рынок на биткойн был официально запущен в декабре 2017 года на площадке CME Group. Это стало важнейшим событием для индустрии криптовалют, ознаменовав начало интеграции биткойна в сферу регулируемой биржевой торговли. С появлением возможности заключать фьючерсные контракты на BTC профессиональные участники получили доступ к инструментам хеджирования, институциональные инвесторы к легальному каналу для вложений, а аналитики к новому источнику рыночных данных и индикаторов настроений.

Одним из наиболее значимых следствий этого перехода стало появление форвардной кривой — структуры цен фьючерсов с различными сроками исполнения. В традиционных товарных рынках фьючерсная кривая давно используется для оценки рыночного настроения и ожиданий роста или падения цены. В криптовалютной индустрии фьючерсная кривая стала уникальным барометром будущих ожиданий по цене биткойна и уровню доверия к краткосрочным и долгосрочным перспективам актива. Она фактически трансформировалась в инструмент оценки фазы рынка, позволяющий отслеживать не только настроение, но и поведение капитала вовлеченного в торговлю биткоином.

Состояние фьючерсной кривой — то есть направление (вверх или вниз) и наклон спредов между ближайшими и дальними контрактами представляет собой мощный аналитический инструмент. Он позволяет заглянуть в структуру рыночных ожиданий и понять, как распределяется капитал, в частности институциональный в торговле биткоином.

Если кривая круто наклонена вверх это признак уверенности в дальнейшем росте. Данная конфигурация кривой означает, что фьючерсная кривая находится в состоянии контанго и это положение сигнализирует о сильном рынке, в котором превалирует восходящий тренд.

Если фьючерсная кривая сглаживается или переходит в отрицательный уклон — это сигнал тревоги и осторожности среди крупных игроков.

Постепенное снижение премии между ближними и дальними контрактами часто предшествует фазе коррекции, в то время как переход к отрицательному спреду (бэквардации) может служить индикатором дна.

В представленной статье мы на практике рассмотрим, как изменялась фьючерсная кривая биткойна за последние 7 лет и выявим закономерности в ее поведении с учетом динамики цены биткоина. Прежде чем перейти к практическим оценкам мы определим как на основе стоимости фьючерсов определяли конфигурацию фьючерсной кривой. Почему для оценки были принят второй и третий контракты как наиболее информативные. Также мы дадим определения контанго и бэквардации фьючерсной кривой. 

Что и как считали для определения направления фьючерсной кривой и фазы в изменении цены Биткойна

Для определения состоянии фьючерсной кривой мы использовали 2-ой и 3-ий по очерёдности фьючерсы BTCC2 и BTCC3.

BTCC2 и BTCC3 это тикеры для фьючерсных контрактов на биткойн, торгуемых на Чикагской товарной бирже (CME). BTCC1, BTCC2 и BTCC3 — это стандартные биржевые обозначения ближайших по сроку исполнения фьючерсов на BTC. BTCC2 означает второй по очереди контракт, BTCC3 — третий. Например, если ближайший контракт (BTCC1) экспирируется в июне, то BTCC2 может быть июльским, а BTCC3 — августовским.

Анализ спреда между BTCC2 и BTCC3 позволяет исключить влияние текущей цены спота и сосредоточиться на ожиданиях рынка в отношении краткосрочного горизонта от одного до двух месяцев вперёд. Это критически важно для выявления смены фазы рынка и оценки циклов ликвидности. В отличие от сравнения со спот-ценой, такой подход даёт более точную картину именно «институционального настроения», поскольку в арбитраже между фьючерсами участвуют, как правило, крупные и профессиональные участники.

Что такое контанго и бэквардации и как считали спред между фьючерсами?

Контанго это состояние рынка, при котором более дальние фьючерсы стоят дороже ближних. Это отражает ожидание роста актива и готовность инвесторов платить премию за отложенную поставку. В мире криптовалют это может также означать наличие устойчивого тренда вверх и активную спотовую покупку в сочетании с хеджированием продажами фьючерсов. В нашем случае это означает, что стоимость BTCc3 выше BTCc2. На графике (см слайд) такое положение спреда (желтая линия) обозначено значениями ниже 0.

Расчет спреда проводился по формуле ([(BTCC2/BTCC3)-1] * 12) *100%

Бэквардация это обратная ситуация при которой дальние фьючерсы торгуются дешевле ближних. Это указывает на дефицит спроса в долгосрочной перспективе, панические настроения и попытки сбросить активы в краткосрочном окне. Как правило, бэквардация возникает на циклическом снижении или в условиях рыночной неопределенности с доминированием нисходящего движения цены биткойна.

Применительно к методологии исследования бэквардация означает, что цены контракта BTCc3 ниже BTCc2. На графике (см слайд) такое положение спреда (желтая линия) обозначено значениями выше 0.

Изменение наклона форвардной кривой от положительного (контанго) к отрицательному (бэквардация) или наоборот может служить сильным опережающим индикатором смены тренда. Это особенно важно для стратегий, нацеленных на среднесрочное позиционирование, управления риском и капиталом для инвестиций в биткойн.

Почему спред между BTCc2 и BTCc3 важен и как его использовали в исследовании:

Анализ движения цен фьючерсов между BTCC2 и BTCC3 это способ исключить краткосрочные ожидания и отфильтровать рыночный шум. Такой спред в годовом выражении ([(BTCC2/BTCC3)-1] * 12) позволяет оценить скорость и направление смещения ожиданий участников рынка относительно направления движения цены.

Значения спреда в годовом выражении и что это значит для цены биткоина:

• менее — 5% годовых — сильное контанго, рынок перегрет или находится в фазе активного роста стоимости биткоина. Данная положение спреда характерно рынку в настоящее время.

• между -3–5% — умеренное контанго, рынок стабилен, но рост замедляется.

• больше 0% до 5% (бэквардация) — вероятный сигнал циклического дна. 

 Анализ исторического графика: как данные подтверждают теорию

График на слайде (Фьючерсный спред и цены BTCC2/BTCC3)  демонстрирует, как поведение фьючерсной кривой сопровождает ключевые рыночные повороты:

Период с начала 2023 по начало 2024 года мы наблюдаем последовательное движение спреда между BTCC2 и BTCC3 с +5% до отрицательных значений. Данное снижение совпадает с фазой окончания падения цены BTC и началом боковой консолидации. Позже, в феврале–марте 2024 года, наступает устойчивая бэквардация (от −6% до −9%), на фоне которой цена BTC формирует восстановление цены и происходит рост стоимости биткойна с $20 000 до $100 000

Исторические примеры в середине 2021 года показывают аналогичное поведение. Резкое сужение спреда после фазы сильного роста биткойна предшествовало коррекции более чем на 30%. Похожая ситуация наблюдалась в 2019 году, когда падение спреда ниже 5% совпало с фазой консолидации и последующего разворота.

Таким образом, график на слайде показывает, что:

• Снижение спреда менее — 5% — надёжный индикатор сохранения бычьего рынка. Фьючерсный спред в состоянии контанго.
• Устойчивая бэквардация и движение спреда к уровню 5% является сильным разворотным сигналом, особенно если она длится более одного фьючерсного цикла.
• Анализ показывает, что форма фьючерсной кривой предвосхищает рыночные развороты и может использоваться для своевременной адаптации стратегии.

Текущая ситуация: спред стабилен, ниже -5%, фьючерсы находятся в положении контанго сигнализируя о том, что рынок в состоянии роста стоимости биткойна.

По состоянию на апрель 2025 года фьючерсный спред между контрактами BTCC2 и BTCC3 находится вблизи отметки -6% годовых. Подобная ситуация означает, что рынок остаётся в зоне умеренного контанго, сигнализируя о сохранении ожиданий роста, но при этом демонстрируя ослабление импульса.

Важно отметить, что уровень — 5% в течение последних месяцев не был преодолён вверх, а значит, фьючерсная кривая сохраняет положительный наклон. Это указывает на состояние консолидации и неопределённости — рынок не демонстрирует однозначной бычьей уверенности, но и не подаёт признаков паники или разворота в фазу снижения.

Такое поведение характерно для переходной стадии, при которой:

• актив продолжают накапливать, но без агрессии,
• капитальные потоки сбалансированы,
• участники ждут нового драйвера для движения.

Дальнейшее поведение спреда даст ключевой сигнал:

• если спред устойчиво поднимется выше — 5%, можно ожидать фазы коррекции или снижения стоимости биткойна.
• если же спред начнёт расширяться, опускаясь ниже 7–8%, — вероятно продолжение роста стоимости биткойна с усилением институционального интереса

Заключение

Анализ фьючерсного спреда между BTCC2 и BTCC3 это инструмент, который пока недооценён широкой публикой, но активно используется профессионалами. Он предоставляет доступ к глубинному пониманию того, что думают и делают крупнейшие участники рынка, а также позволяет адаптировать стратегии к изменяющейся рыночной среде. Использование индикатора фьючерсного спреда усиливает точность инвестиционных решений и помогает обнаружить сигналы ценовой динамики биткойна на ранней стадии формирования тренда.

*Материал статьи и слайд подготовлен аналитиками Кипарис Велс Менеджмент