Сектор Металлурги Часть 3. Разбор отчета Северсталь за 1 квартал 2025 года по МСФО. "Проели всю подушку"⁠⁠

Добрались мы до отчета Северстали за 1 квартал 2025 года по МСФО, предыдущие разборы здесь: НЛМК и ММК. Компания уже объявила, что не собирается платить дивиденды за 1 квартал, разберемся что происходит внутри Северстали и оценим перспективы компании.

«Северсталь» — вертикально-интегрированная горно-металлургическая компания, создающая новые продукты и комплексные решения из стали вместе с клиентами и партнерами. Компания контролирует все этапы создания стоимости – от добычи железной руды и выплавки стали до производства готовой продукции, дистрибуции, создания готовых комплексных решений для потребителей, а также сервисного обслуживания. Продукция — это высококачественный металлопрокат, стальные трубы, метизы, железорудное сырье и здания из металлоконструкций.

Прежде чем инвестировать свои деньги в какой-либо актив, вы должны понимать, что происходит с компанией подписывайтесь на телеграм канал, там много интересного и актуального!

⛔Выручка снизилась на 5% год к году и составила 178,7 млрд руб. Все это на фоне снижения цен на сталь.
⛔Показатель EBITDA рухнул на 40% год к году и составил 39,3 млрд руб.
⛔Рентабельность EBITDA снизилась на 13 п.п. год к году и составила 22%. Такой низкой маржинальности у Северстали не было с 2014 года.
⛔Свободный денежный поток составил -32,7 млрд руб, хотя годом ранее он был положительный и составлял 33,1 млрд руб. Свободный денежный поток рекордно отрицательный, такого не было 12 лет. А все из-за огромных капитальных расходах (Инвестиции выросли в 2,4 раза год к году до 43,6 млрд руб. в рамках реализации основных проектов Стратегии 2024-2028.) и оттока в оборотный капитал.

P/E= 6,9 (Рассчитывается значение как отношение текущей рыночной стоимости компании к ее чистой прибыли или простым языком, показывают за сколько лет окупятся ваши вложения в акции компаний)
Мультипликатор за прошлые года: P/E 2023г=7,9; 2022г=-; 2021г=2,9
EV/EBITDA 4,1 (Коэффициент показывает, за какой период времени неизрасходованная на амортизацию и уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании.)
Мультипликатор за прошлые года: EV/EBITDA 2023г=4,8; 2022г=-; 2021г=2,0
RSI Indicator: 44.77% на 4 ч (около зоны перепроданности)
По мультипликаторам оценка Северстали справедливая, никакого дисконта здесь нет, а по RSI компания около зоны перепроданности.

Компания выплачивает 100% от свободного денежного потока на дивиденды при «чистый долг/EBITDA» ниже значения 1.0х, если значения выше 1.0х компания выплачивает 50% размера свободного денежного потока. Сейчас свободный денежный поток рекордно отрицательный, а свою кубышку, которая в 1 квартале 2024 года составляла рекордные 239 млрд. руб Северсталь проела, на данный момент она составляет «всего» 3 млрд. руб. Отсюда менеджмент решил не платить дивиденды. В целом в течение года дивидендов может и не быть. Надо быть к этому готовым.

В отчете в глаза бросается 2 интересных факта это рекордный отрицательный свободный денежный поток и самая низкая маржинальность за последние 12 лет. Несмотря на все сложности менеджмент решил не приостанавливать капитальную программу в период низкой фазы цикла, которая рассчитана до 2028 года. Денег под подушкой больше нет, они все проели. Дисконта в акциях нет, например, НЛМК и ММК стоят дешевле, но Северсталь должна больше заработать на развороте цикла за счет большего объема производства и более высокой рентабельности. Подбираю акции Северстали на снижении (думаю они еще припадут) и готовлюсь к ростовому циклу.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции, облигации и криптовалюту, покупки в портфель, свежие новости!