ГМК Норникель MOEX:GMKN оперотчет 1 кв 2025

Обзор от 23.04.2025Опер отчет ГМК за 3 квартала 2024 — читаем по ссылке.

Производство основных металлов в 1 квартале  2025 года осталось почти на  уровне 1 кв 2024 года. Но раньше компания говорила, что перевыполняет план производства и реализовала план по повышению производственной эффективности. Пока что роста результатов год к году не видно. Производство выросло только в Забайкальском дивизионе, да и цены на медь чувствуют себя неплохо, в отличие от никеля и палладия, которые падают с 2022 года.

Комментарий компании: Небольшое снижение производства никеля было вызвано проведением регулярного профилактического ремонта оборудования для поддержания бесперебойной работы основных технологических агрегатов. Объем производства меди практически не изменился, в то время как Забайкальский дивизион увеличил производство меди благодаря программе повышения операционной эффективности. 



Половина отчета посвящена серной программе, а не анализу своей деятельности, оценке конъюнктуры рынка и действиям менеджмента. Серная программа — это не план операционного развития все-таки. На осенней конференции мы спрашивали компанию и про этот проект и про медный завод в Китае. Все это было рассказано и показано ранее.

А вот что компания делает, чтобы в условиях жесткой конъюнктуры сохранить маржинальность и свою позицию на рынке, было бы интереснее почитать. Отчет в этот раз умалчивает о внешних вызовах, глобальной конъюнктуре рынка, то есть о центральных темах прежних отчетов. В этом можно разглядеть позитив – менеджмент компании перестал транслировать негативные месседжы и «кошмарить» рынок.

На Надеждинском металлургическом заводе продолжается реализация Серной программы — ключевой инициативы Федерального проекта «Чистый воздух». В настоящее время в комплексное опробование запущены первая и вторая технологические линии, благодаря которым установленные на 2024 год показатели по снижению выбросов диоксида серы успешно выполнены.

Полная реализация Серного проекта на Надеждинском металлургическом заводе направлена на двукратное сокращение выбросов диоксида серы в атмосферный воздух и, соответственно, на повышение качества жизни в Норильске. Достигнутый прогресс был отмечен государственными органами в ходе проведенных контрольно-надзорных мероприятий в Заполярном дивизионе.

Релиз как будто специально задуман так, чтобы произвести максимально нейтральное впечатление на рынок. Но такой подход не дает понять действия, планы и опасения компании, а у пытливых инвесторов лишь вызывает новые вопросы.

Медь очень хорошо себя чувствует и уже активно отрастает после падения на пошлинах Трампа. За последние пару лет это один из самых стабильных сегмента ГМК в ценах. 



Палладий в широком боковике весь год:



Никель тоже в боковике весь год.


Итого:В целом в комментарии к отчету ничего страшного нет. На фоне стабильных цифр производства в воздухе продолжает висеть вопрос о выплате дивидендов – когда уже закончится «некоторое время», в течение которого глава ГМК Норникель в конце 2024 года советовал инвесторам «потерпеть»?

При этом рост производства в том самом Забайкальском дивизионе, куда входит известный Быстринский ГОК, намекает, что нельзя исключить повторение ситуации, когда ГМК Норникель может выплатить дивиденды напрямую мажоритарию и его китайским партнерам. Зато мы продолжаем слушать истории, как все плохо. Со всеми вытекающими из этого выводами относительно того, каков апсайд у бумаги.

Прошлые обзоры:

https://nztrusfond.com/category/obzory/gmk-nornikel-moex-gmkn-operotchet-3-kv-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/gmk-nornikel-moex-gmkn-otchet-msfo-1-pg-2024-i-sdn/
https://nztrusfond.com/category/obzory/gmk-nornikel-moex-gmkn-otchet-2-kv-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/gmk-nornikel-net-dividendov-no-khotim-kitay-i-bakhreyn/
https://nztrusfond.com/category/obzory/gmk-nornikel-moex-gmkn-finansovyy-otchet-2023/
https://nztrusfond.com/category/obzory/divdendy-nornikelya-o-chem-mechtaet-rusal/
https://nztrusfond.com/category/obzory/gmk-nornikel-moex-gmkn-q2-2023/
https://nztrusfond.com/category/obzory/gmk-nornikel-moex-gmkn-rsbu-1q-2023/
https://nztrusfond.com/category/obzory/gmk-nornikel-moex-gmkn-4q-2022-msfo/
https://nztrusfond.com/category/obzory/gmk-nornikel-moex-gmkn-snizhenie-dividendov/
https://nztrusfond.com/category/obzory/gmk-nornikel-moex-gmkn-3q-2022-proizvodstvennyy-otchet/
https://nztrusfond.com/category/baza-emitentov/gmk-nornikel-moex-gmkn-2q-2022-msfo/
https://nztrusfond.com/category/baza-emitentov/gmk-nornikel-moex-gmkn-2q-2022/
https://nztrusfond.com/category/obzory/gmk-nornikel-moex-gmkn/