JetLend: первое IPO года! Участвовать или нет?

Ура, новое IPO! Или новая заманиловка для соскучившихся по «ракетам» хомяков?

Давненько эмитенты не выходили на полноценное IPO. Последний раз я качественно «прожаривал» первичное размещение Ламбумиз в конце октября 2024 г. И вот, спустя без малого полгода, на публичный рынок врывается Джетленд. Заявки принимаются до 24 марта через СПб Биржу, а уже 26 марта начнутся торги под тикером JETL.

Подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал: там все свежие обзоры, качественная аналитика и инвест-юмор.

💸Эмитент: ПАО «ДжетЛенд Холдинг»

📈JetLend – платформа онлайн-финансирования бизнеса физическими и институциональными инвесторами, созданная в 2019 г. На платформе профинансировали около 4000 компаний МСП, число активных инвесторов достигло 64,3 тыс.

🏆С одной стороны, Джетленд — объективный лидер российского рынка краудлендинга. С другой, рынок не такой уж большой, и на нем огромная конкуренция. Что-то действительно уникальное в бизнесе JetLend сложно обнаружить: порог входа в краудлендинг сейчас довольно низкий.

Количество сотрудников Джетленда — около 130 человек. Конкурировать с крупными банками будет очень сложно: например, набирает обороты аналогичная платформа «ПОТОК» от Альфа-банка.

📍Презентация JetLend для инвесторов. Историю JetLend от её основателя Романа Хорошева можно почитать здесь, рассказ про позитивные стороны бизнеса от самой компании — тут. Ну а мы пойдем смотреть фактические цифры.

📊Финансовые показатели JetLend

Самый свежий отчет — за 9 мес. 2024. Возможно, компании стоило бы напрячься и представить результаты за полный 2024-й перед выходом на IPO, но нет🤷‍♂️

✅Совокупный портфель займов — 9,6 млрд ₽, при среднегодовом темпе роста в 161% за последние 3 года. Количество активных инвесторов превысило 60 тыс. человек (росло в среднем на 134% в год).

✅Выручка за 9М2024 — 537 млн ₽. За предыдущие 12 мес. — 755 млн ₽. Здесь у компании шикарная динамика: за период с 2021 по 2023 гг. выручка по РСБУ выросла почти в 10 раз. Но на этом финансовые плюсы, пожалуй, заканчиваются.

Основная выручка идёт от тех, кто приходит просить денег. Letlend берёт с них комиссию — процент от сделок. Средняя эффективная комиссия выросла с 5,1 до 5,4% за период с 2021 по 2023 год, и до 6,1% в 1П2024 г.

🔻Чистый убыток за 9М2024: -17,6 млн ₽. EBITDA — копеечные 5 млн ₽. Прибыль от продаж — отрицательная (-9,7 млн ₽). Без слёз на это не взглянешь. Впрочем, сама компания объясняет это агрессивными вложениями в маркетинг и развитие — что ж, такое вполне может быть (вспомним тот же OZON).

💰Капитал — скромные 43 млн ₽ (в начале 2024 вообще был 22,6 млн). Общие обязательства — 139 млн ₽. На счетах 32,2 млн кэша (падение в 3 раза за 9 мес).

🔺Основная статья расходов — коммерческие расходы (66% от выручки). Простыми словами — плата за рекламу. Но подозрительно однотипные хвалебные посты в соседних блогах появляются, конечно, просто по личной инициативе их авторов😉

👨🏻‍💼По словам компании, модель риск-менеджмента позволяет поддерживать низкий уровень дефолтов: совокупный уровень дефолтов заемщиков за 2024 г. составил 2,5%. Мало это или много, решать вам.

⚙️Параметры IPO

⏳Сбор заявок — с 12 по 24 марта. Старт торгов запланирован на 26 марта под тикером JETL.

💰Ценовой коридор — от 60 до 65 ₽ на акцию.

👉Объем размещения – 10% уставного капитала (до 650 млн ₽). Дополнительно планируют продать акции мажоритариев на сумму до 151 млн ₽ (около 2 млн акций). Максимальный размер IPO – до 1 млрд ₽ с предельным free-float 14%.

👉Формат размещения – хитровы...комбинированный. Cash-in – 650 млн ₽, остальное – cash-out. Акции продадут 2 основателя компании, по 1 млн шт. каждый. Исходя из общего объема предлагаемых акций (12,33 млн шт.) на cash-in отводится около 80% размещения.

👉Общая капитализация компании без учета привлеченных средств 6-6,5 млрд ₽, плюс допка, плюс cash-out — итого получается ~7 млрд ₽. И это при годовой выручке 750 млн и капитале 43 млн. Я шизею, дорогая редакция😳

👉Заложен стабилизационный пакет до 25% от размера IPO с поддержкой котировок на протяжении до 70 дней и lock-up период 180 дней. Это плюс, по крайней мере для краткосрочных спекулянтов инвесторов.

🎯Резюме

Небольшая компания (но лидер в своем секторе), работающая в рискованной сфере частных посреднических финансовых услуг. Понятно, что на ДжетЛенд за деньгами идут те, кому скорее всего откажут в банке и тем более на бирже.

🤯Цена IPO — ну это за гранью, на мой взгляд. Прибыли по сути нет, поэтому P/E нормально не посчитать, а мультипликатор P/S = 8,0-9,0. Дешёвым это можно назвать только в какой-то параллельной реальности. Я бы сказал, что при цене акции в 15-20 ₽ ещё можно было присмотреться, но не выше.

Очень похоже на размещение ВсеИнструменты, которое я тоже подробно разбирал и прогнозировал сильное падение акций после IPO, как в итоге и случилось. В заявленный рост бизнеса в 15 раз после размещения верится с большим трудом. Тут отчасти прослеживается аналогия с «замечательной» компанией SR Space с её космическими амбициями.

💸Про дивиденды даже заикаться сейчас смешно, понятно что никаких дивов при продолжении генерации убытков не предвидится. Впрочем, может быть поддержка Джетленд меня поправит в комментариях и подскажет, что именно я упустил😉 Хотя до конца сбора заявок осталось меньше 1 дня, так что думаю мой разбор уже никакой погоды не сделает.

🤔Участвовать или нет?

🤷‍♂️Есть легкое подозрение, что уважаемые владельцы JetLend выбрали наиболее удачное время, чтобы продать акции по самым хаям. Конкуренты временно отказались от IPO, и всё внимание приковано к Джетленду. Если так, то их сложно винить — ничего личного, просто бизнес.

🏃💨Конечно же, я участвую! В смысле, участвую в очередном «забеге» и пробегаю мимо этого IPO, не оглядываясь. Искренне (без всякого сарказма) желаю JetLend и его будущим акционерам удачи и достижения заявленных показателей. Будет очень интересно потом понаблюдать за динамикой акций на вторичке.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Рынок в эйфории люто прёт вперёд! Что буду делать дальше
📍 Куда вложиться? Обновленный ТОП-10 акций РФ по версии ВТБ
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth