ЮГК интереснее Полюса! Фундаментальный анализ и оценка.

Фундаментальный анализ акций «ЮГК» ( #ugld)

Структура акционеров:
•67,85%: Константин Струков (состояние 1,6 млрд долларов Forbes).
•22%: Компания «ААА Управление Капиталом», входящая в группу Газпромбанка.
•10,15%: Free float.

Рейтинг кредитоспособности «ЮГК»:
•Рейтинговое агентство «Эксперт РА»: уровень ruAA со стабильным прогнозом.
•Агентство АКРА: уровень АА(RU) со стабильным прогнозом.
•Долговая нагрузка на конец 2024 года: 2,1–2,2 ND/EBITDA.

Общие факты:
•Всё золото реализует исходя из цен в долларах (фактический экспортёр).
•Включение в индекс IMOEX поддерживает котировки ЮГК на коррекциях.
•Планируется выход на 3-е место по добыче золота к 2026 году.
•Долгосрочный прогноз по росту объемов производства до уровня 18 тонн золота в год в ближайшие три года.
•Сделки на IPO и SPO привлекли 15 млрд рублей (обе сделки прошли по схеме cash-in).
•Активное взаимодействие в IR-среде; открытость для миноритарных инвесторов.
•Уральский хаб планирует восстановление добычи в 2025 году (ожидаемый прирост производства до 53%).
•Прогнозируемая маржинальность EBITDA около 50% (оценка аналитика).

Рыночный сентимент:
•Негативная реакция рынка после ограничений Ростехнадзора, выплат акционеру, невыполненных прогнозов. Всё это вернуло ЮГК на привлекательные цены для покупки. Также Полюс и само золото обновляющие исторические максимумы.

Драйверы роста:
•Высокие цены на золото ($2800–3000 за унцию).
•Затухающая CAPEX-фаза, увеличивающая свободный денежный поток.
•Начало выплаты дивидендов.
•Позитивное влияние стратегического акционера — дочерней структуры Газпромбанка.
•Сильный восстановительный 2025 год: возобновление добычи на 4 объектах Уральского хаба, выход на полную мощность одного из ключевых активов ГОК «Высокое».
•Прогнозы по росту добычи:
Уральский хаб: 6–53%.
Сибирский хаб: 16–27%.
Итого: рост 13–35%, согласно консервативному сценарию менеджмента.

Риски:
•Ограничения Ростехнадзора.
•Низкое содержание золота в руде на новых месторождениях.
•Невыполнение прогнозов.
•Сильный рубль.
•Снижение цен на золото.
•Недостаточная маржинальность.

Мультипликаторы:
•EV/EBITDA 2025: 3,3 ( #PlZL Полюс: 5,1).
•P/E 2025: 5,6 (Полюс: 7,7).

Дивидендная доходность:
•За 2024 год: 3%.
•За 2025 год: 8,5%.

Оценка стоимости компании:
Раскрытие стоимости ожидаю после отчета за первое полугодие 2025 года (август).
Идея имеет горизонт до 1 года.