📈 Интер РАО. Обзор финансовых результатов за 2024 год. Есть ли инвестиционная идея?

Сегодняшний материал посвящен финансовым результатам российской энергетической компании ИнтерРАО за 2024 год. В данном обзоре мы также попробуем разобраться в драйверах роста в долгосрочной перспективе, а также в том, может ли данный кейс предполагать инвестиционную идею. Обо всём по порядку.

— Выручка: 1 548,4 млрд руб (+13,9% г/г)
— EBITDA: 173,3 млрд руб (-5% г/г)
— Чистая прибыль: 147,5 млрд руб (+8,5% г/г)
— Операционная прибыль: 108 млрд руб (-13,5% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 2024 года совокупная выручка выросла на 13,9% г/г — до 1 548,4 млрд руб, что обусловлено вводом новых мощностей, а также индексацией тарифов. Стоит отметить, что все ключевые сегменты группы показали рост выручки, а лидером среди них выступил — сбытовой (+12,2% г/г). Чистая прибыль показала рост на 8,5% г/г — до 147,5 млрд руб. за счёт роста процентных доходов на фоне высокой ключевой ставки:

— процентные доходы составили 82,4 млрд руб (+92,7% г/г).
— на конец 2024 года денежная кубышка составила 312 млрд руб + 211 млрд прочие необоротные активы.
— чистый финансовый доход составил 70,2 млрд руб.
— казначейский пакет акций вырос до 34 млрд шт. (32,5%)

📉 Вместе с тем операционная прибыль снизилась на 13,5% г/г — до 108 млрд руб, что обусловлено ростом операционных расходов на 16,5% — до 1450,2 млрд руб. А совокупная EBITDA продолжила оставаться под давлением отрицательной динамики сегментов бизнеса и также снизилась на 5% г/г — до 173,3 млрд руб.

❌ Запланированный CAPEX в размере 193,3 млрд руб. не был реализован. Капитальные затраты в 2024 году получились меньше и составили 115 млрд руб. Компания продолжает активно инвестировать в проекты, проводить M&A сделки, что в предполагает сокращение денежной кубышки в будущих периодах.

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Какими могут быть драйверы для инвестиционной идеи?

В предыдущем обзоре ИнтерРАО среди ключевых драйверов роста были отмечены следующие:

— повышение дивидендов до 50% от ЧП.
— погашение казначейского пакета в размере 32,5%.

К вышеуказанным драйверам также стоит отнести рост EBITDA группы до 320 млрд руб к 2030 году и проведение масштабной инвестиционной программы объемом 1 трлн руб. Сейчас компания только начинает входить в период повышенного CAPEX, но, уже есть первые успехи — рост доходов в сегменте энергомашиностроения на фоне проведенных M&A сделок. Кроме того, бизнес будет и дальше расширятся, т.к. компания занимается реализацией президентской программы (включающую КОММод) по модернизации объектов и строительством новых электростанций:

— Каширская ГРЭС (ввод 1 января 2028).
— Новоленская ТЭС (ввод 1 июля 2028).
— 2 энергоблока на Харанорской ГРЭС.

Успешная реализация инвестпрограммы поспособствует увеличению доходов (электроэнергия пользуется постоянным спросом), а также откроет потенциальную возможность для повышения payout до 50%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

ИнтерРАО остается крепким активом с сильным балансом, платит дивиденды (форвардная ДД/2024 = 9,4%) и продолжает генерировать большие процентные доходы в период высоких ставок. На фоне этого прибыль компании по итогам 2025 года должна быть ещё больше, но, также большими будут и капитальные затраты, которые в свою очередь будут постепенно сокращать кубышку, что в целом не критично.

Справедливо отмечу, что у компании есть некоторые проблемы с основным бизнесом, о чем свидетельствует падение операционной прибыли и рост расходов, опережающих темпы роста выручки. Но, наличие стабильного финансового положения, а также оценка будущих перспектив это с лихвой перекрывают. По P/E = 2,7x ИнтерРАО выглядит довольно дешево. При этом есть риск того, что компания продолжит оставаться дешевой, если не будет подвижек по повышению выплат.

На мой взгляд, инвестиционный кейс ИнтерРАО выглядит интересным, однако, реализация его драйверов может занять не менее 3-х лет. Долгосрочный таргет по компании держу в районе 4,5 рублей за акцию.

#ИнтерРАО #IRAO