Газпромнефть 2025: Дивиденды под вопросом, а акции — под санкциями. Стоит ли вкладываться?

Финансовые результаты Газпромнефти за 2024 год вызвали неоднозначную реакцию рынка. С одной стороны, компания демонстрирует рост ключевых операционных показателей, с другой — сталкивается с давлением со стороны налоговой нагрузки и геополитических рисков. Разберемся, есть ли потенциал у бумаг нефтяного гиганта в новых реалиях.

Операционные успехи vs. Финансовые провалы

Выручка компании достигла 4,1 трлн рублей (+16,5% к 2023 г.), что стало рекордом за последние пять лет. Этот рост обеспечен:  

— Увеличением добычи углеводородов на 5,3% (до 129,9 млн тонн);  

— Ростом переработки на 1,1% (42,9 млн тонн);  

— Экспансией на внутренний рынок: 70% продаж пришлось на РФ, включая 20-процентный рост поставок топлива в северные регионы.  

Однако EBITDA прибавила лишь 5,8% (1,4 трлн руб.), а чистая прибыль рухнула на 25% — до 480 млрд руб. Причины:  

1. Операционные расходы взлетели на 22% (до 3,4 трлн руб.) из-за роста логистических издержек и стоимости оборудования.  

2. Налоговый удар: повышение НДПИ на 25% привело к дополнительным платежам и переоценке отложенных обязательств (97 млрд руб.).  

Дивиденды: Блеск и нищета

Газпромнефть традиционно привлекала инвесторов щедрыми выплатами. В 2024 году дивидендная политика (50% от чистой прибыли) дала сбой:  

— За первое полугодие акционеры получили 51,96 руб. на акцию (дивидендная доходность 7,45%), что составило 75% от прибыли — выше нормы.  

— За второе полугодие прогнозируются выплаты 27-30 руб./акцию (доходность 4,1-4,6%).  

Итоговая годовая доходность может достичь 12%, но это ниже пиковых значений прошлых лет. Более того, в 2025 году давление на прибыль усилится, что ставит под вопрос стабильность выплат.

Санкционный шторм: Новые вызовы

В январе 2024 США включили Газпромнефть в SDN-лист, заблокировав доступ к долларовым расчетам и западным технологиям. Последствия:  

— Сложности с экспортом: компании придется перестраивать логистические цепочки и искать альтернативных партнеров.  

— Риск снижения маржинальности: переход на валюты Азии увеличит транзакционные издержки.  

— Заморозка активов за рубежом: например, европейские НПЗ компании теперь под угрозой.  

Оценка: Дорого и рискованно

Несмотря на падение прибыли, акции Газпромнефти торгуются с P/E 6,1x — самый высокий мультипликатор в российском нефтегазовом секторе. Для сравнения:  

— Лукойл — P/E 4,3x;  

— Роснефть — P/E 3,8x.  

Почему переоценка? Рынок закладывает премию за исторически высокие дивиденды, но в текущих условиях эта стратегия выглядит сомнительной.  

Вывод: Ждать коррекции  

Газпромнефть остается операционно сильной компанией, но в 2024-2025 гг. ей предстоит пройти через «полосу препятствий»:  

— Санкционное давление;  

— Снижение маржи из-за роста затрат;  

— Налоговые новации.  

Инвесторам стоит обратить внимание на бумаги только после существенной коррекции цены или появления сигналов о решении санкционных проблем. Пока же сектор предлагает более дешевые альтернативы с меньшими рисками.

Источник https://t.me/BirgewoySpekulant/2830