Отчет Софтлайна завтра. Простая математика - чего ждать от стоимости акций?

Отчет Софтлайна 18го февраля.

Не любят у нас на рынке манипуляции эмитентов с акциями, а особенно доп-эмиссии. И никакие благие цели, типа M&A (Merge and acquisition — слияние и поглощение) инвесторов не убеждают. Особенно, если в целях доп-эмиссии есть «поощрение сотрудников» (даже и последним пунктом).

Можно сколь угодно обвинять инвесторов в «близорукости», обзывать «хомяками» и т.п. Но… Это — наши деньги. Кого вы там покупаете не понятно, а стоимость акций падает наших.

ГК Софтлайн увлекается увеличением количества своих акций регулярно.
Эффективность приобретений можно изучать детально, а можно упростить, что мы и сделаем.

А упрощенно бросается в глаза, что ни одного лидера рынка, кроме самой компании Софтлайн, в составе группы нет. Чехарда директоров в группе компаний, на которую я обращаю внимание в своем ТГ-канале этот факт подтверждает.

К чему все наше предисловие ведет?
А к тому, что доверие рынка к политике руководства ГК Софтлайн втрое ниже, чем у «доверенных» компаний сектора ИТ (Яндекса и Астры) и вдвое чем у темных лошадок (Диасофт, Аренадата). Оставляю за скобками волатильный «Позитив Тех» — честно говоря, надоел он уже на прошлой неделе. Будет разговор отдельный.

Итак, текущий P/E у SOFL — 7,5. Что для ИТ прям близко к вотуму недоверия (или черной метке — как хотите).

И для нашей истории важнейший вопрос — есть ли куда падать этой ключевой на российском рынке метрике в случае, например, невыполнения планов?

Хотя, на первый взгляд, причин перестраховки нет.

В плане руководства, анонсированном в мае 2024го и подтвержденном в ноябре стоит оборот 110 млрд и валовая прибыль 30 млрд. Не знаю почему, но вместо чистой Софтлайн кормит инвесторов данными по валовой — опять же хороший способ сменить карты после раздачи.

На конец третьего квартала было соответственно: 71,1 млрд и 23,9 млрд. А значит в Q4 надо сделать 55% и 26% от уже сделанного. Более, чем выполнимо. В прошлом году оборот Q4 был 74% от первых трех кварталов, валовая прибыль вообще 89% (вот такой это хитрый параметр).

Подытоживаем вводные перед финализацией прогноза:
— Текущий P/E в 7,5 отражает недоверие к политике руководства
— На 2024 руководство взяло довольно скромные обязательства, что не делает выполнение плана драйвером сильного роста, И этот самый рост — уже в большей степени заложен, так как рассчитывается на «кончике пера».

Отбросим «эпически-позитивный» сценарий (130 оборота и тп) — не верю.

— при других цифрах выше 115млрд при выполнение валовой маржи предполагаемый рост P/E до 9-10 или стоимости акций до 150 руб - вероятность низкая

— выполнение плана (оборот 110-115) млрд — прибавим до 10% на хорошем новостном фоне (Трамп, Венс, ЦБ...) и до 5% на нейтральном, стоимость акции 122-127 руб — самый вероятный сценарий

— в невыполнение также верю мало, но падать там особо некуда, ниже 100 стоимость акции не упадет, так что «папа, не шорти».

В расчет может вмешаться обещание очередной допки для очередной покупки и очередные ген-директора.
Но 3-7%, думаю, прибавить вполне вероятно.

Регулярные новости, расчеты и аналитика по российскому ИТ-бизнесу и его акциям: https://t.me/IT_Invest_RU

Да прибудет с вами прибыль!