Regeneron Pharmaceuticals впервые выплатит дивиденды

Regeneron Pharmaceuticals (REGN) отчиталась за 4 квартал 2024 г. (4q24) до открытия рынка 4 февраля. Чистая выручка выросла на 10,3% до $3,79 млрд. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию (Adjusted EPS) $12,07 против $11,86 в 4q23. Согласно IBES, аналитики в среднем прогнозировали выручку $3,75 млрд и EPS $11,29.

Чистая продуктовая выручка выросла на 8% до $2 млрд. Выручка от совместных программ с другими фарм-производителями (collaboration) подскочила на 17,3% до $1,6 млрд. Денежные средства и к/с фин.вложения на конец квартала составили $9 млрд. Чистый долг отрицательный.

Структура выручки. Продажи препарата Eylea* (aflibercept) в США прибавили 2% до $1,5 млрд. Согласно LSEG, аналитики рассчитывали на $1,77 млрд. Итого в мире $2,38 млрд (+1%). Eylea применяется для лечения неоваскулярной (влажной формы) возрастной макулярной дегенерации, снижения остроты зрения. За пределами США продажи Eylea осуществляет Bayer.

Выручка по препарату Dupixent* (dupilumab) выросла на 10,5% до $2,75 млрд. Dupixent применяется для лечения экземы (атопического дерматита). Продуктовую выручку в отчётности отражает Sanofi, а у Regeneron доходы от Dupixent отражены как collaboration revenue. Итого в мире выручка от Dupixent подскочила на 15% до $3,7 млрд. Выручка от Libtayo (cemiplimab-rwlc) в США взлетела на 62% до $251 млн. Libtayo предназначен для лечения метастатического плоскоклеточного рака кожи у пациентов, которым не может быть проведена хирургическая операция. Продажи Kevzara (sarilumab) за квартал составили $82,4 млн против $66,2 млн годом ранее. Kevzara применяется для лечения ревматоидного артрита.

Итоги 2024 г. Чистая выручка выросла на 8,3% до $14,2 млрд. Чистая продуктовая выручка прибавила 7,8% и составила $7,6 млрд. Collaboration выручка выросла на 10% и достигла $6 млрд. Adjusted EPS $45,62 в сравнении с $43,79 годом ранее.

Итого распределение общей выручки за 2024 г по регионам. Продажи в США выросли на 13% до $17,9 млрд. Выручка в остальных странах прибавила 8,7% и составила $8,56 млрд. Таким образом, на США приходится 67,62% и остальные страны 32,38%. Годом ранее было, соответственно, 66,78% и 33,22%.

Прогноз. Regeneron ожидает, что R&D расходы в 2025 г. составят $5,56 — $5,8 млрд (GAAP). По итогам 2024 г. R&D расходы — $5,13 млрд. Коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) $2,91 — $3,1 млрд. В 2024 г. SG&A — $2,95 млрд.

Обновления по pipeline.

Более 1 млн пациентов во всём мире лечатся с использованием Dupixent.

Pipeline компании сейчас включает более 40 кандидатов в различных фазах клинических исследований (КИ).

Опубликованы результаты фазы 3 КИ для применения Eylea HD (aflibercept) с дозой 8 мг для лечения пациентов с диабетическим макулярным отеком. Исследования заняли 3 года. Компания считает результаты положительными.

В сентябре 2024 г. FDA одобрила применение Dupixent для лечения формы хронической обструктивной болезни лёгких (эозинофильный фенотип).

В сентябре 2024 г. FDA одобрила применение Dupixent как дополнительное средство лечения формы хронического риносинусита для подростков 12-17 лет.

В августе Еврокомиссия (ЕК) одобрила применение Ordspono (odronextamab) с целью лечения формы рецидивирующей или рефрактерной фолликулярной лимфомы у пациентов, которые до этого прошли две и более линий терапии иными средствами.

Regeneron объявила о результатах 5-летних клинических исследований фазы 3 применения Libtayo (cemiplimab) монотерапии в сравнении с химиотерапией 1 линии определенной формы немелкоклеточного рака лёгких (non-small cell lung cancer, NSCLC).

В Японии Regeneron подала заявку на регистрацию Libtayo для лечения прогрессирующей формы NSCLC в качестве 1 линии терапии и комбинации с химиотерапией.

Regeneron объявила результаты фазы 3 КИ для применения Eylea HD (aflibercept) с дозой 8 мг для лечения пациентов с разновидностью макулярного отека (эдемы), сопровождаемой закупоркой вен сетчатки. Пациенты с инъекцией 8 мг Eylea HD один раз в 8 недель чувствовали улучшение зрения в сравнении с обычной одобренной терапией Eylea 2 мг 1 раз в месяц. Компания планирует направить в FDA заявку на регистрацию в 1 квартале 2025 г.

В ноябре 2024 г. ЕК одобрила применение Dupixent для лечения пациентов в возрасте от 1 года с диагнозом эозинофильный эзофагит.

Завершен набор пациентов на клинические исследования фазы 2 применения trevogrumab в комбинации с semaglutide, а также с использованием и без использования garetosmab, у пациентов с формой ожирения.

На конференц колле CEO Leonard Schleifer напомнил инвесторам и аналитикам, что компания располагает в портфеле как минимум 10 кандидатами на различных стадиях КИ, целевой рынок для которых не менее $220 млрд.

Buyback и дивиденды. В 2024 г. компания выкупила собственных акций на сумму 2,6 млрд, из них в 4q24 - $976 млн. Также Совет Директоров увеличил программу выкупа акций на $3 млрд, т.е. текущий остаток по программе — $4,5 млрд.

Regeneron впервые в своей истории приняла решение заплатить дивиденды — $0,88 в расчете на 1 акцию. Это соответствует доходности менее 0,5%. Отсечка будет 20 февраля, выплата 20 марта.

Реакция Wall Street. Аналитики, в основном, сократили целевые цены по акциям Regeneron. Например, аналитик Morgan Stanley понизил прогнозную цену с $1185 до $1150, но подтвердил рейтинг «выше рынка» (“Overweight”). RBC Capital сократил цель с $1059 до $1045, сохранил рейтинг «лучше рынка» (“Outperform”). Baird снизил целевую цену с $940 до $759, оставил рейтинг «нейтрально». Leerink Partners поднял рейтинг с «на уровне рынка» (“Market Perform”) до “Outperform”, целевую цену с $762 до $834.

4 февраля акции Regeneron Pharmaceuticals выросли на 4,5% до $697. Вчера акции закрылись вблизи $690. В 2024 г. акции Regeneron упали на 18,9%. За это время индекс Nasdaq Composite взлетел на 28,6%. ETF на биотехнологический сектор (IBB) просел на 2,7%.

Комментарии. Выручка от Eylea второй квартал подряд ниже ожиданий аналитиков. Regeneron пытается защитить себя от падения выручки по данному препарату на фоне появления конкурентов и биоаналогов. Ключевая идея в эффективности повышенной дозировки. Однако пока это выглядит неубедительно.

В целом мы позитивно оцениваем результаты года, в основном из-за роста по Dupixent. При этом у компании сохраняются перспективы, связанные с новыми молекулами. Также следует обратить внимание на отличный рост по препаратам Libtayo и Praluent.

Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки за последние 5 лет составляют 12,55%. А за три года отрицательные в связи с высокой базой 2021 г., когда компания активно продавала REGN-COV.

Оценка. Капитализация снизилась до $81,7 млрд. Мультипликаторы оценки Regeneron: «капитализация / выручка» или P/S 5,7. «Цена / прибыль» или P/E = 15,5. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Regeneron.**

Акции Regeneron Pharmaceuticals (REGN) занимают 4 позицию в iShares Nasdaq Biotechnology ETF (IBB), бумаги которого входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, бумаги IBB просели на 0,1% (без учёта дивидендов), при этом наш портфель вырос на 35%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Твиттер: @cmsuve

Телеграм: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея Intuitive Surgical

* Пост не содержит никакие рекомендации по лечению какого-либо заболевания. Обращайтесь к специалистам.

** Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.