ПАПА НЕ ШОРТИ. ОФЗ series.

Решил написать небольшой пост про покупку длинных ОФЗ и почему трейд выглядит привлекательней шорта (хоть и с отрицательным кэрри).

Какие вводные данные мы имеем.

Ключ 21% и на этом уровне вероятно и останется. С одной стороны это и есть причина уплощения кривой за счет поднятия длинных ставок. ЦБ капитулировал без существенного снижения инфляции, что в теории должно увеличивать долгосрочные инфляционные ожидания рынка и давить на длинный конец. Поэтому я и писал про шорт ОФЗ в начале января, но картинка с тех пор немного поменялась.

Быстрый рост бюджетных расходов в совокупности с узким горлышком на рынке труда создали ситуацию, где экономика какое-то время была не сенсетивна к очень высокой реальной ставке. Также отчасти редистрибьюшн бюджетных расходов в руки большого количества военнослужащих и контрактников стал ветром в спину инфляции. Рост тарифов, как следствие роста бюджетных расходов тоже подкинул палку в костер. Существенный рост стоимости импорта (от стоимости транзакций, до более дорогого логистического плеча). Короче все звезды сошлись, но есть одно большое но…

Переговоры/мир — это булиш сценарий для длинных ОФЗ. Стоимость импорта очевидно начнет снижаться за счет снижения стоимости транзакций и логистического плеча. Стабилизация ситуации на рынке труда (которой в том числе помогает и высокая ключевая ставка и рост кредитных спредов). Частичное снятие санкций, которые наверняка станут частью переговорного процесса также дезинфляционно. Даже с отрицательным кэрри 4% (для физиков побольше) есть смысл делать ставку на лонг с горизонтом 2-3 месяца и смотреть как будет развиваться ситуация. Какой даунсайд в таком трейде? кмк 3-4% до прошлых лоев по длинным ОФЗ + отрицательный кэрри за пару месяцев 0.7%-0.8%. Какой апсайд? При мире замедление инфляции может быть быстрым. 15% по длинным ОФЗ это много? а 14%? В общем сдвиг конвенциональной точки зрения происходит нехотя, но когда происходит случаются большие движения (вспомним май 2024 и улыбнемся).

https://t.me/minskymomentcap