Золотой канал

В данной статье обсудим новые данные по балансу спроса/предложения по золоту. И какой канал цен можем увидеть.

В целом, в 2024-м году спрос со стороны ЦБ был достаточно существенным. Наиболее активные покупатели: Польша, Турция, Индия. Китайский ЦБ на полгода приостанавливал покупки (возможно в связи с ростом цены), но сейчас продолжил покупать.




В месячном разрезе нетто покупки-продажи со стороны ЦБ выглядят так. В декабре 24-го покупки были слабыми. Китай, несмотря на высокие цены, пополнил ЗВР на 10т. Еще по тонне скупили Банки Чехии и Ганы. Казахстан был топ-селлером декабря (-11т).

Эпоха неопределенности усиливает волатильность. В том числе и баланс покупок/продаж со стороны Центральных Банков. Ежегодный опрос ЦБ по золоту от WGC (выходит в середине года) в этом году будет особенно интересным. 

На предложение золота влияет его добыча (которая в принципе стагнирует) и переработка. Последняя показала неплохой рост (+11% за год). Выше цена — выше переработка. Теперь перейдем к рассмотрению динамику секторального спроса на золото.


Ювелирка — это отличный пример балансира сектора. С ростом цены с одной стороны падает спрос со стороны производителей (-12% в 4-м квартале и -9% по году); с другой стороны, это увеличивает мотивацию к переработке старых/сломанных/ненужных ювелирных изделий. Увеличивая тем самым предложение.

Тем не менее, даже при наличии такого балансирующего элемента усиление инвестиционного спроса привело к сильному росту цен на желтый металл. Только в России скупили на 75.6т. Суммарно, инвестиционный спрос прибавил 234 т к прошлому году. Нетто-отток из фондов ETF практически обнулился в годовом выражении. В 4-м квартале вовсе был приток (пусть и небольшой — 18 т).

* * * Прогнозы и перспективы

В предыдущих обзорах неоднократно подчеркивалось, что мир вошел в новую геополитическую эпоху. Новый Президент США буквально одним твитом требует взад Панамский канал, хочет поглотить Канаду и в качестве десерта Гренландию. Разумеется, как и с любой другой политической повесткой, надо помнить, что

изъявление желание ≠ попытки что-то реально сделать ≠ итоговому результату

Тем не менее, кажется уже до самых упрямых сторонников начинает доходить, что геополитические риски нынче кратно выше, чем скажем 10 лет назад. Причем нет нынче спокойных гаваней, а что оною казалось раньше, может буквально в одночасье перестать ей быть. Разумеется, это приведет к тому, что спрос на диверсификацию активов, защиту от геополитических рисков, санкций и т.п. будет повышен.

Подчеркнем: спрос будет повышен не на горизонте там месяца или года. И даже не на горизонте президентства Трампа. В лучшем случае, «успокоение» шторма геополитического океана займет там 5-7-10 лет. В худшем — будет новая «новая» нормальность.

В базовом, консервативном прогнозе, инвестиционный спрос на золото будет повышен. Таким образом, суммарный спрос на золото будет как минимум не падать.

Для заметки, медианный AISC добычи по итогам 3-го квартала уже приблизился к $1500/oz.

* * * Ожидания по ценам

Нынешняя цена на золото находится на исторически высоких значениях. Тем не менее, во-первых, эпоха высоких цен с нами надолго. А во-вторых, слишком уж мир изменился. Не такие и высокие цены на самом деле. Вспомнить ту же золотую инфляцию. Даже если завтра станет меньше горячих войн, войны экономические / тарифные сами по себе не рассосутся.

По прикидкам, граница снизу — где-то $2100-2200/oz. Однако для этого необходимо одновременно иметь светлое будущее для мировой экономики, голубиные ЦБ и т.п. с одной стороны, и затишье геополитического океана с другой. Более реалистичные лои это где-то $2400-2500/oz. Для этого достаточно ослабление инвестиционного спроса по причине (частичного) снятии риска в геополитике.

Прогнозировать хаи — занятие крайне сложное. В частности, как раз из-за наличие балансирующей части: спроса на ювелирку и её переработку. Но одной только проблемы мировой инфляции достаточно, чтобы увидеть (на длительном горизонте) цены выше трех тысяч за унцию. Что же будет при активизации тарифных войн и представить сложно.