🍏 Вчера "Лента" объявила операционные результаты за четвертый квартал и весь 2024 год.

4Q24:
▪️Выручка: 261,4 млрд рублей (+18,8% г/г)
▪️LFL-чек: +8,5% (г/г)
▪️LFL-трафик: +2,6% (г/г)
▪️Общая торговая площадь: 2610 тыс. кв.м (+14% г/г)

Весь 2024 г.:
▪️Выручка: 880 млрд рублей (+45,6 г/г)
▪️LFL-чек: +10,6% (г/г)
▪️LFL-трафик: +1,8% (г/г)

Результаты являются противоречивыми. Сначала о плюсах. Интеграция «Монетки» прошла успешно. Благодаря покупке сети и открытию новых магазинов в формате «у дома» выручка за год выросла на 45%. В четвертом квартале (уже после эффекта от покупки «Монетки») темпы роста все равно сохранились высокими (+18,8%).

За 2024 год было открыто 655 магазинов «у дома» (+29% к общему показателю), 3 гипермаркета и 1 супермаркет. «Лента» наконец-то выработала эффективную модель управления магазинами «у дома», благодаря чему теперь масштабирует данный формат.

Теперь о рисках. Бо́льшую часть выручки (57,8% в Q4) все равно приносят гипермаркеты. В четвертом квартале цифра составила 152,6 млрд из 263 млрд. Формат «у дома» принес практически в два раза меньше – 78,12 млрд. «Лента» хоть и смогла совершить невероятное (остановить падение продаж в гипермаркетах), но их выручка «гиперов» все равно растет примерно на уровне инфляции (+10,9%). Рентабельность станет понятна из финансового отчета (вторая половина марта), но расходы из-за инфляции издержек наверняка сказались на марже.

Далее. LFL-чек, на удивление, вырос меньше темпов продуктовой инфляции. Всего 8,5%. Причем в четвертом квартале, когда продуктовая инфляция как раз бушевала, темпы роста существенно снизились. С чем это связано – сказать сложно. Допускаю, что «Лента» повышает цены в своих магазинах меньшими темпами.

Резюмируя. Год назад акции «Ленты» по 700-800 руб были отличной инвестиционной идеей. Сейчас капитализация достигла своих справедливых значений и даже чуть превысила их. В отличие от X5 «Лента» за 2024 и, возможно, 2025 год не заплатит дивиденды. Свободные средства будут направляться на дальнейший рост и погашение долга. Хоть делеверидж – это тоже хорошая идея, но лучше ее отыграть, на мой взгляд, через акции «Магнита», который сейчас торгуется по более низким мультипликаторам.