Доллар не догонишь!

Американский доллар направляется к своему лучшего результату за год с 2015, укрепившись по отношению к основным мировым валютам на более чем 7%. В основе ралли индекса USD лежит сила экономики США, которая позволяет ФРС сделать цикл ослабления денежно-кредитной политики менее глубоким, чем изначально предполагалось. В итоге ставки в Штатах останутся выше, чем, например, в еврозоне, что направит EURUSD к паритету.

Центробанки двигаются стаей, во главе которой бежит самый сильный – вожак. Как правило, это ФРС. Однако в условиях разной скорости роста ВВП, бег за Федрезервом может обернуться негативными последствиями для отстающих экономик. Если США благодаря фискальным стимулам и связанным с технологиями искусственного интеллекта бурным ростом производительности легко выдержали самую агрессивную монетарную рестрикцию за десятилетия, то о еврозоне этого сказать нельзя.

Действительно, в отличие от Штатов, Европа не восстановила допандемическую траекторию роста ВВП. Это обусловлено менее щедрыми фискальными стимулами, более низкой производительностью, а также вооруженным конфликтом в Украине и связанным с ним энергетическим кризисом. Экономика валютного блока менее эффективно справилась с высокими ставками, чем американская. Во втором полугодии ВВП еврозоны, вероятнее всего, отметится нулевым ростом.

В таких условиях попытка и дальше бежать за ФРС, намеренной в январе-марте сделать паузу в цикле ослабления денежно-кредитной политики, смерти подробна. А прецеденты уже есть. Глава Банка Австрии Роберт Хольцманн предполагает, что ЕЦБ потребуется больше времени, чтобы снова снизить ставки, так как цены на энергоносители имеют тенденцию к росту, а ослабление евро стимулирует инфляцию.

Таким образом, если Европейский центробанк продолжит следовать за ФРС как за вожаком стаи, экономики еврозоны вряд ли смогут оправдать прогнозы МВФ на 2025. А ведь они существенно ниже, чем у США. Ситуация усугубляется политикой Дональда Трампа, чьи фискальные стимулы направлены на ускорение американского ВВП, а торговые тарифы – на замедление его зарубежных аналогов.

Спасти ситуацию может лишь более быстрое снижение ставок ЕЦБ, чем у ФРС, что на горизонте 1-3 месяцев обернется падением EURUSD к паритету.

Основным риском для данного сценария развития событий являются трудности с реализацией предвыборных обещаний Дональда Трампа. Из-за красной волны рынок рассчитывал, что с этим не будет проблем и учел большую часть позитива в котировках основной валютной пары. Разочарование обернется откатом. Его следует использовать для продаж EURUSD в направлении 1,03 и 1.