Вернутся ли к нам иностранные инвесторы?

Замминистра финансов Алексей Моисеев заявил в Госдуме, что Минфин и Банк России разработали проект указа президента РФ о гарантии возврата средств новым иностранным инвесторам.

«Мы считаем, что это не является фантастикой, что на российский рынок могут прийти иностранные инвесторы. Мы прекрасно знаем, и те из нас, кто работал давно на финансовом рынке, знают, что вопреки всему жадность побеждает все остальное», — заявил он.

С этой точкой зрения трудно не согласиться. После дефолта в августе 1998 года нерезиденты очень быстро вернулись и с удовольствием стали скупать ОФЗ. Однако тогда ситуация была другой. Дефолт был вызван плачевным состоянием экономики и невозможностью обслуживать долг. Сейчас вопросов к платежеспособности государства нет никаких, а заморозка средств нерезов вызвана ответной реакцией российских властей на блокировку российских активов.

Главный вопрос здесь в том, возможна ли еще одна подобная блокировка средств иностранных инвесторов? Этого исключить нельзя. Но российский фондовый рынок всегда рассматривался иностранцами как венчурный, на котором можно либо много заработать, либо все потерять. На такие инвестиции направляется очень малая толика от всего инвестиционного портфеля, редко когда более 5%. Поэтому списанные убытки как в 1998 г., так и в 2022 г. для многих западных инвесторов не стали чем-то аномальным и тем более критическим для бизнеса. Впрочем, можно предположить, что по совокупности всего времени работы в России многие все равно ушли с прибылью.

«Они (нерезиденты из недружественных стран – прим.ред.) пойдут под видом дружественных, через цепочку посредников. Это для меня абсолютно никаких сомнений не вызывает, что так оно и будет. Вот я уверен, что в следующем году мы увидим первые ласточки такого притока», — заявил Моисеев.

И с этой точкой зрения нельзя не согласиться. Торговать через «прослойку» более затратно, но зато недружественные нерезы не будут афишировать вложения в Россию и тем самым подвергаться нападкам «финансирования войны», «поддержки России» и прочих глупостей, который придумал Запад.

В конце 2023 – начале 2024 года была популярной схема покупки нашими инвесторами на Западе российских активов, в основном еврооблигаций и акций/АДР под редомиляцию, и завода их к нам через ОАЭ, Казахстан, Армению и некоторые другие государства. Рентабельность таких операций доходила до 100% за несколько недель. Позже Банк России эту схему пресек, но механизм проведения платежей и инфраструктура осталась, и вполне может быть использована для инвестирования в Россию денег с Запада.

Более того, рискнем предположить, что недружественные нерезы уже торгуют у нас. Так, Банк России в Обзоре рисков финансовых рынков за ноябрь привел данные, что нерезиденты из дружественных стран продали в последний месяц осени российских акций на 4,7 млрд руб. Это чуть меньше, чем слили бумаг отечественные частные инвесторы (6,8 млрд руб.), которые и правят бал на рынке акций. Не очень верится, что все 4,7 млрд руб. пришлось на узбеков и таджиков. Наверняка за многими «дружественными нерезидентами» торчат западные «уши». Ранее именно недружественные инвесторы всегда продавали акции на усилении геополитических рисков, коими стало утверждение новой ядерной доктрины РФ, а также в канун, пожалуй, самого важного решения Банка России по ключевой ставке (20 декабря). 

Можно предположить, что первоначально инвестиции пойдут в ОФЗ по схеме carry trade. Точного перевода этого термина на русский язык нет. Суть же операции заключается в том, что инвестор занимает деньги в странах с низкой процентной ставкой и вкладывает их в госбумаги стран, где ставка высока.

«Фактором жадности» станет не только нынешняя высокая доходность ОФЗ, но и ожидания роста их курсовой стоимости при первых сигналах скорого снижения ключевой ставки ЦБ. По дальним госбумагам в пересчете на год вполне реально будет получить порядка 30%, что является огромной доходностью для Запада, тем более по госбумагам.

На первой и второй неделе декабря Минфин разместил новые флоатеры (ОФЗ с переменным купоном) с ежедневно индексируемой ставкой на сумму 2 трлн руб. Мало того, что бумага сама по себе интересная, так еще финансовое ведомство дало на аукционах премию к стоимости подобных бумаг. Конечно, можно сказать, что государству в конце года как всегда нужно много денег. Но нельзя исключить и того, что одновременно Минфин решил «подогреть» крупнейшие банки, дав им по хорошей цене госбумаги, которые они совсем скоро смогут перепродать иностранцам.

Чтобы купить ОФЗ, иностранным инвесторам нужно перечислить в Россию валюту (скорее всего, доллары и евро придется конвертировать в юани) и продать ее. То есть можно ждать навеса продавцов валюты и укрепление рубля. Если глава государства подпишет указ в ближайшее время, то этот процесс вполне может стартовать в конце января.

Чуть позже, где-нибудь в конце весны, спрос перекинется на корпоративные бумаги, но вряд ли интерес уйдет глубже «первого эшелона», то есть самых ликвидных и надежных бумаг.

А вот летом-осенью на валютном рынке может пойти обратный процесс. С большой вероятностью многие будут сразу же репатриировать полученные купоны и доходы по «телу» погашенных облигаций. Это создаст давление на рубль. Наиболее сильное оно может быть через день-два-три после дат выплат купонов и погашения госбумаг. Так что валютным спекулянтам уже летом стоит более внимательно следить за графиком платежей Минфина по своим обязательствам. Впрочем, этот эффект может нивелироваться притоком новых средств.

Исходя из этого, если президент РФ все-таки подпишет данный указ, стоит покупать ОФЗ в том числе и спекулятивно в расчете, что новые западные инвестиции поднимут цены на бумаги. Более опасной станет торговля на понижение курса рубля. Соответственно, при таком сценарии нужно будет отложить покупку акций, сильно реагирующих на снижение курса рубля, таких как «Сургутнефтегаз»-преф.

Будет ли приток акций на рынок акций?

Скорее всего, будет, но не очень мощный. Ранее российские акции интересовали спекулянтов всех мастей, поскольку на нашем рынке можно было проводить различные квазиарбитражные схемы – зарабатывать на разнице курсов акций «у нас» и АДР «там», на расхождении курса акций с долларом и Индексом РТС. Сейчас такая торговля недоступна.

С другой стороны, в этом году российский рынок акций сильно отстал почти от своих мировых «коллег». И это при том, что наши акции всегда считались сильно недооцененными к мировым аналогам. Поэтому какие-то инвестиционные деньги, в расчете на несколько лет, все-таки у нас появятся.

И все-таки закладываются предположения, что на разработку данного указа президента РФ Минфин и ЦБ пошли из-за необходимости исполнить наказ В.Путина повысить капитализацию российского фондового рынка вдвое к 2030 году. Уже сейчас понятно, что сделать это без «внешней помощи» если не невозможно, то необычайно трудно.