Ренессанс улучшил перспективы при негативной отчетности

Группа «Ренессанс Страхование» отчиталось за 9 месяцев по МСФО. Сразу смотрим на чистую прибыль и разочаровываемся – она упала за год на 53,2% до 4,5 млрд руб. Но при этом суммарные страховые премии выросли на 38,7% г/г, до 118,2 млрд руб., что говорит о том, что бизнес неплохо развивается.

Проблема снижения прибыли при росте выручки вряд ли заключается в возможном существенном росте резервов под будущие выплаты. Скорее всего, суть кроется в падении инвестиционного дохода, о чем говорит гендиректор Группы Юлия Гадлиба: «По сравнению с высокой базой инвестиционного дохода за 9 месяцев 2023 года, в этом году размер чистой прибыли Группы за аналогичный период снизился на 53,2% г/г на фоне коррекции на фондовом рынке».

При этом инвестиционный портфель с начала 2024 года вырос на 11,8% до 203,8 млрд руб. Рост портфеля говорит о том, что у компании все хорошо с деньгами, и часть их она продолжает откладывать.

Состав портфеля консервативен, как это и должно быть у страховых компаний: корпоративные облигации (37%), государственные и муниципальные облигации (17%), акции (10%), депозиты и денежные средства (28%), прочее (8%).

Если предположить, что сейчас фондовый рынок (как акции, таки и облигации) близки ко дну и вот-вот начнется разворот вверх, то приобретая акции «Ренессанса» можно купить не только «консервативный рынок в целом», но и часть доходов успешного бизнеса.

Допустим, что «Ренессанс» за год (по 30 сентября 2025 г.) заработает на своем инвестпортфеле среднюю ключевую ставку, которая будет в 2025 г., то есть примерно 17%. В рублях это будет 34,6 млрд руб. Минусуем налог в 25% и получаем около 26 млрд руб. Умножаем это на ¾ и получаем, что за 3 квартала следующего года только от инвестиций компания получит 19,5 млрд руб, что в 4,3 раза больше всей прибыли трех кварталов этого года.

Конечно, это очень грубые оценки, здесь не учтено, с одной стороны, пополнение инвестпортфеля в последнем квартале этого года и, с другой, возможное его расходование на выплаты. Но в любом случае перспективы вырисовываются очень радужные.

С динамикой основного бизнеса также все хорошо. Наибольшую долю занимают премии по накопительному страхованию жизни (НСЖ) — они с начала года выросли сразу на 134,9% до 46,5 млрд руб. Это, может быть, самый рентабельный продукт для страховщиков. По оценкам, они забирают себе (в зависимости от жадности) не меньше 50% инвестиционного дохода. Раньше было больше 100% — за счет штрафов и невозврата внесенных денег тем, кто нарушал совсем непростые договора.

Премии по различному автострахованию увеличились на 20,2% до 33,2 млрд руб. И эти продукты демонстрируют хорошую рентабельность. Менее доходное (но тоже не убыточное) добровольное медицинское страхование, где «Ренессанс» увеличил сборы на 34,8% до 10,0 млрд руб.

То есть чисто бизнес также должен дать неплохой вклад в общую прибыль. Добавим к этому, что если почитать отзывы на крупнейших финансовых маркетплейсах, то у «Ренессанса» очень хорошая репутация – компания максимально честно относительно других (насколько вообще честными могут быть страховщики) выплачивает по страховым случаям. Это немаловажный фактор сейчас, когда практически все столкнулись с теми или иными видами обмана со стороны страховых компаний.

Поскольку доходы населения уверенно увеличиваются и продолжат это делать в следующем году, можно ждать и роста страхового рынка. И тут опять приведем слова главы компании: «Наша цель – расти выше рынка». Пока «Ренессансу» это удается.

С учетом того, что в следующем году все ждут снижения как прибыльности, так и самого бизнеса банков, в средне- и долгосрочных портфелях стоит готовиться сокращать акции банков и заменить их страховщиками. Среди последних выбора нет – только акции «Ренессанса» торгуется.

На публикацию отчетности бумаги «Ренессанса» фактически никак не отреагировали, снизившись на уровне Индекса Мосбиржи. В тоже время они проигнорировали всеобщую распродажу 19 ноября, и продолжили торговаться в боковике, около 100 руб. за акцию.

Сильная поддержка по бумаге лежит в районе 97 руб., а более дальняя – около 84,5 руб. Но пока нет никаких поводов для ухода ниже 97 руб. Ключевой сопротивление располагается на отметке 120 руб.

Средне- и долгосрочным инвесторам рекомендуем акции «Ренессанса» осторожно покупать, имея ввиду, что эта бумага не очень ликвидная.