Доллар отыгрывает разрыв Трампа

Победа Дональда Трампа вернула на рынки тему американской исключительности. Эмитированные в США акции растут гораздо быстрее своих европейских аналогов. Ралли доходности трежерис идет куда шустрее, чем облигаций Германии. В результате потоки капитала из Старого Света в Новый набирают обороты, что подталкивает EURUSD к паритету.

Воодушевленный скорыми фискальными стимулами от республиканцев S&P 500 с начала года вырос на 23%. EuroStoxx 600 поднялся всего на 5%. Европейский рынок акций беспокоят тарифы на импорт и торговые войны. Разрыв между ними и американскими аналогами не был таким большим за всю историю. Острословы назвали его разрывом Трампа.

В годы своего предыдущего президентского срока республиканец воспринимал рынок акций как показатель эффективности своей деятельности. И одной из главных надежд инвесторов на продолжение ралли S&P 500 является страх Дональда Трампа что-то испортить – сломать восходящую динамику фондовых индексов США.

Принято считать, что в основе роста доходности трежерис лежат ожидания фискальных стимулов, что увеличит дефицит бюджета и госдолг и приведет к росту эмиссии. На мой взгляд, ставки по облигациям повышаются, в том числе, из-за высокой вероятности разгона экономики США при Дональде Трампе. Она и без того крепко стоит на ногах. Так, розничные продажи в октябре увеличились на 0,4%, превысив прогнозы. Их сентябрьский рост был пересмотрен с +0,4% до +0,8% м/м.

В Европе все по-другому. Еще месяц назад эксперты Bloomberg ожидали, что экономика Германии избежит рецессии – двух подряд лет сокращения ВВП. В ноябре они ухудшили прогноз на 2024 до -0,1%. После снижения валового внутреннего продукта на 0,3% в 2023 это означает спад. Неудивительно, что доходность немецких облигаций не растет, а расширение дифференциала ставок в пользу американских долгов верой и правдой служит «медведям» по EURUSD.

Доллар США отметился укреплением на протяжении 7 недель подряд, что является самой продолжительной победной серией с февраля. Тогда гринбэк рос из-за того, что срочный рынок умерил свои аппетиты относительно масштабов монетарной экспансии ФРС на фоне неожиданного ускорения инфляции. Нечто подобное имеет место и сейчас. Деривативы прогнозируют три снижения ставки по федеральным фондам в 2025 по 25 б.п каждое. Это вдвое меньше, чем в конце сентября.

Таким образом, американская исключительность, связанный с ней перелив капитала из Европы в США, а также замедление процесса ослабления денежно-кредитной политики ФРС толкают котировки EURUSD на юг. Лишь коррекция S&P 500 может протянуть руку помощи «быкам», однако вряд ли она окажется продолжительной. Продажи евро в направлении $1,035 сохраняют свою актуальность.