Безумный Евротранс. Дорога ярости.

Сложно вспомнить бумагу, вокруг которой ходило бы так много пугалок про долги, корпоративные сговоры и манипулирование отчетностью. Тем временем, компания раскрыла результаты за 9м24 и с наличием вопроса из субботней рубрики грех не написать обзор.

🟢 Выручка выросла на 55.5% до 106.5 млрд рублей.
🟢 Ебитда увеличилась на 41.5% до 11.6 млрд рулей.
🟢 Чистая прибыль прибавила лишь 12% до 2.8 млрд на фоне высокой базы прошлого года и увеличивающихся процентных выплат.
☑️ Чистый долг с учетом аренды вырос на 6% до 37.6 млрд, но в связи с ростом Ебитда, долговая нагрузка сократилась с 3х до 2.4х. Доля займов с плавающей ставкой сокращается, но все еще остается высокой – с 69% до 58%. Планируют и дальше сокращать пока ЦБ не начнет цикл снижения.
🔴 Проценты выросли почти в два раза до 5 млрд рублей. Оно и понятно – большую часть прошлогоднего периода ставка ЦБ держалась на отметке 7.5%, а большую часть текущего периода уже 16%. Как не трудно догадаться – дальше будет больше. Форвардные проценты вижу на уровне 8.4 млрд рублей в год. Если Ебитда расти не будет, то коэффициент покрытия составит около 1.7х. Это повышенный показатель, но с ним можно жить и развиваться. Да и Ебитда все же будет расти благодаря вводу новых станций и развороту электропроекта. Так что за финансовую устойчивость компании спокоен.

👛 Не спокоен лишь за дивидендные выплаты. Ранее с повышением ставки выразил мнение, что Евротрансу придется сократить пэйаут, и дивы будут ниже заявляемых. Так пока и происходит. Вчера Алексеенков О.О. сообщил о намерении рекомендовать за 3кв24 6.48 рублей/акция вместо заявляемых ранее 8-10 рублей. Тем не менее, это 5.5% ДД за квартал, а за 9м24 суммарная ДД составит 11.3%. За год может выйти около 20%. У меня 0% осуждения, 100% понимания – с такими ставками я бы вообще свернул любые выплаты и ускоренно гасил бы долг.

❓ «Добрый день, Михаил! Добрый день всем! Вшивый все о бане, а я все о своем: вы еще держите акции Евротранс и верите ли в эту бумагу? Неделю назад Розовый рынок написал, что продал всю позицию в Евротрансе в убыток(-856 тыс. р.), решив окончательно, что это скам и шорты исходят из недр компании. К этому его подвиг предполагаемый выпуск облиг Евротранса с доходностью 25%, ну и все предыдущее…вот интересно ваше мнение, Михаил!»

📄 В новых выпусках облигаций под 25% не вижу ничего ужасного – таковы сегодняшние реалии. Ужас лишь в том, что у компании рентабельность ебитда 10% и такая ставка не оправдывала бы инвестиции. Разве что в развивающийся электропроект, где рентабельность выше 50%. Компании с высшим кредитным рейтингом занимают под 22%, так что для Евротранса с его «А-» ставка приемлемая. Привлекли 4 млрд под рефинансирование старых займов, инвестпрограмму и газовый проект. Пока не вижу никаких признаков несостоятельности как заемщика. АКРА тоже не видит.

🤝 Акции Евротранс держу и достаточно спокоен за их судьбу. В «шорты из недр» не верю. Верю в неразумность рынка и что однажды все встанет на свои места. На текущий момент акциям и правда сложно расти против ставки, которая влияет как на оценку по дисконтируемым денежным потокам, так и на сами потоки через рост процентных платежей. Поэтому чуда не жду, это явно более долгосрочная идея, которая раскроет себя наиболее хорошо в фазе снижения ставок. А там и выкуп по 350р не за горами будет. Пока удерживаю ожидание по годовой ебитда и снижаю ожидание по прибыли. Мультипликаторы на конец 2024 жду EV/Ebitda 3.9х с учетом аренды и P/E 4х. Даже в таких сложных условиях бумага должна стоить хотя бы 180 рублей.

🧠ТОП-1 ТГ-канал для разумных участников рынка:
👉https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy

Друзья, что думаете по Евротранс, пишите в комментариях 👇

Ставим ❤️