АЛРОСА -перспективы восстановления после турбулентности

Мировой алмазный рынок переживает период трансформации после волатильности последних лет. Постпандемийный бум спроса 2021-2022 годов сменился значительным снижением активности в 2023 году на фоне роста запасов бриллиантов, инфляции издержек и высоких процентных ставок. Ювелирные ритейлеры действовали крайне осторожно в пополнении запасов, что в сочетании со слабым потребительским спросом в США и Китае, ключевых центрах потребления, привело к дальнейшему росту запасов бриллиантов и давлению на оптовые цены алмазного сырья.

Временный мораторий на импорт алмазов в Индию, введенный в конце 2023 года при поддержке ведущих игроков индустрии, способствовал частичной балансировке рынка в начале 2024 года. Последующее давление на спрос, связанное с высокими запасами и осторожностью ритейлеров, было компенсировано разнонаправленной динамикой на ключевых рынках: если проблемы на рынке недвижимости и слабая потребительская уверенность тормозили восстановление спроса в Китае, то сильный экономический рост в Индии поддержал интерес к ювелирным изделиям с натуральными бриллиантами.

Лидеры алмазодобывающей отрасли, включая De Beers и АЛРОСА, в 2024 году придерживались сдержанной производственной политики в ответ на слабый спрос и затоваривание в сегменте огранки. Средняя цена реализации алмазов De Beers оставалась стабильной благодаря увеличению доли продаж камней высокой стоимости на фоне снижения средних индексов цен на алмазное сырье.

Цикл сокращения запасов в алмазопроводе близок к своему завершению, что создает предпосылки для постепенного восстановления продаж необработанных алмазов в конце 2024 — начале 2025 года. В долгосрочной перспективе ценовая конъюнктура на рынке алмазного сырья благоприятна ввиду сокращения предложения, обусловленного истощением действующих месторождений и закрытием крупных проектов, на фоне роста потребительского спроса в развивающихся странах Азии.

Ситуация для российской АЛРОСА остается управляемой: экспорт алмазов продолжается, несмотря на санкционные ограничения, а долговая нагрузка минимальна. Рост производственных затрат и капитальных вложений создает давление на свободный денежный поток и дивидендный потенциал, но компания сохраняет лидерство в эффективности. Текущие уровни оценки по мультипликаторам крайне привлекательны в сравнении с историческими значениями, но инвестиционный кейс АЛРОСА требует терпения ввиду краткосрочных ограничений свободного денежного потока.