Сумеет ли доллар согреться?

Если стакан горячей воды поместить в морозильную камеру, он рано или поздно охладится. Такой морозильной камерой для Штатов стала жесткая монетарная политика ФРС. Когда американская экономика была горячей, деньги текли на фондовый рынок США, что приводило к укреплению гринбэка. При первых признаках охлаждения акции упали, а американский доллар угодил в волну распродаж. Сможет ли отчет о занятости за август изменить ситуацию?

Спекулянты впервые за 6 месяцев сформировали чистую «медвежью» позицию по гринбэку в размере $8,8 млрд. В мае были нетто-лонги в $32,6 млрд. От доллара США избавляются на фоне охлаждения экономики, увеличения рисков рецессии и падения фондовых индексов. Для S&P 500 плохая макростатистика по Штатам становится плохой новостью, так как ФРС все равно будет снижать ставки, а вот жесткая посадка не входит в планы держателей акций.

О рецессии трубит кривая доходности, которая вышла из многомесячной инверсии. В четырех предыдущих случаях это оборачивалось спадом в экономике США. О нем же сигнализирует быстрый рост безработицы. И инвесторы, и ФРС, похоже осознали, что переломный момент, когда показатель рискует резко подпрыгнуть, наступил. Неудивительно, что Джером Пауэлл пообещал сделать все возможное, чтобы рынок труда не замерз.

А признаки его охлаждения поступают с завидной регулярностью. Вслед за снижением вакансий и ростом числа увольнений неприятный сюрприз преподнесла занятость от ADP. В августе показатель вырос на скромные 99 тыс, самыми медленными темпами с начала 2021. Он оказался ниже самого слабого прогноза экспертов Bloomberg, а данные за июль были пересмотрены в худшую сторону.

Это обстоятельство вкупе с позитивными новостями из Европы позволили EURUSD вернуться выше 1,11. Немецкие производственные заказы неожиданно выросли в июле на 2,9%, что контрастировало с консенсус-оценкой в -1%. С учетом увеличения показателя на 4,6% в июне становится понятным, что экономика Германии не так слаба, как могло показаться.

Франция, наконец, получила нового премьер-министра. Им стал бывший переговорщик по Brexit Мишель Барнье, что снизило градус политических рисков и опустило спред доходности местных облигаций и их немецких аналогов. Отличное известие для евро.

Впрочем, по факту победа «быков» по EURUSD может оказаться пирровой. Если рынок труда США в августе сумеет восстановиться после разрушений из-за урагана Берил, появятся веские основания для продаж основной валютной пары в направлении 1,1. Напротив, разочаровывающая занятость усилит риски рецессии, агрессивного снижения ФРС ставки по федеральным фондам и возвращения евро к $1,12.