Далеко ли доллару до беды?

Тучи сгущаются над США. Число открытых вакансий сократилось до минимума с начала 2021, увольнения подскочили до полуторагодового пика, дефицит внешней торговли вырос, деловая активность в производственном секторе находится ниже критической отметки 50 пятый месяц подряд, а Бежевая книга демонстрирует признаки стагнации. Рынки требуют от ФРС спасательный круг в виде агрессивного ослабления денежно-кредитной политики, что позволяет EURUSD вырасти.

В воздухе вновь запахло рецессией, что подтверждается выходом кривой доходности из инверсии. Когда такое происходило в прошлом, в гости к США приходил спад.

Неудивительно, что срочный рынок повысил масштабы предполагаемой монетарной экспансии ФРС в 2024 почти до 110 б.п. Шансы резки ставки на полбалла в сентябре с начала осени подскочили с 30% до 45%. Доказательства замедления рынка труда значительны, что по мнению BMO Global Asset Management, увеличивает вероятность агрессивного старта цикла монетарной политики Федрезерва. При этом, если центробанк начнет с 50 б.п, возрастут риски, что такой широкий шаг не будет единственным.

Если вердикты ФРС зависят от данных, то рост требований рынка к тому, чтобы центробанк выбросил спасательный круг, выглядит логично. Однако чиновники FOMC и эксперты сохраняют спокойствие. Так, по словам президента ФРБ Атланты Рафаэля Бостика, впервые с 2021 наступил момент равновесия между стабильными ценами и максимальной занятостью. При этом Федрезерв должен сохранять бдительность и делать все возможное, чтобы эти риски продолжали снижаться.

По мнению опрошенных Reuters специалистов, ФРС срежет ставку по федеральным фондам на 25 б.п на каждом из трех оставшихся заседаний FOMC в 2024. Это меньше, чем ожидаемые рынками масштабы монетарной экспансии. В результате EURUSD упадет к концу ноября до 1,1, а затем вырастет до 1,11 к концу февраля и до 1,12 через год.

Таким образом, будущие вердикты ФРС выглядит непредсказуемыми. По крайней мере, более непредсказуемыми, чем действия ЕЦБ. От Европейского центробанка ждут снижения ставки по депозитам в сентябре и 2-3 актов монетарной экспансии в 2024. Большая неопределенность в американской монетарной политике выражается в ускоренном росте волатильности рынка облигаций США по сравнению с европейским аналогом.

В теории это должно играть на руку гринбэку как валюте-убежищу, однако без данных по американскому рынку труда за август трейдерам сложно принимать решения. В преддверии выхода в свет важной статистики риски ухода EURUSD в консолидацию в диапазоне 1,102-1,109 или 1,104-1,111 возрастают. В такой ситуации следует либо оставаться вне рынка, либо продавать пару на росте.