Доллар делает ставку на сентябрь

Осень. Падает все. Не только листья с деревьев. Акции и облигации, как правило, несут убытки в сентябре, так как инвесторы пересматривают свои портфели после летних каникул. S&P 500 проседал четыре последних года по итогам первого месяца осени, трежерис – в восьми из последних десяти раз. Снижение фондовых индексов и рост доходности казначейских облигаций США создают идеальную среду для «медведей» по EURUSD. Тем более в условиях, когда рынок явно переоценивает масштабы монетарной экспансии ФРС.

На таком фоне отчет об американской занятости за август может стать определяющим для судьбы долларовых пар на оставшуюся часть года. Разочаровывающая статистика сохранит веру инвесторов в снижение ставки ФРС на 100 б.п в 2024, вернет к жизни акции, облигации и EURUSD. Напротив, восстановление рынка труда от связанного с ураганом Берил негатива похоронит надежду на агрессивное ослабление денежно-кредитной политики и заставит скупать гринбэк как горячие пирожки.

Рынки, похоже, больше верят во второй сценарий развития событий. Падение рисков разворота по евро ниже нулевой отметки свидетельствует о повышенном спросе на опционы call. Это позволяет Deutsche Bank рекомендовать продажи EURUSD на любых откатах вверх.

А ведь после «ястребиной» риторики Изабель Шнабель деривативы сократили предполагаемый масштаб монетарной экспансии ЕЦБ с 67 б.п сразу после публикации данных по потребительским ценам в Германии до 59 б.п. Немка отметила, что низкое значение инфляции маскирует более глубокие проблемы, с которыми сталкивается экономика еврозоны.

Центристы отмечают, что макростатистика в последнее время выходит лучше, чем прогнозы, что может свидетельствовать о большей силе экономики, чем предполагается. В таких условиях риски повторного ускорения инфляции, как правило, растут. Тем более, что темпы увеличения зарплат по-прежнему велики. Что касается слабости немецкой промышленности, то это структурная проблема, на которую денежно-кредитная политика повлиять не может.

Напротив, «голуби» считают, что рецессия приближается. И если сейчас не продолжить цикл монетарной экспансии, еврозона вернется к дефляции. Как показывает предыдущий опыт сверхнизких ставок и QE, побороть ее сложнее, чем высокие цены. Оба лагеря согласны, что в сентябре следует еще раз ослабить денежно-кредитную политику, но дальнейшие вердикты ЕЦБ будут зависеть от данных.

Наряду с заседаниями ФРС и Европейского центробанка внимание инвесторов будет приковано к президентским выборам в США. Чего только стоят дебаты Дональда Трампа и Камалы Харрис 10 числа! Пока же рынки ожидают данных по американской занятости, а рост котировок EURUSD следует использовать для продаж в направлении, по меньшей мере, 1,1.