Новый выпуск облигаций Пионер-Лизинг: нюансы

• B+ негативный от АКРА 04.08.23
• купон ср. RUONIA 6мес + 600, ежемесячный
• 10 лет, объем 400 млн. Сбор 22.07.2024

Не совсем полноценный разбор, но выношу отдельно, т.к. не умещается в общую недельную сводку, да и сам кейс любопытный

📊Срочная RUONIA, от которой здесь считается спред, – это доходность от вложения денежных средств на определенный прошедший период (в данном случае 6 мес.), полученная от ежедневной капитализации процентов по ставкам RUONIA

• В условиях стабильной КС она будет чуть выше базовой руонии (на сегодня срочная 6м = 16,43%),
• а в случае повышения или снижения КС – будет догонять ее с соответствующим лагом по времени

✅Применимо к этому выпуску: спред более-менее годный, у Пионера есть похожий RU000A104V00 (ср.RUONIA 6м + 700, торгуется 104+%). Без вероятного повышения КС 26.07 я бы ждал гарантированный апсайд уже на старте. И даже с ним – не исключаю, но в полной мере новый выпуск раскроется лишь спустя несколько месяцев, а еще интереснее станет уже на цикле снижения (когда-нибудь и его дождемся)

⚠️Весь вопрос – в готовности держать эмитента B+ на протяжении такого долгого времени (кстати, сам выпуск и вовсе 10-летний, как и предыдущие бумаги Пионера – о погашениях тут предпочитают особо не думать)

Компания известна специфическим бизнес-профилем: формально это лизинг, но по факту под 70% активов приходится на финансовые вложения, в основном акции.
И не исключено, что основная часть «вложений» это бумаги своих же дочек – брокера НФК-Сбережения, айтишной НФК-ФинТех и финансовой прокладки НФК-СИ. Что там в итоге по балансу всей группы – было бы интересно посмотреть в МСФО, но его нам никто не показывает

Поэтому ориентироваться можно только на кредитный рейтинг, а он у компании стабильно снижается на каждом ежегодном пересмотре (и очередной предстоит уже в начале августа-2024)

👉В общем, при наличии явного аппетита к риску – бумага очень даже ничего, потенциал доходности высокий. Для короткой спекуляции на старте – 50/50, во всех остальных случаях – смело проходим мимо

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)