Завьялов Илья Николаевич, Bullish или Bearish?

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Эта среда с низкой ликвидностью идеально подходит для выявления long позиций с использованием кредитного плеча, которые могут быть ликвидированы. 4 июля, был зафиксирован наибольший долларовый объём ликвидаций криптовалюты за один день с момента краха FTX.

На момент написания Ethereum торгуется ниже, чем когда было объявлено об одобрении ETF. Имеет ли это фундаментальный смысл? Нет. На наш взгляд, это просто результат позиционирования, низкой ликвидности и ликвидаций.



Движение вызвано целенаправленной ликвидацией позиций на рынке в праздничный день, частью сезонности лета в криптовалютах и возможностью накопить больше монет перед запуском ETF позже этим летом.

Фондовые рынки торгуются на рекордных уровнях, и мы все еще не видели следующих катализаторов, которые мы бы искали, чтобы снять некоторый риск с рынка или объявить конец бычьему рынку:

• Первое снижение ставки ФРС
• Президентские выборы в США
• Распределение активов FTX кредиторам
• Устойчивый интерес со стороны розничных инвесторов, включая «женщин в крипто»
• Переоцененные активы (например, 3AC платит ~5 млн долларов за NFT в виде «гуся»)

В бычьих рынках мы ждем паник, чтобы накопить монеты, которые мы хотим. Большие паники случаются несколько раз в год и дают отличные скидки на сильные монеты.

Меня зовут Завьялов Илья Николаевич. Я предприниматель и увлекаюсь финансами. Добро пожаловать в мой блог.

Medium — medium.com/@IliaNicolaevichZavialov  

Substack — ilianicolaevichzavialov.substack.com/

В целом, выбор времени на рынке, вероятно, является более значимым компонентом общей прибыли и убытков, чем выбор рынка, но это близко. Вам все равно нужно выбрать правильные монеты.

Давайте оценим этот крипто «цикл» и углубимся в то, что доминирует в настроениях и активности рынка.

Криптовалюта в цифрах

Общая рыночная капитализация криптовалют по данным CoinGecko составляет 2,2 триллиона долларов. Bitcoin составляет ~51% от этой суммы, Ethereum — 17%, а BNB и SOL вместе — еще 6%. Четыре крупнейших токена Layer 1 (включая Bitcoin) составляют 74% рыночной капитализации криптовалют, а категория Layer 1 в целом — 77%. С учётом рыночной капитализации стейблкоинов в 160 миллиардов долларов и исключением двойного учёта stETH (~30 миллиардов долларов), можно сделать вывод, что все остальные токены составляют лишь ~15% (~330 миллиардов долларов) от общей рыночной капитализации криптовалют.

На сегодняшний день существует 76 токенов с рыночной капитализацией более 1 миллиарда долларов и 375 токенов с капитализацией более 100 миллионов долларов.

Общая рыночная капитализация DeFi токенов составляет около 50 миллиардов долларов. Общая капитализация мемкоинов — около 43 миллиардов долларов. GameFi — около 15 миллиардов долларов.

Почему это важно? Это говорит нам о том, что экономика токенов по-прежнему относительно мала за пределами L1 и стейблкоинов. Вся ценность сегодня сосредоточена на Layer 1.

Есть несколько способов интерпретировать это:

1. Рынок не догнал токены для приложений
2. Отсутствие распределения ценности токенов является основным препятствием
3. Токены ничего не стоят и являются полностью спекулятивными

Вы можете привести аргументы в пользу любого из вышеперечисленных пунктов.

1. Рынок еще не готов к токенам приложений

Существуют подлинные структурные причины, по которым традиционные фонды не инвестируют в токены, включая налоги, безопасность и отсутствие инфраструктуры. По этой причине в криптоэкосистеме циркулирует гораздо меньше капитала от фондов, не являющихся крипто-нативными. Институты только сейчас начинают поддерживать криптовалюту в значительных масштабах, и этот процесс будет постепенно распространяться от Bitcoin и Ethereum к криптоприложениям.

2: Отсутствие распределения ценности токенов является основным препятствием

Мы много раз обсуждали регуляторные препятствия на DeFi Ed, поэтому не будем углубляться в них здесь, но распределение денежного потока через токены может создать юридические проблемы для протоколов. Без широко принятого механизма распределения ценности существует мало причин для фондов вмешиваться и покупать токены, как они это делают с традиционными активами. Помните, что активы с денежным потоком торгуются на основе их будущих денежных потоков. Если здоровая компания зарабатывает 100 миллионов долларов в год, и вы можете купить её за 1 миллион долларов, вы бы купили её? Вероятно! Что если та же компания будет стоить вам 10 миллиардов долларов? Теперь ответ «зависит» от роста/риска. Акции — это проверенный, испытанный инструмент формирования капитала. Он существует сотни лет.

Токены — это совершенно новые способы захвата и распределения ценности. Токены децентрализованных приложений/протоколов, генерирующих прибыль, сегодня (справедливо) дисконтированы из-за риска никогда не быть способными распределить какую-либо ценность. Это означает, что даже уставший DeFi-протокол, как Aave (~40 миллионов долларов дохода за последние 12 месяцев), имеет риск, сравнимый со стартапом.

3: Токены ничего не стоят и являются полностью спекулятивными

Это аргумент «каждая монета — мемкоин». Аргумент о том, что крипто — это просто одно большое казино, и единственное реальное применение — это спекуляции на различных видах монет. Bitcoin — это самая большая мем всех времен.

Вот где этот аргумент проваливается. Люди спекулируют на том, что проекты действительно смогут что-то доставить ценное. Все нарративы и темы в крипто начинаются с проекта, который делает ранних держателей богатыми. Хотя Bitcoin мог быть основан на убеждении, он выполнил своё обещание — он работает как децентрализованные деньги. Ethereum и Solana предоставили блокчейн, на котором можно строить приложения. Uniswap, Aave, Maker предоставили технологии децентрализованных финансов. Источник спекуляций в том, что люди хотят, чтобы проекты выполняли свои обещания.

Так как же объяснить феномен мемкоинов в этом контексте?

1. Криптокультура — это интернет-культура, и мемы являются неотъемлемой частью нашего общения в интернете. Мемкоины не только здесь, чтобы остаться, они будут частью крипто навсегда.
2. Многие участники цикла 2021 года и ранее были истинными быками, но большинство «реальных» проектов не выполнили своих обещаний, и их токены упали на 90% и более. Урок из этого должен быть таким, что крипто полно проектов с копированным кодом, и большинство из них обесценится. Внимание и капитал со временем сконцентрируются вокруг победителей. Это не повод становиться близоруким относительно крипто в целом.
3. По регуляторным причинам основатели проектов не хотят строить криптопроекты, запускать токены или иметь какую-либо ценностную привязку к токенам. Это делает мемкоины неотличимыми от «реальных» проектных токенов.
4. Вы можете войти в мемкоины практически с нулевой ценностью, делая мемы одним из немногих способов получить экстремальную прибыль (100x+).
5. Всегда будет подмножество участников рынка, которые будут желать только спекулировать. Люди торгуют нефтью, валютами, акциями, облигациями и всевозможными финансовыми инструментами без какой-либо цели использования базового актива, кроме как заработать. Спекуляции неотъемлемы для финансовых рынков и никогда не исчезнут.

В итоге: мы считаем, что чисто спекулятивная природа токенов — это момент времени. При позитивном регуляторном фоне токены смогут распределять реальную ценность и, через реальные активы, потенциально смогут её захватывать. Однако «бесполезные» спекулятивные токены, такие как мемкоины, всегда будут существовать по вышеупомянутым причинам. Рынок наполнен такими разнообразными участниками, как и люди на этой планете. Найдите свои зоны спроса и станьте экспертом в них, а не слишком беспокойтесь о том, что обсуждают на Twitter в данный день.

Как это реализовать

Ответ здесь довольно прост.

1. Значительная экспозиция к институциональным активам (Bitcoin, Ethereum), которые доказали, что являются наиболее востребованными активами на рынке.
2. Легкая экспозиция к спекулятивным рынкам (мемкоины, yield farms и т.д.), чтобы оставаться в курсе энергии, движущей большую часть рынка сегодня.
3. Понимание основной технологии, в подготовке к более свободному крипторынку (чем мы и занимаемся в DeFi Education).

Мы предпочитаем ориентироваться на то, что происходит на рынке и как на самом деле действуют и ведут себя люди.

Альты, к которым мы давно присматривались, торгуются по привлекательным оценкам (наконец-то).

Blackrock

Знаете ли вы, что Ethereum получит спотовые ETF в США? Аналитики ожидают, что они начнут торговаться где-то в июле. ETH — наша самая большая добавка на сегодняшнем падении и по-прежнему наша самая крупная позиция. Мы продолжаем ожидать новых максимумов в этом цикле благодаря потокам. Хотя сначала мы можем недолго поторговать в верхнем диапазоне $2,xxx.

Технологии

Во время мании мемкоинов (примерно с февраля по апрель этого года) существовало восприятие, что участники крипто рынка поумнели насчет извлечения ценности (низкий флоат, высокий FDV) VC монет, обещающих технологии, которые в итоге оказались бесполезными. Мы снижаем экстремальные настроения с некоторыми популярными монетами, упавшими на 75%: «технологии больше никогда не будут расти».

Мы ожидаем повторения второй половины 2021 года, когда команды и VC агрессивно продвигали свои монеты к концу бычьего рынка. Примеры включают Celestia (TIA), новую монету, упавшую на 75% от своих максимумов несколько месяцев назад, и NEAR — AI-связанный L1.

Мемы

Арену мемкоинов стало труднее освоить, токены продаются быстрее, и здесь меньше «зеленого пространства» для действий. Единственные относительно «безопасные» монеты для нас — это DOGE и PEPE. Есть и другие монеты, такие как Popcat, Billy, MOG, Michi и т.д., которые могут хорошо себя показать, но у нас нет ощутимого преимущества по этим монетам, и мы считаем, что они могут пойти в любую сторону, поэтому мы не рекомендуем их здесь. Мы менее оптимистичны насчет мемкоинов, связанных с Трампом, из-за потенциальной возможности запуска монеты Трампом в будущем (как это было с DJT). Если вы хотите спекулировать, мы считаем, что монеты Камалы Харрис или Дага Бергама могут быть интересными. Мы считаем, что Boden будет отставать из-за плохой ликвидности и плохих результатов монеты в ночи дебатов.

Мошеннические монеты знаменитостей, скорее всего, поступают из одного или двух источников, и в результате они сильно подорвали потенциал социальных монет. Политические монеты — последняя оставшаяся область интереса для социальных монет (на данный момент).

Вывод? Этим летом вы сможете купить мемкоины, которые к моменту восстановления рынка вырастут в 10 раз. DOGE и PEPE — это скорее 3-5x, но они не обнуляются в промежуточный период. Поэтому мы в основном позиционируемся в этих «более безопасных» мемах, пока не наткнемся на что-то, что нам действительно понравится. И да, Owl is still in Zyn.

Фундаментальные / DeFi / RWA

В исследовательском отчете Grayscale показано, какие монеты институциональные инвесторы считают выгодными для инвестиций.



Мы пропускаем BTC и SOL (если вы хотите владеть SOL, вам следовало купить у FTX estate примерно за $65). Есть некоторые альткоины, к которым мы просто не притрагиваемся. Хороший пример — Lido LDO: теперь под регуляторным давлением, явный конкурент как Coinbase, так и Blackrock ETF для стейкинга Ether в будущем, и он потерял раннюю привлекательность из-за своего монопольного статуса.

Но другие альткоины с потенциалом считаться серьезной технологией или серьезными финансовыми монетами могут привлечь внимание профессиональных инвесторов, возвращающихся в крипто по мере того, как оно достигает восприятия легитимности в финансовых и регуляторных кругах.

Uniswap (UNI) — это OG DeFi протокол, который может включить fee switch в более благоприятной регуляторной среде. Это, вероятно, медвежий сценарий в долгосрочной перспективе, так как снижение комиссий, выплачиваемых LP, сделает более маргинальных участников нерентабельными. В краткосрочной перспективе это то, что мы можем видеть, как профессиональные инвесторы с традиционным финансовым опытом понимают и покупают. Вероятно, стоит медленно применять стратегию DCA для UNI здесь.

Доход

После того как первые дебаты на президентских выборах привели к смещению шансов в сторону кандидата от республиканцев Дональда Трампа, рынки могут обратить внимание на то, какие токены могут выиграть от более мягкого режима регулирования, позволяющего делиться доходами с держателями токенов.

Мы считаем, что биржи — это лучшие протоколы DeFi, подходящие для этого. Помимо UNI, мы бы рассмотрели SNX и Hyperliquid (у нас есть доступ к этому токену через выращивание очков) как хорошо позиционированные для использования преимуществ этой мета-системы.

Исполнение / сроки

Мы активно накапливаем ETH, так как считаем, что потенциал снижения ограничен. Что касается альткоинов, то мы открыли стартовые позиции и сделали биды ниже рынка. Если они не будут заполнены, то в течение следующих нескольких недель мы будем вводить DCA. Мы не думаем, что медвежья фаза продолжится после середины августа. Изучайте сезонность криптовалют.

Краткий вывод: мы все еще бычим настроены, накапливаем, а не продаем. Если есть альткоины, которые вы исследовали и ждали, чтобы купить, скорее всего, вы не ошибетесь, разместив биды ниже текущего рынка и/или применяя стратегию DCA в течение следующих 1-2 недель. Не подвергайтесь ликвидации, выживите до ноября.