Перспективы рубля 17.05.2024

Перспективы рубля

В прошлом году курс рубля снижался ускоренными темпами вплоть до лета. Настроения по поводу перспектив национальной валюты были пессимистичные. Ориентиры в 120-150 рублей стали обыденностью. Тогда же ЦБ начал повышать ключевую ставку, а в октябре экспортеров обязали продавать почти всю получаемую валютную выручку. С тех пор рубль относительно стабилен: после достижения 100 рублей за доллар в августе и октябре произошло укрепление до 87 рублей, а в последние несколько месяцев курс в среднем колеблется в диапазоне 90-93 рублей — девальвация после выборов не наступила. Итого практически за целый год курс не изменился, а если сравнивать с минимальными уровнями, то даже несколько вырос.

Что ожидать в ближайшие месяцы?

На год вперёд перспективы оценивать бессмысленно — слишком изменчивая среда вокруг нас, но на несколько месяцев вполне реально. Что имеем сейчас? Во-первых, высокая ставка. Несмотря на отсутствие керри-трейда в условиях ограничений на движение капитала, КС играет может не основную, но важную роль в поддержке рубля. Высокая ставка стимулирует население не только сберегать, но сберегать в рублях, снижая спрос как на товары и услуги, так и на валюту.

Согласно апрельскому обзору финансовых рынков Банка России, покупки валюты физическими лицами сокращаются на протяжении последних месяцев. Привлекательная ставка и процентный дифференциал в действии. В последнем случае нужно обратить внимание на следующее: на сколько должен обесцениться рубль за следующие 12 месяцев, чтобы доходность рублевых вложений оказалась ниже валютных? При средней доходности замещающих и других валютных облигаций доступных российскому инвестору в 5-6% и доходности в рублях в 15-16% падение курса рубля должно составить порядка 10%, чтобы только компенсировать разницу в ставках, и более 10%, чтобы валютные вложения оказались более прибыльными чем рублёвые. Вероятность такого сценария сложно назвать очень высокой, поэтому в данном случае формирование валютных вложений будет более актуально при курсе 85-87, чем при текущем.

Во-вторых, положительная динамика торгового баланса и счета текущих операций. Экспорт незначительно снизился на фоне относительно высоких цен на нефть и другие сырьевые товары (133.6 млрд руб. в январе-апреле 2024 года по сравнению с 136.7 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года). Зато трудности в расчетах и высокая ставка (повышение склонности к сбережениям) привели к более существенному падению импорта (89.9 млрд руб. vs 99.5 млрд руб.). Итого в январе-апреле текущего года сальдо торгового баланса выросло с 37.2 до 43.7 млрд руб. В совокупности с сокращением отрицательного сальдо баланса услуг и первичных и вторичных доходов сальдо счета текущих операций удвоилось в январе-апреле 2024 года (с 15.6 до 31.7 млрд руб.).

В-третьих, ликвидность банковского сектора. На данный момент профицит ликвидности находится на уровне 1 трлн руб., но постепенно сокращается. По прогнозам ЦБ, во 2м полугодии ожидается дефицит, что вызовет рост ставок на денежном рынке, которые в последние дни уже находятся на повышенном уровне, — эффект аналогичный повышению ставки.

Итог

Таким образом, в ближайшие месяцы в поддержку рубля будет выступать несколько значимых факторов, поэтому сохранение курса вблизи текущих уровней более вероятно, чем его ускоренное падение.

t.me/DolgosrokInvest
17 мая 2024 г.