ROE

Добрый день, 

Я бы хотел устроить обсуждение. А главное, послушать тех, кто давно торгует и давно видит этот мир. Не уверен, что в данном форуме они есть, но я очень надеюсь на обоснованное обсуждение. На крайняк пойду в форумы забугорные.  

Тема обсуждения очень проста. И ей есть предыстория. 
Я не местный и торгую в основном США-Китай-Европа акции. Стараюсь в долгую. Следовательно и сижу читаю что-то типо Seeking Alpha.

Я не буду рассказывать про весь свой путь становления, но могу уверенно сказать, что очень много прочел по фундаментальному анализу и просто хороших книжек, постов и так далее.

Олейник, личность одиозная. Я его очень внимательно слушаю и изучаю отдельно, так как человек реально опытен и побит рынком и жизнью в хорошем смысле. Он тут запустил ряд видео про всё. Если точнее — он отвечает на вопросы из ютуба слушателей и вопросы, надо сказать, есть очень крутые. 
Я ему тоже закинул один — топ-3 самых недооцененных акций(не в РФ). Он меня не правильно услышал и прочел как в РФ. Но это и не важно. Законы одни и те же. Само видео тут. Примерно 16:28 мой вопрос.

И вот обсудить хочу следующие: 1.На сколько вы согласны с позицией Васи, что если акция недооценена(как он сказал труп) то она там может валяться много, много лет и по его логике глупо вообще на них смотреть? 
Примером в ответе Васи был конкретно ВТБ. Я мало знаю про ВТБ но я до чертиков знаю про M(Macy's), MU(micron), WBA(wallgreenboots),F(Ford),BIDU(Baidu) и так далее. Некоторые конкретно из этих акций реально не в фаворитах у рынка давно. 

Если вам лень слушать его я перескажу его слова:
1. Нет понятия недооценено и переоценено. Трупы будут много лет.
2. На рынке нет искажений, потому, что очень много умных профессионалов. 
3. ВТБ будет валяться лет 10 на дне спокойно. А Сбер возможно будет рости долго и дальше.
4. Управляющие будут брать то, что очевидно ростет. И никогда не трогать то, что валяется на дне чтобы не показаться плохим для клиента. 
5. Клиенты мало чего понимают и по этому им не объяснить, что такое на дне. Им важен рост. 
6. Не надо изобретать велосипед и управляющие делают всегда ставки на рост и такая психология рынка. 


( Читать дальше )

ROE и прибыль

В этом списке те компании, которые показывают хороший ROE (>15%) и прибыль выше на 20% и больше по сравнению с 2017 годом (эта и все последующие картинки увеличиваются, если на них кликнуть).

ROE считается как отношение заработанной чистой прибыли за последние 12 месяцев («Прибыль LTM») к среднегодовому капиталу. В этом и следующем рейтинге коэффициенты P\E и  P\B рассчитывались по котировкам 05.04.2019.
По этому рейтингу составил модельный портфель, в который вошли первые 20 эмитентов. Посмотреть его можно здесь.

Вышли в прибыль

В этот список попали компании, которые показали прибыль по сравнению с убытками за соответствующий квартал прошлого года.


( Читать дальше )

ROE и прибыль

В этом списке те компании, которые показывают хороший ROE (>15%) и прибыль выше на 20% и больше по сравнению с 2016 годом.


ROE считается как отношение заработанной чистой прибыли за последние 12 месяцев («Прибыль LTM») к среднегодовому капиталу. В этом и следующих рейтингах коэффициенты P\E и  P\B рассчитывались по котировкам 04.04.2018.

Вышли в прибыль

В этот список попали компании, которые показали прибыль по сравнению с убытками за соответствующий квартал прошлого года.


( Читать дальше )

ROE и прибыль

В этом списке те компании, которые показывают хороший ROE и прибыль выше на 20% и больше по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года.



( Читать дальше )

Минимальные капитальные вложения

Московская биржа является финансовой структурой, построенной на IT индустрии. В современном мире все глубже идет взаимосвязь между финансовой и IT индустриями. Московской бирже не требуются большие капитальные вложения в дорогостоящее оборудование, в отличие от промышленных компаний. На данный момент в структуре основных средств компании, основную долю занимают здания. С течением времени, можно предположить, что с нарастающей накопленной амортизацией и все увеличивающимся объемом IT оборудования, это соотношение перевесит в сторону IT инфраструктуры.

Если для крупных производств можно рассчитывать, показатель рентабельности по отношению к ОС, т.е. какой процент от стоимости ОС составляет чистая прибыль. То для Московской биржи можно рассчитать отношение ОС к чистой прибыли. На данный момент, используя чистую прибыль только этого года можно было бы приобрести все имеющиеся ОС.

( Читать дальше )

Есть тут одна контора «Арсагера», которая молится на коэффициент ROE и утверждает, что высокий ROE — это всегда хорошо и более того, на основании данного коэффициента производит оценку стоимости компаний. Например по своей заведомо ложной модели «Биссектриса Арсагеры».

 

Давайте разберемся, что такое ROE

ROE (Return on Equity) = Net Income / Shareholder's Equity

Т.е. данный коэффициент показывает, сколько процентов чистой прибыли (Net Income) приходится на акционерный капитал. Иными словами, ROE — это показатель рентабельности акционерного капитала. Выходит, что чем выше ROE, то тем лучше? Конечно нет. Но Арсагера думает иначе.

Идем далее. А что такое Shareholder's Equity (акционерный капитал)?

Shareholder's Equity = Total Assets — Total Liabilities

Т.е. акционерный капитал равен разности между активами и обязательствами. Чем больше активов и меньше обязательств, то тем больше акционерный капитал. Если активов меньше обязательств, то акционерный капитал будет отрицательным.

Теперь хорошо видно, как ROE может вводить в заблуждение. Так как это коэффициент, то при прочих равных, за счет меньшего значения знаменателя (акционерный капитал), ROE может показывать высокое значение.

Например, у нас есть две компании: «Компания А» и «Компания Б»

( Читать дальше )

Честно говоря, долго раздумывал писать ли данный пост. Однако, оказалось, что благодаря манере анонимного коллектива Арсагеры публиковать ответы не уведомляя об этом оппонентов, я узнал об ответе на мой пост только из блога Тимофея :))) Извините уж, уважаемый коллектив авторов, но я на Ваши посты не подписан и обычно их не читаю ;)

 
Между тем, прочитав таки ответ, хотя с более чем десятидневным опозданием я, кажется, понял одну из основных причин наших разногласий по вопросам КУ. Как мне сейчас представляется (хотя, возможно, я и ошибаюсь) она заключается во взгляде на действия менеджмента АО. Господа из анонимного коллектива опираются на представление о том, что менеджмент АО действует (или должен действовать) во благо акционеров. Более мягкий вариант данного утверждения следующий: хорошо мотивированный менеджмент АО (а с точки зрения анонимного коллектива авторов хорошая мотивация это такая мотивация, которая изложена в документе со страшным названием КПЧСД) должен действовать в интересах акционеров АО. Моя же позиция заключается в том, что менеджмент АО, как бы он ни был мотивирован (хоть по КПЧСД, хоть как-то иначе) всегда (редкие исключения скорее подтверждают данное правило) старается действовать в своих личных интересах, как правило в ущерб акционерам АО, отделенным от управления.  Этот конфликт и составляет суть корпоративного управления, которым в настоящее время занимаюсь и я и как бы занимается вышеупомянутый анонимный коллектив авторов. В этом месте хотелось бы задать уважаемому анонимному коллективу простой вопрос: какой из специализированых комитетов совета директоров АО создается в любой частной компании? И для чего он создается?
 


( Читать дальше )

3)    Качество кредитов выданных банковским сектором в целом.
Рассмотрим динамику выданных кредитов банковским сектором (всего).
 
Рисунок 5. Динамика объема выданных кредитов всего млрд. руб. (физ., юр. лица, нерезиденты) и темп прироста (правая шкала) (данные cbr.ru).
Как видно из рисунка 5, темпы кредитования стабильны, и находятся в районе 10% в год за последние 2 года.
 


( Читать дальше )

На взгляд автора в банковском секторе России существую следующие факторы риска:
1)    Активность Банка России связанная с отзывом лицензий.
2)    Ужесточение нормативного регулирования. Переход к Базель III.
3)    Качество кредитов выданных банковским сектором в целом.

4)     Ликвидность в Банковской системе. Курс usd/rub.
5)    Как индикатор рассмотрим финансовый сектор и бумаг в него входящих.
Далее подробнее, по порядку.
1)    Активность Банка России связанная с отзывом лицензий.
Четвертый квартал 2013 года был примечателен тем, что Банк России начал «чистку» банковского сектора.



( Читать дальше )

Для buy-side интересны фундаментальные модели, увязывающие так или иначе рыночную стоимость компаний с микро- и макро- экономическими предикторами и позволяющие хотя бы с какой-то точностью делать прогнозы относительно поведения цены акции в будущем (основываясь на предположениях относительно поведения переменных-предикторов). Одна из модей такого рода (т. н. T-Model) была разработана Tony Estep, и в дальнейшем была развита Jarrod'ом Wilcox'ом из Wilcox Investment в т. н. P/B-ROE модель (см. Wilcox, Jarrod and Philips, Thomas K., «The P/B-ROE Model Revisited» (March 10, 2004); и кратко — в данной презентации).

Доступная аппроксимация модели строится с помощью регрессии вида ln(P/B) = a+b * ROE + c * Real Required Return + d * [long-term projected?] Inflation rate [expectations?]. (ROE — return on equity, P/B — price to book value per share). В качестве прокси последних я взял Moody's Baa OAS (поскольку среднее кредитное качество компаний в S&P500 находится где-то между А и BBB, см Distribution of Corporate Ratings in index,

( Читать дальше )