европейский долговой кризис

Распродажа на самых слабых рынках облигаций Европы не показывает признаков ослабления, оказывая давление на Европейский центральный банк, чтобы прояснить, как он планирует сдерживать расходящиеся затраты по займам.
Разрыв в доходности между 10-летними итальянскими облигациями и их немецкими аналогами увеличился до 226 базисных пунктов, что является максимальным показателем с мая 2020 года. 
Разгром также распространился на греческий долг. Базовая доходность 10-летних облигаций выросла на 29 базисных пунктов до 4,41%, самого высокого уровня с января 2019 года.

Герой фильма, немецкий банкир — описывает, как крупные инвест компании создают  давление на некоторые страны (Греция).

Много внимания уделяет герой торговым алгоритмам и их преимуществу. 

Рекомендуем для просмотра:

• Деньги за бесценок | Inside the Federal Reserve: Money for Nothing 
• Власть рейтинговых агентств (Moody's, Standard & Poor's, Fitch)
• Уолл Стрит — мир финансистов

VOLFIX Free Trial > 

 

      О европейском кризисе много говорят, много пишут.  В целом почему-то шкала оценок наклонена в пессимистичную область, порою даже излишне: на Европе ставят крест (худшее еще впереди) и в целом оценивают ее как источник downside risk, а не как не buy opportunity.  Давайте попробуем в общих чертах (не буду излагать хронологию кризиса, она и так всем хорошо известна и денег на событиях, которые уже произошли не заработать) разобраться в ситуации, как можно более объективно.
В последнее время Европа потихоньку перестает постоянным источником негатива, а курс евро вообще довольно стабильно ведет себя в коридоре 1,26-1,32 в текущем году с небольшими отклонениями в ту либо иную  стороны, что отнюдь не корреспондирует с ощущениями кризиса.
Вообще пессимизм в отношении Европы базируется на том, какое понимание причин европейского кризиса лежит в его основе: либо утрата конкурентоспособности стран PIIGS (т.н. южан), либо разрушении нормального функционирования долгового рынка Европы, что привело к высоким премиям за риск вследствие отказа инвесторов рефинансировать долги этих стран и как результат bank run – вывод финансовых ресурсов из банковских систем пигсов. Не буду вдаваться в рассуждения относительно гипотез кризиса (слишком долго рассуждать здесь о динамике реального обменного курса, labor unit costs и тд), замечу лишь то, чтобы решить первую проблему потребуются годы внутренней девальвации (дефляции) в южных странах, что фактически скинет их в экономическую депрессию (в это я не верю, так как перед глазами очень хорошие примеры таких стран как Ирландия и Латвия, в которых проходили ровно те же процессы), а в Германии наоборот должен случиться инфляционный бум, который на пустом месте не появится и неизвестно как его активировать в текущих условиях. Вторая, проблема, связанная с неправильным функционированием долгового рынка вообще больше политическая, чем экономическая и она решается через действия ЕЦБ и европейского стабфонда. Опять же уровни зарплат северной Европы по отношению к южанам были завышены еще до появления монетарного союза, а в период 2000-2008 годов южане их просто догнали (во время бума, например, в испанском строительном секторе было создано 3 млн рабочих мест, которые в после кризиса были благополучно сокращены). Отсюда, эти страны должны просто сократить первичные структурные дефициты. Летом, мы все видели как инвесторы покупали облигации северян под отрицательную доходность: логика их проста, она основывается на том, что текущие дисбалансы будут еще долго сохраняться, а значит эти бонды будут еще дорожать. Что мы видим сейчас: доходности упали, кредитные спреды сузились, курс евро стабилизировался, акции сделали неплохой отскок от дна, а немецкие торгуются у локальных максимумов. Что же произошло, почему инвесторы изменили свое отношение?


( Читать дальше )

Мой перевод отличной статьи Брюса Крастинга о новом плане СуперМарио. (Заранее прошу прощения за возможные неточности и допущенные мной некоторые вольности)

Enjoy 

Goldman Sachs:

• ЕЦБ объявит новую программу SMP (покупки облигаций периферийных стран), однако, она точно будет не безразмерной и будет иметь границы. Которые ЕЦБ не объявит. Потому что для определения размеров программы нужно чтобы эти страны обратились сначала официально за помощью и указали сколько им надо. А потом рассмотрят. И еще ЕЦБ скажет условия, при которых эти запросы будут одобрены. Речь будет идти в первую очередь о Португалии, возможно Испании. И о краткосрочных облигациях.
• не ждут, что ЕЦБ понизит ставку
• считают, что ЕЦБ еще больше смягчит требования к залоговому обеспечению (для аукционов РЕПО — LTRO) и снизит размеры дисконтов

Citi:

• Ждут, что ЕЦБ понизит учетную ставку на 0.25bp и снизит ставку на депозиты до отрицательного значения -0.25%.
• Ждут, что ЕЦБ объявит новую программу SMP: объемы не укажет, сказав, что «сколько потребуется»; поставит условия при которых эта помощь будет оказана странам; речь будет идти о краткосрочных облигациях (до 3 лет); будет уверять, что добавленная ликвидность будет «стерилизована» .


• Не ждут, что ЕЦБ объявит новое LTRO. Ждут, что ЕЦБ смягчит требования к залогам и снизит размеры дисконтов.

( Читать дальше )

Хедж-фонды и фонды прямых инвестиций собрали рекордную сумму в 60 миллиардов евро ($74 миллиарда) для инвестиций в рискованные облигации на фоне ожиданий, что европейский долговой кризис вынудит банки устроить небывалую в истори распродажу. Однако продавцов на рынке пока немного.

Американские инвесткомпании — в том числе Apollo Global Management LLC, Oaktree Capital Group LLC, Avenue Capital Group LLC и Davidson Kempner Capital Management LLC — слетелись в Европу, открывают там свои отделения и занимают деньги, чтобы извлечь наибольшую прибыль из глубочайшего спада в регионе. Средства, одолженные под рисковые облигации, достигают, согласно оценкам PricewaterhouseCoopers LLP, 100 миллиардов евро, которые фирмы могут направлять на различные сделки, включая леверидж. Глава Европейского Центробанка Марио Драги, заступивший на этот пост в ноябре прошлого года, уже трижды понизил процентные ставки, доведя их до рекордно низкого уровня, и наполнил финансовую систему региона ликвидностью, избавив банки от необходимости продавать активы по бросовым ценам. Европейская служба банковского надзора сообщила в прошлом месяце, что за последний год банкам удалось укрепить свои активы и избежать их “распродажи по бросовым ценам”. “Потенциальных возможностей много, но вопрос в том, продают ли банки свои активы, — сказал во время выступления в Лондоне в июне Кристофер Харт, еще не вступивший в должность президент ассоциации специалистов кризисного управления TMA UK. — Как говорится, лучше продлить кредит, чем его списать”. 

Ирландия, похоже, первая страна еврозоны, которой реально удались структурные реформы. Во всяком случае, промпроизводство Ирландии с весны этого года неуклонно растет, причем рост стал очень быстрым. В отличие от откровенно разочаровывающего промпроизводства Германии и Франции. Может тем, кто любит поучать других, стоит примерить собственные рецепты на себе? Тем более, они уже опробованы.

 Но вообще, я думаю, Ирландия — это действительно не Испания и не Греция. И не Германия. Став первой из проблемных стран, отчетливо показывающих выздоровление экономики, она, думаю, так и останется единственной.

http://karapuz-blog.blogspot.com

PS 1,5 часа отменной ирландской чечетки:

Карапуз сошел с ума? Возможно. Но в реальности Дания и Германия уже месяц занимают деньги на 2 года и меньше под отрицательную ставку. А Швейцария уже почти 4 месяца. То есть, этим государствам платят, за то, что они берут в долг.
На том же пути Великобритания. Им скоро тоже платить будут за то, что они занимают деньги. Долговой кризис, говорите? Могут ли традиционные экономические теории объяснить происходящее? Ну, попытайтесь :)



http://karapuz-blog.blogspot.com
 

в 1-ой части про Германию, Еврозону

Суверенный фонд Норвегии, активы которого составляют 610 млрд евро, постепенно снижает долю европейских облигаций в своем портфеле и увеличивает вложения в развивающиеся рынки. По мнению экспертов, это свидетельствует о падении доверия инвесторов к европейским гособязательствам, несмотря на заявления руководства ЕС о завершении острой фазы долгового кризиса, пишет «РБК daily».

 Согласно официальному заявлению суверенного фонда Норвегии, доля европейских вложений в его портфеле, включая бумаги с фиксированной доходностью и вложения в недвижимость, будет снижена с 54 до 41%. В то же время доля ценных бумаг развивающихся стран будет увеличена с 6 до 10%, Азиатско-Тихоокеанского региона — с 11 до 19%, Америки и Африки — с 35 до 40%.

 «Мы снижаем долю наших европейских активов, так как в мировом экономическом развитии происходят перемены и это должно найти отражение в нашей стратегии», — подтвердил министр финансов Норвегии Сигбьорн Йонсен. Изменение портфеля будет постепенным, подчеркнули в руководстве фонда Норвегии, в который поступают национальные валютные активы, полученные от продажи нефти и газа.

( Читать дальше )