Кто не ошибается, тот не работает. Сентябрьские прогнозы FOMC уже на исходе октября выглядят ошибочными. ФРС ожидала, что в 2023 ВВП расширится на 2,1%, а базовый индекс расходов на личное потребление вырастет до 3,7%. Для того чтобы это произошло, необходимо, чтобы экономика сократилась на 0,7% в четвертом квартале, а инфляция повторно ускорилась. Если в оценках этих показателей была допущена ошибка, то и о повышении ставки по федеральным фондам можно забыть. По крайней мере, в начале ноября.

Срочный рынок выдает 98% вероятность сохранения стоимости заимствований на уровне 5,5%. И это очень похоже на правду. Во-первых, ФРС считает текущий уровень ставок достаточно ограничительным. Во-вторых, центробанк уверен, что рынок облигаций выполняет за него часть работы. Взлет доходности трежерис до 5%, впервые за 16 лет, ужесточает финансовые условия при помощи падения фондовых индексов и укрепления доллара США. Deutsche Bank считает, что из-за него американская экономика не досчитается 0,6 п.п в 2024, что эквивалентно трем актам монетарной рестрикции по 25 б.п каждый.

( Читать дальше )

Все когда-нибудь ломается. Традиционная теория, что повышение ставок охлаждает и экономику, и инфляцию, не работает. ВВП США в третьем квартале расширился на 4,9%, а 6-месячный PCE в сентябре упал до 2,8%, приблизившись к таргету ФРС. Доходность казначейских облигаций подскочила до 5%, однако ее ралли уже не приводит к укреплению американского доллара как раньше. Стоит ли рассчитывать на сезонную силу EURUSD, когда все старые шаблоны дают сбой?

Рост аппетита к риску, праздничные торговые потоки и закрытие бухгалтерских балансов к концу года обычно делают из гринбэка аутсайдера. Начиная с 2017, он ни разу не закрывал декабрь в зеленой зоне. Сезонная слабость индекса USD начинала проявляться уже на исходе осени: доллар США уходил в минус по итогам четырех из шести ноябрей. Однако в 2023 спреды реальной доходности облигаций и геополитический риск настолько велики, что рассчитывать на этот шаблон вряд ли приходится.

Сезонная динамика доллара США

Рынок готовится к новому шторму. На рубеже осени и зимы его ожидает настолько насыщенный экономический календарь, что новые американские горки по EURUSD выглядят делом решенным. Европейские инфляция и ВВП, заседания Банка Японии и ФРС, а также отчет о рынке труда США за октябрь способны вскружить голову кому угодно.

( Читать дальше )

Удивит ли инвесторов Банк Японии? 
Замерзнет ли рынок труда США? 
Почему не может расти евро? 

В видео-обзоре «Форекс под прицелом. Топ 5 событий за неделю» рассматриваются наиболее интересные события недели к 3 ноября производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам. 

В топ 5 событий недели входят основные события экономики: 
1.Рынок труда, США 
2.Заседание Банка Японии 
3.Инфляция, еврозона 
4.Заседание ФРС, США 
5.Заседание Банка Англии

Все, что не может длиться вечно, когда-нибудь закончится. Впечатляющий рост экономики США, разогнавшейся до 4,9% во втором квартале, не бесконечен. За лето американцы сэкономили меньше, а их реальные доходы упали. Это означает снижение расходов в ближайшие месяцы, и вкупе с войнами в Украине и на Ближнем Востоке и рисками закрытия правительства может привести к экономическим трещинам. Эксперты Wall Street Journal прогнозируют замедление валового внутреннего продукта в Штатах до 0,9%, что уронило доходность трежерис и заставило «медведей» по EURUSD отступить.

Если ФРС надеялась, что 18 месяцев самой агрессивной монетарной рестрикции должны охладить экономику США, то у потребителей было другое мнение. Их расходы в июле-сентябре подскочили на 4%, что ускорило ВВП до максимальной отметки с 2021.

Динамика американской экономики

В Европе дела обстоят существенно хуже, что отметила Кристин Лагард. По ее словам, ЕЦБ видит эффективную передачу монетарной политики экономике еврозоны и особенно в банковском секторе. Вероятнее всего, ставки достигли своего пика, однако Управляющий совет не исключает их повышения. Сейчас, как никогда раньше, следует взять на вооружение политику зависимости от данных. Бездействие – это иногда тоже действие.

( Читать дальше )

Стоило геополитике сделать шаг назад, как на рынок вернулись старые шаблоны. Доходность 10-летних трежерис растет и заигрывает с отметкой 5%, индекс Nasdaq 100 вошел на территорию коррекцию, а котировки EURUSD падают третий день назад. Инвесторы ступили на изведанную территорию и с нетерпением ожидают релиза данных по ВВП США за третий квартал и заседания ЕЦБ.

На самом деле валюта укрепляется не потому, что у нее есть драйверы роста. Она это делает в том случае, когда фактические результаты превосходят ожидания. В апреле эксперты Wall Street Journal прогнозировали, что в третьем квартале американский ВВП сократится. В июне они делали ставки на незначительное расширение. Сейчас оценка составляет 4,7%. Это выше, чем 4,5% у специалистов, опрошенных Bloomberg, и 4,3% — у Reuters.

Динамика ВВП США

В любом случае, речь идет о более чем двухкратном превышении показателя в 2,1% за второй квартал. И благодарить за это нужно американского потребителя. Он ускорил свои расходы на фоне сильного рынка труда, замедления инфляции и использования накопившихся во время пандемии сбережений.

( Читать дальше )

Какими бы шаткими не выглядели перспективы экономики США в будущем из-за самого стремительного ралли доходности трежерис за десятилетия, как бы не пугала инвесторов финансовая нестабильность, жизнь идет здесь и сейчас. А здесь и сейчас рынками правят дивергенции в экономическом росте и в монетарной политике. Когда PMI еврозоны падает до минимальных отметок со времен пандемии, а за ее пределами до самого дна с 2013, а его американский аналог сигнализирует о расширении ВВП, волей-неволей приходится продавать EURUSD.

Еврозона думала, что достигла дна, но снизу постучали. Валютный блок развивается от плохого к худшему. Пятое ежемесячное снижение деловой активности сигнализирует о спаде в экономике. Через неделю данные по ВВП за третий квартал, согласно опросам экспертов Bloomberg, покажут сокращение на 0,1%. Если в октябре-декабре история повторится, техническая рецессия станет реальностью.

Динамика европейской деловой активности

Создается ощущение, что 10 актов монетарной рестрикции ЕЦБ охлаждают экономику еврозоны гораздо эффективнее, чем большее количество шагов ФРС.

( Читать дальше )

Преподнесет ли сюрприз инфляция?
Что задумала ФРС?
Закончил ли повышать ставки ЕЦБ?

В видео-обзоре «Форекс под прицелом. Топ 5 событий за неделю» рассматриваются наиболее интересные события недели к 13 октября производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам.
В топ 5 событий недели входят основные события экономики:
1.Инфляция, США
2.Протокол заседания ФРС
3.Протокол заседания ЕЦБ
4.Индекс цен производителей, США
5.Торговый баланс, Китай

К хорошему быстро привыкаешь. На протяжении нескольких десятилетий ФРС бросала финансовым рынкам спасательный круг, если что-то ломалась. В итоге на рубеже 2022-2023 возникло мнение, что центробанк совершит «голубиный» разворот, как только Штаты столкнутся с рецессией. Оно оказалось ошибочным. Устойчивость экономики США к агрессивной монетарной рестрикции вызвала стремительное ралли доходности трежерис и обвал EURUSD на 6,5% от уровней июльских максимумов. Сейчас инвесторы вновь встать на старые грабли, требуя помощи от Федрезерва.

На рынке растут как снежный ком слухи, что уровень 5% по 10-летним казначейским облигациям США станет критическим для американской экономики. Сокращение инверсии кривой доходности возвращает слухи о рецессии. Действительно, в прошлом спады случались не тогда, когда разница в ставках по 10-х и 2-летним бондам достигала дна, а когда она начинала расти.

Динамика кривой доходности в США

Взлет реальной доходности трежерис к максимальным отметкам с 2007 недвусмысленно намекает, что холод в экономике наступит очень быстро.

( Читать дальше )

Возможно, экономика США не так крепко стоит на ногах, как принято считать? Замедление деловой активности в секторе услуг от ISM с 54,5 до 53,6 в сентябре, а также скромный прирост занятости в частном секторе от ADP в 89 тыс, самый слабый с января 2021, заставили инвесторов усомниться в целесообразности дальнейших распродаж казначейских облигаций США. Доходность трежерис упала, фондовые индексы выросли, а «медведи» по EURUSD были вынуждены отступить.

Динамика деловой активности в секторе услуг США

Ничуть не меньше смущают инвесторов регулярные пересмотры статистики по занятости Министерством труда в сторону понижения. Каждый месяц в 2023, заканчивая июлем, она в итоге ухудшалась. На рынке даже начали острить по этому поводу, рассуждая об отсроченном охлаждении экономики США. Если монетарная политика ФРС зависит от данных, а эти данные на финише оказываются недостоверными, как принимать решения? Неудивительно, что объемы торгов в момент важных релизов снижаются по сравнению с предыдущими годами.

( Читать дальше )

Да сколько можно! Экономика США как будто издевается над учебниками. В теории агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики ФРС должно ее охладить и в конечном итоге привести к спаду. Однако прошло уже немало времени с момента последнего повышения ставки по федеральным фондам, а макростатистика не устает радовать глаз. Это спровоцировало взлет 10-летних казначейских облигаций до 4,85%, максимальной отметки с 2007. Рынок готовится к 5%, уровню, при котором EURUSD способна рухнуть к паритету.

Охлаждение инфляции может сделать ФРС менее склонной к возобновлению цикла монетарной рестрикции, однако сильный рынок труда не даст ей оснований для снижения стоимости заимствований. Неожиданный рост числа вакансий до 9,6 млн стал катализатором очередной распродажи на рынках ценных бумаг США. Фондовые индексы воспринимают хорошие новости от экономики, как плохие для себя, а доходность трежерис не устает расти. На таком фоне гринбэк просто обязан укрепляться, что он и делает.

Динамика вакансий в США

( Читать дальше )