Даже сильная финансовая отчетность не гарантирует надежность актива. На практике я не ограничиваюсь показателями прибыли и выручки, поскольку за внешне благополучными цифрами могут скрываться существенные риски. Поэтому важно понять, каким образом компания формирует финансовый результат, насколько устойчивы ее денежные потоки, какие обязательства она несет и какие факторы в перспективе способны повлиять на стоимость бизнеса. Об этом поговорим сегодня.

Как управляющая компания проверяет активы перед включением в ЗПИФ?

Решение о включении компании в закрытый паевой инвестиционный фонд принимается только после комплексной оценки бизнеса. Мы проводим последовательную проверку, которая включает несколько этапов:

1. Анализ финансовой отчетности: изучаем динамику основных показателей по РСБУ и МСФО за период от 3 до 5 лет. Это позволяет увидеть не только текущее состояние компании, но и понять, насколько последовательно меняются ее финансовые результаты.
2. Юридическая проверка: оцениваем структуру собственности, права на имущество, наличие судебных разбирательств, залогов, обременений и других обстоятельств, способных повлиять на безопасность актива.

Еще недавно управляющие компании (УК) в основном связывали с покупкой ценных бумаг и управлением инвестициями. Сейчас их роль заметно изменилась. На это повлияли новые экономические условия и изменения российского законодательства. Как именно трансформировалась работа УК? Разберемся далее.

Основные направления трансформации работы УК

Сегодня УК — это уже не просто инструмент для инвестирования. Она становится партнером собственника капитала. УК помогает структурировать активы, планировать налоги, защищать бизнес и заранее готовить передачу имущества наследникам.

Все чаще УК выполняют функции стратегических консультантов. Они смотрят не только на доходность отдельных активов, но также обеспечивают устойчивость всего семейного капитала на годы вперед.

Еще одни тренд — информационная прозрачность. Инвестор получает аналитику по изменениям законодательства, ситуации на рынке и санкционным рискам. Это помогает заранее оценить возможные проблемы и принять взвешенное решение.

Отдельную роль играет юридическое структурирование. УК создают конструкции, которые позволяют эффективнее управлять разными активами. Это могут быть ценные бумаги, недвижимость, предприятия и другие объекты бизнеса.

Когда темпы инфляции ускоряются, привычные финансовые инструменты вроде классических банковских вкладов перестают справляться со своей главной задачей – защитой покупательной способности денег. В таких экономических реалиях просто копить становится невыгодно. Капитал должен работать эффективнее и быстрее, чем растут ценники на товары и услуги. Однако самостоятельный поиск доходных активов в период жесткой монетарной политики ЦБ сопряжен с высокими рисками. В этой ситуации на помощь приходит экспертиза профессиональных управляющих компаний (УК).

Сегодня я подробно расскажу, с помощью каких механизмов и инструментов коллективных инвестиций профессионалы помогают не просто переждать инфляционную бурю, но и увеличить реальный доход.

Вложения в капиталоемкие защитные активы

Если у инвестора небольшой капитал, ему очень сложно сформировать сбалансированный портфель из устойчивых к инфляции активов. Управляющие компании решают эту задачу с помощью паевых инвестиционных фондов (ПИФов), объединяя средства инвесторов для вложений в различные классы активов.

С 1 марта 2026 года начали действовать важные изменения в Федеральном законе № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». В том числе появилась возможность выпускать в рамках одного закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ) паи разных классов. Это существенно расширяет возможности использования фонда. Теперь ЗПИФ можно задействовать не только для инвестирования, но и как инструмент для мотивации ключевых сотрудников.

Что было

Раньше владельцы паев одного фонда имели одинаковый набор прав. Они получали пропорциональную долю в доходах, обладали сопоставимым объемом голосов и выходили из структуры на единых условиях.
Такой принцип был понятен и прозрачен, но одновременно ограничивал возможности бизнеса. В частности, он не позволял гибко разделить права на участие в управлении и получение дохода — например, оставить контроль у собственников, а финансовую заинтересованность в результатах бизнеса передать ключевым сотрудникам.

Что поменялось

Теперь можно предусмотреть дифференцированные права:

Многие инвесторы воспринимают доверительное управление (ДУ) как возможность полностью переложить заботу о капитале на профессионалов: достаточно передать средства управляющей компании и ожидать результата. Однако на практике этот механизм устроен гораздо сложнее.

ДУ — это не услуга в формате «вложил и забыл», а долгосрочное взаимодействие между инвестором и управляющей компанией. (УК) Эффективность такого сотрудничества определяется не только квалификацией управляющего, но и тем, насколько четко стороны согласовали свои цели, ожидания и допустимый уровень риска еще до начала работы.

Разное отношение к риску — гарантия разногласий

Если на старте инвестор и управляющая компания по-разному понимают, каким должен быть результат и какие риски допустимы для его достижения, вероятность разочарования становится очень высокой. Причем проблемы могут возникнуть даже в условиях благоприятной рыночной конъюнктуры.

Большинство конфликтов в доверительном управлении возникает из-за различий в восприятии риска:

Последние пару лет искусственный интеллект называют едва ли не главным будущим инвестиций. На мой взгляд, будущее уже наступило: алгоритмы давно стали частью профессионального управления активами. Но есть важный нюанс — они работают именно как инструмент, а не как самостоятельный управляющий.

Инвестиционные роботы существуют далеко не первый год. Их используют и частные инвесторы, и фонды. Раньше такие системы в основном строились на техническом анализе. Сегодня ИИ умеет гораздо больше: анализирует финансовую отчетность, новостной фон, макроэкономические данные, сопоставляет огромное количество факторов и помогает быстрее находить закономерности.

Это действительно полезно. Ни один человек не способен обработать такой объем информации за то же время. Но любая алгоритмическая стратегия создается под определенные рыночные условия. Со временем эти условия меняются. Меняется волатильность, политика центральных банков, появляются новые риски, меняется поведение участников рынка. Стратегия, которая вчера приносила прибыль, завтра может привести к убыткам.

За последние четыре года российский инвестиционный рынок заметно изменился. Компании столкнулись с ограничениями на внешних рынках, перестройкой логистики и удорожанием финансирования. Одновременно выросли инфляционные риски, а вместе с ними изменились и приоритеты инвесторов.

Если раньше основное внимание уделялось выбору отдельных активов и поиску доходности, то сейчас все большее значение приобретают вопросы структуры владения, защиты капитала и долгосрочного управления собственностью.

Дополнительным фактором неопределенности стали санкционные риски для владельцев бизнеса. На первый план вышли вопросы наследования, сохранения контроля над активами и преемственности управления. То, что еще несколько лет назад многие откладывали на будущее, сегодня стало частью инвестиционной стратегии.

Высокие ставки сделали традиционные инструменты более привлекательными, однако одновременно вырос интерес к структурным решениям. Одним из таких инструментов стали личные фонды. Они позволяют заранее определить порядок управления активами и обеспечить преемственность владения бизнесом. Переданное в фонд имущество становится обособленным, а правила управления можно закрепить заранее.

У многих состоятельных семей и крупных предпринимателей возникает одна и та же проблема. Бизнес, недвижимость, инвестиции и другие активы часто оформлены на разные компании и физических лиц, существуют обособленно и в какой-то момент становятся сложными в управлении. А когда речь заходит о наследовании, распределении долей или привлечении партнеров, такая разрозненность начинает создавать дополнительные риски.

На мой взгляд, семейный капитал должен работать как единая система. Именно поэтому одним из наиболее эффективных инструментов я считаю закрытый паевой инвестиционный фонд.

Почему имеет смысл объединять активы

Я исхожу из того, что чем сложнее структура владения, тем важнее выстроить понятную систему управления. ЗПИФ позволяет собрать в одном контуре практически любые активы: действующий бизнес, денежные средства, депозиты, ценные бумаги, недвижимость и другое имущество.

При этом сама конструкция фонда устроена таким образом, чтобы функции хранения и управления были разделены. За сохранность активов отвечает специализированный депозитарий, а за операционное управление — управляющая компания.

Как часто стоит пересматривать инвестиционный портфель

Вопрос о ребалансировке портфеля обычно возникает после сильного движения рынка. Одни инвесторы начинают фиксировать прибыль после роста отдельных бумаг, другие — сокращать позиции после коррекций. В результате пересмотр структуры портфеля нередко превращается в реакцию на текущий новостной фон.

На практике частота ребалансировки должна определяться не ситуацией на рынке, а инвестиционной стратегией.

Ребалансировка — это не попытка угадать дальнейшее движение котировок. Ее задача — поддерживать структуру портфеля в соответствии с целями инвестора и уровнем принимаемого риска.

Среднесрочные стратегии предполагают более спокойный подход.

Зарубежные контрагенты все чаще включают российские компании в санкционные списки, что усложняет ведение бизнеса. В таких условиях возрастает спрос на инструменты, позволяющие снизить внешние риски. Среди наиболее востребованных решений — скрытие сведений в ЕГРЮЛ, создание личного фонда и использование закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ). Сегодня я подробно расскажу о каждом из них.

Скрытие сведений в ЕГРЮЛ

Механизм ограничения доступа к сведениям о юридических лицах был создан государством как одна из мер реагирования на внешнее санкционное давление. Основы действующей системы были заложены в июне 2019 года после принятия Постановления Правительства РФ № 729. Документ предоставил право на ограничение раскрытия отдельных данных следующим категориям организаций:

• зарегистрированным в Крыму и Севастополе;
• участвующим в выполнении государственного оборонного заказа;
• в отношении которых уже действовали иностранные санкции.

В январе 2023 года механизм был существенно расширен благодаря вступлению в силу Постановления Правительства РФ № 1625. После этого воспользоваться правом на сокрытие сведений смогли: