комментарии ПСБ Аналитика на форуме

Обновление в модельном портфеле 25.09.2025 г.
Закрываем идею в бумагах:

КЦ ИКС 5: -2,8%

Наблюдаем ухудшение технической картины в бумаге – акция ушла ниже поддержки на уровне 2880 рублей. Считаем акцию сильной идеей с фундаментальной точки зрения. При улучшении технической картины и рыночной конъюнктуры будем рассматривать возможности для восстановления позиции.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Минэкономразвития прогнозирует умеренное, но поступательное ослабление рубля


Обновлённый прогноз ведомства предполагает более крепкий курс российской валюты в 2025-2028 годах, чем ожидалось ранее.

Средний курс рубля к доллару США в 2025 году составит 86,1 руб (94,3 руб ранее). Прогноз на 2026 год снижен до 92,2 руб со 100,2 руб., на 2027г. — до 95,8 руб. со 103,5 руб., на 2028г. — до 100,1 руб. со 106 руб.

Основные факторы, по-видимому, — более жесткая ДКП и улучшение ожиданий Минэкономразвития по профициту текущего счета платежного баланса России благодаря более слабой траектории импорта.

Наше мнение:
Рыночный консенсус предполагает более сильное ослабление национальной валюты в среднесрочной перспективе: 96 руб. в 2026 г., 102,6 руб в 2027г., 105,5 руб в 2028 г. Наш среднесрочный прогноз ближе к траектории Минэкономразвития.

Исходя из прогноза, в оставшуюся часть 2025 года ведомство ждет средний курс доллара на уровне около 89 руб. Линейная экстраполяция от текущих значений позволяет предположить, что Минэкономразвития ориентируется на курс в районе 92-95 руб. за доллар на конец текущего года. Похожие оценки называют в СМИ. Наш прогноз оптимистичней — до конца года пока не ждём ухода курса выше 90 руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Минэкономразвития прогнозирует умеренное, но поступательное ослабление рубля


Обновлённый прогноз ведомства предполагает более крепкий курс российской валюты в 2025-2028 годах, чем ожидалось ранее.

Средний курс рубля к доллару США в 2025 году составит 86,1 руб (94,3 руб ранее). Прогноз на 2026 год снижен до 92,2 руб со 100,2 руб., на 2027г. — до 95,8 руб. со 103,5 руб., на 2028г. — до 100,1 руб. со 106 руб.

Основные факторы, по-видимому, — более жесткая ДКП и улучшение ожиданий Минэкономразвития по профициту текущего счета платежного баланса России благодаря более слабой траектории импорта.

Наше мнение:
Рыночный консенсус предполагает более сильное ослабление национальной валюты в среднесрочной перспективе: 96 руб. в 2026 г., 102,6 руб в 2027г., 105,5 руб в 2028 г. Наш среднесрочный прогноз ближе к траектории Минэкономразвития.

Исходя из прогноза, в оставшуюся часть 2025 года ведомство ждет средний курс доллара на уровне около 89 руб. Линейная экстраполяция от текущих значений позволяет предположить, что Минэкономразвития ориентируется на курс в районе 92-95 руб. за доллар на конец текущего года. Похожие оценки называют в СМИ. Наш прогноз оптимистичней — до конца года пока не ждём ухода курса выше 90 руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ИКС 5 в "голубые фишки"


Московская биржа по рекомендации Индексного комитета сформировала базы расчета индексов акций, которые будут действовать с 19 сентября 2025 года, а также установила значения коэффициентов free-float и дополнительных ограничительных весовых коэффициентов для ценных бумаг ряда эмитентов. В базу расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут обыкновенные акции ПАО «Корпоративный центр ИКС 5», тогда как обыкновенные акции ПАО Группа Астра, обыкновенные акции ПАО «РусГидро» и обыкновенные акции ПАО «Россети» будут исключены. В базу расчета Индекса голубых фишек будут включены обыкновенные акции ПАО «Корпоративный центр ИКС 5», при этом обыкновенные акции МКПАО «Хэдхантер» покинут индекс.

Наше мнение:


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Неожиданное снижение инфляционных ожиданий станет фактором завершения текущей коррекции на рынке ОФЗ

Индекс RGBI по итогам вчерашних торгов закрылся вблизи 118 п. (минимум с конца июля) – инвесторы продолжили переоценивать ужесточение сигнала ЦБ.

Основными сдерживающими факторами для регулятора стали:
• Ускорение кредитования
• Стабильно высокие инфляционные ожидания
• Рост дефицита бюджета

Но есть нюансы

Инфляционные ожидания населения, опубликованные вчера, неожиданно опустились до минимума с сентября 2024 г. (до 12,6% с 13,5% в августе). Подтверждение этого тренда в октябре позволит ЦБ продолжить поступательное снижение ставки до 15% к концу текущего года.

Сегодня утром министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что задача бюджета РФ на 2026-2028 гг. содействовать смягчению ДКП ЦБ.
Наше мнение:
На наш взгляд, данные факторы способны смягчить эффект пятничного заседания ЦБ для рынка – ожидаем завершения коррекции госбумаг, перспективы на горизонте 12-18 месяцев по-прежнему остаются весьма позитивными.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

В России выплатили первую зарплату в цифровых рублях


Казначейство РФ выплатило первую зарплату в цифровых рублях. Это не просто эксперимент, а запуск новой модели обращения государственных средств, в которой цифровой рубль становится третьей формой национальной валюты — наряду с наличными и безналичными деньгами.

Отличие цифрового рубля в том, что он эмитируется напрямую Банком России и хранится не в коммерческом банке, а в специальном цифровом кошельке в ЦБ. Пользователю будет доступен один цифровой кошелек, который можно будет использовать через любое подключенное приложение (например, банк-посредник).

На первом этапе цифровой рубль будет использоваться преимущественно в рамках бюджетного процесса. Именно здесь особенно востребованы такие его качества, как надежность, высокая скорость расчетов, прозрачность и контроль за целевым использованием средств. Цифровой рубль позволяет отследить путь каждой единицы от бюджета до конечного получателя.

Так, с 2026 года он начнет использоваться для расчетов между уровнями бюджета, а также для выплат федеральным и автономным учреждениям. При этом у граждан сохранится выбор: получать зарплату в цифровом или традиционном рубле, совершать переводы и оплачивать товары через кошелек ЦБ или использовать привычные банковские карты и наличные.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему девелоперы распродают активы?


Вчера появились сообщения, что Самолет продал часть проекта «Рублевские кварталы» девелоперу Брусника. На проданном участке можно построить около 300 тыс. кв. м жилой недвижимости, сделка оценивается примерно в 4-6 млрд рублей. Напомним, что в 2024 году Самолет уже заключал сделку с той же Брусникой по продаже ЖК «Квартал Герцена» в Бирюлево (850 тыс. кв. м). Также сейчас Самолет ведет переговоры о продаже 3,8 га оценочной стоимостью 5-5,5 млрд руб. на Васильевском острове в Санкт-Петербурге, потенциальным покупателем может стать ПСК.

Обычное дело
В целом в условиях сложного рынка продажа активов у застройщиков – обычное дело. Во всех регионах сейчас прослеживается тенденция к продаже местными застройщиками земельных участков. Та же ситуация и с крупными игроками, имеющими объемные земельные банки.
 • ПИК в 2025 году выставил на продажу несколько жилых проектов в Москве;
 • Застройщик Smineх реализует восемь участков на 2,7 млн кв.м.;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВТБ открывает сбор заявок на участие в допэмиссии
ВТБ открывает сбор заявок на участие в допэмиссии, который пройдет с 16 по 18 сентября. Цена допэмиссии будет объявлена 19 сентября, при этом верхний потолок составит 73,9 руб. (цена закрытия акций ВТБ в рамках основной торговой сессии на Московской бирже 15 сентября). Ожидается, что цена не превысит стоимость акций на момент завершения сбора заявок. Кроме того, Московская биржа ввела временный запрет на короткие позиции по акциям ВТБ на период сбора заявок.

Наше мнение: 
Неопределенность в части нижней цены границы размещения может локально оказывать давление на акции банка. Однако в целом смотрим на компанию позитивно – наша целевая цена на горизонте 12 месяцев по бумагам ВТБ составляет 116 рублей. Основным риском для среднесрочного роста акций банка может стать затягивание смягчения ДКП, что сдержит рост показателей банка.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Пассажиропоток группы «Аэрофлот» в августе снизился на 1,7%

В августе 2025 года пассажиропоток Аэрофлота ожидаемо снизился на 1,7% г/г, до 5,8 млн человек:
• на внутренних линиях: -3,1%, до 4,6 млн пассажиров,
• на международных: +3,5%, до 1,2 млн.
Пассажирооборот стал больше на 1,9%, предельный пассажирооборот — на 3,6%. Занятость кресел упала на 1,5 п.п., до 92%.

За 8 месяцев 2025 года общий трафик группы составил 37,4 млн человек (+0,7%):
• внутренние перевозки: -0,1%, до 28,8 млн,
• международные: +3,5%, до 8,6 млн.
Пассажирооборот стал больше на 3%, предельный — на 2,8%, занятость кресел — на 0,2 п.п. (89,9%).

С учетом массовых перебоев с вылетами этим летом в результате беспилотных атак и сбоя ИТ-системы из-за кибератаки такие результаты ожидаемы. Считаем, что lll кв. для компании будет слабым и на уровне финансового результата, а вот конец года должен пройти неплохо. Полагаем, что в этом году компания перевезет 56,7 млн пассажиров (+2,5% г/г). Также ждем, что Аэрофлот сможет выплатить дивиденды не ниже прошлогодних — 5,27 руб./акцию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обновление в модельном портфеле

Обновление в модельном портфеле 

Закрываем идею:

Газпром

-2,5% 

На фоне снижения ставки Банком России до 17% на рынке акций активизировались продажи, в результате чего сработал стоп-лосс по акциям Газпрома.

Не является инвестиционной рекомендацией

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

 

 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что будет с вкладами?

Снижение ставок по вкладам началось в конце декабря прошлого года. За это время показатель максимальной процентной ставки, учитывающий ставки десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объём депозитов физических лиц, потерял порядка 6,6 п.п., опустившись ниже 16% годовых. Аналогичные уровни были в июне 2024 года, при ставке 16%. Это говорит о том, что банки в большей степени уже заложили снижение ключевой ставки до 16% на заседании в сентябре. В дальнейшем, учитывая наши ожидания по ее снижению к концу года до 15%, ставки по вкладам продолжат снижаться, однако темпы снижения будут сильно зависеть от сигналов от регулятора.

Если он на сентябрьском заседании допустит возможность более существенного снижения ключевой ставки до конца года, кредитные организации учтут и будут предлагать более низкие ставки по вкладам уже в ближайшее время. Если же рынок будет ожидать плавного снижения до конца года, банки, после умеренной коррекции ставок после заседания, которая в большей степени коснется именно коротких депозитов, могут возобновить пересмотр условий по вкладам ближе к октябрьскому заседанию регулятора.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Аэрофлот: дивиденды за 2025 год не исключены

Аэрофлот допускает выплату дивидендов за 2025 год при достижении целей по сохранению пассажиропотока и прибыли на прошлогоднем уровне, сообщил гендиректор компании Сергей Александровский. Ранее сообщалось о планах группы перевезти в этом году не менее 55 млн человек (на уровне 2024 года) и обеспечить прибыль, сопоставимую с прошлогодней (скорректированная прибыль по МСФО составила 64,2 млрд рублей; чистая прибыль по РСБУ — почти 22 млрд рублей).

Наше мнение:
Бизнес компании развивается плавно, но все еще сильно уязвим к санкционному и инфляционному давлению. Обострение в середине лета ситуации в воздушном пространстве с массовыми переносами рейсов, а также инфляционные процессы могут негативно сказаться на доходах компании в III кв., хотя считаем, что конец года будет неплохим, что может позволить выплатить дивиденды не ниже прошлогодних (5,27 руб./акцию).  

Продолжаем считать бумаги Аэрофлота интересными на долгосроке за счет ставки на улучшение геополитики. Целевой уровень на 12 мес. сохраняем на уровне 85 руб./акция.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сегодня МосБиржа возобновила торги акциями Эталона

Акции МКПАО девелопера переведены из третьего уровня листинга во второй. Напомним, что в конце июля компания объявила о завершении процесса переезда в Россию.

❗️Наше мнение: Регистрация компании в России была воспринята инвесторами положительно, в последний торговый день (27 июня) бумаги Эталона прибавили почти 9%.

Фундаментально такое событие дает акциям компании большую привлекательность:

• бумаги станут доступны неквалифицированным инвесторам;
• в долгосрочной перспективе открывается возможность выплаты дивидендов, доходность которых ранее была достаточно высокой.

Однако в ближайшее время не ждем сильного роста котировок — сектор девелоперов все еще остается под давлением из-за высокой ключевой ставки, а с учетом активного инвестиционного цикла компании и, как следствие, убыточности (в 1П 2025 г. чистый убыток составил 8,9 млрд руб.) вряд ли застройщик быстро вернется к выплате дивидендов (на 1П 2025 г. нераспределенная прибыль составляет 28,7 млрд руб., однако информации по ее распределению от компании не поступало). На долгосрочном горизонте Эталон нам импонирует: компания активно развивает бизнес, а также имеет сильные конкурентные позиции в премиум-сегменте жилья.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обновление в модельном портфеле

Открыли позицию в акциях:

Транснефть, па 

Цель: 1600 руб.

Считаем бумаги Транснефти привлекательной дивидендной историей – компания может по итогам 2025 года выплатить дивиденды ~170 руб./акцию, дивдоходность в 12,6% относительно текущих цен. Плюс к этому, ожидаем, что компания может выиграть от ослабления ограничений по добыче нефти в рамках ОПЕК.

Не является инвестиционной рекомендацией

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ozon подала документы для перерегистрации в России

Ozon объявляет о подаче документов для государственной регистрации в качестве Международной компании Публичного акционерного общества «Озон» (МКПАО «Озон») на территории специального административного района острова Октябрьский (Калининградская область). Компания ожидает, что процедура регистрации МКПАО «Озон» завершится в октябре 2025 года. За несколько дней до регистрации Компании в качестве МКПАО «Озон» в России торги на Московской Бирже будут временно приостановлены и возобновятся до конца 2025 года. Биржа заранее проинформирует об этом.

Наше мнение: Сейчас бумаги Ozon доступны только квалифицированным инвесторам, а после завершения редомициляции — всем инвесторам, без ограничений. Считаем, что это станет дополнительным драйвером для роста котировок Ozon. В августе маркетплейс представил неожиданно сильные результаты за ll кв. 2025 г., получив чистую прибыль без поддержки в виде разовых факторов, то есть за счет роста бизнеса и контроля над затратами. Компания наращивает темпы роста GMV, рентабельность, на этот год ожидает скорр.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сегодня бумаги Инарктики растут выше рынка

Вчера компания сообщила о завершении сезона зарыбления с историческим рекордом. Зарыбленный объем на 40% выше прошлого года (10,7 млн vs 7,5 млн малька).

Для компаний, занимающихся аквакультурой, этот показатель критически важен, так как позволяет увеличить запасы товарной рыбы в последующие периоды.

Напомним, что в 1П 2024 г. у компании ощутимо сократилось количество рыбы на фоне погодных аномалий, что оказало давление на финансовые результаты. Сильные показатели зарыбления в перспективе позволят нарастить объемы товарной рыбы, что благоприятно отразится на продажах в 2026-2027 гг.

Наш таргет на 12 мес. – 850 руб./акция.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпром: газовый бизнес растет

Газпром отчитался за 1П 2025 г. по МСФО
• Выручка: 4 990 млрд руб., -2% г/г.
• EBITDA: 1 547 млрд руб., +6% г/г.
• Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 983 млрд руб., -5,6% г/г.
• Долговая нагрузка уменьшилась до 1,71х против 1,83х на конец 2024 года.

Результаты по выручке чуть слабее, чем ожидал консенсус. Основное давление оказали низкие рублевые цены на нефть, тогда как непосредственно газовый бизнес, напротив, чувствовал себя хорошо — выручка выросла на 8% г/г.

Нарастить EBITDA удалось за счет ll квартала и отмены надбавки к НДПИ (налогу на добычу полезных ископаемых), что сэкономило за полугодие 300 млрд руб. Рентабельность выросла до 31% против 28,7%. Чистая прибыль снизилась под влиянием увеличения налоговой нагрузки.

Отметим, что Газпром существенно снизил чистый долг, до 6 трлн руб., что привело к снижению долговой нагрузки.
Компания получила положительный свободный денежный поток в 281 млрд руб. против отрицательного год назад.

Компания снова не раскрыла скорректированную чистую прибыль для расчета дивидендов, но, по нашим оценкам, за 1П 2025 г. можно ориентироваться на ~9,5 руб./акцию, однако вряд ли выплаты будут в этом году, учитывая высокую ставку. Рассчитываем на возврат к дивидендам в 2026 г.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Компании нефтегазовой отрасли отчитались за I полугодие 2025 года

Роснефть
• Выручка: 4,263 трлн руб., -17,6% г/г
• EBITDA: 1,054 трлн руб., — 36,1%
• Чистая прибыль: 245 млрд руб., -68,3%

Наше мнение:
Результаты соответствуют нашим ожиданиям, учитывая слабую конъюнктуру рынка нефти и снижение операционных показателей, в том числе за счет соблюдения сделки ОПЕК+. Затраты и расходы Роснефти снизились г/г, но темп снижения был ниже, чем у выручки. Основное давление на чистую прибыль продолжает оказывать высокая ключевая ставка, также компания отметила негативное влияние неденежных и разовых факторов. Положительным моментом отчетности считаем удержание свободного денежного потока в области положительных значений, несмотря на рост капзатрат. Долговая нагрузка на конец 1П 2025 составила 1,6х против 1,2х на конец 2024 г. По итогам 1П 2025 расчетный дивиденд ~11,5 руб.
Роснефть остается устойчивой перспективной компанией и выигрывает от снижения ключевой ставки в долгосрочной перспективе. В фокусе — запуск с 2026 г. важного проекта Восток ойл (+30% к добыче ЖУВ за 2024 г.). Наш таргет на 12 мес. — 615 руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Компании нефтегазовой отрасли отчитались за I полугодие 2025 года

Роснефть
• Выручка: 4,263 трлн руб., -17,6% г/г
• EBITDA: 1,054 трлн руб., — 36,1%
• Чистая прибыль: 245 млрд руб., -68,3%

Наше мнение:
Результаты соответствуют нашим ожиданиям, учитывая слабую конъюнктуру рынка нефти и снижение операционных показателей, в том числе за счет соблюдения сделки ОПЕК+. Затраты и расходы Роснефти снизились г/г, но темп снижения был ниже, чем у выручки. Основное давление на чистую прибыль продолжает оказывать высокая ключевая ставка, также компания отметила негативное влияние неденежных и разовых факторов. Положительным моментом отчетности считаем удержание свободного денежного потока в области положительных значений, несмотря на рост капзатрат. Долговая нагрузка на конец 1П 2025 составила 1,6х против 1,2х на конец 2024 г. По итогам 1П 2025 расчетный дивиденд ~11,5 руб.
Роснефть остается устойчивой перспективной компанией и выигрывает от снижения ключевой ставки в долгосрочной перспективе. В фокусе — запуск с 2026 г. важного проекта Восток ойл (+30% к добыче ЖУВ за 2024 г.). Наш таргет на 12 мес. — 615 руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Магнит: понижаем таргет после отчетности

Магнит представил финансовую отчетность по МСФО за 6 месяцев 2025 года.
Ключевые результаты за отчетный период, до применения МСФО-16:
• Выручка: 1,67 трлн руб. (+14,6% г/г; +5,7% 6 мес/6 мес);
• EBITDA 85,6 млрд руб. (+10,7% г/г; -9,4% 6 мес/6 мес);
• Рентабельность по EBITDA 5,1% (-0,2 п.п. за год; -0,9 п.п. за 6 мес.);
• Скорректир. чистая прибыль 6,5 млрд руб. (-70,2% г/г; -76,6% 6 мес/6 мес);
• Рентабельность по чистой прибыли 0,4% (-1,1 п.п. за год; -1,4 п.п. за 6 мес.);
• Чистый долг: 430,6 млрд руб (252,8 млрд руб. — на начало года)
• Чистый долг/EBITDA 2,4x (1,5x — на начало года)

Магнит продолжил демонстрировать позитивную динамику выручки за счет как наращивания сети (совокупная торговая площадь составила 11 275 тыс. кв. м., рост 6,4% год к году), так и роста среднего чека (+9,6% г/г).

Ввиду более высоких темпов роста себестоимости продаж (+14,9% г/г, +6,2% 6 мес/6 мес) компания показала чуть более сдержанный рост EBITDA. В результате рентабельность по EBITDA продолжила плавно снижаться и по итогам отчетного полугодия составила 5,1%, — минимальный показатель с 2006

Авто-репост. Читать в блоге >>>