комментарии ПСБ Аналитика на форуме

Северсталь представила финансовые и операционные данные за третий квартал

Ключевые финансовые результаты:

• Выручка: 179,1 млрд руб. (-3,4% кв/кв, -18,3% г/г);
• EBITDA: 35,5 млрд руб. (-9,6% кв/кв, -45,3% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 19,6% (-1,4 п.п. за кв., -9,8 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 13 млрд руб., (-17,1% кв/кв, -62,1% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 7,3% (-1,2 п.п. за кв, -8,4 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 7,3 млрд руб. (3,6 млрд руб. за II кв.; 41,6 млрд руб. – в III кв 2024 г.);
• Чистый долг/EBITDA: -0,01х (0,01х кварталом ранее; -0,25х годом ранее)

Производственные показатели:
• Производство стали: 2,72 млн т (+8,4% кв/кв; +10% г/г);
• Производство чугуна: 2,69 млн т (-0,2% кв/кв; +12% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,86 млн т, (+2,6% кв/кв; +3,2% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 50,2% (-0,4 п.п. за квартал; -3,2 п.п. за год).

✏️ В своей презентации компания отметила, что «спрос остается под давлением сохранения высокой ставки и снижения конечного потребления, а также смещения на более поздние периоды проектов по транспортировке нефти и газа и сокращения инвестиционных программ ряда компаний. Ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ окажет положительное влияние на спрос на сталь».

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ozon: возвращение близко

Ozon в начале сентября сообщил о старте редомициляции в Россию с Кипра. С 22 сентября торги приостановлены. Ожидаем, что в конце октября-начале ноября акции МКПАО появятся на рынке.

Наше мнение:
Исходя из опыта «переехавших» ранее компаний, после приостановки торгов уходит еще 4-5 недель на формальные процедуры, после чего бумаги становятся снова доступными для инвесторов. Мы ждем, что торги акциями Ozon возобновятся в ближайшее время — в конце октября или начале ноября. Неизбежный при этом навес предложения можно использовать как инвестиционную возможность: после завершения редомициляции акции будут доступны всем инвесторам, без ограничений (ранее только квалифицированным).

В августе маркетплейс представил сильные результаты за второй квартал 2025 г., получив чистую прибыль без поддержки в виде разовых факторов. Компания наращивает темпы роста GMV, рентабельность, на этот год ожидает скорр. EBITDA на уровне 100-120 млрд руб. (70-90 млрд руб. ранее) при росте оборота на ~40% г/г. Внушительная денежная позиция (460,5 млрд руб.) продолжает обеспечивать кратное покрытие долговых обязательств и развитие ключевых направлений бизнеса.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

СД Хэндерсон рекомендовал выплатить дивиденды за девять месяцев 2025 года

Совет директоров Хэндерсон рекомендовал дивиденды за девять месяцев 2025 г. в размере 12 руб. на акцию (доходность 2,3%). Собрание акционеров, на котором будет принято окончательное решение, состоится 18 декабря.

Наше мнение:
Предварительный коэффициент выплаты соответствует 50% чистой прибыли. При этом за первый квартал текущего года компания уже выплатила 20 руб. на акцию (доходность 3,3%). Считаем приверженность компании выплате дивидендов хорошим фактором, что, даже несмотря на небольшую доходность, способствует росту привлекательности бумаг ретейлера. Основным фундаментальным фактором при этом служит устойчивость бизнеса. Полугодие Хэндерсон закончил неплохо (рост выручки на 17% г/г, рентабельность EBITDA высокая и равна 34%, а долговая нагрузка небольшая). По-прежнему считаем бумаги интересными в долгосрочной перспективе.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ИКС 5: продажи растут, но темпы снижаются 

Ретейлер представил операционные результаты за lll кв.
Чистая розничная выручка увеличилась на 18% г/г и составила 1,14 трлн руб., тогда как во ll кв. она росла на 21,6% г/г, в l кв. — на 20,7% г/г. За 9 месяцев рост выручки составил 19,9%, до 3,36 трлн руб. Востребованные в текущее время форматы Пятерочки и Чижика остаются основными драйверами:

• чистая розничная выручка Пятерочки: 913,78 млрд руб., +15,6% г/г;
• чистая розничная выручка Перекрестка: 122,6 млрд руб., +7,5% г/г;
• чистая розничная выручка Чижика: 103,8 млрд руб., +65,3% г/г.

Наше мнение: Результаты ретейлера оцениваем как неплохие, хотя темпы роста ниже, чем во ll кв. и l кв. (+21,6% г/г, +20,7% г/г). Рост обеспечен за счет наращивания торговых площадей на 9,2% г/г и сопоставимых продаж на 10,6%. Последние выросли из-за инфляции (средний чек +9,9% г/г) и трафика (+7,3% г/г). У нас позитивный взгляд на ИКС 5 — компания выигрывает от роста цен на продовольствие и активного развития в регионах, а также фокусирования на максимальной автоматизации и цифровизации бизнес-процессов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпром: предварительные данные настраивают на позитивный взгляд


По предварительным данным за девять месяцев 2025 года показатель EBITDA группы Газпром продолжил рост. Он превысил 2,1 трлн руб., увеличившись на 37%. Существенную роль в этом играет газовый бизнес. Серьезное влияние оказали приросты объемов поставок природного газа на внутренний рынок на 2,8%, а в КНР — более 27%. Об этом сообщил зампред правления компании Фамил Садыгов.

Наше мнение:
Пока данные только предварительные, но в целом настраивают на позитивный взгляд в отношении компании. Особенно в свете того, что долг Газпрома за 9 месяцев 2025 года не увеличился. Полагаем, рост EBITDA будет обеспечен за счет контроля над операционными расходами. Наш целевой ориентир по бумагам Газпрома на 12 месяцев — 164 руб./акция.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что с рублем?

Рубль укрепился к основным валютам: пара CNY/RUB находилась ниже отметки 11 рублей, а стоимость доллара на Forex – 78,9 руб. Разбираемся, с чем связана такая динамика российской валюты, и как долго она продлится.

Дела экспортные
Текущее укрепление рубля поддерживается временными факторами, которые способствовали смещению баланса на рынке в сторону предложения иностранной валюты. Так, котировки национальной валюты поддерживает рост предложения со стороны экспортеров – прохождение крупных выплат по внешнему долгу в августе-сентябре расширили возможности компаний по реализации валюты, а предстоящие октябрьские налоговые выплаты могли подтолкнуть корпорации к более раннему старту аккумуляции рублевой ликвидности.

Импортеры не торопятся восстанавливать спрос
Спрос на иностранную валюту со стороны импортеров, снизившийся на фоне длинных выходных в Китае, восстанавливается медленно. Он сдерживается слабостью внутреннего спроса на фоне охлаждения экономики, в том числе из-за жесткой денежно-кредитной политики.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВУШ: число поездок за 9 месяцев снизилось, но улучшилась динамика к первому полугодию

Кикшеринг ВУШ представил операционные результаты за III кв. и девять месяцев 2025 года.

Ключевые показатели за 9 месяцев:
• Количество поездок: 118,5 млн (-7% г/г);
• Парк СИМ (средства индивидуальной мобильности): 245,3 тыс. (+15% г/г);
— В Латинской Америке: 11 тыс. (+26% г/г);
• Количество зарегистрированных аккаунтов: 32,7 млн (+ 23% г/г);
— в Латинской Америке: 3,48 млн (2,16x г/г).

Кроме того, компания отмечает улучшение динамики числа поездок по сравнению с I полугодием 2025 года: в январе-июне этот показатель демонстрировал снижение на 10% год к году.

Наше мнение:
В целом компания старается устранить последствия неважного начала этого года. Необходимость конкурировать с другими активно развивающимися сервисами кикшеринга в России и высокая ключевая ставка в свете достаточно высокой долговой нагрузки являются основными негативными факторами. По-прежнему актуально направление активно развивающегося рынка Латинской Америки, где количество поездок на активного пользователя выросло за 9 мес. до 8,4 поездки (+28% г/г), тогда как в целом по группе снизилось на 4% г/г — до 17,8. Но пока опасаемся, что этот рынок не в состоянии перекрыть спад в России и растущую конкуренцию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мать и дитя: возможные изменения по налогообложению

Вчера в СМИ появилась информация, что депутаты Госдумы направили на заключение в правительство РФ законопроект с предложением установить для частных медицинских организаций ставку по налогу на прибыль в размере 5%. На этом фоне акции Мать и дитя в моменте теряли свыше 4%.

Наше мнение:
Даже если будут внесены изменения в НК РФ, на бизнес Мать и дитя эта новация повлияет слабо негативно, так как рост налога может быть как минимум частично переложен на потребителя. Наш взгляд на компанию в целом не меняется. У Мать и дитя нет заемного финансирования, что выгодно отличает ее от других компаний в условиях высокой стоимости фондирования. Также она исправно платит дивиденды.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

НОВАТЭК отчитался о снижении продаж газа в III квартале

НОВАТЭК раскрыл операционные результаты за третий квартал и девять месяцев 2025 года.

Ключевые показатели за III кв.:
Добыча газа: 20,13 млрд кубометров (- 2,2% г/г);
Жидкие углеводороды (ЖУВ): 3,52 млн т (+3% г/г);
Объем реализации природного газа (включая СПГ): 16,3 млрд куб. м (-3,1% г/г).

За девять месяцев добыча газа упала на 0,6% — до 62,66 млрд кубометров, а добыча ЖУВ выросла на 1,9% — до 10,44 млн т.
По предварительным данным, общий объем реализации природного газа, включая СПГ, за 9 месяцев 2025 года составил 55,8 млрд куб. м, что на 0,6% ниже по сравнению с соответствующими периодом 2024 года.

Наше мнение
Операционные результаты оцениваем сдержанно, в основном сказался сезонный фактор ремонтных работ в Усть-Луге. Полагаем, что в IV кв. это будет устранено, и результаты будут несколько лучше. В целом НОВАТЭК, несмотря на нахождение под санкциями, работает стабильно (за счет Ямал СПГ) и даже ввел в эксплуатацию вторую очередь Арктик СПГ-2, откуда, по данным СМИ, стабильно отгружают СПГ. Долговая нагрузка компании — всего 0,1х, что очень комфортно. Свободный денежный поток в положительной области. Считаем, что акции НОВАТЭКа можно держать со ставкой на Арктик СПГ-2.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

О'кей: гипермаркеты всё

ФАС РФ удовлетворила ходатайство ООО «Земун» по приобретению 99% в компании ООО «РБФ Ритейл», принадлежащей менеджерам сети гипермаркетов О'КЕЙ. Ранее ФАС согласовала приобретение 99,56% ООО «О'КЕЙ» (юрлицо управляет сетью гипермаркетов).

Наше мнение:
Расписки ретейлера в моменте росли более, чем на 9% на фоне этой новости. Это позитивный фактор для О'КЕЙ. Напомним, еще в конце 2024 г. было принято решение сосредочиться на более востребованных в настоящее время форматах дискаунтеров путем выведения сегмента гипермаркетов за периметр бизнеса (продажа менеджменту). Это было обусловлено тем, что гипермаркеты не обеспечивали должного развития и тянули финансовые результаты вниз из-за большой доли в выручке. Теперь ничто не будет препятствием для развития О'КЕЙ в новом формате, ждем также новостей по редомициляции, которая была одобрена еще в марте.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Аэрофлот: под влиянием внешних обстоятельств

Аэрофлот опубликовал операционные результаты за сентябрь и девять месяцев 2025 г.

Ключевые показатели за сентябрь:
• Пассажиропоток: 5 млн человек ( -5,7% г/г);
• Трафик на внутренних линиях: 3,9 млн пассажиров (-8% г/г);
• Трафик на международных линиях: 1,2 млн. пассажиров (+3% г/г);
• Пассажирооборот: -1,3%;
• Занятость кресел: сократилась до 90% (-0,6 п.п.)

Ключевые показатели за 9 месяцев 2025 года:
• Общий трафик группы: 42,5 млн человек (-0,1%);
— внутренние перевозки: 32,7 млн (-1,1%);
— международные перевозки: 9,8 млн. (+3,4%);
• Пассажирооборот, в том числе предельный, стал больше на 2,4%; • Занятость кресел: 89,9% (+0,1 п.п.);

Наше мнение:
Компания продолжает оставаться под давлением внешних обстоятельств, из-за которых вынуждена переносить или отменять рейсы. С учетом предстоящего низкого сезона, опасаемся, что результат прошлого года по перевозкам (55 млн чел.) может быть не выполнен. Международные маршруты развиваются, но пока этого недостаточно, так как их доля в общем пассажиропотоке низка. Настоящее потепление на геополитической арене и поставки нового флота (ждем не ранее конца следующего года) существенно бы помогли Аэрофлоту.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Индикаторы спроса и предложения иностранной валюты

• По данным ЦБ, в сентябре крупнейшие экспортеры снова снизили продажи иностранной валюты (-21% к августу 2025 г. и -43% к сентябрю 2024 г.). Объемы были минимальными за 2023-2025 годы.

• При этом объем покупок валюты небанковскими юридическими лицами с июля оставался на относительно высоком уровне за счёт сезонного роста активности импорта товаров и услуг, хотя динамика заметно снизилась относительно уровней годичной давности (-5% к августу 2025 г. и -33% к сентябрю 2024 года).

• В сентябрьском Резюме по ключевой ставке регулятор подчеркивал, что ослабление рубля с конца августа по сентябрь было отчасти обеспечено сокращением объема предложения валюты от ряда крупных экспортеров, которые готовились к проведению платежей по внешнему долгу. Уровень сокращения теперь понятен.

• Полагаем, что относительно крепкие позиции рубля (ниже консенсуса ~90 руб. за доллар) могут сохраниться до конца года за счет ряда фундаментальных факторов. Импорт по-прежнему относительно слаб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сбер: снижение ставки позитивно влияет на финрезультаты

Сбербанк в сентябре 2025 г. заработал 150 млрд руб. (+6,9% к сентябрю 2024 г.), за 9 месяцев 2025 г. – 1,27 трлн руб. (+6,4% г/г). Начало цикла снижения ставки продолжает позитивно отражаться на результатах Сбера. Так, ускоряется корпоративное кредитование – прирост портфеля ЮЛ составил 2,7% м/м против 2,1% месяцем ранее. Продолжает рост розничный портфель за счет ипотеки — 1,1% м/м против 1,3% в августе. Управление процентным риском остается на высоком уровне — маржинальность (NIM), несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками, остается стабильно высокой. Кредитный риск остается без существенных изменений — показатель COR в сентябре составил 1,6% против 1,4% и 1,7% в августе и июле (за 9 месяцев остался без изменений – 1,5%).

Наше мнение:
Опубликованные результаты Сбера усиливают наши ожидания повторения рекорда по чистой прибыли в 2025 г. (~1,6 трлн руб.). Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~34%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Банк России обязал Росимущество выставить оферту миноритариям ЮГК

Банк России направил в Росимущество предписание выставить оферту миноритариям ЮГК. Напомним, что пакет в ЮГК бизнесмена К. Струкова в размере 67,25% перешел к Росимуществу 15 июля. По действующему законодательству при приобретении крупного пакета акций (свыше 30%) акционер обязан в 35-дневный срок объявить оферту о выкупе бумаг.

При этом цена оферты не может быть ниже средневзвешенной цены акций за шесть месяцев. В случае с бумагами ЮГК она составляет примерно 0,615 руб.

Наше мнение:
Вчера акции ЮГК прибавили 4,3%, несмотря на падающий рынок. Полагаем, что на ожиданиях оферты и ввиду дефицита идей на рынке, котировки бумаг компании могут спекулятивно поднять еще на 8-10%. Для существующих акционеров, учитывая не очень понятную ситуацию с бизнесом после смены акционеров и туманные перспективы реализации планов органического роста при текущих ставках, это станет неплохой возможностью перейти в другие бумаги.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

СД ПИК рекомендовал обратный сплит с коэффициентом 100:1
Стоимость бумаг ПИКа после сплита в случае утверждения акционерами составит около 50000 руб (по текущей цене). В моменте акции ПИК теряют более 6%.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золото продолжает восходящую динамику

В рамках сегодняшней торговой сессии золото достигло отметки $4000 за унцию.

Поддерживают котировки драгметалла шатдаун в США, риски по доллару, ожидание дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ФРС. Плюс к этому инвесторы в золоте подвержены FOMO (Fear of Missing Out) — «страху упущенной выгоды».

Наше мнение:
Считаем, что золото может продолжить восходящее движение и достичь отметки $4200. Однако дальнейший рост, с технической точки зрения, оцениваем как неустойчивый – высоки риски коррекции.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Самолет нарастил продажи, но долгосрочный рост пока под сомнением

ГК Самолет поделилась операционными результатами за девять месяцев 2025 г.

Ключевые результаты:
• Новые продажи: 906 тыс. кв. м или 197,8 млрд руб. (-11% и -10% г/г соответственно);
• Количество контрактов: 27,1 тыс. шт. (-8% г/г);
• Доля ипотеки: 55% (76% годом ранее);
• Средняя цена: 215,4 тыс. руб./кв. м (+1% г/г).

Спад продаж обусловлен сложной ситуацией на рынке недвижимости – в условиях высоких ставок и сохранения негативного эффекта сужения программ льготной ипотеки (такая реформа была в середине 2024 г.) доступность жилья в текущем году оставалась крайне низкой. При этом продажи застройщика сильно зависят от ипотеки, о чем говорит снижение ее доли до 55% в продажах с 76% годом ранее.

Отмечаем заметное ослабление нисходящей динамики реализации недвижимости (с -29% в первом полугодии до -10% г/г в текущем отчете). Так, в условиях снижения ключевой ставки в третьем квартале продажи увеличились на 52% г/г в «метрах» и на 54% г/г в «деньгах». Средняя стоимость «квадрата», впрочем, выросла лишь символически.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Brent ниже $65 за баррель

Впервые с начала июня «черное золото» ушло ниже $65. Фактор геополитики, способствовавший отскоку на прошлой неделе, полностью нивелирован. Причина проста и не нова — все увеличивающийся профицит предложения.

Так, ОПЕК+ готовится к очередному увеличению добычи (+137 тыс. барр./день) с ноября, плюс возобновились поставки из Иракского Курдистана в Турцию (+200 тыс.барр./день). В итоге на рынке к концу года сформируется избыток нефти в 2,4 млн барр./день или почти 3% от мировой добычи. При отсутствие поддержки со стороны геополитики Brent рискует закрепиться в более низком диапазоне 60-65 долл./барр.

Наше мнение:
Вместе с крепким рублем ценовая тенденция на рынке нефти негативна для российских нефтяников. На таком фоне в секторе наиболее выигрышно смотрится Транснефть, устойчивая в плане бизнеса и платящая неплохие дивиденды. Наши ожидания по дивидендам Транснефти на этот год — 170 руб./акцию, доходность 13,7%.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рынка ключевых драгметаллов 2.10.2025

Золото
Золото продолжило рост, поднявшись в район $3900 за унцию. Поддержку металлу оказало смягчение ДКП в США, опасения по доллару, а также «шатдаун» (частичная приостановка работы правительства) в Штатах. На таком фоне спрос на металл предъявляли как ETF, так и спекулянты. В краткосрочной перспективе ждем выхода золота в район $4000.

Серебро
Серебро превысило отметку $47, вновь обновив максимумы за 14 лет. Стимулами к росту, так же как и для золота, выступают монетарные факторы и риски по валюте США, поддерживающие спрос на металл со стороны ETF при стабилизации спекулятивной позиции. В краткосрочной перспективе ожидаем попыток продолжения роста серебра в район $50 за унцию.

Металлы платиновой группы (МПГ)
МПГ смогли показать внушительный рост за последние две недели, причем платина протестировала нижнюю границу нашего целевого диапазона на этот год ($1600-1700) при поддержке как спекулятивных, так и макроэкономических факторов. Допускаем некоторое охлаждение сегмента металлов платиновой группы в октябре, но среднесрочно потенциал роста котировок МПГ сохраняется. Платина остается нашим фаворитом из-за дефицита предложения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рынка ключевых драгметаллов 2.10.2025

Золото
Золото продолжило рост, поднявшись в район $3900 за унцию. Поддержку металлу оказало смягчение ДКП в США, опасения по доллару, а также «шатдаун» (частичная приостановка работы правительства) в Штатах. На таком фоне спрос на металл предъявляли как ETF, так и спекулянты. В краткосрочной перспективе ждем выхода золота в район $4000.

Серебро
Серебро превысило отметку $47, вновь обновив максимумы за 14 лет. Стимулами к росту, так же как и для золота, выступают монетарные факторы и риски по валюте США, поддерживающие спрос на металл со стороны ETF при стабилизации спекулятивной позиции. В краткосрочной перспективе ожидаем попыток продолжения роста серебра в район $50 за унцию.

Металлы платиновой группы (МПГ)
МПГ смогли показать внушительный рост за последние две недели, причем платина протестировала нижнюю границу нашего целевого диапазона на этот год ($1600-1700) при поддержке как спекулятивных, так и макроэкономических факторов. Допускаем некоторое охлаждение сегмента металлов платиновой группы в октябре, но среднесрочно потенциал роста котировок МПГ сохраняется. Платина остается нашим фаворитом из-за дефицита предложения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>