1. Ключевые метрики 

• Риск резко вырос: Волатильность акций ВТБ увеличилась в 2.5-3 раза (с ~20% до >50%). Это означает переход в качественно иной класс активов.

• Изменение рыночной динамики: Бета-коэффициент существенно вырос (с ~0.8-0.9 до 1.24). Теперь акции ВТБ не только следуют за рынком, но и усиливают его движения, добавляя портфелю риска.

• Смена режима ликвидности: Среднедневной оборот вырос, что отражает повышенный интерес спекулятивного капитала и высокую неопределенность

• В анализируемом периоде бета ВТБ стабильно превышала 1.0, часто достигая значений 1.3-1.5.
• Пиковые значения беты часто совпадают с периодами повышенной общей рыночной нервозности или выхода новостей по банковскому сектору.
• Стабильно высокая бета подтверждает, что акция систематически добавляет риска портфелю относительно рынка.

• ВТБ — аутсайдер по риску: Ее волатильность и бета значительно выше, чем ожидается у лидера сектора (Сбербанка). Это указывает на идиосинкразический (специфический) риск, связанный с самой компанией (международные санкции, структура собственности, операционная история).

Эбо Ноа — ганский самопровозглашенный пророк, который утверждал, что Бог открыл ему, что 25 декабря 2025 года мир будет уничтожен потопом. Он сказал, что получил указание построить несколько ковчегов, чтобы спасти избранные семьи, что побудило многих его последователей продать свое имущество и переехать поближе к местам строительства в ожидании катастрофы.

После того как пророчество не сбылось, Ноа заявил, что потоп отложен, и теперь просит денег на строительство еще большего количества ковчегов, чтобы разместить дополнительных последователей, ищущих спасения.

На основании решения акционеров Интерфакс – Сервер раскрытия информации, СД как и планировал, выделит до конца 2025го очередную порцию заблокированных активов в новое юр.лицо на сумму около 80 млрд рублей. Активы не передаются в уже существующую компанию от первого выделения (зарегистрированную в феврале 2025 года после одобрения в октябре 2024-го), а переводятся именно в это новое юрлицо для дальнейшей изоляции и обработки (включая возможный неттинг).
Возникающие риски, связанные с невозможностью последующего неттинга или усиления санкций, здесь обссждать не будем

1. Две стороны одной медали:
— ТЭО от ВТБ: Банк готовит детальный бизнес-план выкупа. Какие средства использовать (прибыль, суборд?), как это повлияет на его капитал (нормативы ЦБ), какую выгоду он от этого получит.
— Экспертно-политическая проработка от Минфина: Министерство анализирует макроэкономические последствия: как выкуп повлияет на фондовый рынок, на бюджет (поступление средств от продажи), на финансовую стабильность, какой прецедент создаст для других госкомпаний.

2. Что известно:

Префы 1го типа (куплены за счет ФНБ), 214 млрд руб: «Вопрос конвертации предметно не обсуждался» (замминфина Владимир Колычев) — www.interfax.ru/business/1051233

Два этапа «конвертации»: «одни „префы“ будут являться простой конвертацией (...), а ФНБшные будут иметь сложный путь. Там могут потребоваться и законодательные изменения, поэтому может быть две итерации конвертации» — Пьянов 

МинФин:
2023, июль - «Мы в министерстве финансов сейчас готовим разные модели выкупа этих префов.

Согласно товарищу Пьянову, критериии для выплаты дивидендов следующие:
1. Первое условие — это опережающее увеличение прибыли и уменьшение взвеса кредитного портфеля в капитале.
2. Второе — отсутствие новых негативных тенденций по сравнению с условиями, заложенными в стратегии ВТБ.
Подробнее на РБК: www.rbc.ru/quote/news/article/6661b0809a79470a072e82a0?from=copy

Забегая вперед замечу, что на основании данных отчетов за 3кв25 и 3кв24
— Первое условие выполняется частично
— Второе условие не вполняется практически полностью

Теперь подробнее...

ПЕРВОЕ условие: 


Видно, что:
1. Взвес кредитного портфеля 

• В 2024 Кредитный портфель рос быстрее, чем прибыль (нарушая 1ое условие), а резкое увеличение процентных расходов — почти +135% !!!— оказывало давление на маржу. Однако, но это не помешало заплатить дивы за 2024. 
• Зато за 9М 2025го Капитал растет быстрее кредитного портфеля (+5,4% против +0,2%). В первую очередь за счет Допки.

Лютое вранье Пьянова о доле государства в обычке ВТБ поддержано на уровне Мосбиржи

ДО допки 19.09.2025 ФФ акций ВТБ был 17%.

После распределения лишь 1 млрд бумаг к исходным 5.37 млрд почему-то доля госудраства упала до 50%, хотя она должна была составить 69% — smart-lab.ru/blog/1212388.php#comments, что дало основание бы Мосбирже право поднять ФФ лишь до 31% (а не 17%).

Приятнуто за уши. 
Хотя нет смысла удивляться




это лютое вранье может вести в заблуждение, что втб не сможет больше проводить допки (без потери госконтроля).
Когда нужна будет допка, они выйдут и скаужт, «ой мы ошиблись в расчетах»

ВТБ: вернулся к уровню на день размещения последней допки
но похоже «Костин» пока не давал команду снимать шорты
или дал, но очень осторожно, чтоб не привлечь покупателей.
тем не менее, ключевой уровень в 86 руб для входа в низкорисковый лонг остаётся как идея
уровень в 100 руб (бывшие 2 коп) остаётся потолком выше которого бумажку удерживает неопределенность с префами
БСПБ: выплачивая 10% от своего капитала и придерживаясь P/B=1/2 и с учетом ожидаемого байбэка вполне может еще прибавить к капе и сделать перехай, но такого счасть как в 2020 уже не повторится
СБЕР: на созвоне с Трамполино довольно активно закрывали шорты
Трудно сказать, какая их трёх фишек наиболее саккумулирует позитив в зависимости от Будапешта
ДЛя меня ВТБ остается спекулятивной история, СБер — дивидендной, а БСПБ сохраняет марку value stock

Неплохие перспективы у МКБ