🇺🇸 Будет ли разворот рынков наверх на заседании Федрезерва США?

Всего несколько недель назад большинство представителей ФРС сигнализировали о скором повышении ставки и начале сокращения баланса. После этого рынки облигаций и акций начали снижаться.
В среду ФРС США проведёт первое заседание после самой глубокой просадки фондовых индексов с начала пандемии.

🔹 Чего ждать?

ФРС уже открыто признает, что рост инфляции и инфляционных ожиданий — главная проблема. Последние данные статистики не дают оснований рассчитывать на смягчение риторики. Инфляция в декабре ускорилась до 7% г/г.

Повышение ставки в среду маловероятно. Прежде чем начать повышать ставку, сначала необходимо завершить покупку облигаций на баланс. А вот такое решение вполне возможно. Скорее всего, мы услышим более явные сигналы о повышении ставки в марте, но это уже отражено в рыночных котировках.

🔹 Что это значит?

Сюрприз в виде заметного смягчения или ужесточения политики — маловероятен. Федрезерв продолжит следовать изначальному плану. Это значит, что нового импульса для рынков не будет. Развитие коррекции на рынке акций США может продолжиться. Спешить с покупкой американских акций, на наш взгляд, не стоит.

🦠 Число новых заболеваний в Нью-Йорке снизилось до 20 000 в день против пика, превышавшего 75 000 три недели назад. Это подтверждает стремительный, но короткий всплеск заболеваемости «омикроном». Китай отменил локдаун в Сиане.

📉 Композитный индекс деловой активности США упал до 50,8 с 57 в декабре, сигнализируя о самых слабых ожиданиях роста с июля 2020 года.

📊 Индексы S&P 500 и Nasdaq 100 в течение торгов падали на 4% и 7,5% соответственно, после чего отыграли всё снижение и закрыли день в плюсе. Однако сегодня утром фьючерсы на S&P 500 вновь теряют более 1%.

📄 Halliburton — входит в Топ-10 акций США — вырос на 3% после того, как отчитался об операционной прибыли на 4% выше консенсуса. Компания более чем вдвое повысила квартальные дивиденды. С начала года акции выросли на 26%, что делает их одними из лидеров роста на рынке акций США.

💡 Идея дня — Завтра состоится заседание Федрезерва США. Мы консервативно относимся к прогнозам результатов заседания и не ждем смягчения политики, так как:

📊 Индекс МосБиржи снижается на 5,5%. Курс доллара растет на 2% до 79 рублей за доллар. На фоне такой динамики ЦБ РФ приостановил покупки валюты в рамках бюджетного правила. Рубль отыграл часть потерь на данной новости. При необходимости у регулятора есть набор инструментов для обеспечения финансовой стабильности на рынках.

🛒 Динамику лучше рынка демонстрирует потребительский сегмент. Операционные результаты сегодня представил FixPrice , а в пятницу о них отчитался X5 . Х5 увеличила выручку на 14,9% г/г в четвёртом квартале на фоне ускорения продуктовой инфляции до 10,8% и стабильных потребительских трендов. Рост выручки по итогам 2021г. оказался выше консенсуса: +11,4% (против 10,7% консенсус-прогноза). В то же время рост выручки Fix Price замедлился до 14,5% в четвёртом квартале на фоне замедления роста сопоставимых продаж до 3,2% из-за новых ограничений. Мы отдаем предпочтение продуктовому ритейлу, который является бенефициаром повышенного уровня инфляции, ожидаем сильные результаты

📉 Nasdaq 100 резко скорректировался (-2,8%) в пятницу после пересечения 200-дневной средней в четверг. S&P 500 тоже пересёк в пятницу эту линию, но не всегда после этого бывает коррекция: из последних четырёх случаев ситуация развивалась таким образом только в двух.

📊 Рост «индекса страха» VIX и быстро растущий put/call ratio говорят о тревожном настроении инвесторов. Нельзя исключать начала панических продаж при получении плохих новостей. Однако возможен и обратный сценарий: если корпоративные отчёты не разочаруют, а ФРС не преподнесёт негативный сюрприз в среду, то возможен подъём фондовых индексов. В ближайшие 7 рабочих дней отчитаются 5 крупнейших компаний, на которые приходится около 1/4 индекса S&P 500: Microsoft  — 25 января, Apple — 27 января, Google  — 2 февраля, Facebook  — 2 февраля,

📊 Прогноз: 67 $
⏰ Срок: 6 месяцев

Причины роста:

🔹1 февраля компания проведёт конференс-колл, на котором может озвучить прогнозы по объему продаж и ценам реализации на 2022 год. Автомобильный рынок США испытывает дефицит, поэтому увеличение производства должно привести к росту доходов в этом году. Рост цен на подержанные автомобили также побуждает больше потребителей покупать новые авто.

🔹Акции GM отстали в динамике от акций Ford в 2021 году, поскольку стратегия GM в отношении электромобилей и ее исполнение не оправдали ожиданий инвесторов. GM заявляет, что планирует значительно улучшить аккумуляторы и модели своих электромобилей в 2022 году, что может улучшить настроения инвесторов.

🔹Все новые модели General Motors  в 2022 году — это либо внедорожники, либо пикапы, которые составляют 75% всех продаж автомобилей в США. Новые модели отличаются высокой рентабельностью для производителя.

Бразильская государственная компания входит в десятку крупнейших нефтегазовых компаний мира, контролирует около 90% производства газа, нефти и нефтепродуктов в Бразилии и формирует около 5% ВВП страны.

Почему мы позитивно смотрим на акции Petrobras ():

🔹 Petrobras активно реструктурирует бизнес в рамках своей долгосрочной стратегии: она предполагает в том числе продажу нерентабельных активов.

🔹 Компания — один из крупнейших бенефициаров текущей ценовой конъюнктуры на рынке энергоресурсов.

🔹 На последнем дне инвестора менеджмент компании объявил о намерении выплатить акционерам крупный дивиденд — при условии достижения целевой структуры капитала в 2022 г. и сокращения долговой нагрузки. Также компания планирует увеличить частоту выплаты дивидендов, сделав ее полугодовой или ежеквартальной.

🔹 Потенциал роста на горизонте года может превысить 10%.

📈 С учетом текущей динамики цен на нефть дивидендная доходность бумаг в 2022 году может превысить 30% в долларах. Среди ключевых рисков — политическая неопределённость на фоне предстоящих президентских выборов.

🔹 Прирост подписчиков резко замедлился

Новый прогноз менеджмента — чистый прирост подписчиков Netflix в 1 кв. 2022 г. составит 2,5 млн при ожидавшихся 6,3 млн. Это вдвое меньше темпов прироста в первые три квартала 2021 г. и в 4 раза меньше квартального прироста в прошлом году. Учитывая, что темпы роста числа абонентов вдвое ниже ожидаемых, руководство компании прогнозирует рост выручки в 1 кв. 2022 г. на 10% против ожиданий в 20%.

🔹 Спрос ослабляется на выходе из пандемии

Кроме того, менеджмент компании сообщил, о повышении стоимости подписки примерно на 10%. Это могло стать одним из факторов замедления роста. Во многих потребительских отраслях повышение цен сначала отталкивает покупателей, но со временем они привыкают к новому уровню платежей. Однако, это может не сработать из-за растущей инфляции на продукты питания и топливо. Растущие расходы на базовые товары и услуги оставляют у потребителей меньше средств на оплату менее важных услуг, таких как видеоконтент. Особенно в случае завершения пандемии и восстановлении расходов на фитнес-клубы, рестораны, туризм и развлечения вне дома.

21 января — Netflix минус 20%, Nasdaq вошёл в коррекцию

🎬 Прирост подписчиков Netflix составил 2,5 млн против 6,3 млн согласно консенсусу. Менеджмент прогнозирует рост выручки в 1 кв. 2022 г. на 10% против ожидаемых инвесторами 20%. Акции компании упали на 20% на пост-торгах. Мы считаем, что Netflix будет затруднительно поддерживать высокие темпы роста и консервативно относимся к акциям компании.

🏦 Разница между доходностью 2- и 10-летних казначейских облигаций США сейчас составляет 76 б.п. В пяти предыдущих циклах повышения ставок ФРС спред снижался в среднем на 85 б.п. Повторение истории в настоящий момент приведёт к инверсии кривой доходности, что часто приводило к рецессии.

🇺🇸 Чтобы избежать этого Федрезерву США необходимо сочетать повышение ставок с количественным ужесточением, чтобы сократить ликвидность и подтолкнуть вверх более длинный конец кривой доходности. Однако, если инфляцию не удастся снизить достаточно быстро вероятна рецессия на горизонте 2-3 лет.

📉 ASML  — наша тактическая идея — подешевел после отчетности на уровне ожиданий, и прогноза выручки на 1% выше консенсуса. Компания заявила об отсутствии последствий пожара на производство. Также компания сообщила о размещении Intel первого заказа на новое оборудование стоимостью более 340 млн. $. Все эти факторы не смогли поддержать акции из-за общей слабости рынка и особенно технологического рынка.

🇨🇳🏗 Евробонды китайского девелопера SUNAC-25  (USD) выросли более чем на 40% после снижения ЦБ Китая ставки по однолетним кредитам на 10 б.п. Это также оказало поддержку китайскому рынку акций.

💡 Идея дня — Индекс Nasdaq находится всего в 1% от своей 200-дневной средней, которя может стать важным уровнем поддержки. Однако если индекс пробьет 200-дневную среднюю вниз, то это может привести к углублению коррекции рынка до 20%.

ФРС только начинает период ужесточения, в то время как большинство ЦБ развивающихся рынков близки к его завершению. В соответствии с нашей стратегией это вероятно будет способствовать переходу из акций развитых рынков в развивающиеся.

Представляем ключевые заметки:

🔹 С 3-4 кв. 2021 г. ставки фрахта растут. Восстановление спроса на энергоресурсы может поддержать восстановление ставок в 2022-23 гг.

🔹 Текущая инвестпрограмма — строительство 32 судов с поставками в течение 4 лет. Участие в новых проектах скорее зависит от темпов пополнения флота.

🔹 Чистый долг/EBITDA на уровне 3-4 — комфортное соотношение. Основные заимствования в валюте. Ставки были захеджированы.

🔹 «Совкомфлот» завершил программу обратного выкупа акций в объёме 0,3% акций для стимулирования сотрудников. Основной KPI для менеджмента в рамках опционной программы — cовокупный доход акционеров (TSR).

🔹 Дивиденды — не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, скорректированной на неденежные статьи.

🔹 Использование СПГ на судовое топливо позволяет существенно сократить выбросы в окружающую среду.

🎥 Полная видеозапись конференции