комментарии Андрей Хохрин на форуме

Нефть. Даже 40 долл./барр. в сложившейся обстановке — дорого

Итогового соглашения о сокращении добычи нефти расширенный альянс вчера не принял, но приблизился к нему. Предварительно, в мае-июне ОПЕК+ снизит добычу на 10 млн.барр. в сутки. Затем будет происходить постепенное ослабление сокращения: до конца 2020 года сокращение будет составлять 8 млн.барр./сутки, с января 2021 по апрель 2022 года – 6 млн.барр. Итоги встречи представителей ОПЕК+ не опубликованы из-за отсутствия согласия Мексики.

Готовность стран – производителей нефти к широким договоренностям – страховка от будущих падений. 22 доллара за баррель Brent и 19 – за WTI можно считать долгосрочными минимумами. Сокращение добычи на 10 млн.барр. – это сокращение мирового производства примерно на 12%. В то же время, со стороны США, крупнейшего производителя нефти, нет фактической готовности к участию в ценовом регулировании. Россия и Саудовская Аравия, по итогам предстоящих договоренностей, предположительно, должны сократить производство до 8,5 млн.барр./сутки. Штаты с их примерно 14 млн.барр. лишь увеличат отрыв от конкурентов. Играть в таком положении по общим правилам совсем не обязательно. Дональд Трамп и не пытается.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Андрей Хохрин, Я бы сказал выше 36 уже дорого… берите объективнее)

Andrey K., окэй)

Нефть. Даже 40 долл./барр. в сложившейся обстановке - дорого

Итогового соглашения о сокращении добычи нефти расширенный альянс вчера не принял, но приблизился к нему. Предварительно, в мае-июне ОПЕК+ снизит добычу на 10 млн.барр. в сутки. Затем будет происходить постепенное ослабление сокращения: до конца 2020 года сокращение будет составлять 8 млн.барр./сутки, с января 2021 по апрель 2022 года – 6 млн.барр. Итоги встречи представителей ОПЕК+ не опубликованы из-за отсутствия согласия Мексики.

Готовность стран – производителей нефти к широким договоренностям – страховка от будущих падений. 22 доллара за баррель Brent и 19 – за WTI можно считать долгосрочными минимумами. Сокращение добычи на 10 млн.барр. – это сокращение мирового производства примерно на 12%. В то же время, со стороны США, крупнейшего производителя нефти, нет фактической готовности к участию в ценовом регулировании. Россия и Саудовская Аравия, по итогам предстоящих договоренностей, предположительно, должны сократить производство до 8,5 млн.барр./сутки. Штаты с их примерно 14 млн.барр. лишь увеличат отрыв от конкурентов. Играть в таком положении по общим правилам совсем не обязательно. Дональд Трамп и не пытается.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МСБ-Лизинг выпустил отчетность за 2019 год
И она нам понравилась.

Да, МСБ не показывает кратных приростов в рэнкинге Эксперт РА. Выручка осталась приблизительно на уровне 2018 года (720 млн рублей), прибыль снизилась на 25 млн руб. (впрочем, скорее 2018 год был выбросом: из-за повышения НДС закрылся ряд сделок в портфеле, и многие лизинги показали аномальную прибыль по году). Но МСБ сохранил органичность в своем развитии. Консервативность компании позволяет спокойно пережить снижение Нового Бизнеса, так как средства на платежи по НДС резервируются и не ставятся в прибыль. Компания не ставит в прибыль и авансы, таким образом создавая дополнительные резервы на случай роста просрочки. Наконец, за 2019 год компания смогла существенно диверсифицировать пассивы и снизить стоимость фондирования при росте срока портфеля. По моей оценке, МСБ-Лизинг — одна из наиболее подготовленных к кризису компаний

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кошмара не произошло

Кошмара не произошло. Силами ли медработников, ограничений или сама собой, мировая тенденция роста заболеваемости коронавирусом свелась к арифметической прогрессии. Всплески распространения еще наверняка будут, но в целом, 100 тысяч заболевших за сутки – примерное пиковое значение этой пандемии. Конечно, оперировать голыми цифрами – известное лукавство, но чтобы при таких темпах вирусом переболел каждый из 7,8 млрд. жителей планеты, потребуется более 200 лет. Более трети новых случаев заражения приходится сейчас на США, и даже если их число вырастет вдвое, до 60 тыс. в сутки, на заражение всей Америки уйдет около 15 лет.

Продолжаю скептически относиться к не менее разрушительным, чем самоотверженным трудам мирового сообщества в борьбе с пандемией. Инвестор и киноперсонаж Майкл Бьюрри, заработавший на схлопывании ипотечного пузыря в 2007-8 годах, кажется, неплохо описал происходящее. Спасибо российскому Forbes за перевод и выдержки! (https://www.forbes.ru/newsroom/finansy-i-investicii/397297-samaya-razrushitelnaya-sila-predskazavshiy-krizis-investor)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Краткое видео-интервью Романа Гольдмана (Goldman Group) о жизни и бизнесе здесь и сейчас

Прослушивание и просмотр уставшего, но спокойного главы Goldman Group — это для держателей облигаций Мясничего, АгроЭлиты, ИС петролеума, должно быть, не лишнее сейчас.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Россия - антилидер по бюджетным тратам на борьбу с экономическим кризисом. Пока

Сейчас активно обсуждается поддержка национальных экономик правительствами тех или иных стран. У нас это сводится к осуждению относительной пассивности федеральной власти в ее поддерживающих мерах. Хорошую иллюстрацию приводит profinance.ru со ссылкой на Bloomberg. 


Диаграмма отображает оценку доли бюджетных трат и компенсаций на социальную и экономическую поддержку в сравнении с ВВП страны, для нескольких государств. Россия здесь – очевидный антилидер. Причина скупости закономерна: падение нефти способно сократить годовой бюджет на 10% и без пандемических потерь.

Но давайте мысленно поманипулируем светом в конце тоннеля. Да, недостаточное компенсационное госфинансирование позволило экономике опуститься в весьма глубокую яму. Но несмотря на последствия, которых мы еще толком не ощутили, сам спуск уже состоялся. Фактически, запущен и социальный конфликт. Осознание проблем в президентской администрации и правительстве, традиционно, происходит постепенно. Однако должно произойти. А дальше – эффект низкой базы и масса накопленных и почти не тронутых резервов для восстановительных работ. Оправданно и, думаю, недолго ждем развертывания нормальных программ стимулирования экономики и спроса.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

"Обувь России": результаты 2019 года
ПАО «ОР» отчиталась о результатах за 2019 год. Команда «Иволги Капитал» проанализировала их, и дала оценку действиям компании в кризисной ситуации.Анализ отчетности 2019 ПАО «ОР»Некоторые цифры

• 1)Выручка выросла на 18,6% до 13,7 млрд рублей, причем оборот маркетплейса westfalika.ru составил более 1 млрд руб. за первый квартал работы, а LFL выручка выросла на 0,8%
• 2)EBITDA выросла на 25,5% до 3,583 млрд рублей, причем рентабельность по EBITDA составила 26,1%
• 3)Чистая прибыль выросла на 26,7% до 1,687 млрд рублей
• 4)Долг/EBITDA по итогам года составил 3,3х

Комментарии к результатам и фактам

• Компания планомерно переходит в онлайн, и по итогам 2019 года показала первые результаты. Частично текущий и практически полностью будущий рост запасов обусловлен именно работой по реализационной схеме (то есть без покупки на баланс) работы через маркетплейс
• Неденежная выручка аудируется E&Y, и является взаимозачетом между крупными китайскими поставщиками, «Обувью России» и мелкими оптовиками, с которыми работает Группа
• OCF(денежный поток от текущих операций) планово отрицателен по итогам 2019 года. Компания нарастила розничную сеть на 25% до 908 магазинов по итогам года, то есть инвестиционная программа по росту сети завершена. Задача компании – вывод магазинов на проектную мощность, а также их трансформация к модели маркетплейса
• Логистические цепочки нарушены из-за карантинных мер, и их быстрого восстановления не ожидается, поэтому значительные текущие запасы оцениваются как позитивный фактор
• МКК «Арифметика» сильно отличается по своей клиентской базе от классических МФО, так как все клиенты проходят предварительный этап в виде выплат по рассрочке. Разумеется, в текущих условиях Группа дает каникулы и не начисляет пени и штрафы, но поток все равно продолжается за счет онлайн-оплат. Микрофинансовое направление уже переживало шоки благосостояния населения в 2014-2016 гг. без потерь для бизнеса, что дополнительно сигнализирует о качестве риск-менеджмента
• Розничные продажи Группы Компаний сильно диверсифицированы как между сегментами товаров, так и по способу и форме оплаты (сильно развита рассрочка). Это дает дополнительную стабильность в условиях снижения доходов населения
• Группа уже перевела предварительные переговоры с основными кредитующими банками (Сбербанк, ВТБ, ПСБ) и имеет понимание, что процентные платежи, а также погашения будут перенесены. Также Группа имеет понимание, что арендные платежи будут значительно снижены, что сокращает текущие расходы в условиях снижения выручки

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему не стоит серьезно рассчитывать на дальнейший рост нефти

Нефть с начала апреля выросла более чем на 50%, с 22 до 35 долл./барр. для сорта Brent. Причиной стали надежды на прекращение ценовой войны между Саудровской Аравией и Россией и включение в механизм ценообразования Соединенных Штатов. Подверг бы сомнению эти надежды, основываясь всего на одном факте: по состоянию на 2019 год доля нефтегазовых доходов в бюджете России составляла около 45%, в бюджете Саудовской Аравии – около 68%, в бюджете США – около 1%. 

Россия и Саудовская Аравия затеяли войну, в которой нельзя выиграть. Ее причиной стало резкое увеличение доли США в производстве и экспорте нефти в течение 2016-2020 годов, пока ОПЕК+ сокращала добычу в качестве меры поддержки цен. Смысл апрельского разрыва картельных соглашений сводился к тому, что пострадает третья сторона, т.е. к выдавливанию с рынка американских сланцевиков, себестоимость добычи которых в разы превышает российскую или саудовскую.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Андрей Хохрин вошел в совет директоров АО АПРИ «Флай Плэнинг»
Включение в СД состоялось 17 января, как и было намечено ранее.

АО АПРИ «Флай Плэнинг» раскрыло существенный факт — решения общего собрания акционеров.

«По вопросу №4 повестки дня принято решение:
Избрать Совет директоров Акционерного общества АПРИ «Флай Плэнинг» в следующем составе:
1. Букреев Александр Сергеевич;
2. Володарчук Сергей Анатольевич;
3. Карабинцев Дмитрий Анатольевич;
4. Овакимян Алексей Дмитриевич;
5. Савченков Владимир Васильевич;
6. Хохрин Андрей Витальевич»

Взаимодействие с эмитентом со стороны «Иволги Капитал» стало более тесным. Оцениваем это как плюс для надежности и развития эмитента.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Андрей Хохрин, Нет ли тут потенциального конфликта интересов?

Денис Александрович Каширский, хороший вопрос! Совет директоров защищает интересы акционеров. А Иволга занималась размещением облигаций. Так что формальный конфликт можно приписать. Но только формальный. Член СД отвечает, в т.ч. и материально, за принятые им решения. Брать на себя допответственность, чтобы использовать свое положение во вред держателям облигаций — слишком круто. Я входил в СД АПРИ, чтобы иметь возможность здраво оценивать состояние бизнеса и кредитное качество эмитента, иметь возможность на это повлиять. Чтобы иметь возможность не только словесно отвечать перед держателями облигаций.

Андрей Хохрин, у апри вроде планировалось новое размещение на 1,5 млрд, отменили?

Salin, пока точно не до него

Андрей Хохрин, как они там? На консервации? Просто так ведь не законсервируешь стройку, да и продавать как-то надо?

Salin, нет у них консервации, стройка идет. хоть и с перебоями

Обращение Президента. Субъективные выводы

Вчера мы с вами выяснили, что продолжим отдыхать до 30 апреля. Обращение Владимира Путина – в мировым тренде противовирусной борьбы и вирусной истерии. А этот мир с удивительной легкостью принял потерю ±5% от ВВП. Оправданна ли потеря, покажет будущее. Но страховка от гипотетической катастрофы дорога беспрецедентно.

Впрочем, у нас свое кино. Пока каждый точно знает лишь то, что апрель нерабочий (с сохранением заработной платы, хи-хи). Ну, и что депозиты будут облагаться НДФЛ. В остальном – обширное поле для догадок и толкований.

Оперативные и уже потому субъективные выводы из ситуации формулируются коротко. Рейтинг президента вчера испытал, наверно, самый серьезный удар после трагедии «Курска»; анонсированное «обнуление сроков», а значит, и поправки в конституцию – это не про 2020 год. И нужны ли они? Вертикаль власти оказалась ожидаемо хрупкой: центр самоустранился, губернаторы оказались при позабытых уже полномочиях, которыми распорядились кто как смог, трое вчера ушли в отставку. Универсальный лозунг «общими силами победим» в борьбе с невидимой угрозой не сработал, напротив, взведенное (в том числе и антивирусной теленакачкой) население, того и гляди, направит свой не особо разборчивый и праведный гнев на саму власть.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Андрей Хохрин вошел в совет директоров АО АПРИ «Флай Плэнинг»
Включение в СД состоялось 17 января, как и было намечено ранее.

АО АПРИ «Флай Плэнинг» раскрыло существенный факт — решения общего собрания акционеров.

«По вопросу №4 повестки дня принято решение:
Избрать Совет директоров Акционерного общества АПРИ «Флай Плэнинг» в следующем составе:
1. Букреев Александр Сергеевич;
2. Володарчук Сергей Анатольевич;
3. Карабинцев Дмитрий Анатольевич;
4. Овакимян Алексей Дмитриевич;
5. Савченков Владимир Васильевич;
6. Хохрин Андрей Витальевич»

Взаимодействие с эмитентом со стороны «Иволги Капитал» стало более тесным. Оцениваем это как плюс для надежности и развития эмитента.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Андрей Хохрин, Нет ли тут потенциального конфликта интересов?

Денис Александрович Каширский, хороший вопрос! Совет директоров защищает интересы акционеров. А Иволга занималась размещением облигаций. Так что формальный конфликт можно приписать. Но только формальный. Член СД отвечает, в т.ч. и материально, за принятые им решения. Брать на себя допответственность, чтобы использовать свое положение во вред держателям облигаций — слишком круто. Я входил в СД АПРИ, чтобы иметь возможность здраво оценивать состояние бизнеса и кредитное качество эмитента, иметь возможность на это повлиять. Чтобы иметь возможность не только словесно отвечать перед держателями облигаций.

Андрей Хохрин, у апри вроде планировалось новое размещение на 1,5 млрд, отменили?

Salin, пока точно не до него

PRObondsмонитор. Доходности рублевых облигаций: ОФЗ, субфеды, корпораты, ВДО. Перекосы доходностей - кризисная норма.

Интерес к ОФЗ был недолгим. Всего пара недель, и доходности вновь ниже 7%, а по коротким выпускам и вовсе ниже ключевой ставки. Чудеса монетаризма! Или проявление качества российского госдолга? Риторические восклицания.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как много было дефолтов в 2008 году, в 2014-м? И чего ждать в 2020-м?


На данных Cbonds, мой коллега Евгений Русаков построил показательную инфографику.

Можно видеть, каким был процент дефолтных выпусков среди всех обращающихся, поквартально с начала 2008 года. Интересно здесь то, что в 2008-9 году всплеск дефолтов (всего с 4 квартала 2008 по 3 квартал 2009 это 19% от числа обращающихся выпусков) оказался намного большим, нежели в 2014-15 годах. А ведь во втором случае рубль потерял не теть стоимости как в 2008-9 годах, а потерял он около 60%. Рубль – неплохой индикатор серьезности экономического потрясения. Санкции 2014 года сродни дефолту по ГКО в 1998 году. Тоже внезапно и крайне болезненно. И все-таки облигационный рынок тогда выстоял.

Почему? Кризис 2008 года – это, с одной стороны, явление очень неожиданное, сродни кризису перепроизводства, когда экономика из завидного плюса сразу падает в глубокий минус. С другой, 2008 год – это паралич банковской системы. Первое обрушает стоимость активов, второе – создает масштабный кассовый разрыв. А поскольку кризис возникает внезапно, то требуется длительное время на осознание проблемы и задействование рычагов госрегулирования.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Банк России прекратит регулярную покупку золота

Банк России объявил о приостановке покупки золота (http://www.cbr.ru/press/pr/?file=30032020_180000if2020-03-30T17_43_49.htm) в международные резервы с 1 апреля. Дальнейшая покупка возможна «в зависимости от развития ситуации на финансовом рынке». Российский мегарегулятор скупал драгметалл в течение нескольких лет. По состоянию на 1 марта, по материалам ЦБ (https://cbr.ru/hd_base/mrrf/mrrf_m/), золото составляло в резервах почти 21% их стоимости. Год назад – 19%. Прирост в долларовой оценке – на 28 млрд.долл. (с 91,6 до 119,8 млрд.долл.). Т.е. сумма золотой позиции выросла на 30,7%, тогда как цена золота с марта 2019 по март 2020 повысилась на 23%. ЦБ, таким образом, за год докупил золота примерно на 8 млрд.долл. Покупки последних месяцев нельзя назвать агрессивными, но они отразились на росте золотых котировок.

Имеем интересную ситуацию. Крупнейшие банки рапортуют об ажиотажном спросе физлиц на слитки золота. А один из крупнейших центробанков заявляет о прекращении его систематического приобретения. В первом случае ажиотаж можно оценивать как финальную фазу спроса. Во втором для нового спроса уже исчерпаны возможности. Так что перспективы драгметалла, вероятно, не столь оптимистичны.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Четвертые сутки подряд пандемия в мире НЕ ускоряется


Темпы прироста пандемии коронавируса четвертые сутки подряд сохраняются стабильными, т.е. не растут. Распространение перестало ускоряться, чего не было в течение всего марта. С позиций вреда для экономики введенные в большинстве стран мира ограничительные меры представляются чрезмерными и губительными (впрочем, без утверждений). Однако эффект есть. Ждать нового пандемического ускорения, при нынешнем распространении вируса и противодействии ему, вряд ли стоит. Как не стоит ждать и скорых послаблений для бизнеса и передвижения граждан планеты. В России мы уж точно еще в тренде ужесточения. Но скоро общество начнет замечать, что пандемическая ситуация не так страшна, как она подается или воспринимается.

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Выпуск облигаций Калита 001Р-01 (300 млн.р., купон 15,0%). Параметры и скрипт

31 марта стартует размещение выпуска облигаций Калита 001Р-01

Время приема заявок 31.03.2020: с 10:00 до 13:00 и с 16:45 до 18:30 мск (технический перерыв с 17:30 до 17:45). Удовлетворение заявок (поставка бумаг на счет) — с 14:00 мск.

Скрипт подачи заявки (его нужно сообщить Вашему брокеру или указать в торговом терминале):

— полное / краткое наименование: Калита 001Р-01 / Калита1P1

— ISIN / идентификационный номер: будет присвоен позднее

— контрагент (партнер): контрагент (партнер): Банк Акцепт (код контрагента NC0040400000)

— режим торгов: первичное размещение

— код расчетов: Z0

— цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

— минимальное количество бумаг — 300 штук

 
Пожалуйста, при подаче заявки, предварительно направьте ее организатору. В заявке должны быть указаны количество облигаций и Ваш брокер. Контакты клиентского блока «Иволги Капитал»:

— Ольга Киндиченко: kindichenko@ivolgacap.com, +7 916 452 81 12
— Иван Марков: markov@ivolgacap.com, +7 929 509 65 50
— Екатерина Захарова: zakharova@ivolgacap.com, +7 (916) 645-44-68
— Общий почтовый ящик / телефон: info@ivolgacap.com / +7 495 748 61 07

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Распространение коронавируса: возможно, все не так драматично.

Предположения о динамике рынков сейчас не будут иметь практической ценности. Слишком велик регуляторный фактор. Под карантинными ограничениями бОльшая часть и граждан, и экономической активности мира. Но можно делать первые осторожные выводы об эффективности ограничительных мер. Коронавирус имеет высокую заразность. И весь март количество случаев заражения и, увы, смертей на планете увеличивалось с ускорением. Однако последние дни, возможно, меняют картину распространения инфекции.


График динамики общего числа заражений выглядит устрашающе. Но борьба ведь ведется не столько с ростом случаев, сколько с бесконтрольным ускорением этого роста. И в этом, похоже, есть прогресс.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ГК Калита. Чем живут нефтетрейдеры и транспортники?
В преддверии дебютного размещения облигаций ГК «Калита», Дмитрий Александров в вебинаре канала PRObonds рассказал о новом эмитенте на облигационном рынке и ответил на вопросы зрителей.

— Что происходит с нефтетрейдингом в условиях падения цен на сырье?
— Как работают грузовые перевозки в Сибири?
— Кому нужны топливные карты?
— Зачем вообще нужны трейдеры?



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Александр Чернышев, ПАО "ЧЗПСН-Профнастил" отвечает на наши вопросы
О восприятии и готовности к кризисным явления на рынках и в экономике.

Александр Чернышев, член совета директоров ПАО «ЧЗПСН-Профнастил», ответы на вопросы «Иволги Капитал»

1) Как ведут себя основные кредиторы? Ожидаются ли сложности с рефинансированием долга? Сколько погашений приходится на ближайший месяц, 3 месяца?

Основными кредиторами ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» и ООО «Электрощит-Стройсистема» являются ПАО Сбербанк и ПАО «ЧЕЛЯБИНВЕСТБАНК». Никаких негативных действий со стороны основных банков-кредиторов мы не наблюдаем. Все текущие обязательства, связанные с погашением процентов и основного долга по обязательствам, выполняются полностью.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Александр Чернышев, ПАО "ЧЗПСН-Профнастил" отвечает на наши вопросы
О восприятии и готовности к кризисным явления на рынках и в экономике.

Александр Чернышев, член совета директоров ПАО «ЧЗПСН-Профнастил», ответы на вопросы «Иволги Капитал»

1) Как ведут себя основные кредиторы? Ожидаются ли сложности с рефинансированием долга? Сколько погашений приходится на ближайший месяц, 3 месяца?

Основными кредиторами ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» и ООО «Электрощит-Стройсистема» являются ПАО Сбербанк и ПАО «ЧЕЛЯБИНВЕСТБАНК». Никаких негативных действий со стороны основных банков-кредиторов мы не наблюдаем. Все текущие обязательства, связанные с погашением процентов и основного долга по обязательствам, выполняются полностью.

Авто-репост. Читать в блоге >>>