комментарии Простая Торговля на форуме

В продолжении вчерашнего поста про сужение спреда между валютной и рублевой доходностью (напомню, валюта сейчас дает около 7% а рублевые крепкие эмитенты около 14%) хочется обсудить еще пару идей с повышенным риском. Но при этом данные идеи и во все могут давать доходность около рублевых инструментов! Речь пойдет о первичных облигациях!

💼Полипласт П02-БО-09 В USD

Купон: ориентир 12-12,5% годовых 

Дата размещения: 21 августа

Срок: 2,5 года

Рейтинг: А от АКРА

Похожий выпуск $RU000A10C8A4 Полипласта торгуется чуть выше номинала и имеет купон 13,95% в юанях. Поэтому стоит рассмотреть и вторичку. Важно отметить, что рейтинг А присвоен на прошлой неделе, вместо А-. 

Финансовые результаты за 2024: Выручка – 139,5 млрд руб. (+115% г/г); EBITDA – 41 млрд руб. (+108% г/г); Рентабельность EBITDA – 29,46%; Чистая прибыль – 11,9 млрд руб. (+25% г/г); Чистый долг / EBITDA – 3,1х.

💼Сегежа Групп 003P-07R

Купон: ориентир до 14,5% годовых 

В продолжении вчерашнего поста про сужение спреда между валютной и рублевой доходностью (напомню, валюта сейчас дает около 7% а рублевые крепкие эмитенты около 14%) хочется обсудить еще пару идей с повышенным риском. Но при этом данные идеи и во все могут давать доходность около рублевых инструментов! Речь пойдет о первичных облигациях!

💼Полипласт П02-БО-09 В USD

Купон: ориентир 12-12,5% годовых 

Дата размещения: 21 августа

Срок: 2,5 года

Рейтинг: А от АКРА

Похожий выпуск $RU000A10C8A4 Полипласта торгуется чуть выше номинала и имеет купон 13,95% в юанях. Поэтому стоит рассмотреть и вторичку. Важно отметить, что рейтинг А присвоен на прошлой неделе, вместо А-. 

Финансовые результаты за 2024: Выручка – 139,5 млрд руб. (+115% г/г); EBITDA – 41 млрд руб. (+108% г/г); Рентабельность EBITDA – 29,46%; Чистая прибыль – 11,9 млрд руб. (+25% г/г); Чистый долг / EBITDA – 3,1х.

💼Сегежа Групп 003P-07R

Купон: ориентир до 14,5% годовых 

$VTBRпредставил финансовые результаты по МСФО за второй квартал 2025 г.

Чистая прибыль: 139,2 млрд руб. (-10% г/г);

Чистые процентные доходы: 94,2 млрд руб. (-30% г/г);

Чистые комиссионные доходы: 72,9 млрд руб. (20,1% г/г).

При том что ЧП показала отрицательную динамику, первый зампред банка Дмитрий Пьянов говорит об увеличении прогноза прибыли до 500 млрд рублей (ранее 430 млрд). Объясняет это тем, что ВТБ — бенефициар снижения ставки, а рост комиссионных доходов чувствует себя лучше ожиданий.

➡️Комиссионные доходы растут благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей. 

Стоит отметить, что чистая процентная маржа упала до 1,2% (годом ранее 1,9%). Отсюда и падение чистых процентных доходов. Спорный вопрос, является ли ВТБ главным бенефициаром разворота ДКП, но снижение ставки определенно будет идти на руку.

Достаточность капитала выше необходимых уровней. Расходы на создание резервов составили 52 млрд руб., увеличившись на 52%. Расходы на персонал выросли на 14,3%. При этом, ВТБ имеет достаточно качественный кредитный портфель — доля не работающих кредитов так и осталась на низком уровне (4,1%).

На прошлой неделе, мы подчеркивали важные рыночные тренды: акции и облигации уже показали отличный рост и на этом фоне идея с валютой стояла особняком. Заметьте, рост начался тогда, когда шум вокруг валюты поутих и многие начали мириться с тем, что крепкий рубль с нами надолго. Это классика рынка, об этом также писали в течении месяца.

🔥Еще раз пройдемся по драйверам ослабления рубля:

Геополитика. Трамп бушует, инвесторы прячутся в «защитные активы».

Ставка ЦБ. Цикл снижения ставки влияет на ослабление нац. валюты

Снижение валютной выручки. Экспортёры в мае-июне продали меньше валюты

Дефицит бюджета. Ослабление рубля — простейший инструмент для пополнения

Умеренная инфляция. Позволяет плавно ослабить рубль не боясь скачков.

Итого, за несколько дней популярность к валютным инструментам вновь возросла. С точки зрения техники, нисходящий тренд наконец то пробит. Однако, доллар чуть выше 80 — вряд ли конечная остановка в этом году.

Пройдемся по интересным инструментам для покупки:

Ставку понизили до 18%, а МГКЛ выходит с новым фиксированным выпуском, где доходность YTM 28,7%, а ставка купона 25,5% годовых. Рассмотрим поближе:

Ключевые параметры выпуска:

— Ставка купона: 25,5% годовых

— Доходность к погашению (YTM): 28,7%

— Срок обращения: 5 лет (1 800 дней)

— Оферты и амортизации: не предусмотрены

— Цена размещения: 100% от номинала (номинал — 1 000 руб.)

— Участвовать могут только квалифицированные инвесторы.

Классический фикс, без заморочек. Учитывая что рейтинг у компании всего лишь BB, этот инструмент выпущен только для квалов. Мы редко рассматриваем к покупке эмитентов ниже А, но МГКЛ дает интересную доходность учитывая его финансовые результаты и перспективы.

🚩21 августа МГКЛ опубликует финансовую отчётность по МСФО за первое полугодие 2025 года. Но пока можно вспомнить итоги операционной деятельности за этот же период: выручка за полугодие уже выше, чем за  весь 2024 год (около 10 млрд рублей).

Перед массовыми выплатами дивидендов июля мы анализировали компании на предмет быстрого закрытия дивгэпа. Разбирали и ВТБ, с его рисками и потенциалом. Стоит ли покупать сейчас?

Пройдемся по плюсам:

🟢Снижение ключа. Это в целом позитивная история для банковского сектора, но если сравнить волатильный ВТБ с крепким Сбером, мы видим что ВТБ вырос на 70% с декабрьских минимумов, а Сбер чуть меньше 50%. Чем больше риски — тем больше апсайд. 

Как говорил первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов: один процентный пункт снижения ключевой ставки дает ВТБ 20 млрд рублей чистой прибыли.

🟢Дивдоходность. ВТБ фактически заставили платить дивиденды в ближайшие годы. А если прогноз по прибыли сбудется, то 20%+ выплаты при снижении ставки будут выглядеть крайне вкусно.

🟢Дешевый банк. Исходя из мультипликаторов мы видим, что P/B около 0,3х при средней по сектору 0,9х. Аналогично и с P/E: 1,6х против средней 4,4х. Но дешевизна ведь не возникает просто так, это вопрос рисков.

Коротко о ситуации: президент США в течении недели пугал всех новой риторикой по отношению к украинскому конфликту. А в назначенную дату дал еще 50 дней на разрешение сделки. Рынок прибавил почти 5%!

Честно говоря, самое сложное в жизни инвестора — просто ждать. Подобные заявления не дают рынку улететь вниз для покупки бумаг или улететь вверх для фиксирования среднесрочной прибыли.

🎯Давайте оценим обстановку. Подобный отскок рынка — лишь снятие ранней перепроданности. Глобально, тренд остается нисходящим. Те же ЕМА 10/20 в рамках нашей стратегии, все еще находятся в роли сопротивления.

И раз ближайшие 50 дней геополитика не будет сильно трогать умы инвесторов, не считая новые пакеты санкций от ЕС, у нас остается всего один сильный драйвер рынка. Речь о ставке ЦБ в июле.

Рынок все еще ждет дальнейшие снижения, однако вопрос в количестве пунктов. Взрывной рост инфляции прошлой недели на фоне повышения тарифов ЖКХ, немного остудил ожидания инвесторов. Очень интересно увидеть цифры по недельной инфляции завтра.

В бурный рост золота с конца 2023 года на 80%, согласитесь, мало кто верил. Пробой 3000 долларов и тест уровня 3500 долларов воспринимался уже как конечная стадия роста. Но золото пока не спешит уходить в коррекцию.

В мире, где покупатели и продавцы решают итоговую стоимость, логично формируется понимание потребности в золоте. Покупатели все еще есть и конечно мы говорим о крупных игроках.

Мировые ЦБ в мае этого года увеличили объемы золота в своих резервах на 20,5 тонны. В апреле это значение было в районе 15,6 тонн. Самые активные покупатели мая: Казахстан (7,4 тонны), Турция (6,4 тонны), Польша (6,2 тонны), Китай (1,9 тонны).

Продолжится ли подобная тенденция во втором полугодии? Исходя из опроса центральных банков мы видим, что использование валютных резервов в качестве инструмента политического влияния растет в последние годы.

В 2023 году этот показатель был всего 14% из 40 опрошенных ЦБ. В 2024 уже 32%, а в 2025 и вовсе 49%. Золото успело обогнать евро в международных резервах уже в 2024 году.  Как показало исследование, 52% ЦБ намерены увеличить долю золота в своих резервах в ближайший год.

Вчерашний обыск в офисах «Южуралзолота» (Челябинск, Пласт) и на шахте «Центральная», вероятно были лишь предлогом к основным претензиям компании. 

Безусловно, загрязнение рек цианидами и мышьяком, 6 смертей сотрудников на производстве — нарушения очень серьезные. Но исходя из новых вводных сегодня, есть понимание что это далеко не основная цель следственного комитета.

⚖️Генпрокуратура потребовала обратить в доход государства акции Южуралзолота  принадлежавшие Струкову. Приобретение данных активов было произведено с нарушением антикоррупционных запретов. 

Струков привлек свою дочь Александру и другие лица для распределения прибыли. Как сообщает прокуратора, деньги выводились за границу с последующей покупкой недвижимости, автомобилей и прочей роскоши.

Бумаги продолжили падение, пробивая исторические минимумы компании. Будет ли удержан уровень 0,5? Каково влияние на миноритариев? Давайте разбираться.

Мы знаем, что подобные кейсы уже не впервой: Борец, Домодедово, Русагро. Наш ждет несколько вариантов развития событий. Но нужно сказать сразу: риски в бумагах существенно выросли.

Всю предыдущую неделю рынок активно рос на позитивных высказываниях ЦБ о возможном снижении ставки более чем на 100 б.п. В подтверждении этому рос RGBI и компании с высоким долгом. Сегодня вновь коррекция — почему?

Начнем с того, что коррекцией назвать все это дело сложно. Если посмотреть на график (скрин), мы видим что рынок до сих пор находится в нисходящем тренде. А отскок последних дней — просто снятие лишней перепроданности на фоне позитива от ЦБ.

🔎Еще раз подчеркиваем: тренд нисходящий. Трендовые скользящие ЕМА 10/20, которые безошибочно помогали нам последние годы вновь находятся в роли сопротивления. А если добавить к этому ЕМА 200 и сопротивление в 3000 пунктов по индексу, то IMOEX ждет очень тяжелые 5% роста.

Сможем ли пробить данную зону теперь? Давайте проанализируем. В предыдущий раз в начале февраля мы пролетели данное сопротивление на огромном позитиве переговорного трека. Трамп — был наше все.

И если сейчас геополитика вряд ли принесет похожую эйфорию на фоне тотальных разногласий в меморандумах стран, то снижение ставки более чем на 100 б.п. в июле вполне может дать тот самый нужный позитив.

На рынке появляется все больше интересных валютных инструментов. Рубль продолжает ждать потенциальных инвесторов по 80 за доллар. Сегодня рассмотрим еще три интереснейших выпуска, два из которых первичка

⭕Газпром нефть 6Р2 CNY (книга заявок до 4 июля) — юаневая облигация, Купон: не более 9,5%. Рейтинг: ААА. Чистый долг/EBITDA: 0,8х. Крепкий эмитент, с низким долгом и потенциально высокой купонной доходностью. 

Можно рассматривать к покупке как спекулятивно, так и среднесрочно. Рыночная доходность по таким подобным эмитентам составляет около 6%. Поэтому, тело может не плохо подрасти после выхода на первичку. 

⭕ГМК Норильский никель БО-001Р-11-CNY (ISIN:RU000A10BU23) — юаневая облигация, Купон: 7%. Рейтинг: ААА. Чистый долг/EBITDA: 1,7х. Крепкий эмитент, с умеренным долгом и не плохой купонной доходностью. 

Довольно свежий выпуск и торгуется около номинала, но ежедневно растет в цене. Итоговая доходность все еще около 7%, а гашение в 2030 году, как дополнительный плюс. Оферта 19.11.2026

На рынке появляется все больше интересных валютных инструментов. Рубль продолжает ждать потенциальных инвесторов по 80 за доллар. Сегодня рассмотрим еще три интереснейших выпуска, два из которых первичка

⭕Газпром нефть 6Р2 CNY (книга заявок до 4 июля) — юаневая облигация, Купон: не более 9,5%. Рейтинг: ААА. Чистый долг/EBITDA: 0,8х. Крепкий эмитент, с низким долгом и потенциально высокой купонной доходностью. 

Можно рассматривать к покупке как спекулятивно, так и среднесрочно. Рыночная доходность по таким подобным эмитентам составляет около 6%. Поэтому, тело может не плохо подрасти после выхода на первичку. 

⭕ГМК Норильский никель БО-001Р-11-CNY (ISIN:RU000A10BU23) — юаневая облигация, Купон: 7%. Рейтинг: ААА. Чистый долг/EBITDA: 1,7х. Крепкий эмитент, с умеренным долгом и не плохой купонной доходностью. 

Довольно свежий выпуск и торгуется около номинала, но ежедневно растет в цене. Итоговая доходность все еще около 7%, а гашение в 2030 году, как дополнительный плюс. Оферта 19.11.2026

Акционеры МТС утвердили дивиденды по итогам 2024 года.

Сумма выплат составит около 68,6 млрд рублей или 35 рублей на акцию. Дивидендная доходность составит около 15%. Крайний день покупки — 4 июля, передает Интерфакс.

Рынок реагирует позитивно на новость о дивидендах. В целом, сама компания чаще всего давала подобный посыл: платить дивиденды будут, независимо от конъюнктуры. 

❗️С одной стороны это позитив, в такое время многие компании отказываются от выплат, а МТС сохраняет стабильность, привлекая акционеров своим постоянством. С другой стороны, рост долга как фактор риска.

Исходя из картины МСФО за первый квартал 2025 года, мы видим как чистая прибыль упала на 88%! Проценты расходы давят на денежный поток, плюс рост капзатрат на 16% г/г.

Безусловно, снижение ставки ЦБ здесь сыграет важную роль в улучшении финансовой отчетности. А также появился еще один дополнительный драйвер: вывод на биржу нескольких дочек.

🔴В интервью с РБК, глава холдинга Инесса Галактионова поделилась планами по выходу еще трех дочерних компаний: МТС Линк, МТС Exolve и MTS Web Services. Здесь мы слышим похожие заявления как и у Ростелекома: нужна ставка 10% и ниже.

 СД Ростелекома дал рекомендации по выплате дивидендов на 2024 год.

По привилегированным акциям выплата в размере 6,25 рубля (11,5% ДД) на одну акцию. По обыкновенным акциям в размере 2,71 рубля (5,1% ДД) на одну акцию. С учетом новой дивидендной политики, по префам вполне ожидаемо.

Таким образом, при выборе покупки акций Ростелекома, префы $RTKMP выглядят более интересней. Учитывая текущий уровень долга (2,3х) и ситуацию в экономике, компания интересна под определенные драйверы. Напомним еще раз:

🟩Снижение ставки. Пока высокая ставка давит процентными расходами на прибыль, а доходность дивидендов за 2025 год может оставаться под вопросом. Однако, при снижении ставок эта неопределенность будет существенно ниже, а долг комфортнее.

🟩IPO дочек. Будущий драйвер роста после снижения ставок, это выход довольно успешных дочек на фондовый рынок. Солар и РТК-ЦОД уже сейчас готовы выйти на IPO, но компания ждет около 10% ставку от ЦБ. На наш взгляд, выйти могут и пораньше.

Разгон девелоперов под снижение ставки в июне был вполне ожидаем и понятен. Застройщики — один из проблемных секторов в экономике, где помимо высокой ставки и закредитованности давят и другие факторы, например отмены льготных ипотек.

Локально какие-то программы еще действуют, по типу семейной или IT льготы, но этого все равно не достаточно чтобы возродить былые темпы. Очередное расстройство вызвало высказывание Минфина о напряженном бюджете. 

🏠Мол дефицит и так растет, а с такими ставками расходы еще сильнее усугубляют бюджет. Так что идея Владимира Путина о льготной ипотеке на семьи с детьми до 14 лет пока нереализуема.

Ипотека очень бы поддержала продажи строителей. Если в 2023 году выдача достигла 1,03 трлн рублей, а в 2024 году 0,83 трлн рублей, то на май 2025 картина еще печальнее: 0,23 трлн рублей.

В мае 2025 года российские застройщики вывели на рынок 2,7 млн кв. м нового жилья, что на 28% меньше год к году, подсчитали в госкомпании Дом РФ. Исходя из этого, зреет важный вопрос: что будет с ценами?

Чем чаще говорят о снижении ставки — тем больше рынок вселяет уверенность в этом событии. Стоит только посчитать мнения участников ПМЭФ, чего уж говорить об обычных инвесторах. 

Рынок ОФЗ кстати, продолжает быть мега позитивным. Дальний конец показывает 15% доходность при 20% ставке и инвесторы продолжают брать. Вот только акции и корпораты стоят на месте после июньского заседания.

Сегодня обсудим еще два первичных выпуска облигаций с неплохим рейтингом, умеренным долгом и вполне приличной доходностью. Стараемся не пропускать такие события, так как на вторичке уже мало чего интересного. Стоит ли что то покупать? Давайте разбираться!

✈️Самолет — Крупнейший застройщик. Сбор поручений до 24 июня 15:00. Ориентировочная ставка купона: 24-24,5%. Срок обращения 4 года. Выплата купонов раз в 30 дней. Без амортизации и оферты.

➕Плюсы: Чистый корпоративный долг/ EBITDA скорр. – 1,06х. Долг по проектам перекрывается деньгами на эскроу счетах. Высокая доходность при рейтинге А+. Длительный срок обращения.

Чем чаще говорят о снижении ставки — тем больше рынок вселяет уверенность в этом событии. Стоит только посчитать мнения участников ПМЭФ, чего уж говорить об обычных инвесторах. 

Рынок ОФЗ кстати, продолжает быть мега позитивным. Дальний конец показывает 15% доходность при 20% ставке и инвесторы продолжают брать. Вот только акции и корпораты стоят на месте после июньского заседания.

Сегодня обсудим еще два первичных выпуска облигаций с неплохим рейтингом, умеренным долгом и вполне приличной доходностью. Стараемся не пропускать такие события, так как на вторичке уже мало чего интересного. Стоит ли что то покупать? Давайте разбираться!

✈️Самолет — Крупнейший застройщик. Сбор поручений до 24 июня 15:00. Ориентировочная ставка купона: 24-24,5%. Срок обращения 4 года. Выплата купонов раз в 30 дней. Без амортизации и оферты.

➕Плюсы: Чистый корпоративный долг/ EBITDA скорр. – 1,06х. Долг по проектам перекрывается деньгами на эскроу счетах. Высокая доходность при рейтинге А+. Длительный срок обращения.

В текущих реалиях металлургам действительно приходится не сладко. Санкционное давление, высокие ставки, крепкий рубль и снижение цен на металлы из-за ограниченности спроса, все это одновременно давит со всех сторон.

 

Государство планирует протянуть руку помощи в формате поправок в Налоговом кодексе. А именно: повысить порог для акциза на жидкую сталь. Возможные поправки и новую формулу расчета можно ожидать с начала следующего года. Опять же если согласуют, ибо растущий дефицит бюджета явно будет от этого не в восторге как и Минфин.