комментарии Pavel Romanof на форуме

←12 →

Россети ВолгаPavel Romanof31 января 2018, 12:28
МРСК Волги

Начну с акционерного капитала

-67.97% Россети
-11.47% Шведская инвестиционная компания, которая занимается инвестированием в активы России в области электроэнергии.
-20.06% Фрифлоат
-0.5% Федеральное агенство по управлению госимуществом.
В 2017 году была допэмиссия акций. Увеличили акционерный капитал на 5.7 %, затем погасили 1.7%.В итоге стало 188.307.958.732 акций обыкновенных. Практически все новые акции скупили Россети.В результате МРСК Волги капнуло 720 млн.руб.
По итогам 2016 года компания направила на дивиденды 1 308 811 000 руб-
47% от ЧП по МСФО или 95% по РСБУ- Получилось 0.007044 руб на одну акцию.
Дивполитика компании такая же как и в ЦП: ДИВИДЕНД= ЧПрсбу -5% резервный фонд-отчисления на капекс.
В 2018 году у компании почти вдвое вырастет капекс, до 6664 млн.руб.
Рассмотрим ЧП:
ЧП ltm по РСБУ выросла, по сравнению с итогами 2016, вдвое до 2 868 513 000 руб.
ЧП ltm по МСФО выросла до 4 580 213 000 руб, по сравнению с 2 803 756 000 руб в 2016 году.
Предположим что новая дивидендная политика будет 50% от ЧП по МСФО или РСБУ что больше с корректировками как в 1094.Тогда дивиденд может быть в районе 0.0121 руб. Но в прошлом году компания заплатила 95% ЧП по РСБУ. Если и по итогам 2017 года компания заплатит 95% от ЧП по РСБУ то получается примерно 0.0144 или 13% дд.
Но как мне кажется компания может платить и больше чем. Чистый долг маленький, всего 2 508 509 000 руб. Давайте глянем на ебитду компании.
Ebitda ltm = 15 040 000 000 руб.
От 15 млрд отнимем капекс на 2018 год(6664 млрд), то у компании остаётся 8500 млрд.А если компания заплатит хотя бы 35% от оставшейся суммы?? получается 0.0157руб на акцию.Это даст топливо для роста котировок процентов на 50.
Но это всё может быть, но не обязательно так будет.Может это всё моя разыгравшаяся фантазия!
Рассмотрим мультипликаторы:
NetDebt/Ebitda ltm = 0.16
Ev/Ebitda = 1.53
P/E ltm = 4.5
P/B = 0.64
Итоги:
Компания очень дешёвая. 1.5 Ev/Ebitda ltm это по моему даром.Также практически отсутствует долг.Также компания недооценена относительно своей балансовой стоимости.И вроде как компания может платить щедрые дивиденды, которые могут также стать катализатором для переоценки акций.Думаю апсайд от 25-50% у акций МРСК Волги есть.
Ответить + 2
Россети Центр и ПриволжьеPavel Romanof22 января 2018, 14:47
Инвестиционный обзор-МРСК ЦП

При знакомстве с компанией я, чаще всего, сначала смотрю на структуру акционерного капитала. Материнская компания Россети.
15.87% принадлежат Просперити через Genhold limited, где бенефициар Фонд New Russian Generation, объединяющий энергетические активы Prosperity Capital.
6.2% Принадлежат Energyo Solutions Russia Limited (EOS России) — шведская инвестиционная компания. Компания занимается инвестированием в активы России в области электроэнергии.
27.47% фрифлоат.

Далее я просмотрел новостной фон компании и наткнулся на бизнес-план компании на период 2019-2022 г:
Бизнес-планом предусмотрено выполнение Сценарных условий по оптимизации операционных издержек на 2018 год (заданных Стратегией развития электросетевого комплекса Российской Федерации) и обеспечивается ежегодное снижение удельных операционных расходов не менее чем на 3% от уровня предыдущего года в течение всего планового периода.
Основные показатели бизнес-плана на 2018 г. (в млн рублей, если не указано иное):

Плановая выручка в 2018 году увеличивается от ожидаемого факта 2017 года на 4 688 млн руб. (на 5,2%).
Основную часть доходов Общества традиционно составляет выручка от услуг по передаче электроэнергии: в 2018 году её доля в совокупном объеме доходов прогнозируется на уровне 92,7% (87 372 млн рублей). Выручка от продажи электроэнергии составляет 6,1% от общей суммы доходов, выручка от выполнения услуг технологического присоединения — 0,7%, прочая выручка – 0,5% доходов Общества.
В 2018 году «котловой» полезный отпуск электроэнергии запланирован в объеме 47 109 млн кВт·ч, что на 1 053 млн кВт·ч ниже ожидаемого факта 2017 года. Прогнозное изменение котлового полезного отпуска электроэнергии в сеть в первую очередь обусловлено ликвидацией механизма «последней мили».
Плановые расходы, относимые на себестоимость в 2018 году составляют 80 343 млн рублей. Увеличение показателя обусловлено ростом затрат на неуправляемые операционные расходы.
Бизнес-план ПАО «МРСК Центра и Приволжья» обеспечивает положительный прогнозный финансовый результат: чистая прибыль по итогам 2018 года запланирована в размере 5 264 млн руб. и в 2019-2022 гг. имеет положительную динамику.
Прогноз компании по капитальным затратам на 2018 г. составляет 12 499 млн руб. (финансирование с НДС), в т.ч. техническое перевооружение и реконструкция 7 584 млн руб.; новое строительство 799 млн руб.; технологическое присоединение 3 836 млн руб.; прочие программы и мероприятия 279 млн руб.
В соответствии с утвержденным бизнес-планом объем займов и кредитов на конец 2018 года составит 24 033 млн руб., что меньше на 729 млн руб. по сравнению с ожидаемым фактом на 31.12.2017.
Чистые активы на конец 2018 г. планируются в размере 60 836 млн руб. По сравнению с ожидаемой величиной показателя на 31.12.2017 увеличение размера чистых активов составит 2 918 млн руб.
Далее рассмотрим отчётность МСФО за 9 мес 2017:
Выручка МРСК Центра и Приволжья за отчетный период составила 64,1 млрд руб., в том числе от оказания услуг по передаче электроэнергии — 60,5 млрд руб., от оказания услуг по подключению к электросетям — 0,5 млрд руб., от перепродажи электроэнергии и мощности — 2,7 млрд руб. и прочая выручка — 0,4 млрд рублей. Прибыль до процентов, налогообложения и амортизации (EBITDA) увеличилась на 74,5% и составила 17 млрд руб
Основные показатели ПАО «МРСК Центра и Приволжья» по итогам 9 месяцев 2017 года в сравнении с 9 месяцами 2016 года (в млн российских рублей, если не указано иное):

Согласно финансовой отчетности выручка за 9 месяцев 2017 года в сравнении с аналогичным периодом прошлого года увеличилась на 8 975 млн рублей (+16,3%). Основными факторами, оказавшими влияние на повышение консолидированной выручки, являются: изменение тарифов на передачу электроэнергии, увеличение объема оказанных услуг и образование выручки от перепродажи электроэнергии и мощности вследствие подхвата функций гарантирующего поставщика во Владимирской области.
Операционные расходы компании за 9 месяцев 2017 года увеличились по сравнению с аналогичным периодом 2016 года на 2 796,6 млн рублей и составили 52 962,3 млн рублей, что связано с ростом неподконтрольных расходов на покупку электроэнергии на компенсацию потерь, оплаты услуг ФСК ЕЭС и ТСО, а также амортизации.
Рентабельность EBITDA увеличилась на 8,8 п.п. и составила за 9 месяцев 2017 года 26,5%. Прибыль за период увеличилась на 217,5% и составила 8,2 млрд рублей. Увеличение прибыли обусловлено опережением роста доходов над расходами, что стало результатом целенаправленной работы компании по снижению издержек и повышению эффективности работы.
Совокупные активы ПАО «МРСК Центра и Приволжья» по состоянию на 30.09.2017 составили 86 316,3 млн рублей (в т.ч.: внеоборотные активы – 65 053,1 млн рублей, оборотные активы – 21 263,2 млн рублей).
Дивиденды.
Компания по итогам 2016 года заплатила 0.1167 руб на одну акцию или 36% ЧП по МСФО. Согласно див.политики компании ЧП очищается от обязательных отчислений; капекса; части прибыли, направленной на погашение убытков прошлых лет.Я попробовал посчитать дивиденд за 2017 год.Сразу скажу не стал ломать голову формулой див.политики, а взял ЧП ltm и также 36% от неё на дивы, у меня получилось 0,029 руб на акцию.По текущим это даёт нам 9.5% дд.
Внесу оговорку про распоряжение 1094… Рассмотрим инвестиционную программу до 2020 года.

Как мы видим из слайда капексы на 2018 год на уровне 9537 млн.руб.А теперь простые расчёты-два варианта
1-Ebitda ltm(20400 млн.руб)-Capex(9500)-Амортизация ltm(3025)=7875 млн руб*50%/112697817043=0.349 руб.
2-ЧП ltm=9261 млн руб*50%=4630 млн руб/112697817043=0.041 руб
1 вариант более реален как мне кажется, но я в нём ещё не учёл операционные расходы.За вычетом их думаю див сползёт к 0.03 руб на акцию
Мультипликаторы.
P/E=3.7
Ev/Ebitda ltm =2.75
NetDebt/Ebitda ltm=1.07
P/B=0.8
ИТОГИ.
Купил бы я по текущим? Думаю нет. Если отталкиваться от дивдоходности компании, то акции даже немного переоценены.Да компания дешёвая по мультипликаторам, но если сравнивать с той же фск, то фск лучше практически по всем мультикам, кроме P/E и NetDebt/Ebitda ltm. Лично я не увидел каких то драйверов, только если появятся слухи о продаже своих пакетов шведов или просперити, тогда надо будет углубиться в эту историю.

Ответить 0
ФСК РоссетиPavel Romanof16 января 2018, 15:30
Pavel Romanof, Муров заявлял, что после 2020г. на капексы останется до 30 ярдов в год… :) текучка.

Ремора, если так и будет, то очень круто для акционеров фск)
Ответить 0
ФСК РоссетиPavel Romanof16 января 2018, 14:23
Инвестиционный обзор-ПАО ФСК ЕЭС

Сначала разберёмся что за компания ФСК и чем она занимается? Обратимся в историю создания компании.
Решение о создании Федеральной сетевой компании было принято Правительством России летом 2001 года в рамках реформирования электроэнергетики. Федеральная сетевая компания создана как организация по управлению Единой национальной электрической сетью (ЕНЭС). Государственная регистрация Компании состоялась 25 июня 2002 года. ОАО РАО «ЕЭС России», выступившее единственным учредителем, передало в уставный капитал Компании системообразующий электросетевой комплекс, относящийся к ЕНЭС.
Одновременно в рамках реформирования электроэнергетики происходил процесс консолидации электросетевых объектов, относящихся к ЕНЭС, под управлением Федеральной сетевой компании. В 2007 году на базе реорганизованных АО-энерго (дочерних и зависимых обществ ОАО РАО «ЕЭС России») были созданы 56 Магистральных сетевых компаний (МСК). Принадлежащие ОАО РАО «ЕЭС России» акции МСК были переданы в оплату дополнительного выпуска акций Федеральной сетевой компании. 1 июля 2008 года ОАО РАО «ЕЭС России» и 54 МСК были присоединены к Федеральной сетевой компании. Еще 2 МСК (ОАО «Томские магистральные сети» и ОАО «Кубанские магистральные сети») остались ее дочерними обществами. В результате акционерами Федеральной сетевой компании стали более 470 тысяч бывших акционеров ОАО РАО «ЕЭС России» и МСК.
Сегодня Федеральная сетевая компания представляет собой уникальную инфраструктуру, составляющую физический каркас экономики государства. В зоне ответственности ФСК находятся 139 тыс. км высоковольтных магистральных линий электропередачи и 924 подстанции общей мощностью более 332 тыс. МВА. Компания обеспечивает надежное энергоснабжение потребителей в 77 регионах России, обслуживая площадь около 15,1 млн км. За счет электроэнергии, передаваемой по сетям ПАО «ФСК ЕЭС», покрывается около половины совокупного энергопотребления всей страны. Входит в ПАО «Россети», крупнейший энергетический холдинг страны, которому принадлежит 80,13% акций компании.
ФСК нет только на дальнем востоке.
Далее в первую очередь хочу рассмотреть основные(возможные) драйверы для переоценки акций компании:
1-Дивиденды
Распоряжение правительства РФ от 29 мая 2017 г. N 1094, которое гласит (направляемая на выплату дивидендов сумма составляет не менее 50 процентов чистой прибыли акционерного общества, определенной по данным финансовой отчетности, в том числе консолидированной, составленной в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности, с поправкой указанной в подпункте «а» пункта 1 настоящего распоряжения сумма рассчитывается с учетом исключения из величины чистой прибыли, используемой для расчета дивидендов: доходов и расходов, связанных с переоценкой обращающихся на рынке ценных бумаг акций дочерних обществ и относящегося к ним налога на прибыль; доли чистой прибыли, направляемой на оказание финансовой поддержки планов развития дочерних обществ, связанных с обеспечением их финансовой устойчивости и развития, утвержденных советом директоров публичного акционерного общества «Российские сети»; фактических инвестиций, осуществляемых за счет чистой прибыли, полученной от регулируемой деятельности в рамках реализации утвержденных Минэнерго России инвестиционных программ в установленном порядке; доли чистой прибыли, полученной от деятельности по технологическому присоединению к электрическим сетям (включая процентные доходы за рассрочку внесения платы за технологическое присоединение в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 30 ноября 2016 г. N 1265 «О порядке установления платы за технологическое присоединение вновь вводимых в эксплуатацию объектов по производству электрической энергии атомных станций и гидроэлектростанций (в том числе гидроаккумулирующих электростанций) к объектам единой национальной (общероссийской) электрической сети»), за исключением фактически поступивших денежных средств в отчетном периоде.
Мы все помним как по итогам 2016 года все ждали дивов 0,025 руб на одну акцию, но в итоге получили значительно меньше, а именно 0,0154. Менеджмент сделал корректировку ЧП на амортизацию и прибыль от технического присоединения.
2-Делеверидж.
У компании имеется чистый долг равный 297 353 млн.руб.В принципе это не так много.Если посмотреть на мультипликатор NetDebt/Ebitda ltm, то он равен 1.5.Было бы круто если компания направила свой денежный поток на уменьшение долга(апсайд был бы 150% от текущих, при MCap в 210 000 млн.руб.), но у компании большие капексы до 2020 года, так что этот вариант мы в краткосроке не отыграем.
Все знают про постановление правительства о продаже непроф.активов гос.компаниями.У ФСК есть, как уже всем известно, пакет в ИРАО равный 66 692 млн.руб на сегодняшний день.Давайте пофантазируем если фск продаст этот пакет.Что нам это может дать.Ну во первых это рост ЧП практически в два раза, соотв. И рост дивов.Акции ФСК переоценились бы сразу на 70-90% как минимум.Также часть от этих денег могла бы пойти на погашение долга, что также оценили бы инвесторы.Но новостей об этих планах пока не слышно.Почему? Возможно для ФСК это и не такой уж и непроф.актив, всё таки одна отрасль.Может менеджмент компании ждёт котировки ИРАО ещё выше, мы этого не знаем.
3-Компания недооценена рынком
Рассмотрим мультипликаторы
NetDebt/Еbitda LTM=1.5
EV/Ebitda=2.5
P/B=0.3
P/E ltm=4
Ничего не напоминает?) Мне чем то напоминает Газпром.У ФСК также большие капексы и фск очень дёшев.
Давайте вспомним кто главный акционер у ФСК-Через Россети это наше любимое государство.И мне кажется тут как и с Газромом, не стоит ждать что менеджмент будет делиться всей прибылью с минорами. Они скорее всего будут часть прибыли прятать всякими разными способами.
ИТОГИ
Если вы пассивный инвестор и у вас есть длинные деньги, то вы вполне можете себе позволить чтобы часть вашего капитала приносила вам 10% годовых в течении 2-3 лет.Сейчас в принципе есть уникальная возможность купить акции ФСК дёшево. Ведь эта инвестиция по сути с неким опционом на рост. Если грубо посчитать, то с учётом дивидендов, эта инвестиция принесёт вам от 100-150% в течении 3 лет, это 30-50% годовых так-то.Капексы закончатся и бизнес переоценится.Но есть риски в лице такого мажора как наше государство.
P.S.У меня в портфеле нет ФСК, так как считаю что можно будет ещё запрыгнуть на этот поезд, пускай и не в первый вагон.
В след.раз разберу МРСК ЦП.

Pavel Romanof, кто Вам сказал, что капексы закончатся? Вы уже видели следующую инвестпрограмму с 2021 года, в которой ничего нет?

Александр Е, все может быть с таким мажором
Ответить 0
ФСК РоссетиPavel Romanof16 января 2018, 13:13
Инвестиционный обзор-ПАО ФСК ЕЭС

Сначала разберёмся что за компания ФСК и чем она занимается? Обратимся в историю создания компании.
Решение о создании Федеральной сетевой компании было принято Правительством России летом 2001 года в рамках реформирования электроэнергетики. Федеральная сетевая компания создана как организация по управлению Единой национальной электрической сетью (ЕНЭС). Государственная регистрация Компании состоялась 25 июня 2002 года. ОАО РАО «ЕЭС России», выступившее единственным учредителем, передало в уставный капитал Компании системообразующий электросетевой комплекс, относящийся к ЕНЭС.
Одновременно в рамках реформирования электроэнергетики происходил процесс консолидации электросетевых объектов, относящихся к ЕНЭС, под управлением Федеральной сетевой компании. В 2007 году на базе реорганизованных АО-энерго (дочерних и зависимых обществ ОАО РАО «ЕЭС России») были созданы 56 Магистральных сетевых компаний (МСК). Принадлежащие ОАО РАО «ЕЭС России» акции МСК были переданы в оплату дополнительного выпуска акций Федеральной сетевой компании. 1 июля 2008 года ОАО РАО «ЕЭС России» и 54 МСК были присоединены к Федеральной сетевой компании. Еще 2 МСК (ОАО «Томские магистральные сети» и ОАО «Кубанские магистральные сети») остались ее дочерними обществами. В результате акционерами Федеральной сетевой компании стали более 470 тысяч бывших акционеров ОАО РАО «ЕЭС России» и МСК.
Сегодня Федеральная сетевая компания представляет собой уникальную инфраструктуру, составляющую физический каркас экономики государства. В зоне ответственности ФСК находятся 139 тыс. км высоковольтных магистральных линий электропередачи и 924 подстанции общей мощностью более 332 тыс. МВА. Компания обеспечивает надежное энергоснабжение потребителей в 77 регионах России, обслуживая площадь около 15,1 млн км. За счет электроэнергии, передаваемой по сетям ПАО «ФСК ЕЭС», покрывается около половины совокупного энергопотребления всей страны. Входит в ПАО «Россети», крупнейший энергетический холдинг страны, которому принадлежит 80,13% акций компании.
ФСК нет только на дальнем востоке.
Далее в первую очередь хочу рассмотреть основные(возможные) драйверы для переоценки акций компании:
1-Дивиденды
Распоряжение правительства РФ от 29 мая 2017 г. N 1094, которое гласит (направляемая на выплату дивидендов сумма составляет не менее 50 процентов чистой прибыли акционерного общества, определенной по данным финансовой отчетности, в том числе консолидированной, составленной в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности, с поправкой указанной в подпункте «а» пункта 1 настоящего распоряжения сумма рассчитывается с учетом исключения из величины чистой прибыли, используемой для расчета дивидендов: доходов и расходов, связанных с переоценкой обращающихся на рынке ценных бумаг акций дочерних обществ и относящегося к ним налога на прибыль; доли чистой прибыли, направляемой на оказание финансовой поддержки планов развития дочерних обществ, связанных с обеспечением их финансовой устойчивости и развития, утвержденных советом директоров публичного акционерного общества «Российские сети»; фактических инвестиций, осуществляемых за счет чистой прибыли, полученной от регулируемой деятельности в рамках реализации утвержденных Минэнерго России инвестиционных программ в установленном порядке; доли чистой прибыли, полученной от деятельности по технологическому присоединению к электрическим сетям (включая процентные доходы за рассрочку внесения платы за технологическое присоединение в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 30 ноября 2016 г. N 1265 «О порядке установления платы за технологическое присоединение вновь вводимых в эксплуатацию объектов по производству электрической энергии атомных станций и гидроэлектростанций (в том числе гидроаккумулирующих электростанций) к объектам единой национальной (общероссийской) электрической сети»), за исключением фактически поступивших денежных средств в отчетном периоде.
Мы все помним как по итогам 2016 года все ждали дивов 0,025 руб на одну акцию, но в итоге получили значительно меньше, а именно 0,0154. Менеджмент сделал корректировку ЧП на амортизацию и прибыль от технического присоединения.
2-Делеверидж.
У компании имеется чистый долг равный 297 353 млн.руб.В принципе это не так много.Если посмотреть на мультипликатор NetDebt/Ebitda ltm, то он равен 1.5.Было бы круто если компания направила свой денежный поток на уменьшение долга(апсайд был бы 150% от текущих, при MCap в 210 000 млн.руб.), но у компании большие капексы до 2020 года, так что этот вариант мы в краткосроке не отыграем.
Все знают про постановление правительства о продаже непроф.активов гос.компаниями.У ФСК есть, как уже всем известно, пакет в ИРАО равный 66 692 млн.руб на сегодняшний день.Давайте пофантазируем если фск продаст этот пакет.Что нам это может дать.Ну во первых это рост ЧП практически в два раза, соотв. И рост дивов.Акции ФСК переоценились бы сразу на 70-90% как минимум.Также часть от этих денег могла бы пойти на погашение долга, что также оценили бы инвесторы.Но новостей об этих планах пока не слышно.Почему? Возможно для ФСК это и не такой уж и непроф.актив, всё таки одна отрасль.Может менеджмент компании ждёт котировки ИРАО ещё выше, мы этого не знаем.
3-Компания недооценена рынком
Рассмотрим мультипликаторы
NetDebt/Еbitda LTM=1.5
EV/Ebitda=2.5
P/B=0.3
P/E ltm=4
Ничего не напоминает?) Мне чем то напоминает Газпром.У ФСК также большие капексы и фск очень дёшев.
Давайте вспомним кто главный акционер у ФСК-Через Россети это наше любимое государство.И мне кажется тут как и с Газромом, не стоит ждать что менеджмент будет делиться всей прибылью с минорами. Они скорее всего будут часть прибыли прятать всякими разными способами.
ИТОГИ
Если вы пассивный инвестор и у вас есть длинные деньги, то вы вполне можете себе позволить чтобы часть вашего капитала приносила вам 10% годовых в течении 2-3 лет.Сейчас в принципе есть уникальная возможность купить акции ФСК дёшево. Ведь эта инвестиция по сути с неким опционом на рост. Если грубо посчитать, то с учётом дивидендов, эта инвестиция принесёт вам от 100-150% в течении 3 лет, это 30-50% годовых так-то.Капексы закончатся и бизнес переоценится.Но есть риски в лице такого мажора как наше государство.
P.S.У меня в портфеле нет ФСК, так как считаю что можно будет ещё запрыгнуть на этот поезд, пускай и не в первый вагон.
В след.раз разберу МРСК ЦП.
Ответить + 3
МечелPavel Romanof09 октября 2017, 13:24
Pavel Romanof, здравствуйте.

>>>-NetDebt в руб. уменьшился на 1%, но в долларах он вырос на 2.7%.Виной тому укрепившийся рубль с 64 руб\$ до 57.9(данные в среднем по полугодиям) и долларовый долг компании который равен 2060 млн долл.

Не могу сообразить почему чистый долг, в долларах вырос на 2,7%, при укреплении национальной валюты? Пожалуйста объясните на «пальцах»?

>>>-Дивиденды на АП будут равны 15.5 руб при годовой ЧП в 8.6 млрд.руб.

Как вы получили дивы 15,5 руб? 8.6 млрд.руб * 0,2 = 1,72 млрд.руб / 138,8 млн.шт ~ 12,4 р. на преф.

Я что то упускаю? За ранее благодарен за развернутый ответы, извиняюсь за дилетантские вопросы.

Артем, Про дивиденд вы правы, я ошибся в расчётах.
Часть долга в долларах.Грубо говоря в конце 16 этот долг если его конвертировать в рубли был 100 руб.Но по итогам 1П 2017 рубль укрепился и тот же долг при конвертации стоит теперь 103 рубля.
Ответить 0
ХимпромPavel Romanof03 октября 2017, 12:28
Инвестиционный обзор-ПАО Химпром.

-Начну с акционерного капитала:
83.92% принадлежит Векселебергу,
11.44% некие ООО «КТЦ» (принадлежит гендиректору ООО «Группа Оргсинтез» Ярославу Кузнецову через ООО «КТЦ» )
4.64% Free float.
-Устав(собственно почему я и обратил внимание на данную компанию)
Согласно уставу: «Владельцы привилегированных акций типа А имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда. Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по всем привилегированным акциям типа А, устанавливается в размере 10% чистой прибыли Общества и делится на общее количество этих акций. При этом, если сумма дивидендов, выплачиваемая Обществом по одной обыкновенной акции в определенном году, превышает сумму, подлежащую выплате в качестве дивидендов по одной привилегированной акции типа А, размер дивиденда, выплачиваемого на одну привилегированную акцию, должен быть увеличен до размера дивиденда, выплачиваемого на одну обыкновенную акцию.»
-У компании растут операционные показатели 3 год подряд(думаю что по итогам 2017 тоже будет рост).За 1П 2017 операционная прибыль упала на 10%, но это бумажный эффекс, из-за укрепившегося рубля.
-У компании заканчиваются капексы:
Производство гипохлорита кальция и гашеной извести.Эффект от них уже будет виден в 2018 году в первом полугодии.Также на носу мегапроект по строительству производства перекиси водорода.
Также в 2017 году увеличится экспорт перкарбоната натрия на 70-90%.Экспорт составляет 20% от всего объёма продаж.
-Дивиденды
В прошлом году конечно не плохо качнул Вексельберг, компания заплатила за 2016 год 0,6392 руб. на АО и АП или 89% от ЧП.
За первое полугодие 17 года заплатили 0.1198 руб. на АО и АП
-По итогам 2017 года ожидаю роста ЧП компании на 10-15% по сравнению с 2016.Примерно до 734 млн руб.
Если качнут в % от ЧП также на дивиденд как и в том году то доходность будет примерно 0.7 руб на одну акцию.
Но уже в 1полугодии 2018 будет эффект от запуска производств по производству гипохлорита кальция и гашеной извести, что по итогам 2018 года увеличит ЧП по моим подсчётам минимум на 100%, до1500 млн руб. при работе новых производств на 50% мощности.Если посчитать возможный дивиденд, то минимум это 0.65 руб на АП(10% от ЧП).А если качнут также как и по итогам 2016?? То дивиденд будет минимум 1 рубль.
-Рассмотрим мультипликаторы компании:
Ev/Ebitda LTM= 5.4
NetDebt/Ebitda=3.6
P/E Ltm=7.
P.S.
Рисков много, неликвид, может быть принудительный выкуп, уменьшение див.выплат по итогам 2017.Но я решил что игра может стоить этого риска и купил себе на 4% от портфеля префок.
Плюсы: завершение капексов должно оказать существенный эффект на ЧП, консервативно минимум удвоить ЧП, а при хороших раскладах и утроить.Соответственно рост ЧП скажется на росте див.выплат.
P.S.2 Теперь я акционер ПАО Химпром, как минимум на год
Ответить + 3
ФосАгроPavel Romanof21 сентября 2017, 15:45
Инвестиционный обзор-Фосагро

Начну с Ebitda

-Ebitda упала 39% по сравнению с аналог.периодом 2016.Причина падения низкие цены на удобрения и укрепившийся рубль.

-ЧП упала на 64% по сравнению с аналог.периодом 2016.

-Чистый долг вырос на 3%.

Дивы служат основной поддержкой текущих котировок.И скорее всего компания постарается держать их на уровнях 2016.
-Мультипликаторы
NetDebt/EbitdaLTM=1.88
Ev/EbitdaLTM=6
-Выводы
На мой взгляд покупать пока рано.Цены на удобрение ещё не нащупали своё дно, и сколько будет продолжаться период низких цен неизвестно.Компания крутая, платит в таких условиях хорошие дивы, но вдруг дадут купить за даром и позже
Ответить 0
МечелPavel Romanof20 сентября 2017, 12:53
Инвестиционный обзор-Мечел

Начну как всегда с Ебитды

-Ebitda выросла по сравнению с аналог.периодом на 56%.
-Чистая прибыль упала по сравнению с аналог.периодом на 15%.Как так получилось?? Попробуем разобраться, а для этого рассмотрим чистый долг компании

-NetDebt в руб. уменьшился на 1%, но в долларах он вырос на 2.7%.Виной тому укрепившийся рубль с 64 руб\$ до 57.9(данные в среднем по полугодиям) и долларовый долг компании который равен 2060 млн долл.

Далее рассмотрим график погашения и структуру долга компании(фото ниже)Как мы видим от валютного долга компания избавится только в 2020, но уже в 2019 долг будет не существенен и не будет так сильно влиять на прибыль компании при укреплении рубля.

Ещё один не менее важный фактор-это снижение ключевой ставки ЦБ РФ до 8.5%.Так как рублёвый долг перед РосБанками привязан к ставке ЦБ РФ, то данное снижение уменьшает рублёвый долг примерно на 4 млрд.руб.
-Далее попробуем спрогнозировать ЧП компании по итогам 2017.Допустим что Мечел отработает второе полугодие 2017 также как и первое, то мы получим=30 млрд руб операционки-15 млрд платёж по кредиту-12.7 млрд проигранный суд(и это всё при среднем р/$ в 58 руб)=Итого 3 млрд ЧП за второе полугодие 2017.Отсюда мы можем посчитать дивиденд

-Дивиденды на АП будут равны 15.5 руб при годовой ЧП в 8.6 млрд.руб.
-Выводы
Мечел остаётся одной из самых сложных, но доходных инвестиций на нашем рынке, в данный момент, на мой взгляд.Если пофантазировать на 2018 год: не будет проигранного суда, если рубль будетстоить районе в 60 руб\$, то сколько будет ЧП?? Думаю в районе 30 млрд.руб.И сколько он сможет тогда заплатить на преф?? Рублей 40, что даёт апсайд минимум в 2 раза.
Ответить 0
ГМК НорникельPavel Romanof13 сентября 2017, 15:21
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ОБЗОР-ГМК НОРНИКЕЛЬ

-Ebitda в первом полугодии 2017 упала, по сравнению с аналогичным периодом на 21% до 1525 млн$ .Ebitda ltm=3425 млн$

-Чистый долг вырос на 14%, по сравнению с 1 полугодием 2016, до 10596 млн $.

-Чистая прибыль упала вслед за ебитдой на 30%, до 915 млн$, по сравнению с аналогичным периодом 2016 года.

-Цены на металлы:
-Медь-цена находилась на январских уровнях всё первое полугодие.Во втором полугодии рост составляет 20% от уровня июня 2017 года.
-Никель падает с начала года к своим историческим минимумам.Итог — 10% с начала года, но это в 1 полугодии.С июля цена улетела вверх на 35%.Главное закрепиться выше 12000.
-Палладий «красавчег» +26% от январских уровней.
-Платина начала года сделала -10%.Сейчас на уровне январских цен.
-Мультипликаторы:
Ev=37751 млн$
Ev/Ebitda ltm=11
NetDebt/Ebitda ltm=3
Выводы:
Хорошая компания, но дорогая.Пакет, который я покупал на коррекции, продал.Тут весь драйвер в надежде на рост цен на медь и никель.И при этом чтобы цены на палладий не упали.Тогда можно будет увидеть увеличение Ebitda на 20-40%, что приведёт к росту дивидендных выплат.Если котировки снова упадут ниже 8000, то можно будет задуматься о покупке.ИМХО

Прошлые мои обзоры можно посмотреть здесь
Ответить 0
ПолюсPavel Romanof09 сентября 2017, 11:19
Аля Смит, дд за первое полугодие 2017 менее 3%.Компания стоит 9!!! годовых прибылей.Попадание в индекс msci на падающем рынке не поможет.
Ответить + 1
ПолюсPavel Romanof08 сентября 2017, 11:20
Инвестиционный обзор-Полюс

-Начну как обычно с Ebitda:

Данный показатель растёт четвёртый год.В первом полугодии 2017, если смотреть в рублях, то показатель упал по сравнению с аналогичным периодом 2016, но это всё из-за окрепшего рубля, в долларах рост.
-Чистая прибыль также растёт каждый год после убыточного 2014.В 1 полугодии 2017 ЧП выросла на 20% по сравнению с 1 полугодием 2016.

ЧП в млн $

-Чистый долг в долларовом выражении в этом году упал до 3084 млн$ по данным компании.Что позволило выплатить дивиденды за первое полугодие 2017 в размере 104.3 рублей, в первые с 2014 года.
-Дивидендная политика компании: Выплата дивидендов в размере 30% от Ebitda, если NetDebt/Ebitda менее 2.5.

-Мировой рынок золота:

Здесь трудно что то прогнозировать.Золото это защитный актив, и если где то начнётся кипишь, то золото ещё вырастет в цене.Лично я жду финансовый кризис в штатах в ближайшие пару лет.
-Все уже слышали про Наталку, которая даст примерно +450 тыс.унций в годовом выражении или + 25% к имеющейся мощности, но эффект от этого будет только по итогам 2019 года.
-Растущий бизнес:
Общий объём производства растёт в среднем на 7% третий год подряд.
Объём добычи также рост по сравнению с прошлым годом примерно на 20%.
Ebitda растёт четвёртый год подряд, за ней растёт и прибыль компании.
Долг гасится.
-Мультипликаторы:
EV/Ebitda ltm в рублях безумно дорого-9 годовых прибылей.В долларах меньше, но всё равно дорого-6
NetDebt/Ebitda ltm($)=у меня получилось 2.8, по данным компании чуть менее 2.Не много, плюс стали платить дивы.
-Выводы:
Для меня дороговато.Эффект от Наталки акционеры ощутят только через два года, также цены на золото очень непредсказуемы.Если компания подешевеет на ближайшей коррекции раза в два, то обязательно куплю, а пока вне моего портфеля.
Прошлые мои обзоры можно посмотреть здесь
Ответить 0
РаспадскаяPavel Romanof01 сентября 2017, 12:32
ПАО Распадская-инвестиционный обзор

Наконец то появилось свободное время и поэтому, как и обещал, выкладываю свой небольшой обзор по Распадской.
Начну с Ebitda:

-Данный показатель за первое полугодие 2017 составил 225 млн$, что уже больше на 10% всего 2016 года!!! Думаю мой скромный прогноз про 300 млн$ Ebitda в 2017 очень консервативен.В реальности думаю будет в районе 400 млн$.
Чистая прибыль:

-Чистая прибыль за первое полугодие 2017 составила 168 млн$, что в три раза больше за аналогичный период прошлого года и это всего на 17 млн$ меньше, чем компания заработала за весь 2016!!!
Чистый долг:

-Компания снизила данный показатель до 167 млн$(ЭТО ЖЕ ПОЛУЧАЕТСЯ КОМПАНИЯ ДОЛЖНА ПОЛОВИНУ ГОДОВОЙ ПРИБЫЛИ LTM=304 млн$).коэф. NDebt/Ebitda LTM = 0.48 По мне так очень круто.
-Сейчас акции стоят 86 руб.
Дорого ли это?? Можно ли покупать по текущим??
EV компании сейчас равен1207 млн$
Ebitda LTM=348 млн$
EV/Ebitda LTM=3.46 т.е. компания стоит 3.5 годовых прибылей.(в принципе недорого)
А если попробовать по фантазировать сколько будет Ebitda по итогам 2017.
Возьмём просто примитивно полугодовую прибыль 225*2 и получим 450 млн$.А теперь посчитаем EV/Ebitda 17=1207/450=2.68(в принципе как бы дёшево я бы сказал)
Ещё плюсы:
-также менеджмент обещал по итогам года рассмотреть вопрос с дивидендами
-цены на уголь в районе 200 $ что весьма неплохо.
Все мои обзоры можно посмотреть здесь
Ответить 0
РусагроPavel Romanof24 мая 2017, 16:30
Апрельские цены-Алюминий,ДАП,Кукуруза,Пшеница,Свинина,Сахар

Алюминий

Алюминий продолжает свой рост, на фоне сокращающихся запасов.

Димамонийфосфат

Для Фосагро пока не всё так позитивно.

Кукуруза

Пшеница

Свинина

Сахар

Последние 4 графика «намекают» что как бы рановато покупать Русагро.

Ответить 0
ФосАгроPavel Romanof24 мая 2017, 16:30
Апрельские цены-Алюминий,ДАП,Кукуруза,Пшеница,Свинина,Сахар

Алюминий

Алюминий продолжает свой рост, на фоне сокращающихся запасов.

Димамонийфосфат

Для Фосагро пока не всё так позитивно.

Кукуруза

Пшеница

Свинина

Сахар

Последние 4 графика «намекают» что как бы рановато покупать Русагро.

Ответить 0
РусалPavel Romanof12 мая 2017, 12:36
Русал-Результаты первого квартала 2017

Посмотрим на основные финансовые и операционные результаты

Маленький негатив-рост себестоимости.Комментарий компании: Существенное давление на себестоимость в алюм.сегменте оказали значительный рост на электроэнергию, тарифов на ж/д перевозки, а также рост цен на сырье в результате укрепления рубля на 6.7% в первом квартале 2017 года, а также значительного роста цен на сырьевые товары в целом.В остальном всё в рамках моих ожиданий.Цена алюминия на LME растёт.Мировые запасы алюминия уменьшаются, а спрос увеличивается.Так что 1900 за тонну думаю не предел.
Дела у компании идут в гору,Ebitda растёт, прибыль растёт, маржа растёт, чистый долг сократили на 2.4%.

Посмотрим отдельно на результаты операционной деятельности

Рост Ebitda составил 50%.Пока всё в рамках ожиданий, жду 2100 млн.долл Ebitda по итогам 2017 года.
Посмотрим отдельно на чистую прибыль:

Рост ЧП на 191% до 434 млн.долл.Здесь всё также пока в рамках моих ожиданий, думаю ЧП по итогам 2017 увидим в районе 1700 млн.долл.

Ответить 0
МечелPavel Romanof28 апреля 2017, 00:21
malishok, а если мечел заработает в 2017 20-25 млрд??
Ответить 0
МечелPavel Romanof27 апреля 2017, 17:05
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ОБЗОР "МЕЧЕЛ-итоги 2016 года"

Посмотрим на консолидированные результаты:

Операц.прибыль выросла на 76%, Ебитда выросла на 45%, также увеличилась и рентабельность на 33%.
Далее рассмотрим результаты по сегментам:
Добывающий сегмент

В этом сегменте изменения прорывные.Для меня ключевые изменения Ebitda от 3 кв.2016 к 4 кв.2016 + 88%.Цены на уголь стали расти как раз в последнем квартале 2016 года.Так что я считаю что последний квартал можно брать за средний показатель на будущее.
Металлургический сегмент

В данном сегменте изменения Ebitda от года к году +35%.Роста цен на сталь особо не жду.Ситуация в Китае остается определяющей для мирового рынка металлопродукции.В стране сохраняется огромный избыток производственных мощностей, которые часто загружаются только наполовину. Несмотря на это, объемы выплавки стали, как правило, превышают внутренний спрос. В результате излишки предлагаются на мировом рынке, нередко по довольно низким ценам.

Энергетический сегмент

В данном сегменте изменения негативные(из-за тёплой погоды), но не определяющие.Так как энергетика занимает всего 4-5 % от всей структуры Ebitda.

Далее перейдём к долгам компании:

Чистый долг уменьшился всего на 4 %.В планах у компании погасить долги к 2022 году.Я думаю будет трудновато это выполнить.
Далее посмотрим на Ebitda:

Хоть Ebitda и выросла на 45% в 2016, считаю что это далеко не максимум.Жду по итогам 2017 порядка 100 000 млн. руб. Ebitda.

Далее посмотрим на чистую прибыль:

По итогам 2016 года компания впервые с 2011 года вышла в прибыль.По итогам 2017 года жду порядка 23 000 млн.руб. ЧП.
Перейдём к дивидендам:

По итогам 2016 года по уставу полагается на префы 10.27 руб.
По текущим получается 8,7 % ДД.
Итоги:
В 2017-м году у компании запланированные объемы производства угля на уровне 2016-го года.Всё что выше 170$ за тонну будет очень приятным бонусом.
В 2.5 раза будет увеличение капекса в 2017-м.Порядка 6.5 млрд-на уровне 2010 года.-Небольшой негатив.
В общем картина позитивная.Долги реструктуризировали.Сократили в 2016 на 4%.Прибыли есть куда расти(смотрим цены на концентрат).Соответственно и дивиденды будут расти, а за ними и цена на префы.
Есть небольшой риск что в этом году банки заблокируют выплату дивов на префы, но я считаю что для долгосрочного инвестора это только будет возможность докупить по хорошей цене.
Ответить 0
РаспадскаяPavel Romanof26 апреля 2017, 23:39
Bublikk, 50% от ЧП было бы круто!!!
Ответить + 1
РаспадскаяPavel Romanof26 апреля 2017, 18:01
Распадская-РСБУ за первый квартал 2017

Хочется обратить внимание на денежные средства и их эквиваленты… ПАО Распадская смогла накопить денежную подушку в размере 21.222 млн.руб и это за 3МЕСЯЦА!!! И без учёта дочерних компаний!!! Напомню чистый долг группы по итогам 2016 года был 22.463 млн.руб.

Мы видим из отчёта что у компании краткосрочные займы к погашению 23.294 млн.руб. Лично у меня не возникает сомнений что компания почти весь долг погасит в этом году.

Так что первая остановка 100 руб.за акцию.
Далее я пофантазирую по поводу дивидендов.
P.S.Менеджмент обещал вернуться к теме дивидендов после 2017.
Рассмотрим прибыль по РСБУ

Предположим что я купил сегодня акции Распадской по 70 руб.Чтобы получить 10% ДД нужно:
1)Компания допустим заработает в 2017 году 370 млн.долл.
2)Компания пустит на дивы 25% от ЧП, то получится примерно 7 руб дивиденда на одну акцию, что даёт 10% ДД.

Вопрос сможет ли компания заработать столько? Думаю сможет, надо только удвоить прошлогодний результат.Если вернуться к рез.РСБУ(РСБУ выросло в 4 раза по сравнению с аналог.периодом прошлого года) то мы видим что компания заработала почти 106 млн.долл. без дочек и это при средней цене в 170 долл.за тонну.Лично я жду не менее 420 млн.долл. ЧП по итогам 2017 года.

Ответить 0