комментарии CyberWish на форуме

Этот сектор принято считать защитным, только вот наши ретейлеры падают даже быстрее рынка.

Дело в падающем спросе и растущих издержках, из-за чего новые точки уже не приносят прибыли. Плюс у каждого есть свои собственные проблемы — кто-то перегружен долгами, кто-то пострадал от хакеров, а кто-то просто проигрывает конкурентам.

Давайте пройдемся по отчетам ретейлеров и выясним, кто из них выглядит лучше других.

✅ Рост выручки. Тут мы видим тренд на замедление роста, т. к. продуктовая инфляция снижается. В 1 полугодии лучшая динамика у Ленты (+26%); остальные же сильно отстали — выручка Магнита выросла на 12,6%, ИКС 5 — на 10,5%, а ОКЕЙ — на 10,4%.

Среди аутсайдеров ВинЛаб (+7,2%), Фикс Прайс (+4,8%) и Хэндерсон (+3,6%).

✅ Рентабельность. Из-за роста издержек этот показатель практически у всех снизился. Лучше всех выглядит ОКЕЙ (9,6%), за которым идут Лента (6,1%), ИКС (5,6%) и Фикс Прайс (5,4%). Худшая марж-ть у Магнита (5,1%), хотя год назад было еще хуже (4,7%).

Этот сектор принято считать защитным, только вот наши ретейлеры падают даже быстрее рынка.

Дело в падающем спросе и растущих издержках, из-за чего новые точки уже не приносят прибыли. Плюс у каждого есть свои собственные проблемы — кто-то перегружен долгами, кто-то пострадал от хакеров, а кто-то просто проигрывает конкурентам.

Давайте пройдемся по отчетам ретейлеров и выясним, кто из них выглядит лучше других.

✅ Рост выручки. Тут мы видим тренд на замедление роста, т. к. продуктовая инфляция снижается. В 1 полугодии лучшая динамика у Ленты (+26%); остальные же сильно отстали — выручка Магнита выросла на 12,6%, ИКС 5 — на 10,5%, а ОКЕЙ — на 10,4%.

Среди аутсайдеров ВинЛаб (+7,2%), Фикс Прайс (+4,8%) и Хэндерсон (+3,6%).

✅ Рентабельность. Из-за роста издержек этот показатель практически у всех снизился. Лучше всех выглядит ОКЕЙ (9,6%), за которым идут Лента (6,1%), ИКС (5,6%) и Фикс Прайс (5,4%). Худшая марж-ть у Магнита (5,1%), хотя год назад было еще хуже (4,7%).

Сезон отчетов подходит к концу, так что у нас осталась лишь парочка экспресс-обзоров.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

⛽️ Татнефть — «четыре с плюсом». Компания поймала попутный ветер — выручка выросла на 16%, EBITDA — на 82%, а прибыль почти утроилась. Когда крек-спреды на топливо растут, ставка на переработку нефти делает свое дело.

Чистая денежная позиция выросла с 32 до 144 млрд. рублей, что хорошо сказывается на процентных доходах. Если не будет сюрпризов, то по итогам года ДД составит от 13% до 19% (в зависимости от нормы выплат). Но нужно помнить о рисках, ведь у компании один крупный НПЗ.

⛽️ Транснефть — «четыре с минусом». Результаты как всегда стабильны — выручка выросла на 3%, а EBITDA снизилась на 4%. При этом прибыль упала на 3,3%, что связано с падением процентных доходов (с 58 до 40 млрд. за 1 полугодие).

Сезон отчетов подходит к концу, так что у нас осталась лишь парочка экспресс-обзоров.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

⛽️ Татнефть — «четыре с плюсом». Компания поймала попутный ветер — выручка выросла на 16%, EBITDA — на 82%, а прибыль почти утроилась. Когда крек-спреды на топливо растут, ставка на переработку нефти делает свое дело.

Чистая денежная позиция выросла с 32 до 144 млрд. рублей, что хорошо сказывается на процентных доходах. Если не будет сюрпризов, то по итогам года ДД составит от 13% до 19% (в зависимости от нормы выплат). Но нужно помнить о рисках, ведь у компании один крупный НПЗ.

⛽️ Транснефть — «четыре с минусом». Результаты как всегда стабильны — выручка выросла на 3%, а EBITDA снизилась на 4%. При этом прибыль упала на 3,3%, что связано с падением процентных доходов (с 58 до 40 млрд. за 1 полугодие).

Хотя ключевая ставка постепенно снижается, большинство компаний этого пока не чувствует и продолжает нести издержки.

Чего не скажешь о банках, которые уже выигрывают от этого процесса. Все дело в том, что люди активнее берут кредиты, а обслуживание депозитов становится проще. Поэтому маржа восстанавливается, а чистая прибыль идет в гору :)

Давайте пройдемся по свежим отчетам и посмотрим, чьи показатели выглядят лучше других.

✅ Кредитный портфель.Рост не очень высокий, т. к. банки пытаются снизить кредитные риски. По итогам 2 квартала лучшая динамика у Т-Банка (+6,8%), ДОМ.РФ (+4,4%) и БСПБ (+3,6%). Следом идут Сбер (+2%) и ВТБ (+1,9%), а МТС-Банк (+1,2%) и Совком (-0,2%) замыкают список.

✅ Рентабельность капитала. Очень важный параметр, показывающий прибыль на рубль собственного капитала. Тут на первом месте Т-Банк (28,1%), а на втором и третьем — Сбер (24%) и ДОМ.РФ (23,4%). И совсем немного от них отстает Совком (23,1%).

Очень хороший рост показал МТС-Банк, рентаб-ть которого выросла с 9,3% до 17,6%. А вот у ВТБ этот показатель упал с 19% до 13%, но еще хуже дела обстоят у БСПБ — падение с 20% до 10,1%!

Хотя ключевая ставка постепенно снижается, большинство компаний этого пока не чувствует и продолжает нести издержки.

Чего не скажешь о банках, которые уже выигрывают от этого процесса. Все дело в том, что люди активнее берут кредиты, а обслуживание депозитов становится проще. Поэтому маржа восстанавливается, а чистая прибыль идет в гору :)

Давайте пройдемся по свежим отчетам и посмотрим, чьи показатели выглядят лучше других.

✅ Кредитный портфель.Рост не очень высокий, т. к. банки пытаются снизить кредитные риски. По итогам 2 квартала лучшая динамика у Т-Банка (+6,8%), ДОМ.РФ (+4,4%) и БСПБ (+3,6%). Следом идут Сбер (+2%) и ВТБ (+1,9%), а МТС-Банк (+1,2%) и Совком (-0,2%) замыкают список.

✅ Рентабельность капитала. Очень важный параметр, показывающий прибыль на рубль собственного капитала. Тут на первом месте Т-Банк (28,1%), а на втором и третьем — Сбер (24%) и ДОМ.РФ (23,4%). И совсем немного от них отстает Совком (23,1%).

Очень хороший рост показал МТС-Банк, рентаб-ть которого выросла с 9,3% до 17,6%. А вот у ВТБ этот показатель упал с 19% до 13%, но еще хуже дела обстоят у БСПБ — падение с 20% до 10,1%!

На рынке начинается очередная неделя — она снова будет волатильной, хотя внешний фон при этом вряд ли изменится.

Нас ждут все те же политические пляски — различные слухи, угрозы, заявления в твиттере и прочее :) Это будет и расстраивать, и воодушевлять инвесторов… а учитывая «тонкость» рынка, мы можем вновь увидеть движения индекса по 3-4% за день.

Но весь этот шум не имеет никакого отношения к реальной политике. Серьезные решения принимаются за закрытыми дверями, и о них мы узнаем только постфактум — и никакие блогеры и «инсайдеры» не владеют этой информацией.

Хотя в политике бывают и очевидные вещи, которые можно отыграть заранее :) Например, в ситуации вокруг Ирана — стороны там слишком далеки от консенсуса (США нанесли новые удары!), а значит пролив в ближайшее время останется закрытым.

А раз так, то и цены на нефть будут высокими, что хорошо для наших нефтяников. Они показали сильные результаты в 1 полугодии, а во 2-ом все может быть еще лучше (т. к. рубль заметно ослаб). Но их котировки при этом практически не выросли..

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🩺 Мать и Дитя — «твердая пятерка». Выручка выросла на 29%, а прибыль — только на 5,1%. Компания впитывает в себя новые активы, из-за чего выросли расходы на персонал (+36,2%) и рекламу (+52,6%), а вместо чистой денежной позиции появился долг (ND/EBITDA = 0,4х).

Рентабельность снизилась с 26,3% до 21,5%, что является временным явлением. При этом денежный поток вырос на 16,7% — это выше инфляции, а значит компания перекладывает ее на потребителей. Так что эта история все еще остается защитной :)

⛽️ Лукойл — «четыре с плюсом». Представил сильный отчет — выручка выросла на 8%, EBITDA — на 45%, а прибыль подскочила в 4 раза. Виной тому высокие крек-спреды, общее снижение расходов (в 3,2 раза!) и отличная работа с «обороткой».

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🩺 Мать и Дитя — «твердая пятерка». Выручка выросла на 29%, а прибыль — только на 5,1%. Компания впитывает в себя новые активы, из-за чего выросли расходы на персонал (+36,2%) и рекламу (+52,6%), а вместо чистой денежной позиции появился долг (ND/EBITDA = 0,4х).

Рентабельность снизилась с 26,3% до 21,5%, что является временным явлением. При этом денежный поток вырос на 16,7% — это выше инфляции, а значит компания перекладывает ее на потребителей. Так что эта история все еще остается защитной :)

⛽️ Лукойл — «четыре с плюсом». Представил сильный отчет — выручка выросла на 8%, EBITDA — на 45%, а прибыль подскочила в 4 раза. Виной тому высокие крек-спреды, общее снижение расходов (в 3,2 раза!) и отличная работа с «обороткой».

Эмитенты выпустили свежую партию отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🌾 ФосАгро — «слабая троечка». Отчет вновь разочаровал — выручка выросла на 8%, а чистая прибыль упала на 34%. Причина все та же — цены на серу растут, и в итоге расходы на нее превысили 22 млрд. рублей (уже 24% произв-ой себестоимости!).

Долг компании снизился с 340 до 303 млрд. рублей, но его уровень все равно не очень приятен (ND/EBITDA = 2,1х). С учетом роста капзатрат на 20%, свободный денежный поток составил 17 млрд. рублей (-70% г/г). О дивидендах можно снова забыть.

🏦 Ренессанс — «слабая троечка». Дела идут не очень — результаты от страховых услуг упали на 42%, а переоценка облигаций утянула прибыль в минус (-1,4 млрд). Хотя объем портфеля при этом вырос на 7,4% (т. е. покупка активов продолжается).

Эмитенты выпустили свежую партию отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🌾 ФосАгро — «слабая троечка». Отчет вновь разочаровал — выручка выросла на 8%, а чистая прибыль упала на 34%. Причина все та же — цены на серу растут, и в итоге расходы на нее превысили 22 млрд. рублей (уже 24% произв-ой себестоимости!).

Долг компании снизился с 340 до 303 млрд. рублей, но его уровень все равно не очень приятен (ND/EBITDA = 2,1х). С учетом роста капзатрат на 20%, свободный денежный поток составил 17 млрд. рублей (-70% г/г). О дивидендах можно снова забыть.

🏦 Ренессанс — «слабая троечка». Дела идут не очень — результаты от страховых услуг упали на 42%, а переоценка облигаций утянула прибыль в минус (-1,4 млрд). Хотя объем портфеля при этом вырос на 7,4% (т. е. покупка активов продолжается).

Эмитенты выпустили свежую партию отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🌾 ФосАгро — «слабая троечка». Отчет вновь разочаровал — выручка выросла на 8%, а чистая прибыль упала на 34%. Причина все та же — цены на серу растут, и в итоге расходы на нее превысили 22 млрд. рублей (уже 24% произв-ой себестоимости!).

Долг компании снизился с 340 до 303 млрд. рублей, но его уровень все равно не очень приятен (ND/EBITDA = 2,1х). С учетом роста капзатрат на 20%, свободный денежный поток составил 17 млрд. рублей (-70% г/г). О дивидендах можно снова забыть.

🏦 Ренессанс — «слабая троечка». Дела идут не очень — результаты от страховых услуг упали на 42%, а переоценка облигаций утянула прибыль в минус (-1,4 млрд). Хотя объем портфеля при этом вырос на 7,4% (т. е. покупка активов продолжается).

Эмитенты выпустили свежую партию отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🌾 ФосАгро — «слабая троечка». Отчет вновь разочаровал — выручка выросла на 8%, а чистая прибыль упала на 34%. Причина все та же — цены на серу растут, и в итоге расходы на нее превысили 22 млрд. рублей (уже 24% произв-ой себестоимости!).

Долг компании снизился с 340 до 303 млрд. рублей, но его уровень все равно не очень приятен (ND/EBITDA = 2,1х). С учетом роста капзатрат на 20%, свободный денежный поток составил 17 млрд. рублей (-70% г/г). О дивидендах можно снова забыть.

🏦 Ренессанс — «слабая троечка». Дела идут не очень — результаты от страховых услуг упали на 42%, а переоценка облигаций утянула прибыль в минус (-1,4 млрд). Хотя объем портфеля при этом вырос на 7,4% (т. е. покупка активов продолжается).

В пятницу очередной эмитент допустил дефолт — на этот раз Ойл Ресурс не смог расплатиться по своим облигациям.

С начала года произошло уже 48 подобных случаев, хотя в прошлом году за тот же период было 24 дефолта. Общий ущерб оценивается в 45 млрд. рублей — да, часть этих денег выплатили (хоть и позже), но другую часть инвесторы так и не получили.

Но почему при снижении ставки число дефолтов растет? Мы уже долго живем при жесткой ДКП — бизнесу проще протянуть годик при 21%, чем три года страдать при 14%. Этот марафон сожрал и запас прочности, и сломал многие бизнес-модели (основанные на займах).

Плюс нужно понимать, что большинство дефолтов происходит из-за невозможности перекрыть старые долги. Компании привыкли жить в долг, но ЦБ закрывает эту лавочку — к заемщику предъявляются более строгие рамки, и многие их уже не проходят.

Строже стали работать и рейтинговые агентства, которые проспали слишком много дефолтов. Они активнее снижают рейтинги, что влияет на возможность взять кредит (и на ставку) — если компания этого не учла, то это может подтолкнуть ее к пропасти.

В пятницу очередной эмитент допустил дефолт — на этот раз Ойл Ресурс не смог расплатиться по своим облигациям.

С начала года произошло уже 48 подобных случаев, хотя в прошлом году за тот же период было 24 дефолта. Общий ущерб оценивается в 45 млрд. рублей — да, часть этих денег выплатили (хоть и позже), но другую часть инвесторы так и не получили.

Но почему при снижении ставки число дефолтов растет? Мы уже долго живем при жесткой ДКП — бизнесу проще протянуть годик при 21%, чем три года страдать при 14%. Этот марафон сожрал и запас прочности, и сломал многие бизнес-модели (основанные на займах).

Плюс нужно понимать, что большинство дефолтов происходит из-за невозможности перекрыть старые долги. Компании привыкли жить в долг, но ЦБ закрывает эту лавочку — к заемщику предъявляются более строгие рамки, и многие их уже не проходят.

Строже стали работать и рейтинговые агентства, которые проспали слишком много дефолтов. Они активнее снижают рейтинги, что влияет на возможность взять кредит (и на ставку) — если компания этого не учла, то это может подтолкнуть ее к пропасти.

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🏦 Совкомбанк — «четыре с плюсом». Ситуация идет на поправку — процентный доход вырос на 70%, а комиссионный — на 25%. И хотя резервы немного выросли, чистая прибыль при этом подскочила с 17,5 до 45,3 млрд. (в 2,6 раз!), а ROE достигла 21,1%.

Банк ничего не потерял по разовым статьям, а его страховой сегмент показывает нулевую динамику. Зато руководство хорошо работает с издержками, которые выросли лишь на 4,7%. Если и дальше будет так же, то оценка изменится на пятерку :)

🔖 Хэдхантер — «твердая четверка». Отчет оказался ожидаемым — выручка упала на 0,7%, а чистая прибыль выросла на 6%. Число клиентов сократилось на 9,9% (малый и средний бизнес — сразу на 12,1%), и рост тарифов с трудом компенсирует это падение.

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🏦 Совкомбанк — «четыре с плюсом». Ситуация идет на поправку — процентный доход вырос на 70%, а комиссионный — на 25%. И хотя резервы немного выросли, чистая прибыль при этом подскочила с 17,5 до 45,3 млрд. (в 2,6 раз!), а ROE достигла 21,1%.

Банк ничего не потерял по разовым статьям, а его страховой сегмент показывает нулевую динамику. Зато руководство хорошо работает с издержками, которые выросли лишь на 4,7%. Если и дальше будет так же, то оценка изменится на пятерку :)

🔖 Хэдхантер — «твердая четверка». Отчет оказался ожидаемым — выручка упала на 0,7%, а чистая прибыль выросла на 6%. Число клиентов сократилось на 9,9% (малый и средний бизнес — сразу на 12,1%), и рост тарифов с трудом компенсирует это падение.

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🏦 Совкомбанк — «четыре с плюсом». Ситуация идет на поправку — процентный доход вырос на 70%, а комиссионный — на 25%. И хотя резервы немного выросли, чистая прибыль при этом подскочила с 17,5 до 45,3 млрд. (в 2,6 раз!), а ROE достигла 21,1%.

Банк ничего не потерял по разовым статьям, а его страховой сегмент показывает нулевую динамику. Зато руководство хорошо работает с издержками, которые выросли лишь на 4,7%. Если и дальше будет так же, то оценка изменится на пятерку :)

🔖 Хэдхантер — «твердая четверка». Отчет оказался ожидаемым — выручка упала на 0,7%, а чистая прибыль выросла на 6%. Число клиентов сократилось на 9,9% (малый и средний бизнес — сразу на 12,1%), и рост тарифов с трудом компенсирует это падение.

Пока мы усиленно следили за рынком акций, в облигациях происходили не менее интересные вещи :)

Начнем с того, что в ОФЗ так же произошла распродажа — в итоге доходность длинных выпусков вновь превысила 16%. С текущей ставкой это выглядит странновато, но этому есть объяснение — рубль ослаб, и инвесторы побежали из рублевых активов.

Есть еще и техническая причина — некоторые держали акции с плечами, и эти плечи были обеспечены облигациями. Из-за падения акций людям пришлось продавать ОФЗ, чтобы сохранить уровень обеспечения. Рынок — штука очень тесная, и там все связано друг с другом :)

Еще более драматические события случились в корпоративном сегменте. Там ЕвроТранс допустил очередной дефолт, причем объем проблемного долга достиг 35 млрд. рублей (рекорд с 2016 года!). А ведь полгода назад эмитенту рисовали рейтинг А-.

Вслед за этим посыпались облигации Балт лизинга, «сестра» которого получила блокировку от ФНС. Это еще ничего не значит, но инвесторы уже обожглись на ЕТ и предпочитают не рисковать. В итоге доходность у бумаг сейчас такая, что их можно смело отнести к разряду ВДО.

Пока мы усиленно следили за рынком акций, в облигациях происходили не менее интересные вещи :)

Начнем с того, что в ОФЗ так же произошла распродажа — в итоге доходность длинных выпусков вновь превысила 16%. С текущей ставкой это выглядит странновато, но этому есть объяснение — рубль ослаб, и инвесторы побежали из рублевых активов.

Есть еще и техническая причина — некоторые держали акции с плечами, и эти плечи были обеспечены облигациями. Из-за падения акций людям пришлось продавать ОФЗ, чтобы сохранить уровень обеспечения. Рынок — штука очень тесная, и там все связано друг с другом :)

Еще более драматические события случились в корпоративном сегменте. Там ЕвроТранс допустил очередной дефолт, причем объем проблемного долга достиг 35 млрд. рублей (рекорд с 2016 года!). А ведь полгода назад эмитенту рисовали рейтинг А-.

Вслед за этим посыпались облигации Балт лизинга, «сестра» которого получила блокировку от ФНС. Это еще ничего не значит, но инвесторы уже обожглись на ЕТ и предпочитают не рисковать. В итоге доходность у бумаг сейчас такая, что их можно смело отнести к разряду ВДО.