При принятии инвестиционных решений надо учитывать, что интересы и действия других контрагентов могут противоречить Вашим интересам.

Мажоритарные акционеры
Интересы основного акционера с крупным пакетом акций, способного влиять на управление компанией, и мыслящего долгосрочными перспективами могут вступать в противоречие с интересами миноритариев (владельцев небольших пакетов акций).
Изменение дивидендной политики, дополнительная эмиссия акций – примеры возможных действий не в интересах миноритариев.
Недобросовестные и незаконные практики могут включать сокрытие важной информации, вывод средств из компании через займы собственнику, вывод ключевых активов через серию сделок, манипулирование ценой акций и др.

Менеджмент компании
Возможен агентский конфликт, при котором менеджмент не столько действует в интересах акционеров, сколько заинтересован в собственной карьере и вознаграждении. Проявления этого конфликта могут включать завышенные зарплаты и бонусы топ-менеджмента, покупка дорогого офисного здания, очень широкий соц.

( Читать дальше )

Сейчас идёт приём заявок на размещение длинных ОФЗ 36 CNY в юанях. Рассмотрим основные параметры и чем интересен этот выпуск.

📌 Номинал: 10 000 китайских юаней
📌 Дата погашения: 21.05.2036
📌 Срок: 10 лет
📌 Тип купона: фиксированный
📌 Купон: до 8%
📌 Выплата купона: 2 раза в год
📌 Окончание приёма заявок: 28 мая в 15:00
📌 Планируемая дата размещения: 03.06.2026

Покупка облигаций и получение выплат по ним будут доступны в юанях или в российских рублях по выбору инвестора.
Фактический купон по итогу сбора книги заявок с учётом большого спроса скорее всего будет ниже 8%. Эти облигации наиболее привлекательны с купоном не ниже 7,5%.

Кому подойдут
Эти облигации – это прежде всего страховка от девальвации рубля. Спекуляции на таких облигациях сложны, т.к. курс рубля, сроки его обесценения сейчас прогнозировать трудно.
ОФЗ 36 CNY хорошо подходят для вложения длинных денег, которые не понадобятся в ближайшем будущем.
Лот – 10 000 китайских юаней, поэтому облигации могут не подойти инвесторам с небольшим депозитом.

( Читать дальше )

Российский рынок акций снижается с середины марта. Если посмотреть более долгий временной диапазон, мы увидим, что с 2024 рынок находится в широком боковике с нижней границей в районе уровня 2500, причём верхние “пики” всё ниже.

Отсутствие роста обусловлено следующими факторами:
— Затягивание завершения СВО на неопределённый срок, что является во многом определяющим фактором;
— Долгий период высоких процентных ставок, из-за которых закредитованным компаниям всё тяжелее обслуживать долг;
— Постепенный рост налоговой нагрузки, ожидание очередного налога на сверхприбыль;
— Кризисное состояние в ряде отраслей экономики, например, угольной промышленности, лесной промышленности, чёрной металлургии, и замедление – в других;
— Снижение бюджетного импульса и в значительной степени исчерпание влияние вливаний в ВПК на рост ВВП;
— Постепенное усиление антироссийских санкций, обстрелы промышленных и инфраструктурных объектов украинскими дронами;
— Укрепление рубля, негативно влияющее на котировки акций компаний-экспортёров;

( Читать дальше )

Одной из самых популярных инвест. идей на российском рынке в последнее время является покупка длинных ОФЗ на фоне снижения ключевой ставки.Так стоит ли сейчас их держать и покупать?
Заметная часть роста цен на ОФЗ (и снижения доходностей) уже произошла с декабря 2024 года, когда ЦБ перестал повышать ключевую ставку, но потенциал ещё остаётся.
Доходность по ОФЗ стала выше ключевой ставки, что позволяет зафиксировать интересную доходность на несколько лет.
По мере снижения ключевой ставки длинные ОФЗ принесут доходность от 20% годовых за счёт купонных платежей и переоценки. Как известно, при снижении ставок цены на облигации с большей дюрацией растут сильнее.

Однако последнее время ОФЗ не растут. Рынок ОФЗ прямо сейчас, по-видимому, закладывает следующие консервативные предпосылки.
📌 Рост расходов и дефицита бюджета сверх запланированных уровней, скорее всего, приведёт к увеличению выпуска ОФЗ для их финансирования, эти дополнительные объёмы ОФЗ будут давить на цены (флоатеры – в меньшей степени).

( Читать дальше )

Этот год пока остаётся годом облигаций. Основу портфеля консервативного инвестора могут составлять облигации разных видов. 

ОФЗ
Доходность по ОФЗ сейчас выше ключевой ставки, что позволяет зафиксировать интересную доходность на несколько лет.
ОФЗ остаются способом отыграть снижение ставок. Однако рост расходов бюджета и бюджетного дефицита, возможное ускорение инфляции, в частности, благодаря планируемому повышению тарифов ЖКХ, усиление инфляционного фона в мире способствуют тому, что ЦБ будет снижать ключевую ставку плавно, в лучшем случае, с шагом в 0,5% и, возможно, с паузами. Инвестиции в длинные ОФЗ – это ставка на то, что будет снижаться дальний конец кривой доходности, а в случае сохранения повышенного темпа инфляции, он быстро снижаться не будет. Середина кривой доходности может лучше отыгрывать снижение ставок.
Таким образом, имеет смысл включать в портфель микс из средне- и долгосрочных ОФЗ, с акцентом на срок 7-10 лет.

Корпоративные облигации
Предпочтение стоит отдать облигациям с рейтингом AAA и AA.

( Читать дальше )

6. Ложка дёгтя для Fintech направления:
• Привлечению клиентов в Озон Банк способствовали более низкие «зелёные цены» на Озон по картам Озон Банка. Эту практику Эльвира Набиуллина недавно раскритиковала как несправедливую конкуренцию.
• Активы и пассивы банка достаточно короткие, поэтому банк не выиграет при снижении ключевой ставки.
• Компания планирует создание инвестиционного бизнеса в2025-2026 годах (управление активами, брокер и депозитарий, инвестиционный советник, ЦФА). Пока не очевидно, как компания будет конкурировать на этом зрелом рынке с серьёзными игроками.
7. Помимо хорошей отчётности менеджмент, по всей видимости, постарался поддержать котировки следующими хорошими новостями:
• Оптимистичные прогнозы;
• Рекомендация первых в истории компании дивидендов за 9 мес. 2025 г. в размере 143,55 рубля на акцию (див. доходность составляет 3,47% к цене последнего закрытия).
• Обещание, что в 2026 году дивиденды будут не ниже, чем в 2025 году.
• Программа обратного выкупа акций для мотивации менеджмента на сумму до 25,0 млрд. руб. до конца 2026 г.

( Читать дальше )

1. Ozon остаётся компанией роста, хотя темпы роста замедляются. GMV, включая сервисы за 9 мес. 2025 г. выросла до 2 898,4 млрд. руб. (+51% год к году). Доля Ozon на рынке E-com в первом полугодии 2025 г. составила уже 26% (вместе с Wildberries они занимают 60% рынка). Озон Банк активно развивается и на данный момент предлагает широкую линейку транзакционных и кредитных продуктов для физических лиц, ИП и МСП.
2. Компания работает над повышением операционной эффективности E-commerce, однако акционерам всё ещё предлагают довольствоваться хорошими цифрами по скорректированному показателю EBITDA, а не чистой прибыли.
3. Чистый денежный поток за 9 мес. 2025 г. вырос до 219,9 млрд. руб., по сравнению с 60,8 млрд. годом ранее.
4. За 9 мес. 2025 г. объем займов сократился на 39,3 млрд руб. Чистая денежная позиция сегмента E-commerce составляет 30,6 млрд руб.
5. Компания второй квартал подряд за всю историю получила прибыль. Прибыль за 3 квартал 2025 г. составила 2,9 млрд руб. (рентабельность ‒ 1,1%). Убыток за 9 мес. 2025 г. составил 4,86 млрд. руб. (- 0,7% от выручки). Для сравнения, убыток за 9 мес. 2024 г. был 41,9 млрд. руб. (- 10,5% от выручки). Выход на прибыль, хоть и небольшую, был обеспечен благодаря Озон Банку.

( Читать дальше )