комментарии Сергей Пирогов на форуме

Tesla: пузырь или реальные перспективы?

Tesla, пожалуй, самая обсуждаемая компания среди инвесторов на протяжении многих лет. С начала года котировки Tesla  взлетели в 7.5 раз и компания обогнала по капитализации весь мировой автопром, став 6 самой дорогой компанией в мире.

 

В сегодняшней статье мы посмотрим на то:

-        что продает Tesla помимо автомобилей;

-        какое у Tesla положение на рынке;

-       есть ли шанс у Tesla оправдать ожидания инвесторов.

 

Tesla — самый крупный производитель электрокаров в мире. Компания занимает около четверти всего мирового рынка и значительно опережает основных конкурентов (Nissan, Volkswagen, Chevy):

Спрос на автомобили Tesla чрезвычайно большой, и история показывает, что компанию на сегодняшний день ограничивает только производственная мощность:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

В 2021 году банки ждет падание прибыли

Акции банков к текущему моменту находятся около своих исторических пиков. Сбербанк с начала ноября вырос с 200 руб. до 282 руб./акцию (+41%). Но прогнозы различных агентств не позволяют надеяться на подобные результаты в 2021 году.

В этой статье мы:

• рассмотрим прогнозы аналитиков по прибыльности банков в 2021 году;
• посмотрим на наши прогнозы на Сбербанк, ВТБ и Тинькофф;
• смоделируем влияние этих прогнозов на Сбербанк, ВТБ и Тинькофф.

 

Снижение прибыли банковского сектора в России может составить 48% в 2021 году

McKinsey прогнозируют в 2021 году потерю выручки мирового банковского сектора в 50%. Эксперты агентства Эксперт РА прогнозируют снижение прибыли отрасли из-за череды банкротств и отмены послаблений по резервированию реструктурированных кредитов. По оценкам АКРА, падение прибыли Российского банковского сектора может составить 48% с 1410 млрд руб. в 2020 году до 735 млрд руб. в 2021.

Мы решили смоделировать, как такие прогнозы скажутся на финансовом состоянии банков в 2021 году. Для начала мы проанализировали динамику стоимости риска Сбербанка по отношению к сектору.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

В 2021 году банки ждет падание прибыли

Акции банков к текущему моменту находятся около своих исторических пиков. Сбербанк с начала ноября вырос с 200 руб. до 282 руб./акцию (+41%). Но прогнозы различных агентств не позволяют надеяться на подобные результаты в 2021 году.

В этой статье мы:

• рассмотрим прогнозы аналитиков по прибыльности банков в 2021 году;
• посмотрим на наши прогнозы на Сбербанк, ВТБ и Тинькофф;
• смоделируем влияние этих прогнозов на Сбербанк, ВТБ и Тинькофф.

 

Снижение прибыли банковского сектора в России может составить 48% в 2021 году

McKinsey прогнозируют в 2021 году потерю выручки мирового банковского сектора в 50%. Эксперты агентства Эксперт РА прогнозируют снижение прибыли отрасли из-за череды банкротств и отмены послаблений по резервированию реструктурированных кредитов. По оценкам АКРА, падение прибыли Российского банковского сектора может составить 48% с 1410 млрд руб. в 2020 году до 735 млрд руб. в 2021.

Мы решили смоделировать, как такие прогнозы скажутся на финансовом состоянии банков в 2021 году. Для начала мы проанализировали динамику стоимости риска Сбербанка по отношению к сектору.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рынок недвижимости сегодня: рост продолжается?
Российские застройщики выросли с минимумов пандемии в среднем на 50% за счёт восстановления рынка недвижимости на фоне снижающихся ставок и льготной программы ипотеки. Чтобы понять, стоит ли фиксировать прибыль или у отрасли есть ещё потенциал, мы каждый месяц следим за рынком недвижимости.

В текущем обзоре мы посмотрим:

• куда движется рынок новостроек;
• почему новостройки стали привлекательны инвесторам;
• что будет с девелоперами в краткосрочной и долгосрочной перспективах.

Объем выдачи ипотек снова растет!

Программа льготной ипотеки продолжает привлекать все больше людей. За ноябрь 2020 года было выдано рекордное количество ипотечных кредитов — 546.7 млрд рублей. При этом прошлый рекорд был поставлен месяц назад — 504 млрд рублей:

Источник: Центральный Банк

В свою очередь, ставка по ипотеке перестала уменьшаться и перешла в режим стагнации, не изменившись с предыдущего месяца:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как торговать префами Сургута и почему продавать Татнефть — это ошибка

Инвесторы на российском рынке ищут сладких дивидендов. Если они их находят, к примеру, в префах Сургутнефтегаза (MCX:SNGS), они радуются и покупают акции компании. Если дивиденды отменяются, как в Татнефти, — инвесторы негодуют и продают актив.

Но дивиденды — это всего лишь решение о распределении прибыли. Стоимость бизнеса, а именно: скважин, трубопроводов, бензовозов, от этого не меняется. Поэтому инвесторы такими действиями создают дисконт в хороших активах и жалуют свои вниманием явных не фаворитов.

Сегодня мы наглядно покажем, на что смотреть при оценке нефтянки, а в дополнение расскажем о наших ожиданиях в отрасли на год вперед.

Сургутнефтегаз-префы: ажиотаж на сильном долларе перед дивами

Акции Сургутнефтегаза бурно реагируют на укрепление доллара и объявление летних высоких дивидендов. Инвесторы видят доходность в 13-15% и активно скупают Сургутнефтегаз-п (MCX:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как торговать префами Сургута и почему продавать Татнефть — это ошибка

Инвесторы на российском рынке ищут сладких дивидендов. Если они их находят, к примеру, в префах Сургутнефтегаза (MCX:SNGS), они радуются и покупают акции компании. Если дивиденды отменяются, как в Татнефти, — инвесторы негодуют и продают актив.

Но дивиденды — это всего лишь решение о распределении прибыли. Стоимость бизнеса, а именно: скважин, трубопроводов, бензовозов, от этого не меняется. Поэтому инвесторы такими действиями создают дисконт в хороших активах и жалуют свои вниманием явных не фаворитов.

Сегодня мы наглядно покажем, на что смотреть при оценке нефтянки, а в дополнение расскажем о наших ожиданиях в отрасли на год вперед.

Сургутнефтегаз-префы: ажиотаж на сильном долларе перед дивами

Акции Сургутнефтегаза бурно реагируют на укрепление доллара и объявление летних высоких дивидендов. Инвесторы видят доходность в 13-15% и активно скупают Сургутнефтегаз-п (MCX:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золото по полочкам
Что покупают в золоте?

Давайте начнем «от печки»:

• золото в 1900 году стоило $20;
• золото в 2020 стоит $1820, рост в 91х раз.

Почему? Потому что за это время была инфляция и просто для оборота системе нужно больше денег. Целый век товары дорожали, теперь денег даже для быта нужно больше, и 1 кило колбасы, и золотое кольцо с бриллиантом подорожали. Поскольку золота резко больше не стало (его предложение растет очень медленно), то и стоимость выросла вслед за падением стоимости 1 денежной единицы.

Вот как обесценивались фунт и доллар к золоту:



Как мы видим, это происходило преимущественно или в периоды высокой инфляции, или при печати денег для оплаты расходов правительств (например, в войну).

Главный враг золота — высокие % ставки по облигациям (так как они тоже защитные, но приносят доход, и если он выше инфляции, то логичнее владеть НЕ золотом):



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Яндекс.Маркет — сколько стоит компания
E-commerce сейчас пользуется большой популярностью. Публичные food-ритейлеры развивают свои доставки, непубличные более того — запускают маркетплейсы (помимо своих товаров выставляют также товары партнеров на своих площадках). Многие инвесторы уверены, что будущее за интернет-торговлей, особенно на фоне последних событий с COVID-19. Недавнее успешное IPO OZON с переподпиской тому подтверждение (несмотря на убыточность компании). 

Сегодня мы рассмотрим e-commerce сегмент Яндекса — Яндекс.Маркет, который в будущем может быть выведен на IPO. 

История Яндекс.Маркета — сервис сравнения цен

Яндекс.Маркет был создан в далеком 2000 году и 16 лет развивался в составе Яндекса. Сервис был создан для выбора и покупки товаров, чтобы потребитель мог сравнить модели и цены в различных магазинах, а также качество товара и рейтинг магазина по оценке и отзывам покупателей.

В 2016 г. Яндекс.Маркет стал отдельным юридическим лицом ООО «Яндекс.Маркет». А в 2017 г. Сбербанк и Яндекс создали совместное предприятие (СП) на базе на базе компании. Сбербанк выкупил дополнительный выпуск акций за 30 млрд руб., а всего компанию на тот момент оценили в 60 млрд руб. Яндекс и Сбербанк получили по 45% CП, остальные 10% остались для опционного фонда менеджмента.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обувь России больше не обувь
Сегодня Обувь России сообщила о том, что проведет ребрендинг: группа откажется от слова «обувь» в названии. Новое наименование компании — OR GROUP. В дальнейшем изменится и тикер акций Группы на Московской бирже: вместо OBUV будет ORGG.

Цель программы ребрендинга — уйти от позиционирования как обувного ритейлера к универсальному, так как бизнес компании трансформировался и вышел за рамки fashion-сегмента. Компания значительно диверсифицировала ассортимент, начала активное развитие онлайн-маркетплейса и концепции магазина как сервисной точки (организовав партнерские пункты выдачи заказов) и усилила финансовое направление.

В ближайшие 5 лет компания планирует удвоить розничную выручку и нарастить свое присутствие в онлайне, увеличив долю онлайн-продаж в розничной выручке до 50%.
Мы продолжаем позитивно смотреть на компанию и считаем, что ребрендинг поможет обратить внимание инвесторов на ее перспективы.
 

Ребрендинг обратит 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Игровой сегмент Mail.ru — драйвер роста компании
C начала года акции Яндекса выросли на 85%, в то время как Mail.ru — на 30%. Мы решили посмотреть на важную часть бизнеса Mail.ru — игровой сегмент, чтобы понять, сможет ли компания догнать конкурента. 

ММО-игры — второе по размеру дохода бизнес-направление Mail.ru после рекламы. Доходы от сегмента игр вносят ощутимый вклад в общую EBITDA компании (около 30%) и продолжают расти двухзначными темпами, поэтому мы уделим этому бизнесу особое внимание.
 
Из статьи вы узнаете: 

• что такое MMO-игры и как на них зарабатывает Mail.ru;
• как на сегменте сказался COVID-19 и какой потенциал роста у глобального рынка игр;
• какая у игр рентабельность и какой динамики в сегменте мы ждем. 

Доход с игр: прокачка персонажей и реклама 

Mail.ru специализируется на MMO играх (под брендом MY.GAMES). Это массовые многопользовательские онлайн-игры — работают только через интернет, и в них на игровом поле могут взаимодействовать несколько тысяч человек. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO OZON, снижение золота, рост биткоина
Top of mind
Происходящее могу описать так: никто не хочет слезать с паровоза акций. Акции опережают инфляцию, и акции могут расти. Облигации практически ничего не дают, а объем долга с отрицательной доходностью вновь рекордный:



В итоге остается 3 вопроса:

1. Какие акции покупать?  —  и тут инвесторы (те, кто думает на год-два вперед и покупает, готовы пересиживать просадки) выбирают отрасли с ростом (кибер, e-commerce, солнце, электромобили и т.п.) или с потенциалом восстановления (банки, нефтегаз, путешествия).
2. Может ли экономика сойти с тренда на восстановление, а ЦБ перестать печатать деньги? Пока непохоже, но волатильность вряд ли исчезнет.
3. Сейчас ли?

Пожалуй, есть причины подождать, так как:

• оптимизм инвесторов на вершинах, но спекулянты режут вложения в рынок — есть признаки перегрева;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO OZON, снижение золота, рост биткоина
Top of mind
Происходящее могу описать так: никто не хочет слезать с паровоза акций. Акции опережают инфляцию, и акции могут расти. Облигации практически ничего не дают, а объем долга с отрицательной доходностью вновь рекордный:



В итоге остается 3 вопроса:

1. Какие акции покупать?  —  и тут инвесторы (те, кто думает на год-два вперед и покупает, готовы пересиживать просадки) выбирают отрасли с ростом (кибер, e-commerce, солнце, электромобили и т.п.) или с потенциалом восстановления (банки, нефтегаз, путешествия).
2. Может ли экономика сойти с тренда на восстановление, а ЦБ перестать печатать деньги? Пока непохоже, но волатильность вряд ли исчезнет.
3. Сейчас ли?

Пожалуй, есть причины подождать, так как:

• оптимизм инвесторов на вершинах, но спекулянты режут вложения в рынок — есть признаки перегрева;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO Ozon: оценка может быть высокой для убыточной компании
Один из крупных российских e-commerce ритейлеров выходит на IPO на американской бирже NASDAQ. Также он будет торговаться и на Московской бирже. Оценка компании выглядит впечатляюще: судя по публичным оценкам, капитализация Озона оценивается в 5.5$ млрд, и он привлечет почти 1$ млрд на IPO.
 
Такая оценка на IPO может выглядеть неадекватно высокой:

• Компания убыточна на протяжении многих лет: с момента основания в 1998 г. Озон показывает положительную валовую рентабельность, но вся валовая прибыль съедается за счет расходов на логистику.
• Убыточность Озона – это не вина быстрого роста или особенности индустрии, так как в данном сегменте есть пример прибыльной бизнес-модели – Wildberries. 
• Крупнейшие акционеры Озона (Система и BVCP) не только не продают свои доли, но и сами докупают на IPO, что является позитивным моментом для рынка, так как это указывает на уверенность фондов в долгосрочных перспективах роста бизнеса (в ходе IPO компания получит почти миллиард долларов на развитие) и рыночной стоимости. При этом важно понимать, что горизонт инвестиций крупных фондов сильно отличается от горизонта ритейл-инвесторов. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO Ozon: оценка может быть высокой для убыточной компании
Один из крупных российских e-commerce ритейлеров выходит на IPO на американской бирже NASDAQ. Также он будет торговаться и на Московской бирже. Оценка компании выглядит впечатляюще: судя по публичным оценкам, капитализация Озона оценивается в 5.5$ млрд, и он привлечет почти 1$ млрд на IPO.
 
Такая оценка на IPO может выглядеть неадекватно высокой:

• Компания убыточна на протяжении многих лет: с момента основания в 1998 г. Озон показывает положительную валовую рентабельность, но вся валовая прибыль съедается за счет расходов на логистику.
• Убыточность Озона – это не вина быстрого роста или особенности индустрии, так как в данном сегменте есть пример прибыльной бизнес-модели – Wildberries. 
• Крупнейшие акционеры Озона (Система и BVCP) не только не продают свои доли, но и сами докупают на IPO, что является позитивным моментом для рынка, так как это указывает на уверенность фондов в долгосрочных перспективах роста бизнеса (в ходе IPO компания получит почти миллиард долларов на развитие) и рыночной стоимости. При этом важно понимать, что горизонт инвестиций крупных фондов сильно отличается от горизонта ритейл-инвесторов. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что такое ротация из Growth в Value и чем грозит FAANG?
Суть ротации

В последние месяцы наблюдалось острое расхождение между динамикой акций разных секторов :  технологии улетели вверх, а сырье, банки, потребительские товары не восстановили позиций с марта. Вот как это выглядит (динамика акций S&P за год):



С появлением вакцин и осознания, что в 2021 жизнь будет возвращаться к норме, инвесторы понимают тактическую возможность продать Zoom и Amazon, выигрывающих от локдаунов (и теряющих это преимущество), и купить что-то дешевое, что будет восстанавливаться в 2021, тем самым стимулируя переток денег.

Вот как рынок среагировал на новость о вакцине Pfizer:



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Джо Байден для рынка нефти: скорее негатив
Кандидат в президенты Джо Байден обогнал своего конкурента Дональда Трампа на текущих выборах в США. Республиканец Трамп ратовал за развитие нефтяной отрасли в США, был посредником в формировании сделки ОПЕК+ и активно снижал налоги, в том числе и для нефтяников.

В сегодняшней статье посмотрим на позицию кандидата от демократов:

• по американской нефтедобыче;
• по Ирану и Венесуэле;
• по России.

Смена энергетического приоритета на «зеленую энергетику»

Избрание Джо Байдена сместит приоритет энергетической политики с поддержки нефтегазового сектора в сторону «зеленой» энергии. В планах кандидата в президенты США выделить 2$ трлн на развитие возобновляемых источников энергии и постепенно перейти на нее к 2035 году.

Также в рамках своего видения Байден планирует ужесточение экологических стандартов. По оценкам БКС, оно может привести к потере около 500 тыс. б/с спроса к 2025. Более того, представитель демократической партии пообещал прекратить раздачу новых лицензий на разработку нефтяных и газовых месторождений на государственных землях и морских шельфах. По мнению advis.ru, это сократит добычу нефти и газа на морских шельфах на 30% к 2035 относительно того, если бы новые лицензии выдавались.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Интернет-реклама: влияние COVID-19 на доходы Яндекса и Mail.ru
Интернет-реклама все еще остается основным источником доходов Яндекса и Mail.ru Group. В связи с этим мы выпускаем обновленный обзор о том, как обстоят дела на рынке интернет-рекламы в России в настоящий момент.
 
Из статьи вы узнаете:

• Насколько упал рынок интернет-рекламы из-за пандемии, и как идет восстановление.
• Кто быстрее восстанавливает выручку сегмента интернет-рекламы — Яндекс или Mail.ru, и почему.

Рынок интернет-рекламы показывает хорошую динамику

По данным IAB Russia, российский рынок интернет-рекламы в 1П 2020 г. снизился на 1,2–2,6% г/г, что было очень хорошим результатом для сложного периода. Сохранить объем рынка интернет-рекламы на докризисном уровне удалось благодаря широким возможностям инструментов и технологий, которые используются рекламодателями для настройки эффективной рекламы.



По различным оценкам, российский рынок интернет-рекламы по итогам года может вырасти на 2–5% г/г. (GroupM прогнозирует рост на 2% г/г, PWC — на 5%). Для прогноза финансовых показателей Яндекса и Mail.ru мы консервативно закладываем рост объема рынка по нижней границе.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Интернет-реклама: влияние COVID-19 на доходы Яндекса и Mail.ru
Интернет-реклама все еще остается основным источником доходов Яндекса и Mail.ru Group. В связи с этим мы выпускаем обновленный обзор о том, как обстоят дела на рынке интернет-рекламы в России в настоящий момент.
 
Из статьи вы узнаете:

• Насколько упал рынок интернет-рекламы из-за пандемии, и как идет восстановление.
• Кто быстрее восстанавливает выручку сегмента интернет-рекламы — Яндекс или Mail.ru, и почему.

Рынок интернет-рекламы показывает хорошую динамику

По данным IAB Russia, российский рынок интернет-рекламы в 1П 2020 г. снизился на 1,2–2,6% г/г, что было очень хорошим результатом для сложного периода. Сохранить объем рынка интернет-рекламы на докризисном уровне удалось благодаря широким возможностям инструментов и технологий, которые используются рекламодателями для настройки эффективной рекламы.



По различным оценкам, российский рынок интернет-рекламы по итогам года может вырасти на 2–5% г/г. (GroupM прогнозирует рост на 2% г/г, PWC — на 5%). Для прогноза финансовых показателей Яндекса и Mail.ru мы консервативно закладываем рост объема рынка по нижней границе.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Про золото
Многих накануне напугала коррекция в акциях золотодобычи, и наверняка возникли сомнения в перспективах сектора. В связи с этим я решил поделиться соображениями по стоимости золота.

Базово, золото торгуется сейчас в привязке к разнице между доходностями гособлигаций и инфляцией. Вот цифры:

• доходность 1-летних облигаций около 0.2% в USD, а инфляция за год – 1.4%.
• доходность 10-летних бумаг около 0.9%, а ожидаемая средняя инфляция в USD = 2.5%. 

Таким образом, инвесторы в гособлигациях США теряют около 1-1.5% реальной стоимости в год (ставка минус инфляция), и ряд инвесторов в последние годы перекладывались в золото.

Всего золото в мире стоит $11-12 трлн, долг и облигации – $250 трлн, а акции – $90 трлн. Поскольку процент ставки снижать некуда, то облигации почти не могут расти, а проценты по ним не перекрывают инфляцию. Поэтому акции и золото последний год активно набирают.

При этом золото составляет 3.5% от общей стоимости активов (акции + облигации + золото), и по мере роста его доли в портфелях, думаю, оно будет дорожать дальше. Скорость может варьироваться, но пока инфляция выше процента доходности облигаций, это имеет смысл.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ритейлеры: вторая волна выигрыша от коронавируса

Идет вторая волна COVID-19, и многие вкладываются в циклические активы — нефтяников, золотодобытчиков. Но есть защитные сектора, которые напрямую выигрывают от коронавируса — например, фуд-ритейлеры. Мы обновляем наш взгляд на сектор на горизонте года с учетом выхода результатов за 3 кв. 2020 г. и динамики расходов населения в октябре/ноябре.

В статье вы узнаете:

• Как влияла пандемия на фуд-ритейл в течение 3 кварталов 2020 г.
• Повторяется ли в текущий момент аналогичная ситуация
• Будут ли X5 и Магнит расти на горизонте года

Первая волна COVID-19 поддержала продажи и рентабельность фуд-ритейлеров

Первые случаи заражения COVID-19 начали фиксироваться в России в начале весны. Тогда с целью подготовки к самоизоляции потребители начали скупать продукты длительного хранения (крупы, консервы и т. д.), что поддержало продажи Магнита и X5 Retail.

С апреля по июнь в России были введены ограничения. Расходы в продуктовых магазинах в этот период росли, так как люди стали питаться дома.

Авто-репост. Читать в блоге >>>