С чего началось

Прошлая статья («Биткоин растёт, пока Америка спит») закончилась вопросом: если в американскую сессию крипту в среднем продают, а растёт она вечером и ночью — кто покупатель? В апдейте мы показали, что вечерний покупатель не печатается на публичном американском споте: премия Coinbase в часы вечернего роста не растёт, а падает. Логичный следующий шаг — разобраться, что премия Coinbase вообще измеряет.

«Coinbase premium» — индикатор из арсенала CryptoQuant и подобных сервисов: цена BTC-USD на Coinbase против BTC-USDT на Binance. Положительная премия читается как «американские институционалы покупают». Мы собрали её сами, почасово, с 2020 года — и первым делом разложили на части.

Разложение: внутри индикатора спрятан другой индикатор

Coinbase котирует биткоин в долларах, Binance — в USDT. Значит, «премия Coinbase» механически содержит в себе курс USDT к доллару:

премия = (чистый спрос на Coinbase) + (отклонение пега USDT)

( Читать дальше )

Исход

Цена поставки BTC-опционов 4 сентября — $80 752.68. Страйк 82 000 не дожил до денег 1,5%. Позиция, о которой мы писали во вторник, — 6 650 недельных коллов, собранных блоками за $8,8 млн, — истекла нулём.

На этом можно было бы закончить: статистика давала примерно 4 к 1 против, база реализовалась. Но лента последних суток оказалась куда интереснее заголовка — и почти каждое «но» в ней стоит отдельного вывода.

Ралли пришло. Он был прав

Всю неделю после набора позиции цена стояла в диапазоне 77–78 тысяч, а контракт дешевел с $1 320 до $23 — минус 98%. И вот 3 сентября, за 20 часов до экспирации, случилось ровно то, на что была ставка:

( Читать дальше )

Сцена

Утро 27 августа, 09:17 UTC. В ленте блок-сделок появляется покупка 500 коллов BTC-4SEP26-82000. Через минуту — ещё 500. Ещё через минуту — снова 500, и следом четвёртый блок. Четыре принта за две минуты, $2.4 млн премии. Это была середина серии: с 24 по 28 августа кто-то собрал в этом страйке 6 650 контрактов на $8.8 млн премии — методично, крупно и в одну сторону. Всего же за эти дни в недельные коллы с экспирацией 4 сентября прошло $23 млн покупок против $6.7 млн продаж по всем страйкам.

Средний вход по страйку 82000 — около $1 320 за контракт. Спот на момент набора — 74–76 тысяч, то есть ставка на рост примерно на 8–10% за полторы недели.

Где эта позиция сейчас

Сегодня контракт стоит около $230 — минус 83%. Из $8.8 млн премии осталось примерно полтора. Открытый интерес на страйке — 5 916 контрактов: ядро позиции стоит, никто не капитулировал.

До экспирации (4 сентября, 08:00 UTC) — четыре дня. Чтобы страйк вообще ожил, биткоину нужно +4.7% от текущих. Чтобы позиция вышла в ноль — +6.4%.

( Читать дальше )

 

Суть аномалии

 

В 2008 году вышла работа «Return differences between trading and non-trading hours» с неудобным фактом: большая часть доходности американских индексов приходит не во время торгов, а между закрытием и открытием. В 2020-м ФРБ Нью-Йорка выпустил почти стостраничный отчёт «The Overnight Drift» с механизмом: маркетмейкеры за день впитывают в запасы то, что продают клиенты (особенно в красные дни), держат риск через ночь со скидкой и разгружаются, когда с открытием Европы приходит первая волна ликвидности — примерно в 02:00–04:00 по Нью-Йорку. Отсюда два проверяемых следствия: дрейф концентрируется у европейского открытия и усиливается после красных дней.

Аномалии 17 лет, она опубликована, разобрана регулятором — и не заарбитражена. Мы проверили, живёт ли она там, где её никто не измерял: в крипте, на 24/7-перпах на американские акции и на Московской бирже.

 

Дизайн теста

 

Три панели, одна пре-регистрация, все границы сессий — по календарю NYSE с учётом перехода на летнее время:

( Читать дальше )

В июле 2026 года Strategy продала 3 588 биткоинов по средней 60 197 долларов при себестоимости 75 476. С убытком. Через месяц — ещё 1 638 по 63 957.

Продавала компания и раньше, и это важно не перепутать. В декабре 2022-го она отдала 704 монеты по 16 776, чтобы перенести налоговый убыток, и через два дня выкупила 810 обратно — вышла из манёвра с бóльшим количеством монет, чем входила. В июне 2026-го продала 32 монеты под дивиденды по привилегированным бумагам. Мелочь.

Июльская продажа отличается не тем, что она первая — она не первая. Она крупнейшая, и это первый раз, когда продажа не была ни налоговым манёвром, ни разменом на мелочь. Убыток зафиксирован по-настоящему, а деньги ушли не в биткоин, а на обслуживание обязательств.

Компания, которая на пике скупала за неделю в 17.6 раза больше биткоина, чем сеть добывала за то же время, теперь выкупает собственные привилегированные бумаги.

Про то, почему это случилось, вышел хороший разбор у SpotGamma. Мне их объяснение показалось убедительным настолько, что захотелось проверить его цифрами. Проверил. Результат оказался не тот, которого я ждал, — и поэтому интереснее.

( Читать дальше )

Наткнулся на свежий академический разбор: быстрая оценка опционов через преобразование Фурье. Звучит как что-то из аспирантуры, но внутри — проверяемое обещание («цена опциона за микросекунды вместо секунд») и конкретная торговая идея. 

 

Суть на пальцах

Прайсер — калькулятор справедливой цены опциона. Классика (Блэк-Шоулз) считает, что волатильность одна на все страйки. Рынок так не считает: за одни страйки платят «дороже в терминах волатильности», за другие дешевле — это знаменитая «улыбка волатильности».

Хестон — модель поумнее: волатильность в ней сама случайна и связана с ценой (рынок падает → вола растёт). Пять ручек настройки, теоретически умеет рисовать улыбку. Проблема одна: цена в ней напрямую не считается. Классический путь — прогнать десятки тысяч случайных сценариев (Monte-Carlo), это секунды на один опцион. А чтобы откалибровать модель (подогнать пять ручек под рыночные котировки), нужно пересчитать всю доску сотни раз. С Monte-Carlo — часы.

( Читать дальше )

Есть популярный среди трейдеров калькулятор: берёшь значимый экстремум BTC — вершину или дно, — и считаешь от него цены, где ликвидируются позиции с плечом x10, x5, x4, x3, x2. Получается лесенка уровней, у которых цена «должна» реагировать: там каскадом закрывают чужие позиции, ликвидность всплескивает, и отскок напрашивается сам. Практики рассказывают о уровнях, которые «отрабатывают раз за разом». Мы проверили эту идею честно — на девяти годах часовых данных Binance, с плацебо-контролем. Спойлер: отскок существует, но уровни тут ни при чём.

Что именно проверяли

Формула калькулятора — это ликвидации coin-margined (inverse) контрактов: лонг, открытый на вершине P с плечом L, ликвидируется у P·L/(L+1); шорт от дна — у P·L/(L−1). От вершины лесенка уходит вниз (x10 ≈ −9%, x2 ≈ −33%), от дна — вверх. Гипотеза: цена, впервые приходя в такой уровень, отскакивает, и это можно торговать контртрейдом с целью 1–2%.

( Читать дальше )

Читатель Finder прислал к первой части возражение, которое нельзя было отклонить: DVOL — это 30-дневная оценка дисперсионного свопа по всем страйкам, и ценообразовать ею конкретные 15Δ-недельки — методологическая ошибка, а «дешёвые дальние крылья» из такой модели — почти наверняка артефакт. Мы проверили на реальных данных. Он прав — за что ему отдельное спасибо: такая обратная связь дороже комплиментов. Это часть 2: тот же вопрос, но на настоящих котировках — и на обе стороны доски.

Сразу два ограничения теста, чтобы читать таблицы правильно: реальные цепочки у нас есть только с августа 2025 (46 недель), и это окно — один рыночный режим, медвежье-боковой год без единого взрывного бычьего забега. Всё, что ниже, — про цены и структуру издержек, а не про «вечные» доходности.

Что изменилось в данных

Вместо синтетических цен — 657 дневных снапшотов полной опционной доски Deribit с августа 2025 по июль 2026: bid/ask и implied volatility каждого страйка, открытый интерес, официальные delivery prices для расчёта экспираций. Исполнение консервативнее некуда: продаём по биду, покупаем защиту по аску, комиссии тейкерские с капом — как в части 1. 46 недельных входов, BTC и ETH, всё на 1 контракт.

( Читать дальше )

Продавцу опционов платят за страх. Мы прогнали бэктест на 275 недель (2021–2026): систематическая продажа 15Δ-структур на BTC и ETH, дневные данные Binance + Deribit DVOL, комиссии Deribit, расчёт в коине — как на реальном коин-маржинальном счёте. Результат несимметричный: премия за страх у каждого актива живёт в своём месте.

Метод

Каждую пятницу продаём структуру с дельтой короткой ноги ~0.15 (вероятность исполнения ~15% по рыночной воле), держим до экспирации. Страйк — от DVOL на день входа, комиссии тейкерские с капом Deribit, исполнение по дневным закрытиям. Никакого выбора момента, никаких фильтров — чистая систематика. Все цифры — на 1 контракт (1 BTC / 1 ETH номинала).

BTC-путы: премия за страх есть — но живёт она в спрэде

  Рынок закладывал 15% пробоя короткого пута — реально случилось 10.9%. Это и есть переплата за страх, источник дохода продавца. Но форма структуры решает всё:
  

Три вывода. Первый: защитное крыло — не налог, а актив. Голая продажа собирает на ~30% больше премии и отдаёт всё в хвостах (июнь-2022: −30% за неделю = −0.

( Читать дальше )

📊 Quant Daily — 2026-07-11 UTC

BTC: $64,212
├ 50MA: $65,211 🔻
├ 200MA: $74,032 🔻
├ Realized: $52,582 (MVRV 1.22)
├ STH cost basis: $68,723
├ LTH cost basis: $49,334
├ RSI (weekly): 39.1
├ IBIT cost basis: $82,665
├ MSTR cost basis: $75,476
├ Production cost: $74,248
└ Fear & Greed: 26 (Fear)

CSP / CC (где структурно выгодно продавать put / call)

Week    60000/68000
Month   55000/70000
Quarter 50000/80000

🧭 Weekly
Режим положительной гаммы — дилеры гасят движения, база под пиннинг, gamma flip недели 60733 далеко снизу.
Спот 64212 уже ВЫШЕ недельной call-стены 64000 — редкая ситуация: ближайшее OI-сопротивление смещается к 66000/68000, снизу put wall 56000 глубоко, max pain недели 62000.
CHEX недели ≈0 (−515) — charm практически нейтрален: время-распад пока никуда не толкает, слабый уклон к max pain 62000 ближе к пятнице.
IBIT: режим тот же (положительная гамма), но магниты выше — max pain у 65717, поддержка 62165. Расхождение по центрам тяжести: институциональная книга тянет чуть выше, чем BTC-опционы.

( Читать дальше )