Продажа недельных опционов на крипте: пять лет данных говорят — путы на битке, коллы на эфире, месячные — никому.

Продавцу опционов платят за страх. Мы прогнали бэктест на 275 недель (2021–2026): систематическая продажа 15Δ-структур на BTC и ETH, дневные данные Binance + Deribit DVOL, комиссии Deribit, расчёт в коине — как на реальном коин-маржинальном счёте. Результат несимметричный: премия за страх у каждого актива живёт в своём месте.

Метод

Каждую пятницу продаём структуру с дельтой короткой ноги ~0.15 (вероятность исполнения ~15% по рыночной воле), держим до экспирации. Страйк — от DVOL на день входа, комиссии тейкерские с капом Deribit, исполнение по дневным закрытиям. Никакого выбора момента, никаких фильтров — чистая систематика. Все цифры — на 1 контракт (1 BTC / 1 ETH номинала).

BTC-путы: премия за страх есть — но живёт она в спрэде

  Рынок закладывал 15% пробоя короткого пута — реально случилось 10.9%. Это и есть переплата за страх, источник дохода продавца. Но форма структуры решает всё:
  

Три вывода. Первый: защитное крыло — не налог, а актив. Голая продажа собирает на ~30% больше премии и отдаёт всё в хвостах (июнь-2022: −30% за неделю = −0. 28 BTC против −0.04 у спрэда). Дальние крылья на крипте стоят дёшево относительно реальных крахов. Второй: оптимальная ширина — около 6% от спота: узкая защита дорога, слишком дальняя недокрывает хвост. Третий, честный: средняя сделка +5e-4 BTC при сигме 91e-4 — t-статистика 0.9, эдж статистически неотличим от нуля на пятилетнем окне. Это не принтер. Это тонкая премия, которая живёт или умирает на комиссиях (за 5 лет они съели сумму, сопоставимую со всей прибылью — только лимитки) и на дисциплине ширины.

Отдельно проверили популярную идею «продам голый пут с маленького субсчёта — потеряю максимум субсчёт». Ликвидация — это путезависимый барьер: при бюджете 3% номинала выбивало 13% недель, и в 57% случаев пут к пятнице истёк бы в ноль — вас закрывают на дне фитиля по задранной крахом воле, а цена возвращается. Все барьерные варианты проиграли любому спрэду.

ETH-путы: не продавать. Вообще

Та же методология, тот же период:

Все варианты убыточны. У эфира хвосты толще биткойновских, а систематической переплаты за путы, которая у BTC покрывает лоссы, просто нет: на месячных закладывалось 15% пробоя — случалось 17.6%. Продавец путов на ETH субсидирует покупателя страховки.  

Покрытые коллы: работают на обоих — если недельные

Овперрайт (держим монету, продаём колл, BXM-методология), нетто против «просто держать»:

  Ключевая строка — «бычий 2021»: недельный овперрайт остался в плюсе даже в год, когда активы кратно выросли, потому что страйк переставляется каждую пятницу и догоняет цену. Для ETH это единственная работающая сторона; у BTC работают обе. Покупка «крыла на ран» (+10% колл) на обоих активах съедала бóльшую часть эджа — дешевле просто покрывать не весь объём.  

Месячные и квартальные — слабое звено везде

  Единственный сквозной результат по обоим активам и обеим сторонам: дальние экспирации проигрывают недельным всюду, чаще — в минус. BTC-путы monthly: PF 0.85. ETH-путы monthly: PF 0.57. ETH-коллы monthly: −$95…−$650. BTC-коллы monthly по Δ-страйкам: −$3 200…−$4 500, квартальные: −$17 000…−$22 000. Страйк, поставленный раз в месяц, рынок переезжает; недельная переоценка — не мелочь, а половина стратегии.  

Что из этого делать практику

1. Продаёте путы — только BTC, только недельки, только спрэдом с защитой ~5–7% ниже спота, только лимитками.
2. Держите BTC или ETH — недельный покрытый колл Δ0.15–0.25 исторически доплачивал 6–16% годовых к позиции и не ломался даже в бычьем рынке. На ETH это единственная сторона с эджем.
3. Обе стороны на BTC по отдельности в плюсе; их комбинацию (стрэнгл) мы отдельно не тестировали — не экстраполируйте.
4. Месячные и квартальные экспирации — мимо, на обоих активах и обеих сторонах.
5. «Ограничу риск субсчётом/стопом» на опционах не работает — защита покупается заранее крылом, а не ликвидацией по крах-воле.
6. И трезво: t-статистики < 1. Эджи тонкие, комиссиечувствительные, окно 2021–2026 одно. Мы гоняем эти стратегии на живом трекинге с ежедневной калибровкой вероятностей — форвард покажет.

Методология и оговорки: вход/выход по дневным закрытиям, вола — DVOL (плоская, без скью — кредиты консервативны), без управления позицией внутри недели. Ежедневные расчётные уровни CSP/CC по BTC публикуются на baykov.pro. Не инвестиционная рекомендация.