Недавно у уважаемого Stanis был пост про опционы на западе, в котором были упомянуты опционы на vix. Так как в свое время сам немного на этом обжегся и вижу, что даже на американском рынке народ не всегда понимает некоторых нюансов vix опционов, решил написать короткую заметку об этом. 

При торговле опционами на vix есть один нюанс, который особенно важно понимать перед началом торговли: vix опционы нельзя оценивать так же, как обычные опционы на индекс, просто глядя на текущее значение vix.

Например, сейчас индекс vix находится около 14.43.



Но при этом соответствующие фьючерсы заметно выше:

— vix Sep16 = 17.10
— vix Oct21 = 18.80

То есть сама срочная структура уже говорит, что для сентябрьских и октябрьских опционов рынок находится совсем не вокруг 14.43.

Это хорошо видно и в самой опционной доске

Любой хедж имеет свою цену: это может быть прямой расход, ограничение потенциальной прибыли или дополнительные риски самой защитной позиции. Один из вариантов, которые я практикую — недельные кредитные put-диагонали на опционах на фьючерсы ES и NQ.

Позиция обычно открывается в четверг или пятницу. Продаю put с экспирацией в следующую пятницу и покупаю put с более низким страйком, истекающий в следующий понедельник. Конструкция открывается с небольшим кредитом.

Короткий страйк располагаю примерно на 3% ниже текущей цены ES и на 4% ниже NQ. В этом районе находится вершина расчётного профиля на дату ближайшей экспирации.

У позиции два наиболее благоприятных сценария:

1. Рынок не падает. Хедж не понадобился, оба опциона остаются вне денег, и результатом становится полученный при открытии кредит.

2. За неделю ES снижается примерно на 3%, а NQ — на 4%. Для фондовых индексов это уже существенное движение. Цена оказывается в районе вершины «палатки», и позиция может дать результат, близкий к расчётному максимуму.

Ларри Бенедикт — опционный трейдер с более чем 35-летним стажем и один из героев книги Джека Швагера Hedge Fund Market Wizards. Начинал маркетмейкером на CBOE, затем руководил торговлей деривативами в Spear, Leeds & Kellogg и управлял хедж-фондом Banyan Equity Management.

В июне 2025 года под его управлением был запущен активно управляемый ETF Opportunistic Trader ETF, тикер WZRD.

Стартовая стоимость пая составляла $25. На 20 июля 2026 года WZRD стоил около $2,08. Официальный убыток фонда с момента запуска к концу июня составлял около 90%. Иными словами, за год управляющий с многолетней репутацией практически уничтожил капитал ETF.

Что представляла собой стратегия

По проспекту WZRD должен был сочетать американские акции, ETF, фьючерсы и опционы. Управляющий искал краткосрочные возможности, опираясь на макроэкономическую картину, геополитику и текущую волатильность.

Большинство позиций предполагалось держать не более недели, почти все — менее месяца. Так же было очень много 0DTE. Среди используемых конструкций были купленные и проданные опционы, вертикальные спреды, покрытые коллы и короткие позиции.

На прошлой неделе в США стартовал сезон отчетностей. Продолжаю неспешные эксперименты с опционами, пока без каких-то выдающихся результатов.

Заходил в JPM, UNH и NFLX - в основном двойными календарями и диагоналями. Ниже скрины позиций на момент открытия. Объемы небольшие: по JPM и UNH получился плюс, по NFLX - около нуля.

Системно торговать опционами — довольно скучное занятие. Поэтому вчера, на запуске торгов опционами на SPCX, увидев волу около 130 на открытии, решил немного разбавить будни гемблингом 🙂

Продал cash secured put со страйком 200. В случае разворота и падения базового актива ниже страйка, был готов к назначению акций и переводу позиции в колесо.

В итоге волатильность довольно быстро начала сдуваться, в моменте падала примерно до 105, и за 4 часа получилось забрать несколько сотен баксов.



Никакой опционной мудрости и далеко идущих выводов — просто продал дорогую премию и быстро закрылся.

На американском рынке профиль календарной позиции обычно моделируют на дату экспирации ближайшей ноги. И тут есть важный нюанс.

Если конструкция построена в рамках одной серии, то профиль, который мы видим при открытии, в целом соответствует тому, что получим к экспирации.

С календарями ситуация другая.

Профиль, который мы видим в момент открытия, и то, что реально получится к экспирации коротких ног, могут довольно сильно отличаться.

Причина в том, что календарь — это не только ставка на движение цены, но и ставка на волатильность. Пока позиция живет, меняется iv, меняется стоимость длинных и коротких опционов, и вместе с этим меняется вся форма позиции.

На видео как раз такой пример.

Зеленый пунктир — модель профиля двойного календаря на дату экспирации проданных ног, построенная в момент открытия позиции.

Дальше показано, как позиция реально жила по историческим ценам опционов. Заодно хорошо видно, как изменение iv влияет на стоимость календарных спредов. На падении рынка iv выросла — и профиль заметно улучшился.

Где-то год назад на WSJ попалась статья об очередном опционном «маге» рынка — Капитане Кондоре.

Ху из мистер Капитан Кондор ?

Капитан Кондор — это Дэвид Чау, американский опционный трейдер, основатель InsideOptions. Основной вид торговли — железный кондор 0DTE SPX-опционами: по сути, ставка на то, что индекс останется в заданном диапазоне до конца торговой сессии.

В сабреддите Interactive Brokers недавно разобрали интересный и показательный случай с торговлей опционами на фьючерс ES. Он хорошо иллюстрирует риск, который многие недооценивают: видимая котировка в стакане и реальная исполняемая ликвидность в момент отправки ордера — не всегда одно и то же.

Мне этот случай показался интересным из-за нюансов с Market with Protection / MKT PRT (хотя сам маркет-ордерами и не торгую), и правила Rule 588, о котором раньше не знал.

Трейдер купил 7 call-опционов на ES со страйком 7405 примерно по 15.90. Почти сразу ему повезло с направлением: примерно через 45 сек после входа Трамп опубликовал очередной TACO пост и Es взлетел. После резкого движения рынка вверх опцион, по его наблюдениям, стал котироваться примерно в районе 32–35. Он решил закрыть позицию через Market with Protection sell order в TWS.

Ожидание было простым: если на экране рынок около 32/35, то продажа должна пройти где-то рядом.

Фактическое исполнение оказалось совсем другим:

Количество      Цена

Stanis, не мог не заметить ваш интерес к творчеству Option Medley и его графическим построениям. Недавно попалось на глаза — вышеупомянутый автор со своими синусоидами, вышел на зарубежную аудиторию, но там они (профили) имеют несколько другой характер. Думаю вам любопытно будет ознакомиться:

Синусоиды

Ну и картинка от меня, для привлечения внимания ): максимальная прибыль около 5000 при риске 70 и диапазоне безубыточности от -10% до +6% за 4 дня, на низковолатильном Es. Но есть нюанс.