🟠 Ренессанс Страхование — минимум с сентября 2024 года;

 🟠 Белуга — минимум с февраля 2023 года;
 
🟠Северсталь — с октября 2022 года; 

🟠 Х5 — с февраля 2024 года; 

🟠️Аэрофлот — с сентября 2024 года; 

🟠 Инарктика — закрытие минимум с июля 2021 года! 

🟠 Магнит — закрытие минимум с марта 2020 года! 

🟠 Совкомбанк — минимум за всю историю торгов. 

————————— 

А это перечислены далеко не самые худшие бизнесы нашего рынка. Много еще кто улетел сильнее и глубже. 

Ой, а что же случилось.

Много лет думаю на эту тему. И считаю, что психология играет бОльшую роль, чем цифры в отчётах.

 — Иначе бы DCF модели достигали своих цен.

 — Иначе у нас были бы идеально эффективные стерильные рынки.

 — Иначе все деньги давно забрали бы математики. 

 Ну например. 

 1️⃣ В отчётах Евротранса ещё в прошлом году по цифрам все выглядело более менее. Не говоря уже о моменте, когда они выходили на IPO.

 Но сейчас очевидно, что там не все в порядке хоть что они в отчетности напишут!

 2️⃣ Или другой пример, считается что МТС это бизнес много лет загруженный долгом, и теряющий капитал. 

 Но тем купил эти акции весной 2022 года компания в июле полностью вернёт их вложения дивидендами. И даст сверху рост акции 15-20%. Полная окупаемость за 4 года vs плохие отчёты. Вам шашечки или ездить?

 3️⃣ Или вот самый свежий пример: Сбер будучи 1/3 банковской системы страны растет весь квартал по 20+%! Через 3 месяца рекордная выплата дивидендов. А акции с начала года еле-еле на 5-6% подросли 🤷‍♂️

( Читать дальше )

Ужинали давеча с нашим лендлордом, у неё свое производство.

Говорит из-за войны на Ближнем Востоке транспортировка тонны их продукции выросла на 40-50%!

А общий ценник ей пришлось поднять на 7%. И она совсем не уверена, что после восстановления цепочек цены снизятся 🙂

За последние 2-3 недели еда подорожала на 5-10%. В основном из-за роста цен на топливо.

Казалось бы, где Иран, а где ЮВА. Привет глобалистам 👋

Отчёты за прошлый год, конечно, важны, но не менее важно что сами компании думают про будущее. И сейчас, когда лавина годовых отчётов стихает, картина становится очень показательной.

 Что я вижу:


 ➡️ 20% роста — это новая норма для растущих бизнесов. А 20% это сколько депозиты в банках давали еще год назад! Без риска!


 Тут еще вспомним, что гайденсы часто завышаются, чтобы не расстраивать инвесторов. Но даже при этом про «иксы» уже вообще никакого разговора нет ни у кого.


 Причём на эти значения ориентируются именно растущие отрасли:

 — частная медицина

— банки

— IT

 Что важно, многие из них будут даже рады 20% в текущих условиях. 

 Потому что в зрелых секторах:

 — черные металлурги— угольщики— стройка— промышленность— производство …про рост 2026 года лишний раз просто не говорят. Часто даже стараются гайденсы не давать. 

 И это абсолютно логично. Экономика уже сильно охлаждается. ЦБ не может снижать ставку так быстро, как нужно бизнесу.

( Читать дальше )

IT компании из любимиц рынка стали в 2025 году самыми гадкими из всех гадких утят. Где-то подвели рынок и ставка, а где-то сами виноваты.
 
Недавно отчитался за 2025 год Positive, последний из интересующих меня IT игроков.  
Сравним теперь основные показатели:  
Arenadata | EV/EBITDA 6,2 | чистый долг/EBITDA отрицательный | гайденс по выручке 20-40%  
Астра | EV/EBITDA 6,8 | чистый долг/EBITDA 0,2 | гайденс 30% в среднем до 30 года  
Positive Technologies | EV/EBITDA 7,9 | чистый долг/EBITDA 1,7 | гайденс по отгрузкам 20-34%  
Яндекс | EV/EBITDA 6,2 | чистый долг/EBITDA 0,5 | гайденс по выручке20%  
Циан | EV/EBITDA 10,3 | чистый долг/EBITDA отрицательный | гайденс по выручке 17-22%  
Headhunter | EV/EBITDA 5,9 | чистый долг/EBITDA отрицательный | гайденс по выручке8%  
Ozon | EV/EBITDA 7,3 | чистый долг/EBITDA 1,3 | гайденс 25-30% 
Я, кстати, совершенно нормально отношусь к разбегу в гайденсах: на текущем рынке компании и правда не могут знать куда развернет экономику страны, а вместе с ней спрос на их товары и услуги.

( Читать дальше )

Почему я активно слежу за компанией, акции которой пока не торгуются на рынке?

1. Потому что активно торгуются облигации, в которые я вкладываю деньги и нужно понимать что происходит.

2. Я несколько раз бывал в головном офисе в Петербурге, изучал бизнес изнутри, общался с топ-менеджерами и слежу за успехами компании.На днях был на звонке для СМИ с компанией по итогам года, и вот какие впечатления:

1️⃣ Выручка выросла на 39%, темп выше прошлых лет, в том числе из-за M&A сделки как раз под занавес 2024 года.

2️⃣ Прибыль снизилась не так сильно как могла бы с учетом роста процентных расходов — вышло -8%. У некоторых компаний расходы по долгам съели буквально всю прибыль.

3️⃣ Долг к EBITDA даже снизился с 1,9 до 1,7х. 

4️⃣ AI продолжает быть большим драйвером бизнеса. Директор по продуктам Константин Ансимов:

В золотую лихорадку выигрывают те, кто делают лопаты, и мы как раз та компания, которая делает лопаты. Мы делаем инфраструктуру для искусственного интеллекта. То есть мы не обучаем свои собственные модели, у нас их нет.

( Читать дальше )

1️⃣ На самом деле вот так задуматься: ты банк без опыта крупных полгощений.

Покупаешь Росбанк с ROE 18%, когда у тебя ROE 32%. Какой общий возврат можно ждать в итоге?

Хлоп, бах, трах-тибидох — и на выходе ROE 29%!

Пока одни банки обещают высокую эффективность и не делают, другие обещают и… делают 🤷‍♂️

( Читать дальше )

Доллар к рублю вырос на 10%, газ вырос на 100% в Европе и на 111% в Азии, нефть тоже удвоилась.

Стороны конфликта продолжают повышать ставки, начав бить не только по так называемым центрам принятия решений, но и по нефтегазовой инфраструктуре.

Вот с этого момента уже мало просто открыть Ормузский пролив и делать дальше бизнес как обычно. Теперь уже точно восстановление займет недели, а может и месяцы.

Как раз я недавно говорил, что чтобы изменились правила игры нужны высокие цены хотя бы квартал.
И сейчас вероятность этого заметно выросла.

Какая тогда может быть тактика по российским акциям?

На нашем рынке три недели идёт переток денег из рублевых/защитных секторов в нефтегазовые/экспортные.

Пока растет весь нефтегаз и exposure на экспорт у вас по сути есть два варианта:

1️⃣Переложить часть портфеля в тот самый валютный нефтегаз, который улетел уже на 20%.

2️⃣Или же докупать те акции, которые из-за этого упали в цене.

И если в первую неделю марта можно было смело выбирать второй вариант, то вот сейчас так однозначно сказать уже нельзя.

( Читать дальше )

Разбирал отчетность за 2025 год по МСФО и что могу сказать по этому поводу.

Любая экспортная акция базово растет в 3 случаях:

1️⃣Когда растет производство

2️⃣Когда слабеет рубль

3️⃣Когда растет цена товара

А лучше всего растет в комбинации этих событий! Выходит мой любимый мультипликативный эффект.

Что сейчас у Полюса?

🟡Производство не растет и расти не будет до конца 2027 года, а там пока неизвестно. Зависит от того как будет строиться Сухой Лог. При этом сильно растут затраты на производство и в этом году также продолжат расти.

🟡Рубль да, может слабеть. Для этого создаются предпосылки со стороны государства (снижение ставки + бюджетное правило). В этом плане текущая отчетность в рублях действительно может быть низкой базой при прочих равных.

🟡Будет ли расти цена унции не знает никто, но после бешеного роста на 60% в 2025 году вероятность дальнейшего роста объективно ниже, чем год назад. Впрочем, Трамп может снова переоценить риски в мировом масштабе.

( Читать дальше )