комментарии Андрей Ванин на форуме

Депозиты снова интересны. Но 14% - это ещё не реальная доходность


Волатильность рынка вновь заставляет часть инвесторов смотреть в сторону депозитов. Инструмент понятный: ставка известна заранее, рыночной переоценки нет, а средства в пределах лимита защищает система страхования вкладов.
На срок до полугода ставки сейчас выше
По последнему мониторингу Банка России средние максимальные ставки крупнейших банков составляют:
— до 90 дней — 12,34%;- от 91 до 180 дней — 12,63%;- от 181 дня до года — 12,45%;- свыше года — 11,46%.
На длинном сроке банки уже закладывают дальнейшее снижение ключевой ставки. Поэтому годовой вклад стоит сравнивать не с максимальной ставкой на три-шесть месяцев, а с возможностью зафиксировать доходность сразу на год.
На год можно найти 12,5-14%
Я посмотрел предложения Финуслуг на один год для суммы 1,4 млн руб. Бонусы площадки и вклады с дополнительными условиями не учитывал:
— Авто Финанс Банк, «Конвейер дохода» — 14,0%;- БыстроБанк, «Выгодный-Финуслуги» — 13,7%;- Реалист Банк, «Выгодный-Финуслуги» — 13,6%;- МКБ, «Преимущество» — 13,0%;- ФИНСТАР БАНК, «Классический+» — 12,75%;- Совкомбанк, «Оптимальный плюс» — 12,5%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЦИАН: рост чистой прибыли и маржи
Историческая эффективность выше ориентира 20%

Средний ROE за последние три завершённых года — 30,8%. Все три года показатель был выше моего ориентира 20%, а значит, бизнес эффективно использовал капитал.

Прибыль удвоилась, денежный поток почти не изменился

Показатель, млрд рублей	6М2026	6М2025	Изменение, %
Выручка	8,32	6,91	+20,5
Скорректированная EBITDA	2,72	1,62	+68,2
Операционная прибыль	2,40	1,19	+101,8
Прибыль акционеров	1,93	0,93	+107,4
Операционный денежный поток	2,45	2,36	+3,5
Свободный денежный поток	2,32	2,29	+1,3

Выручку поддержали все направления основного бизнеса: размещение объявлений выросло на 13,3%, лидогенерация — на 22,3%, медийная реклама — на 33,2%. Главные причины — повышение цен и монетизации, рост количества и стоимости лидов, а также среднего чека рекламы.

Чистая прибыль удвоилась благодаря операционному рычагу: при росте выручки на 20,5% операционные расходы прибавили лишь около 4%, поэтому маржа скорректированной EBITDA выросла с 23,4% до 32,7%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сбер, ДОМ.РФ и Т-Технологии: новый обзор отчётности

Вышел мой новый видеообзор результатов трёх финансовых компаний за первое полугодие 2026 года.

Сравниваю, как Сбер, ДОМ.РФ и Т-Технологии прошли полугодие: кто сохраняет высокую эффективность, где рост прибыли подтверждается качеством бизнеса и какие риски могут изменить вывод.

Смотреть выпуск: YouTube · VK Видео

Показатели компаний на VANIN INVEST: Сбер · ДОМ.РФ · Т-Технологии

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сбер, ДОМ.РФ и Т-Технологии: новый обзор отчётности

Вышел мой новый видеообзор результатов трёх финансовых компаний за первое полугодие 2026 года.

Сравниваю, как Сбер, ДОМ.РФ и Т-Технологии прошли полугодие: кто сохраняет высокую эффективность, где рост прибыли подтверждается качеством бизнеса и какие риски могут изменить вывод.

Смотреть выпуск: YouTube · VK Видео

Показатели компаний на VANIN INVEST: Сбер · ДОМ.РФ · Т-Технологии

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Нефть по $100 и российские нефтяники

Провёл новый выпуск «Инвестиционного часа» на Радио РБК. Вместе с Мариной Мизгиревой из Kept, Константином Самариным из Sber CIB и Сергеем Кауфманом из «Финама» обсуждали рынок нефти и перспективы российских нефтяных компаний.

В центре разговора — дефицит предложения из-за конфликта на Ближнем Востоке, отличие рынка СПГ от нефти, состояние российской нефтепереработки и дальнейшая траектория Brent.

Во втором полугодии средняя цена Brent может составить около $75 за баррель. При замороженном конфликте США и Ирана рынок способен надолго перейти в диапазон $90–95. Но уровень выше $100 не выглядит устойчивым: в таком росте не заинтересованы ни крупные потребители, ни большинство производителей.

Для меня главный вывод такой: высокая цена нефти сама по себе не является достаточным аргументом для покупки любой бумаги сектора. На результат российских компаний одновременно влияют санкции, дисконт российской нефти, логистика, состояние НПЗ, долговая нагрузка и дивидендная политика.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВИ.ру: выручка выросла на 3%, прибыль — в 13 раз. Насколько качественный это рост?

ВИ.ру опубликовала отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла всего на 3,2%, а чистая прибыль — с 0,2 млрд до 2,6 млрд руб., то есть в 13,4 раза.

Контраст получился яркий, но сама по себе низкая база прошлого года ничего не говорит о качестве результата. Для меня важнее другое: вернулась ли компания к своей прежней эффективности, за счёт чего выросла прибыль и насколько реалистичен повышенный прогноз на 2026 год.

Исторически бизнес был эффективным, но прибыль — нестабильной

ROE у ВИ.ру сейчас малоинформативен. Компания раскрывает 139%, но собственный капитал остаётся небольшим, а значительную часть прибыли бизнес регулярно направляет на дивиденды. Поэтому для оценки эффективности я использую ROIC — рентабельность инвестированного капитала. Этот показатель показывает, сколько операционной прибыли после налогов компания зарабатывает на собственном и заёмном капитале, вложенном в бизнес.

Сопоставимый ROIC можно рассчитать за четыре завершённых года: для 2021 года нет капитала на конец 2020-го. Среднее значение за 2022–2025 годы составило 31,8%. Это сильный результат, хотя динамика была неровной: от 44,6% в 2022 году до 18,0% в 2024-м.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

HeadHunter: чистая прибыль выросла, но бизнес не прибавил. Что показал второй квартал

HeadHunter опубликовал результаты по МСФО за второй квартал и первое полугодие 2026 года.

На первый взгляд всё выглядит спокойно: квартальная выручка не изменилась, а чистая прибыль выросла на 4,2%. Но если подняться на одну строку выше в отчёте, картина меняется. Прибыль до налога снизилась на 2,4%, скорректированная EBITDA — на 1,8%, скорректированная чистая прибыль — на 2,1%.

Рост отчётной прибыли обеспечило снижение налоговой нагрузки. Поэтому главный вопрос для меня здесь не в том, выросла ли последняя строка отчёта, а в том, сохраняет ли HeadHunter прежний уровень прибыльности бизнеса.

Исторический максимум прибыли — главный ориентир

ROE у HeadHunter сейчас вводит в заблуждение: капитал акционеров материнской компании к 30 июня 2026 года стал отрицательным. ROIC тоже не помогает, потому что инвестированный капитал приблизился к нулю. В такой ситуации я смотрю не на формально огромное значение рентабельности, а на то, насколько компания способна вернуться к своему историческому максимуму чистой прибыли.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Совкомбанк: прибыль выросла в 2,6 раза. Вернулась ли эффективность?

Совкомбанк опубликовал результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года. Чистая прибыль группы выросла с 17,5 млрд до 45,3 млрд руб., а ROE — с 10,2% до 21,1%.

На первый взгляд ответ очевиден: банк вернулся к хорошей рентабельности. Но здесь важно не ограничиваться сравнением со слабой базой прошлого года. В 2024 и 2025 годах прибыль акционеров снижалась, поэтому новый результат я оцениваю по восстановительной логике: действительно ли банк возвращается к своей прежней эффективности и способен ли снова удерживать ROE выше 20%.

Историческая эффективность была высокой, но нестабильной

Средний ROE за пять завершённых лет составил 19,5%. Это немного ниже моего базового ориентира 20%, но само среднее скрывает очень неровную динамику. В 2021, 2023 и 2024 годах рентабельность превышала 20%, в 2022 году банк получил убыток, а в 2025-м ROE снизился до 13,3%.

То есть Совкомбанк уже показывал, что способен эффективно использовать капитал. Проблема не в отсутствии хороших лет, а в устойчивости результата.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Диасофт: прибыль выросла на 84%. Началось ли восстановление после слабого года?

«Диасофт» опубликовал неаудированные консолидированные результаты за первый квартал 2026 финансового года, который завершился 30 июня 2026 года. Календарь у компании необычный: финансовый год начинается 1 апреля.

Выручка выросла на 21%, EBITDA — на 72%, чистая прибыль — на 84%. На первый взгляд квартал отличный. Но сравнивать его нужно не только с первым кварталом прошлого года, но и с тем, что происходило с бизнесом до этого. По итогам 2025 финансового года прибыль акционеров упала на 77%. Поэтому главный вопрос для меня — началось ли устойчивое восстановление или мы пока видим один сильный квартал.

Исторически бизнес был очень эффективным, но тренд сломался

Начну с рентабельности собственного капитала. Для расчёта я использовал прибыль, причитающуюся акционерам материнской компании, и средний капитал тех же акционеров.

Сопоставимая публичная история начинается с 2020 финансового года, поэтому вместо семи лет на графике показаны все доступные шесть. Напомню, что 2025 финансовый год у «Диасофта» завершился 31 марта 2026 года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

X5: продажи растут, а прибыль акционеров падает. Что показала отчётность за полугодие

X5 опубликовала отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года. На первый взгляд всё выглядит плохо: прибыль, приходящаяся на долю акционеров материнской компании, снизилась на 39,1%, до 25,8 млрд руб. При этом выручка выросла на 10,5%, до 2,48 трлн руб., валовая прибыль прибавила 13,0%, а операционная — 10,9%. Получается довольно наглядное расхождение: сам бизнес продолжает расти, а до чистой прибыли этот рост не доходит.

Разберёмся, насколько это меняет привычную оценку X5.

Исторически X5 использовала капитал эффективно

Сначала посмотрим на бизнес не через один квартал, а через его финансовую историю.

По моему расчёту, средний ROE X5 за 2021–2025 годы составил 47,6%. Все пять лет показатель оставался выше моего базового ориентира 20% годовых. Даже с учётом особенностей капитала X5 это сильный результат.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ростелеком: выручка растёт, но прибыль акционеров снижается. Что показал отчёт за 6 месяцев 2026 года

На первой странице отчёта Ростелекома всё выглядит неплохо: выручка и OIBDA выросли примерно на 11%, общая чистая прибыль — на 9%. Но для акционера есть более важная строка. Прибыль, относящаяся к акционерам группы, снизилась на 10,5% — с 10,9 млрд до 9,7 млрд руб.

Это расхождение меняет оценку отчётности. Поэтому я не буду ограничиваться заголовочными цифрами и разберу результат по трём направлениям: как компания использовала капитал в прошлом, соответствует ли текущий рост моим требованиям и какие факторы определят второе полугодие.

1. Взгляд в прошлое компании: капитал работал слабее моего ориентира

Для оценки исторической эффективности я использую ROE — отношение чистой прибыли, относящейся к акционерам группы, к среднему капиталу этих же акционеров за год. Мой базовый ориентир для российских компаний — не ниже 20%. Если компания зарабатывает меньше, значит, капитал внутри бизнеса работает недостаточно эффективно.

Средний ROE Ростелекома за последние пять завершённых лет составил 12,0%. Ни в одном из семи лет с 2019 по 2025 год показатель не достигал 20%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Т-Технологии: операционная прибыль +25%, чистая по МСФО −15%. Что показал квартал

Т-Технологии опубликовали результаты за второй квартал и первое полугодие 2026 года. Первая страница релиза выглядит сильно: чистая выручка выросла на 27%, операционная чистая прибыль — на 25%, рентабельность капитала ключевых сегментов B2C и B2B достигла 34,4%.

Но заголовочные +25% относятся не к чистой прибыли по МСФО. Сама чистая прибыль во втором квартале снизилась на 15%. Это не делает отчёт слабым, но требует разобраться, какие именно показатели мы сравниваем.

Три показателя прибыли дают три разных сигнала

Во втором квартале компания раскрыла:

• чистую прибыль по МСФО — 39,5 млрд руб., снижение на 15%;
• прибыль, относящуюся к акционерам, — 44,3 млрд руб., рост на 4%;
• операционную чистую прибыль — 52,1 млрд руб., рост на 25%.

Операционная чистая прибыль — скорректированный показатель компании, а не отдельная строка стандартной отчётности по МСФО. В мосте от 39,5 до 52,1 млрд руб. Т-Технологии добавляют 4,8 млрд руб. неконтролирующей доли, 6,1 млрд руб. отрицательного эффекта переоценки инвестиции в Яндекс и 1,7 млрд руб. процентных расходов по займам, связанным со сделкой.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Базис: выручка +30%, дебиторка +34%, FCF −1,15 млрд рублей

ГК «Базис» представила отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года. После изучения полного документа оценка стала точнее: бизнес действительно быстро растёт, но значительная часть результата пока не превратилась в деньги.

Выручка увеличилась на 29,8%, валовая прибыль — на 41,9%, OIBDA — на 26,4%. Однако чистая прибыль прибавила только 7,4%, операционный денежный поток стал отрицательным, а свободный денежный поток составил минус 1,15 млрд рублей. Главная причина слабого денежного результата — увеличение дебиторской задолженности.

Первичные источники: раздел отчётности ГК «Базис», официальное сообщение компании и презентация за I квартал 2026 года.

Ключевые показатели

Показатель	6М2026	Сравнение	Изменение
Выручка	2,524 млрд руб.	1,944 млрд руб.	+29,8%
Валовая прибыль	1,094 млрд руб.	0,771 млрд руб.	+41,9%
OIBDA	1,174 млрд руб.	0,929 млрд руб.	+26,4%
OIBDAC	517 млн руб.	370 млн руб.	+39,7%
Операционная прибыль	423 млн руб.	360 млн руб.	+17,5%
Чистая прибыль	469 млн руб.	437 млн руб.	+7,4%
NIC	497 млн руб.	397 млн руб.	+25,1%
Операционный денежный поток	−173 млн руб.	+939 млн руб.	ухудшение
FCF	−1,151 млрд руб.	+310 млн руб.	ухудшение

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Интервью с IR "Аэрофлот"

Из этого видео вы узнаете отрасль авиа перевозок, что позволит вам лучше оценить перспективы компании Аэрофлот!

Приятного просмотра!

Задайте вопрос представителю Аэрофлота!

Недавно вышло видео, в котором говорилось 
о записи «диалога с эмитентом: Аэрофлот»
Вспомнить тут>>>>> ссылка

Для тех кто является акционером, 
для тех кто хочет стать акционером,
Для всех кто хочет задать вопрос,
непосредственно представителю компании.

на странице Московской биржи >>>>>ссылка
Вы сможете это сделать!