комментарии Андрей Ванин на форуме

Промомед: бизнес растёт, а акции стоят на месте

Вышел новый видеообзор отчётности Промомеда за первое полугодие 2026 года.

Компания снова резко увеличила выручку и прибыль, но котировки почти не реагируют. В ролике разбираю, почему сильные цифры пока не двигают акции и насколько опасна зависимость бизнеса от препаратов для лечения диабета и ожирения.

Отдельно смотрю на отрицательный денежный поток, оценку акций и главный риск — что рост продаж замедлится раньше, чем ждут инвесторы. В конце отвечаю на вопрос, вижу ли я в текущей цене возможность или рынок справедливо ждёт замедления роста.

📺 Смотреть на YouTube
📺 Смотреть в VK Видео

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Риски реализовались - МТС меняет див политику

В предыдущем обзоре МТС я писал, что для оценки акций важнее всего новая дивидендная политика. Основной бизнес растёт, но главный вопрос для акционера был простым: сохранят ли 35 рублей на акцию?

Теперь ответ есть: фиксированный ориентир в 35 рублей в новую политику не вошёл. МТС планирует возвращать акционерам не менее 70 млрд рублей в год, но часть этой суммы направлять на выкуп акций. Для инвестора, который рассчитывает на регулярные денежные выплаты, это существенное изменение и на мой взгляд негативное.

70 млрд рублей сохраняются как цель, но не целиком как дивиденды

15 сентября совет директоров утвердил политику на 2027-2028 годы. Базовый ориентир — до 20% OIBDA, операционной прибыли до амортизации. Из общей суммы возврата компания намерена направлять 70% на дивиденды и 30% на обратный выкуп. Таким образом, дивидендная часть соответствует ориентиру до 14% OIBDA, а выкуп — до 6%.

Минимальная цель по общей сумме — 70 млрд рублей в год. При указанной пропорции это 49 млрд дивидендами и 21 млрд на выкуп. На нынешнее количество акций приходится примерно 24,5 рубля денежного дивиденда. Почти на 30% меньше прежних 35 рублей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Инарктика: продажи восстановились, но рост пока требует денег

Вышел новый видеообзор отчётности Инарктики за первое полугодие 2026 года.

Выручка выросла на 38%, до 13,8 млрд рублей. Без переоценки выращиваемой рыбы и готовой продукции чистая прибыль составила 1,6 млрд рублей, а с её учётом компания получила убыток 0,4 млрд. Продажи восстановились, но итоговый результат по-прежнему сильно зависит от стоимости и состояния рыбы.

Свободный денежный поток остался отрицательным: минус 2,6 млрд рублей. На выращивание рыбы деньги нужны сейчас, а вернутся они после продажи. Пока этот разрыв увеличивает долг.

В видео разбираю перспективы восстановления прибыли, дивиденды и главные риски бизнеса.

Мой вывод: Инарктика интересна как ставка на восстановление. Теперь важно, чтобы рост продаж приносил больше прибыли и денег, а не только увеличивал долг.

📺 Смотреть на YouTube
📺 Смотреть в VK Видео
📊 Показатели компании
🔗 Больше информации

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

FabricaONE.AI: около 19% годовых с выплатами каждый месяц

FabricaONE.AI - разработчик программного обеспечения из группы «Софтлайн». Объединяет Bell Integrator, SL Soft, «Девелонику» и другие ИТ-компании. Разрабатывает программы на заказ, внедряет готовые решения и инструменты ИИ. Такой набор услуг позволяет вести клиента от разработки до поддержки.

Бизнес растёт, но результат зависит от второго полугодия

По оценке компании за 2025 год с учётом приобретённых активов и без закрытых направлений:

- Выручка - 25,5 млрд рублей, рост на 12,9%.
- Скорректированная EBITDA - 4,8 млрд рублей, рост на 21,7%. Рентабельность - 18,8%.
- Чистая прибыль - 3,0 млрд рублей.

Бизнес стал больше и зарабатывает больше с каждого рубля выручки. Однако в первом полугодии 2026 года, при росте выручки на 15,5%, сохранился убыток 334 млн рублей. Он сократился с 747 млн рублей годом ранее. Компания улучшает результат, но сильно зависит от более доходного второго полугодия.

Купон фиксирован до августа 2028 года

- Выпуск - iФабрик1Р1, серия 001Р-01.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Аренадата: выручка выросла на 86%, но прибыль года решит четвёртый квартал

Выручка почти удвоилась, убыток заметно сократился. Отчёт стал лучше, но я бы не спешил переносить этот рост на весь год. У Аренадаты сильная сезонность: основные продажи и прибыль приходятся на конец года. Именно от него сейчас зависит привлекательность акций.

Прошлая эффективность бизнеса

Аренадата зарабатывает в основном в конце года

Компания разрабатывает программы для хранения и обработки данных. Крупные заказчики переходят на российское ПО, и это помогает Аренадате расти. Но зарплаты и разработку нужно оплачивать весь год, а основные лицензионные продажи приходят ближе к его концу. Отсюда и большая разница между результатами полугодий.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Промомед: прибыль выросла на 83%, но рост пока требует денег

Промомед быстро наращивает продажи препаратов от диабета и ожирения. Прибыль тоже растёт, но деньги уходят в запасы, налоги и проценты. Теперь главный вопрос — сможет ли компания во втором полугодии заработать запланированную прибыль и получить деньги от продаж.

Прошлая эффективность бизнеса

Высокий ROE не защищал от снижения прибыли

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мать и дитя: выручка выросла на 29%, прибыль - на 5%

Покупки клиник быстро увеличивают бизнес, но расходы на персонал и сокращение процентных доходов сдерживают прибыль. Компания остаётся эффективной, однако текущая цена требует, чтобы расширение сети приносило больше денег акционерам.

Эффективность остаётся высокой, но прибыль растёт медленнее

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЕМС: выручка выросла на 41%, а чистая прибыль снизилась

Покупка «Семейного доктора» резко увеличила масштаб ЕМС. Но рост выручки пока не перешёл в рост чистой прибыли: рентабельность снизилась, доходы от депозитов сократились, а расходы на амортизацию и проценты по аренде выросли.

Средний ROE составил 55%, но прибыль нестабильна

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Инарктика: продажи восстановились, но рост пока съедает деньги

В первом полугодии 2026 года выручка выросла на 38%, а скорректированная чистая прибыль удвоилась до 1,6 млрд рублей. Однако с учётом переоценки компания осталась в убытке, свободный денежный поток снизился до минус 2,6 млрд рублей, а чистый долг вырос на 21%.

Средний ROE составил 41,4%, но прибыль оказалась нестабильной

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ozon: операционная прибыль выросла на 81%, группа вышла в прибыль

В первом полугодии 2026 года Ozon увеличил выручку на 48%, до 635,1 млрд рублей. Чистый убыток 7,5 млрд рублей сменился прибылью 14,6 млрд рублей. Компания перешла от роста любой ценой к прибыльному масштабированию.

Первое полугодие прервало семилетнюю серию убытков

С 2019 по 2025 год Ozon оставался убыточным, но в 2025 году сократил убыток до 0,9 млрд рублей. Прибыль получена уже пятый квартал подряд, поэтому результат первого полугодия не выглядит разовым всплеском.

Операционная прибыль выросла почти вдвое

Выручка: 635,1; было 429,7; +47,8%

Валовая прибыль: 148,2; было 104,7; +41,6%

Операционные расходы: 90,8; было 72,9; +24,5%

Операционная прибыль: 57,3; было 31,7; +81,0%

Скорректированная EBITDA: 106,7; было 71,7; +48,9%

Чистая прибыль / убыток: 14,6; было -7,5; +22,2 млрд

Операционные расходы росли почти вдвое медленнее валовой прибыли. Масштаб начал работать на акционера: каждый новый рубль бизнеса приносит больше операционной прибыли.

Услуги обеспечили две трети роста выручки

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Озон Фармацевтика: прибыль выросла на 90%

Вышел новый видеообзор отчётности «Озон Фармацевтики» за первое полугодие 2026 года.

Выручка выросла на 11,7%, до 14,8 млрд рублей, скорректированная EBITDA — на 33%, до 5,8 млрд, чистая прибыль — на 89,7%, до 3,25 млрд рублей. Главная причина — рост валовой маржи с 43,4% до 50% и снижение финансовых расходов. Компания стала зарабатывать больше с каждого рубля выручки.

При этом продажи в упаковках снизились на 1%. Рост пока обеспечивают повышение средней цены и изменение ассортимента. Главный вопрос на второе полугодие — сможет ли компания ускорить выручку для выполнения годового прогноза, сохранив высокую маржу.

В видео также разобрал оценку компании, дивиденды и влияние запуска заводов «Озон Медика» и «Мабскейл» с 2027 года.

«Озон Фармацевтика» входит в актуальный модельный портфель.

📺 Смотреть на YouTube
📺 Смотреть в VK Видео
📊 Показатели компании

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Потребитель ждёт скидок: что происходит с российским ретейлом

Провёл новый выпуск «Инвестиционного часа» на Радио РБК. Вместе со старшим аналитиком ИБ «Синара» Константином Беловым и главным аналитиком «Т-Инвестиций» Александром Самуйловым обсудили российский ретейл и акции сектора.

Главный тренд — покупатель стал рациональнее и идёт туда, где дешевле. Это усиливает крупнейшие сети: масштаб, закупочная сила и логистика позволяют им давать лучшие цены. Крупнейшие игроки уже занимают около 40% рынка, а продуктовый ретейл в 2026 году может вырасти на 8-9%.

Но рост рынка не гарантирует роста акций. У X5 снизились маржинальность и EBITDA. «Магнит» остаётся убыточным после резкого роста долга, хотя часть негатива уже может быть в цене. Также разобрали неопределённость вокруг «Ленты», замедление Novabev, переход «ВИ.ру» в B2B и давление на рынок одежды и HENDERSON.

Мой вывод: ретейлеров сейчас нужно выбирать не по росту выручки, а по способности сохранять маржу в борьбе за покупателя, контролировать долг и превращать масштаб в денежный поток.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Потребитель ждёт скидок: что происходит с российским ретейлом

Провёл новый выпуск «Инвестиционного часа» на Радио РБК. Вместе со старшим аналитиком ИБ «Синара» Константином Беловым и главным аналитиком «Т-Инвестиций» Александром Самуйловым обсудили российский ретейл и акции сектора.

Главный тренд — покупатель стал рациональнее и идёт туда, где дешевле. Это усиливает крупнейшие сети: масштаб, закупочная сила и логистика позволяют им давать лучшие цены. Крупнейшие игроки уже занимают около 40% рынка, а продуктовый ретейл в 2026 году может вырасти на 8-9%.

Но рост рынка не гарантирует роста акций. У X5 снизились маржинальность и EBITDA. «Магнит» остаётся убыточным после резкого роста долга, хотя часть негатива уже может быть в цене. Также разобрали неопределённость вокруг «Ленты», замедление Novabev, переход «ВИ.ру» в B2B и давление на рынок одежды и HENDERSON.

Мой вывод: ретейлеров сейчас нужно выбирать не по росту выручки, а по способности сохранять маржу в борьбе за покупателя, контролировать долг и превращать масштаб в денежный поток.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Четыре нефтяника: рост цен помог всем, но до прибыли дошёл по-разному
Четыре нефтяника: рост цен помог всем, но до прибыли дошёл по-разному

Сравнил результаты Роснефти, ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Татнефти за первое полугодие 2026 года. Главный фактор — высокая рублёвая цена нефти. Она улучшила операционные результаты всех четырёх компаний, но прибыль, денежный поток и дивиденды выросли не одинаково.

Татнефть сохранила лучший средний ROE

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Четыре нефтяника: рост цен помог всем, но до прибыли дошёл по-разному
Четыре нефтяника: рост цен помог всем, но до прибыли дошёл по-разному

Сравнил результаты Роснефти, ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Татнефти за первое полугодие 2026 года. Главный фактор — высокая рублёвая цена нефти. Она улучшила операционные результаты всех четырёх компаний, но прибыль, денежный поток и дивиденды выросли не одинаково.

Татнефть сохранила лучший средний ROE

Авто-репост. Читать в блоге >>>

HENDERSON: выручка растёт, прибыль упала вдвое

HENDERSON увеличил выручку за первое полугодие 2026 года на 3,6%, но чистая прибыль снизилась на 53%, до 0,45 млрд рублей. Продажи продолжают расти, однако расходы растут быстрее бизнеса. Поэтому главный вопрос — сможет ли компания вернуть прибыль хотя бы к уровню 2025 года.

Высокая эффективность держалась три года, но прибыль развернулась вниз

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС: прибыль выросла в 9,6 раза, но 72% результата дала разовая сделка

За первое полугодие выручка МТС выросла на 11,8%, OIBDA — на 17,1%, а прибыль акционеров увеличилась с 7,7 до 74,0 млрд рублей. Однако 53,3 млрд рублей дала продажа доли в башенной компании. Без этой сделки прибыль составила 20,8 млрд рублей. Основной бизнес действительно улучшился, но отчётная цифра сильно преувеличивает масштаб восстановления.

Прибыль МТС стала волатильной после 2021 года

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Черкизово: прибыль восстановилась, но ROE пока ниже 20%

В первом полугодии выручка выросла на 3,5%, а чистая прибыль удвоилась, до 14,1 млрд рублей. Главные причины — более дешёвые корма и снижение процентных расходов. Однако объём продаж сократился, а во втором полугодии компания ожидает ускорения расходов.

Исторический ROE высокий, но нестабильный

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Группа Астра: сильный второй квартал, но 87% годового ориентира ещё впереди

Второй квартал компенсировал слабое начало года

Показатель, млрд рублей	1П2026	1П2025	Изменение
Выручка	7,78	6,63	+17,4%
Операционная прибыль	0,85	0,67	+25,4%
Чистая прибыль	1,10	0,66	+66,7%
Операционный денежный поток	2,32	2,56	-9,5%
Свободный денежный поток	-0,08	0,80	отток вместо притока

Первый квартал компания закончила с убытком 0,75 млрд рублей, но во втором заработала 1,85 млрд рублей против 0,48 млрд годом ранее. Значит, рост полугодовой прибыли обеспечило не равномерное улучшение, а резкое ускорение во втором квартале.

Выручку поддержали три основные линии: сопровождение продуктов выросло на 25%, продукты экосистемы — на 20%, Astra Linux — на 13%. Это снижает зависимость компании от одного флагманского продукта.

Во втором квартале выручка выросла на 47%, а операционные расходы — на 10%. Операционный рычаг и дал основной прирост прибыли. При этом себестоимость за полугодие увеличилась на 25% из-за фонда оплаты труда, амортизации и невозмещаемого НДС, поэтому контроль затрат остаётся главным условием сохранения маржи.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мосбиржа: комиссии выросли на 25%, но ставка уже давит на прибыль

Во втором квартале комиссионный доход Московской биржи вырос на 24,8%, а чистый процентный доход снизился на 16,3%. Чистая прибыль прибавила только 4,7%. Главный вопрос для инвестора — сможет ли рост комиссий компенсировать дальнейшее снижение ставок и сохранить ROE выше 20%.

Бизнес эффективен, но прибыль зависит от ставки

Средний ROE за 2021-2025 годы составил 25,7%. Пять лет подряд показатель был выше моего ориентира 20%, поэтому исторически Московская биржа эффективно использовала капитал.

В 2025 году чистая прибыль снизилась на 25,1%, до 59,4 млрд рублей. Главная причина — падение чистого процентного дохода вслед за снижением ставок и клиентских остатков. Сама ставка не зависит от Московской биржи, поэтому важнее проверить, позволяет ли растущий комиссионный бизнес сохранять ROE выше 20% в менее благоприятной процентной среде.

Комиссии растут быстрее расходов, но прибыль уже замедляется

Показатель, млрд рублей	6М2026	6М2025	Изменение, %
Комиссионный доход	43,77	36,33	+20,5
Чистый процентный и прочий финансовый доход	25,71	24,14	+6,5
Совокупные операционные расходы	26,01	24,98	+4,1
Прибыль до налога	43,87	37,60	+16,7
Чистая прибыль	32,93	27,95	+17,8

Авто-репост. Читать в блоге >>>