Облигации ОФЗ

Пока рынок акций постепенно оживает, в облигациях складывается не менее интересная картина.

В первую очередь это касается длинных ОФЗ, доходность которых держится в районе 14,5%. При этом и ставка сейчас 14,5% — то есть, самые надежные бумаги вообще не дают дисконта! А ведь еще год назад его значение достигало 5% (КС = 21%, дох-ть = 16%).

Можно подумать, что «умные деньги» отвернулись от долгового рынка, и тот стал менее эффективным. Но на мой взгляд, причина тут совершенно в другом — акул рынка тревожит дефицит бюджета, который уже превысил годовую цель и достиг 5,9 трлн. рублей.

Это говорит о том, что бюджетный импульс остается очень высоким. А раз в экономику вливается столько денег, то это создает риски инфляции — сейчас мы видим ее замедление (+0,04% за месяц), но во 2 полугодии рост цен может ускориться.

Если этот сценарий реализуется, то ЦБ будет снижать ставку еще более осторожно. Не забываем и про возможную девальвацию, что так же негативно для рублевых облигаций. Так что отсутствие дисконта в ОФЗ — это не ошибка рынка, а премия за риск.

На рынке сложилась нетипичная ситуация. Обычно доходность по ОФЗ не превышает ключевую ставку, а в большинстве случае даже сильно меньше значения ставки, но не сейчас…

👉 Для примера сравним график доходности популярной ОФЗ 26247 и ключевой ставки:

• Текущая доходность в мае 2026 года ≈ 14,7%

• Ключевая ставка =14,5%

• Разница всего = +0,2%

По новым выпускам ОФЗ разница такая же:

• ОФЗ 26254 = +0,2%

• ОФЗ 26253 = +0,2 %

• ОФЗ 26248 = +0,2%

💡Исторически в среднем разница между ОФЗ и ставкой 3-4%, ставка все время выше доходности ОФЗ, то есть по логике сейчас облигации должны оцениваться дороже, но этого не происходит.

📌 Почему же нет роста ОФЗ?

Тому виной две причины:

Во-первых, из-за огромного дефицита бюджета Минфин активно размещает новые выпуски ОФЗ на рынок. С начала 2026 было выпущено более 1,2 трлн ₽. Избыточное предложение давит на цены.

Во-вторых, на недавней пресс-конференции ЦБ поднял прогноз ставки на конец года с 13,5-14,5% до 14,0-14,5%. И в 2027 году с 8-9% до 8-10%. Также подняли целевой показатель по инфляции на 2026 года с 4 до 5,2%

Booppa, А кто сказал что 54 по 930 крупняк тарил ярдами? Откуда у Вас такие данные? 9 месяцев крупняк(банки) продают ОФЗ в стакане физикам. ...

Booppa, А кто сказал что 54 по 930 крупняк тарил ярдами? Откуда у Вас такие данные? 9 месяцев крупняк(банки) продают ОФЗ в стакане физикам. ...

Sergei, Но и не продают активно. Возможно исчерпали ликвидность, у части банков убытки

usikpa, Умные деньги, это крупняк, который если видит возможность заработать, он туда заходит, здесь его нет, значит возможности нормально з...

Booppa, Не только 54-я но и другие чуть выше ключа держатся. Это говорит о том, что покупать не спешат вдолгую. Учёные уже

Sergei, ну давно уже назрел повод остановки снижения ключа. Вечно нельзя падать. Я думаю все ьаки нас еще пустят к 54ой по 910 набрать

Макс Бодров, а как вы обясните что при цене 930 по 54ой и 600 по 38ой, этот же крупняк тарил их лярдами как вне себя?

Booppa, Сейчас спешка не нужна. Боковик до первых сигналов по ставке

Длинные ОФЗ сейчас выглядят одним из самых интересных инструментов для инвестора, который хочет получить не только купонный доход, но и результат от возможного снижения рыночных доходностей на горизонте года. В коротких выпусках потенциал переоценки цены обычно ограничен, тогда как на более длинных сроках он уже начинает играть заметную роль.

Для инвестора покупка длинных ОФЗ сейчас это, в первую очередь, не риск эмитента, а рыночный риск, связанный с тем, как будет меняться траектория ставок и доходностей на рынке. Если сценарий снижения доходностей реализуется, даже с учетом всей его неопределенности, длинные ОФЗ способны дать на горизонте года доходность, которая в ряде случаев окажется выше, чем по коротким бумагам третьего эшелона, но уже без кредитного риска.

Недавно аналитики «Финама» разбирали текущую доходность длинных ОФЗ, то есть тот результат, на который инвестор может рассчитывать, если за ближайший год в нормализации денежно-кредитной политики не произойдет заметного прогресса.

Игорь Галактионов

Рассказываем о ключевых событиях прошедшей недели и интересных выпусках облигаций.

Низкая инфляция, но большой дефицит

Четыре недели подряд инфляция остаётся околонулевой. На последней неделе темп роста цен даже оказался отрицательным — Росстат отчитался о символическом снижении на 0,02% в неделю. За 4 недели инфляция составила всего 0,04%. Это позитивный фактор в пользу дальнейшего снижения ключевой ставки до 14% на заседании в июне.

В то же время данные по бюджету выглядят тревожно. Дефицит за январь — апрель 2026 года сложился на уровне 5,9 трлн руб. Это в 2 раза выше уровней прошлого года и значительно выше цели на этот год в районе 3,8 трлн руб.

Высокий дефицит создаёт риски, что из-за бюджетного импульса инфляция во II полугодии окажется выше, и это потребует более высокой ключевой ставки. Чтобы уложиться в заданные параметры бюджета, нужно получить профицит 2 трлн руб. с мая по декабрь 2026 года. При сохранении высоких цен на нефть и ограниченных расходах бюджета это возможно. Но риски глубокого дефицита вполне реальны, на что указывает ЦБ в своём резюме обсуждения ключевой ставки.

Booppa, Не только 54-я но другие чуть выше ключа держатся. Это говорит о том, что покупать не спешат вдолгую. Учёные уже

Booppa, Сейчас спешка не нужна. Боковик до первых сигналов по ставке

Booppa, 253 меньше «нравится»?

Я буду рад если до 3его июня будут на текущих или еще падать. Лично у меня много 38ой. Хочеться на купоны от них в 54ый залить. Таскать реин...

Booppa, Новак: инфляционный прогноз на 2026 год повысился до 5,2%. Ранее ЦБ тоже повысил уровень инфляции в интервале 4,5-5,5%. По словам ви...