замещающие облигации

Министерство финансов выпустило замещающие облигации на $40 млрд взамен прежних евробондов Российской Федерации. Речь идет о 13 выпусках: девять в долларах США и четыре в евро.

Дата замещения облигаций – 5 декабря 2024 года. Инвесторы, которые принимали участие в замещении, получат новые бумаги взамен прежних в соотношении 1:1. Замещающие облигации будут полностью повторять условия первоначальных бумаг (купон, регулярность выплат, срок).

В ближайшую неделю на рынке валютных облигаций может возникнуть аномальная ситуация, которая позволит зафиксировать в долге России доходность свыше 10% в валюте. Продавцами тут могут выступать те, кто приобретал бумаги во внешнем контуре с дисконтом, а теперь решит зафиксировать прибыль.

Так что готовим кэш и ждем возможностей, особенно в любимой у большинства россиян бумаге Россия-28 (бывший ISIN XS0088543193) с купоном 12,75% в долларах США и погашением в 2028 году.

Есть небольшая ложка дегтя: налоги. Госдума в октябре приняла закон, который исключает налог из-за валютной переоценки и возвращает льготу долгосрочного владения инвесторам при замещении еврооблигаций Минфина. При этом в законе инвесторов разделили на 2 категории по дате покупки: до 01.03.2022 и после данной даты.

Доходность до 22%: подбираем замещающие облигации в долларахДо Нового года остался ровно месяц, чтобы успеть зафиксировать привлекательные д...

До Нового года остался ровно месяц, чтобы успеть зафиксировать привлекательные доходности до погашения (YTM) до 22% в коротких долларовых облигациях. Также интерес представляют длинные бумаги эмитентов 1-го эшелона — можно получить доход до 20% на росте тела и купоне.

Главное

• Решение Банка России не покупать иностранную валюту на внутреннем рынке с 28 ноября до конца 2024 г. поддержало рубль.

• Национальная валюта начала укрепляться с максимума 27 ноября в 114,5 руб. за доллар, а инвесторы — фиксировать валютную прибыль в облигациях.

• Выделяем самые интересные инструменты в зависимости от срока:

На короткий срок фиксируем 16–22% годовых в ГТЛК ЗО25-Д или связке фонда денежного рынка (например, BCSD) и фьючерса на доллар.

На горизонте года рассмотрим ГТЛК ЗО26-Д и Газпром капитал ЗО26-1-Д c YTM 16% и 12%.

Двухлетние ПИК 001Р-05 и Борец ЗО-2026 предлагают YTM 22% и 17%.

• Максимальный доход с надежным эмитентом — свыше 20% в Газпром капитал ЗО31-1-Д.

Почти полгода длилась распродажа замещающих валютных облигаций. Они падали, даже когда курс $$ тоже снижался.

1 ноября написал в своем блоге «Что означает распродажа замещающих и валютных облигаций?»- smart-lab.ru/blog/1077911.php

К этому дню доходность RUS-28 или замещаек Газпрома достигла 12,5% годовых в валюте.

Были высказаны разные мнения. Например такое: 

«навес»
«потому что наверное доходность офзшных замещаек растет…»
«Орловский говорит, что валютный своп будет под 21%, поэтому продал замещайки»

Сейчас спустя 3,5 недели RUS-28 сделала +20% в рублях, остальные примерно тоже самое.

Какой вывод? Никто кроме инсайдеров (которые молчат) ничего не знает ни о причинах падения замещаек, ни о причинах их роста. 

На мой взгляд ситуация сейчас ничем не отличается от ситуации месяц назад. Только тогда рынок панически избавлялся от замещаек, а сейчас панически скупает и все это усиливается ростом курса $$

как вернут своп на 4-5 %, так сразу в замещайках ралли будя

Автор статьи - https://t.me/buynotsell.

***
На российском рынке помимо классических рублевых инструментов есть еще и квазивалютные, которые позволяют заработать на ослаблении рубля без инфраструктуры рисков. Имя им — замещающие (или локальные валютные) облигации.

Они номинированы в иностранной валюте, но все расчёты происходят в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты.

Например, я покупаю замещающую облигацию номиналом $1000, цена облигации 100% (для удобства). По курсу ЦБ на 09.11 заплачу за нее 97 833,50 рублей (курс ЦБ 97,8335).

Если через месяц я решу ее продать за те же 100%, но курс вырастет до 101 рубля, то получу уже 101 000 рублей.

На Московской бирже можно найти 69 выпусков замещающих бумаг от 21 компании. Среди них — «Газпром», ЛУКОЙЛ, «Совкомфлот», «Металлоинвест», Т-Банк, «Борец», «ФосАгро», ГТЛК, НЛМК, «Норникель», Совкомбанк, Альфа-Банк и другие. Общая сумма этих бумаг эквивалентна 23,1 миллиарда долларов.

🛡️ Защита больше не работает: или как падающий рубль и замещайки потеряли связь?

📄 Замещающие облигации — что это и стоит ли их покупать?

Замещайки — валютный инструмент. Цена и купоны пересчитывают по курсу ЦБ. При девальвации рубля эти бонды будут расти в цене.

🧐 Небольшой ликбез по замещающим облигациям

Допустим, Газпром в условном 2010 году выпустил по 100 облигаций в евро за границей и в рублях в России. Привет, санкции в 2022 году. Газовый титан отправляет купоны. По российским облигациям всё в порядке — расчеты идут через МосБиржу. А вот по облигациям в евро есть проблемка. Их блокирует Евроклир (международный депозитарий).

⛽️ Газпром подумал и решил заменить все иностранные облигации на российские. Некоторые российские инвесторы купили бонды в евро и все же хотят получать свои купоны.

На МосБирже появляются абсолютно идентичные 100 облигации в евро, но уже проводящие платежи через НРД российским инвесторам. Эти новые 100 облигаций и называются замещающими, так как их выпустили «на замену».

Иностранцы, у которых в портфелях были облигации Газпрома, как не получали купоны, так и не получают после замещения.

Внимание! Информация для владельцев еврооблигаций👇🏻

👉🏼MINFIN RF 4.75 2026, ISIN RU000A0JWHB2 / RU000A0JWHA4,
👉🏼MINFIN RF 4.25 2027, ISIN RU000A0JXTS9 / RU000A0JXTT7,
👉🏼MINFIN RF 12.75 2028, ISIN XS0088543193 / US78307AAE38,
👉🏼MINFIN RF 4.38 2029, ISIN RU000A0ZYYN4 / RU000A0ZYYP9,
👉🏼MINFIN RF 7.5 2030, ISIN XS0114288789 / US78307ACZ49,
👉🏼MINFIN RF 1.85 2032, ISIN RU000A102CL3,
👉🏼MINFIN RF 5.1 2035, ISIN RU000A1006S9 / RU000A1006T7,
👉🏼MINFIN RF 5.63 2042, ISIN XS0767473852 / US78307ADE01,
👉🏼MINFIN RF 5.88 2043, ISIN XS0971721963 / US78307ADH32.

‼️В соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 08.08.2024 №677 владельцы Еврооблигаций, которые владели ценными бумагами на 12.09.2024 г. могут подать заявку на замещение бумаг.

Параметры Замещающих облигаций (номинальная стоимость, дата погашения, купон) соответствуют параметрам Еврооблигаций. Обслуживание будет проводиться в рублях по курсу ЦБ РФ на дату выплат.

❓Что надо сделать

В Личном кабинете выберите в левом меню – Заявки – Подать заявку – Брокерское обслуживание – Договор, на котором хранятся Еврооблигации (если открыто несколько договоров на брокерское обслуживание) – Поручение на участие в корпоративном действии — Заполните Поручение👇🏻

Замещающие облигации — облигации, выпускаемые российскими эмитентами взамен евробондов для проведения выплат внутри страны в обход международных санкций.

Как это работает?

1. Причина появления: Многие российские компании и государственные организации имели обязательства по евробондам, номинированным в иностранной валюте. Однако из-за санкций и ограничений международных расчетных систем компании столкнулись с проблемой, когда технически не могли осуществить выплаты.

2. Механика замещения: Чтобы выполнить свои обязательства перед инвесторами, эмитенты предлагают обменять евробонды на замещающие облигации, которые номинированы в рублях или иностранной валюте, но управляются уже через российскую инфраструктуру — НКО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД).

3. Процесс замещения: Инвесторы, владеющие евробондами, могут подать заявку на обмен их на замещающие облигации. Новые бумаги будут иметь те же условия — купон, срок погашения, но с расчетами, проходящими внутри России. Это позволяет продолжать выплаты купонов и погашение основного долга.

Доходность замещающих облигаций стала еще больше и составляет в среднем 11-14%, но стоит учесть, что курс валюты стал выше. Данная доходность рассчитана к погашению. Купонная доходность при этом колеблется в диапазоне 4-12%. По государственным облигациям RUS-28 купонная доходность > 12%, но тело все еще торгуется выше номинала.

Как долго продлится такая щедрость?

Сегодня в связи с заседанием ЦБ по КС возможна волатильность.

Данное сообщение не несет призыв к действию и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Достигнув в марте текущего года локального минимума по доходности, российские долларовые облигации (большинство из которых представлены замещающими) развернулись вверх. Сейчас данные бонды тестируют максимумы с начала периода замещения в 2022 году. Постараемся разобраться − насколько интересны текущие доходности и что будет с ними в краткосрочной перспективе?

Коррекция рынка — отличная возможность для фиксации высокой долларовой доходности на средний и долгий сроки. Надежные эмитенты 1-го и 2-го эшелонов помогут заработать до 17% по выпускам на 1–3 года или 11% на более чем 5 лет. В длинных облигациях в случае снижения доходностей свыше 3% можно заработать более 27% за год (рост тела облигации + купон).

Главное

• Рынок сильно упал из-за волатильности рубля, юаневой аномалии и замещения Минфина.

• Эмитенты надежного 2-го эшелона выглядят привлекательно. Покупаем Борец 26 с доходностью (YTM) 15,2%, ПИК 26 (16,3%) и ГТЛК 27 (14,9%). Менее привлекательно выглядят СУЭК 26, МКБ 26 и ТМК 27 — с YTM до 13,7%.

• Облигации эмитентов 1-го эшелона — самые надежные. Выбираем долларовые Газпром 27 (YTM 11,5%), Газпром 29 (12,2%) и Газпром 31 (11,3%), продаем ЛУКОЙЛ 26, НЛМК 26, Норникель 26, Полюс 28, Металлоинвест 28 и НОВАТЭК 29. В длинных облигациях возможен доход свыше 27% за год на росте тела и купоне (Газпром 31).