Новости рынков | Банк России переоценивает масштабы сокращения оттока капитала из РФ — Bloomberg

Компоненты текущего счета платежного баланса в 2017–2023 годах, млрд долларов США

Пятничный отчет Банка России по платежному балансу РФ за декабрь 2023 года указывает на сокращение оттока капитала из страны. Эта динамика в основном объясняется методологией учета, которую применяет регулятор, однако вскоре мы можем увидеть и реальное сокращение оттока капитала, если ЦБ оставит ключевую ставку на уровне 16% в феврале, как мы того ожидаем.

Кроме того, мы ждем ухода кредитного импульса в отрицательную территорию, благодаря чему объем потребительского и инвестиционного импорта сократится в текущем году до $290 млрд с прошлогодних $304 млрд. Курс рубля, по нашим оценкам, близок к равновесному, и его стабилизация будет способствовать возвращению потребительской инфляции к целевому уровню 4% г/г во втором полугодии.

Профицит текущего счета РФ в декабре оказался совсем небольшим, опустившись до $600 млн с ноябрьских $4,7 млрд на фоне увеличения платежей по внешнему долгу до $8,5 млрд с $5,1 млрд. Данные по платежному балансу не отражают фактического времени трансграничных дивидендных платежей и даже опережают его: ЦБ отражает эти данные в отчете, как только о них объявляется, а фактическое движение средств происходит позже.

Данные переоценивают масштабы снижения оттока капитала. Чистый спрос на зарубежные активы опустился до отрицательных $2,8 млрд, тогда как оценка притока капитала в $3,5 млрд отражает тот факт, что дивиденды, объявленные в декабре по зарубежным активам российских компаний, записаны так, как будто они уже полностью инвестированы в России. Скорее всего, это не так, и в январском отчете ЦБ мы это увидим.

Декабрьский импорт товаров объемом $28,7 млрд находится не так уж далеко от рекордных для данного месяца $32,5 млрд, зафиксированных в 2013 году. Сила импорта в основном обусловлена бумом банковского кредитования, вследствие которого объем выданных банками потребительских займов увеличился на 24% г/г, а корпоративных кредитов — на 20% г/г. Тем не менее мы ждем замедления темпов роста данных показателей в I квартале, что окажет давление на импорт.



Изменение компонентов торгового баланса РФ в млрд долларов США г/г: экспорт (белым), импорт (голубым), баланс (оранжевым). Надпись фиолетовым: «доходы от экспорта сырья резко снизились в декабре»